中心思想
本报告的核心观点是：2022年上半年，化工行业在需求疲弱、原材料价格上涨的压力下，仍展现出较强的盈利韧性，板块估值处于历史低位，存在较大上行空间。未来投资应重视资源稀缺性，关注拥有上游资源一体化企业、出口外向型企业以及加速发展的新材料企业。报告重点推荐了煤化工、磷化工、氟化工等资源型行业，以及轮胎、MDI/TDI、半导体材料等出口导向型或高成长性行业。
化工行业盈利韧性及估值低位
尽管面临需求疲弱和原材料价格上涨的双重压力，2022年Q1化工行业仍实现营收和利润的同比增长，展现出较强的盈利韧性。基础化工行业营收同比增长27.17%，归母净利润同比增长34.18%；炼化及贸易营收同比增长36.35%，归母净利润同比增长25.49%。同时，申万化工行业PE和PB均处于历史低位，下行空间有限，板块估值有较大上行空间。
投资主线：资源、出口、新材料
报告指出，未来化工行业投资应关注三大主线：
重视资源稀缺性: 关注拥有上游资源配套，并能享受国内能源价格优势的企业，例如现代煤化工企业、一体化磷化工企业和萤石资源配套的氟化工企业。国内煤炭、磷矿石和萤石等资源价格优势明显，为相关企业带来成本优势和出口利润。
关注出口外向型企业: 关注受益于国内外产品价差，拥有较强国际竞争力的产品，例如MDI、轮胎、炼化产品、工业硅、甜味剂和纤维素醚植物胶囊等。国际能源价格高企，提升了中国化工产品的国际竞争力。
加速发展的新材料企业: 关注国家战略性新兴材料领域，例如生物基材料、新能源材料、电子化学品、无机新材料和高端聚烯烃等。新能源汽车和光伏等新兴产业的快速发展，将持续驱动新材料需求增长。
主要内容
第一部分：行情回顾
1.1 行情回顾：化工依旧存在阿尔法行情
2022年至今，申万化工指数跑赢同期沪深300指数，体现出化工行业的阿尔法行情。但细分行业表现分化明显，上游石油化工和化学原料表现较好，而中下游的化学制品、化纤和橡塑跌幅较大。
1.2 估值分析：估值虽有回升，仍处于历史低位
截至2022年6月10日，申万化工行业PE为15.64倍，PB为2.69倍，均处于历史低位，估值有较大上行空间。不同子行业估值也存在差异，橡胶行业估值最高，炼化及贸易估值最低。
1.3 资金端：基金持股比例高位回落，22Q1橡胶、塑料比例提升
化工行业基金持股比例在2021年Q2达到高位后回落，但仍维持在历史均值以上。2022年Q1，橡胶和塑料行业的基金持股比例有所提升。
第二部分：供需业绩分析
2.1 业绩表现：压力之下，行业收入利润仍有韧性
2022年Q1，基础化工行业和炼化及贸易行业均实现营收和利润的同比增长，盈利能力较强。但细分行业表现差异较大，上游子板块利润受益更大。
2.2 供给端：21Q3以来，行业供给增速下行
2022年1-5月，化工行业固定资产投资完成额增速下行，上市公司在建工程和资本支出同比增速也回落，表明行业供给增速放缓。
2.3 需求端：传统下游需求或将底部复苏，食品需求维持景气，新材料下游需求有望复苏
传统下游房地产、汽车、家电和纺服需求延续低迷态势，但政策端释放积极信号，预计需求将底部复苏。食品需求维持景气，新能源汽车和光伏等需求仍然旺盛。
2.4 价格：油价高位支撑，化工品价格易涨难跌
2022年以来，油价高位运行，支撑化工品价格上涨。化工行业PPI在2021年10月开始回落，但预计将在2022年下半年企稳。
2.5 2022年下半年油价判断：100-120美元/桶高位震荡
预计2022年下半年原油供给减量大于增量，油价将在100-120美元/桶区间震荡。
第三部分：三条投资主线
3.1 调整产业结构、绿色低碳、安全发展
国家政策鼓励化工行业产业结构调整、绿色低碳发展和安全发展，这将影响行业未来发展方向。
3.2 资源稀缺、国内外价差较大、新材料加速
报告重点分析了煤化工、磷化工和氟化工等资源型行业的投资机会，以及出口外向型和新材料行业的投资潜力。
总结
本报告对化工行业2022年上半年的市场表现进行了全面分析，指出行业盈利韧性强、估值低、投资机会多。报告提出了三条投资主线：重视资源稀缺性、关注出口外向型企业和加速发展的新材料企业，并对相关子行业和龙头企业进行了深入分析，为投资者提供了专业的投资参考。 报告也指出了宏观经济增速低于预期、下游需求疲弱以及油价和化工品价格大幅波动等潜在风险。 投资者需谨慎评估风险，结合自身情况做出投资决策。
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