2025中国医药研发创新与营销创新峰会
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  • 公司信息更新报告:收入端保持稳健增长,加大投入短期利润端承压

    公司信息更新报告:收入端保持稳健增长,加大投入短期利润端承压

    个股研报
      皓元医药(688131)   收入端保持稳健增长;费用端增长较多,短期利润端承压   4月26日,皓元医药发布2022年第一季度报告。2022年Q1公司营收3.00亿元,同比增长33.02%;归母净利润6234万元,同比增长15.06%;扣非归母净利润5880万元,同比增长9.97%。整体上,在后端业务高基数下,整体营收仍保持稳健增长,符合预期;上市后公司加大各业务线能力建设,费用端增长较多,利润端短期继续承压。盈利能力上,2022Q1毛利率为57.78%,同比提升3.53pct;净利率为20.59%,同比下滑3.43pct。费用端,销售费用1989万(+61%);管理费用3681万(+100%);研发费用3347万(+85%),以上三项费用增长较多。回顾近两年公司经营情况,2021Q1由于后端项目交货,当期利润为2021年全年最高水平,从2021Q2开始收入端环比一直维持15-20%的增速,成长性强。皓元医药前后端一体化布局,打造全流程服务药品研发的技术平台,我们看好公司的长期发展。我们维持盈利预测,预计2022-2024年归母净利润分别为2.73/4.00/5.81亿元,EPS分别为3.67/5.38/7.82元,当前股价对应P/E分别为35.1/24.0/16.5倍,维持“买入”评级。   上市后公司加强各业务线能力建设,蓄能长期发展   上市后,公司加大上海、安徽马鞍山、山东烟台的技术平台建设,为健全管理职能、提高运营能力而扩充人员、优化薪资绩效结构,相应费用增加较多;前端业务加速扩大产品线,工具化合物、分子砌块服务能力快速提升,相应研发费用支出有所增长;为了提升业务品牌力,加大国内国际商务销售人员及广告费用投放,不断加强前后端服务能力建设,全流程服务药品研发的技术平台进一步升级,蓄能长期发展。我们预计,随着投资建设/并购项目的陆续投入运营,公司的前后端服务能力上将大幅提升,并有望推动未来业绩持续快速增长,长期发展前景广阔。   风险提示:专利风险;产能投放不及预期;核心技术人员流失;环保和安全生产风险。
    开源证券股份有限公司
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    2022-04-27
  • 高基数下保持快速增长,投入加大拉低表观利润

    高基数下保持快速增长,投入加大拉低表观利润

    个股研报
      皓元医药(688131)   事项:   公司发布2022年一季报:Q1实现营收3.00亿元(+33.02%),实现归属净利润6233.88万元(+15.06%),扣非后归属净利润为5880.27万元(+9.97%)。符合预期。   平安观点:   Q1实现快速增长,投入加大拉低利润增速   2021Q1公司难仿药业务存在验证批次的集中交付,实现收入2.26亿元,占全年收入超过23%。在相对较高的基数下,2022Q1公司仍实现33.02%的增长,同时整体毛利率较高,达到57.48%(+3.53pp),估计公司前端高毛利率的分子砌块和工具化合物业务取得了理想增长。   为匹配各细分业务的快速扩张,公司继续加大推广、研发力度,招募更多人才并实行了股权激励。受投入加大影响,公司报告期内费用率均有提升。其中销售费用率为6.63%(+1.16pp),管理费用率为12.27%(+4.12pp),研发费用率为11.16%(+3.11pp)。剔除费用率中的激励摊销因素,估计扣非归属净利润增速在16%以上。   积极应对疫情影响,新订单、新产能持续推进   近期国内各地新冠疫情有所反复,对企业的开工、物流等造成一定程度的负面影响。公司积极应对变化,通过部分员工驻点职场等方式减轻上海实验室受到的影响。如果国内后续疫情能在较短时间内得到改善,公司有望较快实现业务追赶,避免对全年增长产生明显影响。   公司在订单承接、产能建设方面马不停蹄。疫情期间订单数量、金额进一步增长。新建实验室、工厂即将陆续落地,其中合肥、烟台实验室目前处于部分运营状态,预计上半年能全面投入使用。马鞍山的ADC产线和工厂也会在6-8月陆续启用,进一步提升公司后端业务自有产能。   维持“推荐”评级。公司业务量充足,正积极追加投入提升各业务供应能力,短期费用率上升属于建设期的正常情况,继续看好公司后续发展。维持2022-2024年EPS为3.64、5.66、8.53元的预测,维持“推荐”评级。   风险提示:若不能满足客户需求,公司可能丢失订单甚至丢失客户;药物的研发、销售存在不确定性,若进度低于预期,可能影响公司盈利;高速扩张期时若公司管理能力提升跟不上节奏,可能影响运营质量。
    平安证券股份有限公司
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    2022-04-27
  • 高端产品销量增长显著,新产能带来业绩弹性

    高端产品销量增长显著,新产能带来业绩弹性

    个股研报
      山东药玻(600529)   公司发布2021年年报及一季报。2021年公司营收38.8亿元,同增13.1%;归母净利5.9亿元,同增4.7%,EPS0.99元/股。2021Q4,公司实现营收10.7亿元,同降4.1%;归母净利1.2亿元,同降19.1%。2022Q1,公司实现营收10.4亿元,同增12.5%;归母净利1.5亿元,同降1.9%。公司营收基本符合预期,利润受原材料与海运费影响低于预期。   支撑评级的要点   提价后毛利率稳定,不利因素对公司利润冲击较小。四季度营收的同比下滑主要是由于2020年四季度高基数影响,环比表现稳中有升。利润下滑则受到海运费上涨、原燃料价格剧增以及药品带量采购等因素影响下滑。公司四季度开始对产品进行了提价,据了解目前落实幅度5%-8%之间,基本能够覆盖成本上涨的70%,提价后公司毛利率水平保持稳定。   主营产品销量稳定增长,高端产品增速显著:高端产品中,公司中硼硅模制瓶几乎实现销量翻倍;预灌封产品销售5000万支,同增145%;中硼硅管制瓶销售1.88亿支,同增235%;中性硼硅安瓿瓶销售5500万支,同比增长150%。公司传统优势的主营产品销量增长持续稳健,高端产品增长迅速,占比逐渐提升,公司产品结构升级值得进一步期待。   一致性评价持续推进,中硼硅产品需求有望持续提升:工信部等多部门发布的《“十四五”医药工业发展规划》进一步强调促进药用辅材包材满足仿制药一致性评价,中硼硅产品需求有望持续提升,公司积极布局,有望充分受益。   估值   考虑公司业绩稍不及预期,我们调整原有盈利预测。预计2022-2024年公司收入为46.9、53.3、59.3亿元;归母净利分别为8.1、10.3、11.4亿元;EPS分别为1.35、1.73、1.92元。维持公司买入评级。   评级面临的主要风险   中硼硅模制瓶产能消化不及预期,原材料及海运费成本上涨。
    中银国际证券股份有限公司
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    2022-04-27
  • 2021年报及2022一季报点评:2021凝胶贴膏持续放量,2022Q1收入端增长略超预期

    2021年报及2022一季报点评:2021凝胶贴膏持续放量,2022Q1收入端增长略超预期

    个股研报
      九典制药(300705)   事项:   公司公布 2021 年报,实现收入 16.28 亿元,同比增长 66.40%;实现归母净利润 2.04 亿元,同比增长 148.29%;实现扣非后归母净利润 1.80 亿元,同比增长 167.87%; EPS 为 0.87 元/股。公司业绩符合预期。 2021 年度利润分配预案为每 10 股派 2.61 元(含税)转 4 股。同时公布 2022 年一季报,实现收入 4.49 亿元,同比增长 61.47%;实现归母净利润 5597 万元,同比增长 20.49%;实现扣非后后归母净利润 5448 万元,同比增长 47.20%。   平安观点:   2021 年业绩如期高增长, 2022Q1 收入增速略超预期。 2021 年公司实现收入 16.28 亿元(+66%),归母净利润 2.04 亿元(+148%),保持高速增长态势。盈利能力持续增长,全年毛利率 78.50%(+3.65 pp),净利率12.55%(+4.14 pp)。费用端整体保持稳重有降,四项费用率合计 63.77%(-1.05 pp)。 2022Q1 收入 4.49 亿元(+61%),收入端增长略超预期,我们认为主要是因为核心品种洛索洛芬钠凝胶贴膏持续高速放量。   洛索洛芬钠凝胶贴膏维持高景气, 其他业务均呈向好态势。分板块来看,2021 年药品制剂收入 13.59 亿元(+71%),其中核心品种洛索洛芬钠凝胶贴膏收入 8.49 亿元(+104%),除此之外泮托拉唑钠肠溶片、洛索洛芬钠片、枸橼酸氢钾钠颗粒等通过集采中标快速放量,外用制剂以外制剂品种合计收入 5.10 亿元(+34%)。 原辅料业务同样实现较快增长,原料药收入 7694 万元(+3%),药用辅料收入 1.11 亿元(+66%),主要得益于产品结构调整和新品种开发。 CXO 服务成为新的增长点,全年收入 4406万元, 毛利率高达 87%, 有望保持持续增长。   定位为外用制剂龙头,研发投入力度持续增加。2021 年公司研发投入 1.46亿元(+79%),占收入比重 8.99%,预计 2022 年仍将保持 50%以上增长。产品研发进一步聚焦在经皮给药方向,全年经皮给药方向立项 9 个。 下一个潜在重磅品种酮洛芬凝胶贴膏有望 2022 年 Q2 获批,氟比洛芬凝胶贴膏、吲哚美辛凝胶贴膏等有望 2023-2024 年陆续获批,届时公司将形成丰富外用制剂管线,进一步巩固龙头地位。   公司是国内经皮给药龙头,领先优势明显,业绩有望保持持续快速增长,维持 “推荐”评级。 2021 年公司洛索洛芬钠凝胶贴膏广东联盟集采落地,降价温和,短期利空出尽, 2-3 年内仍保持优秀竞争格局。 集采后公司将加快进院速度,实现以量换价,同时通过 OTC 端拓展提升天花板。 考虑到集采降价和疫情潜在影响,我们将公司 2022-2023 年净利润预测调整至 2.74 亿、3.80 亿元(原预测为 3.13 亿、 4.84 亿元),预计 2024 年净利润为 4.85 亿元,当前股价对应 2022 年 PE 仅 17 倍,性价比突出,维持“推荐”评级。   风险提示: 1)研发风险:公司在研管线较多,存在研发失败可能,尤其是一些改良型创新产品。 2)产品放量不及预期:因产品竞争格局、公司营销能力等因素影响,产品存在放量不及预期可能。 3)政策风险:集采政策执行力度超预期风险。
    平安证券股份有限公司
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    2022-04-27
  • 公司信息更新报告:短期竞争加剧,产能稳步扩张

    公司信息更新报告:短期竞争加剧,产能稳步扩张

    个股研报
      三元生物(301206)   2021年快速成长,2022Q1趋于平稳,维持“增持”评级   三元生物2021年实现收入16.75亿元,同比增长113.9%,实现归母净利润5.35亿元,同比增长130.2%;2022Q1实现收入2.73亿元,同比增长3.46%,实现归母净利润0.63亿元,同比下滑9.64%。由于行业竞争格局加剧,我们下调2022-2023年,新增2024年盈利预测,预计分别实现净利润5.1(-2.5)、6.2(-1.8)、7.3亿元,分别下滑4.6%、增长20.5%、18.7%,当前股价对应PE为18.8、15.6、13.1倍,公司为行业龙头,长期增长潜力较好,维持“增持”评级。   2021年收益行业景气,2022Q1短期受到竞争加剧和疫情影响   公司2021年赤藓糖醇产品快速增长,实现收入15.67亿元,同比增长153.9%;赤藓糖醇复配糖产品实现收入0.74亿元,同比下滑52.3%,但占比较小。无糖饮料行业的快速增长带动赤藓糖醇行业高景气,公司提前布局产能扩张,实现收入高速增长。2022Q1收入同比增长3.46%,毛利率下滑11.6pct,主因一季度销售淡季,另受疫情影响,需求较弱,同时竞争对手产能扩张,产品价格有所回落。2022Q1公司归母净利润6276.6万元,归母净利率下滑3.3pct。2022Q1公司各项费用总体保持平稳,其中财务费用率下降1.5pct,主因利息收入增加;另外使用超募资金实现投资收益1516万元对净利润亦有一定贡献。   代糖行业前景广阔,长期增长潜力较好   赤藓糖醇综合优势明显,获得下游食品饮料品牌方青睐。我国无糖低糖饮料行业步入产业发展繁荣期,未来行业渗透率有望实现迅速提升,下游旺盛需求有望拉动赤藓糖醇行业持续增长。随着暑期旺季到来,短期公司销售有望回暖。公司多年来深耕赤藓糖醇及衍生产品,成长为全球行业龙头。公司通过钻研工艺环节,掌握多项专利,上市募资,5万吨赤藓糖醇扩产项目逐步投产,同时公司加大新产品研发力度,保障未来持续成长。   风险提示:食品安全风险,市场竞争加剧风险,原材料涨价风险,新冠疫情反复影响下游需求风险。
    开源证券股份有限公司
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    2022-04-27
  • 一季度业绩增长亮眼,重磅产品放量可期

    一季度业绩增长亮眼,重磅产品放量可期

    个股研报
      兴齐眼药(300573)   事件   2022年4月26日,公司披露2022年第一季度报告。公司2022Q1实现营业收入3.02亿元,同比增长45.73%,归属于上市公司股东的净利润0.74亿元,同比增长123.36%。归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润0.75亿元,同比增长129.14%。基本每股收益为0.84元/股。   事件点评   2022年Q1实现归母净利123.36%同比高增长,业绩符合预期   销售端,2022年Q1公司营收达到3.02亿元,同比增速为45.73%,主要系公司核心产品快速放量以及公司前期不断加大的学术推广力度。利润端,2022年Q1公司归母净利润达到0.74亿元,同比增速为123.36%;毛利率、净利率分别为80.21%(+3.25pct)、24.56%(+6.44pct),销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为31.54%、18.97%、-0.64%。   研发费用持续提升,近视新药低浓度阿托品滴眼液研发进展顺利   公司积极开展覆盖近视、真菌性角膜炎等多适应症的23项研发项目,2022年Q1研发费用为2231.21万元,同比增长11.42%。其中,重磅在研近视新药低浓度阿托品滴眼液Ⅲ期临床试验进展顺利,包括三个临床试验(浓度分别为0.01%;0.01%;0.02%&0.04%)。0.01阿托品滴眼液能够有效控制近视屈光度和眼轴增长程度,不良反应发生率低,用药后期反弹效应小,具有优良的疗效和安全性;且为国内首家进入Ⅲ期临床,研发进度遥遥领先,竞争格局极好,有望成为全球首批药物。   治疗干眼症的0.05%环孢素滴眼液竞争格局良好,有望实现快速放量   公司重磅产品兹润®0.05%环孢素滴眼液拥有抗炎和促进泪眼分泌双重功效,疗效优良,并采用独家Ailic-Tech创新技术以提升用药依从性。兹润®为国内首家获批上市(2020年6月)用于干眼症的环孢素类并成功进入国家医保目录,主要竞品为兆科眼科的环孢素A眼用凝胶、康哲生物的Ceque和恒瑞医药的SHR8028等,从中长期看公司环孢素滴眼液竞争格局良好。同时,公司持续加大市场推广力度,以学术推广为主导,开展多项干眼教育学苑学术会议,且兹润®已进入国内专家共识,未来有望实现快速放量。   投资建议   我们预计公司2022-2024年收入分别为14.71/21.19/28.90亿元,分别同比增长43.2%/44.0%/36.4%。归母净利润分别为3.06/4.97/7.86亿元,分别同比增长57.2%/62.4%/58.2%,对应PE为23.67/14.58/9.22X,对应EPS为3.47/5.64/8.92元/股。考虑到公司快速增长的业绩、成熟的产品市场、环孢素滴眼液(Ⅱ)和0.01%阿托品滴眼液的重磅新品,维持“买入”投资评级。   风险提示   药品推广不及预期风险;新药研发和审批风险;医药政策波动风险等。
    华安证券股份有限公司
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    2022-04-27
  • CDMO、制剂业务高速增长,今年一季度业绩超预期

    CDMO、制剂业务高速增长,今年一季度业绩超预期

    个股研报
      美诺华(603538)   事件:公司发布2021年年报和2022年一季报:2021年公司实现营收12.58亿元,同比增长5.43%;归母净利润1.43亿元,同比下滑8.62%;扣非归母净利润为1.26亿元,同比增长56.46%。2022年一季度公司实现营收5.00亿元,同比增长47.86%;归母净利润1.15亿元,同比增长128.94%;扣非归母净利润为1.09亿元,同比增长142.75%。   事件点评:   CDMO业务高速增长。2021年公司CDMO业务实现收入2.65亿元,同比增长118.31%,占营收比重达到21%,毛利率同比增加18.99Pct达到44.54%。公司CDMO业务与100余家国内外优秀医药企业建立业务合作,正在进行的项目达200余项,与开拓药业等国内外新型制药公司建立合作。2021年,公司与大型跨国制药企业默沙东在宠物药、兽药、动物保健领域签订了十年期CDMO战略合作协议;截至2021年末,研发第一期9个项目均已开展不同阶段的工作,技术转移逐步完成,即将实现商业化。同时,公司已经承接了小核酸药物合成基础片段,核酸检测试剂原料等CDMO业务,为国内主流核酸检测产品提供原料,为公司构筑新的业绩增长点。   积极落实“技术转移+自主申报+国内MAH合作”制剂经营发展策,制剂业务高速增长。2021年,在仿制药集采政策背景下,公司制剂板块发展势头强劲,全年实现营收1.53亿元,同比增长103.58%,毛利率提升16.88Pct达到47.27%。公司利用原料药产业链的优势,集中精力研发原料药优势品种的制剂,同时,积极落实“技术转移+自主申报+国内MAH合作”制剂经营发展策略,深化全产业链垂直一体化协同,提升公司综合竞争实力,把握国家集采政策带来的快速商业化放量机遇,取得了阶段性的成果。2021年,公司培哚普利叔丁胺片、普瑞巴林胶囊中标第四批全国药品集中采购;阿托伐他汀钙片、氯沙坦钾片、赖诺普利片接力集采续标,中标广东13省联合集采、江苏区域、山东区域集采。目前,公司累计已有7个制剂产品在国内获批上市,8个产品处CDE审评中:包括格列齐特缓释片、异烟肼片(仿制药一致性评价)、缬沙坦氢氯噻嗪片、利伐沙班片、盐酸莫西沙星片、维格列汀片等。缬沙坦氨氯地平片、氨氯地平阿托伐他汀钙片、富马酸比索洛尔片、富马酸丙酚替诺福韦片、恩格列净片、达格列净片、西格列汀二甲双胍片、硫酸氢氯吡格雷片共8个产品处正式BE试验阶段,另有30多个产品在研。   原料药业务客户结构持续优化、品种不断丰富。2021年公司原料药业务实现收入7.48亿元,同比下滑21.5%,毛利率下滑3.61Pct为35.68%,主要是汇兑损益、疫情影响慢病领域药物、上游原材料涨价以及发货节奏运输等原因导致。2021年公司在不断加强与现有大客户深度合作的情况下,持续开拓新的客户。公司多个核心品种与多家全球跨国制药巨头进入项目阶段,与国内众多百强药企,特别是正大天晴、海思科、千金药业等进行了不同深度的实质合作与沟通。海外客户方面,公司积极开拓渠道、培育新客户,特别是在巴西、墨西哥等主要原料药需求国与前10大客户建立联系,如巴西Brainpharm、EMS等达成一定里程碑的突破。品种方面:目前在研原料药品种共计43个,其中14个实现转产,11个品种递交海外市场注册认证,同时8个品种递交国内CDE登记;2021年缬沙坦(新工艺)、硫酸氢氯吡格雷晶型II2个品种获得欧盟CEP证书;阿托伐他汀钙、氯沙坦钾、维格列汀、阿哌沙班4个原料药通过国内审评审批。截至2022年4月,另有硫酸氢氯吡格雷晶型II,米氮平和利伐沙班3个原料药通过国内审评审批。   公司整体业绩平稳增长。2021年公司实现营收12.58亿元,同比增长5.43%;归母净利润1.43亿元,同比下滑8.62%;扣非归母净利润为1.26亿元,同比增长56.46%。公司归母净利润同比下滑,主要是2020年公司出售持有的浙江晖石药业13.5%股权确认的以公允价值变动损益8,512.94万元。2021年公司综合毛利率37.29%,较上年增加0.84Pct,主要是高毛利的CDMO、制剂业务占比提升拉高公司整体毛利率。   2022年一季度业绩超预期,综合毛利率快速提升。2022年一季度公司实现营收5.00亿元,同比增长47.86%,达到2021年全年营收的近40%;归母净利润1.15亿元,同比增长128.94%,达到2021年全年归母净利润的80%。公司一季度业绩超预期主要系CDMO与制剂业务销售实现高速增长,销售额增长率分别为296.09%、50.87%。今年一季度,公司综合毛利率达到40.49%,较2021年末提升3.2Pct,一方面,公司前期布局的CDMO和制剂业务强劲增长;另一方面,部分产品放量后的规模化效应显著,毛利率空间进一步突破。   投资建议:   我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为3.28/3.97/4.83亿元,EPS分别为2.17/2.62/3.19元,当前股价对应PE为21/17/14倍。考虑公司CDMO业务和制剂业务进入快速放量阶段,转型升级加快;我们维持其“买入”评级。   风险提示:   重点CDMO订单放量不及预期;原料药和中间体价格波动风险;环保政策风险;安全生产风险。
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    2022-04-27
  • 博瑞医药(688166):业绩符合预期,产能扩张+坚持研发未来可期

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  • 润达医疗(603108):业绩符合预期,现金流大幅改善

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