# 中心思想 ## 葫芦娃（605199.SH）新股询价分析 本报告是华鑫证券对葫芦娃（605199.SH）的新股询价报告，核心观点如下： * **公司特色与优势：** 葫芦娃以儿科用药为特色，中成药为主，化学药品快速发展，在呼吸系统、消化系统、全身抗感染等领域拥有丰富的产品线。 * **市场地位：** 公司拥有较多进入国家基本药物目录和国家医保目录的药品，并在OTC市场中小儿肺热咳喘和肠炎宁产品占有率位居同类产品第二名。 * **建议询价价格：** 建议询价价格为5.19元。 # 主要内容 ## 公司简介 葫芦娃药业主要从事中成药及化学药品的研发、生产和销售，产品涵盖呼吸系统、消化系统、全身抗感染等多个用药领域。主要产品包括小儿肺热咳喘颗粒、注射用盐酸溴己新、复方板蓝根颗粒、克咳片等呼吸系统制剂；奥美拉唑肠溶胶囊、肠炎宁（胶囊及颗粒）等消化系统制剂；头孢克肟分散片、注射用氨曲南等全身抗感染类制剂。 ## 公司亮点 ### 儿科用药优势 公司以儿科药为发展特色，拥有小儿肺热咳喘颗粒、肠炎宁颗粒、头孢克肟分散片等24个优质口服儿科用药品种，其中17个为儿童专用药品，覆盖儿童呼吸系统、消化系统及全身抗感染用药，形成完整的儿科用药产品体系。 ### 产品目录及剂型优势 公司拥有295个药品批准文号，57种产品进入国家基本药物目录，96种产品进入国家医保目录，部分产品为独家剂型或规格。同时，公司具备十六类药品制剂生产线，是国内剂型较为齐全的制药企业。 ### 市场适应性 公司拥有较多纳入国家基本药物目录和国家医保目录的药品，以及体系较为完整、剂型丰富的产品体系，公司可根据市场需求实时调整产品及产品组合，充分发挥生产、销售及品牌推广的规模优势，最大限度满足市场和患者需求。 ## 询价价格 建议询价价格为5.19元。 ## 募投项目 本次募集资金主要用于以下三个项目： 1. 儿科药品研发项目：计划投入募集资金5,000.00万元。 2. 营销体系建设及品牌推广项目：计划投入募集资金4,103.97万元。 3. 补充流动资金：计划投入募集资金6,000.00万元。 # 总结 ## 投资亮点与建议 本报告对葫芦娃（605199.SH）进行了新股询价分析，公司以儿科用药为特色，拥有丰富的产品线和较强的市场竞争力。建议询价价格为5.19元，投资者可关注其在儿科用药领域的优势和未来的发展潜力。

中心思想 本报告的核心观点是：尽管短期内油价低位震荡、疫情影响化工品价格，但长期来看，基础化工行业仍具备投资价值。投资策略应分为两条主线：一是关注传统化工领域的低估值优质龙头企业及近消费端细分领域；二是关注受益于进口替代加速的新材料领域。 传统化工领域投资机会 疫情导致全球需求收缩，造成化工品价格下调，但长期影响有限。成本较高的企业受冲击更大，行业洗牌将提升龙头企业的竞争力和市场份额。因此，建议关注产业链一体化、成本控制能力强的优质龙头企业，以及需求相对稳定的近消费端细分领域。 新材料领域投资机会 国内技术提升和进口替代加速，使得面板、晶圆制造等高端领域产能向国内转移，国内配套能力持续增强。美国对华科技限制加强，也推动关键材料国产替代。建议关注胶粘剂、碳纤维、面板及半导体配套材料等领域。 主要内容 化工行业概况 疫情影响及去库存趋势 报告分析了174家基础化工企业2014年至今的数据，指出2020年Q1季度受疫情影响，行业营收和净利润同比下滑。但长期来看，资产负债率下降，去库存趋势未改，预计1-2年内行业库存将陆续出清。 子行业业绩表现 报告分析了基础化工子行业的业绩表现，维生素、涤纶、氨纶、涂料等行业2019年Q4及2020年Q1增速为正，多数行业近两季度同比下滑。 原油价格走势 报告分析了近半年国际油价走势，认为油价低位震荡符合预期，中期价格中枢有望上移至40美元附近。 化工品价格走势 报告跟踪了163种化工品价格，指出2020年Q2以来多数产品价格下滑，但认为疫情影响短期，需求有望补足，年内后期化工品价格中枢有望逐步上移。 基础化工行业市场表现 报告指出，2020年年初至今，基础化工板块跑赢沪深300指数，估值处于近五年来中低位置。 投资策略 产业链一体化龙头企业 报告建议关注产业链一体化、成本控制能力强、产品核心竞争力高的龙头企业，认为强者恒强格局将进一步显现。 近消费端领域 报告分析了营养品（维生素、生物素等）、农药、钛白粉、高倍甜味剂等近消费端细分领域的市场情况，并推荐了相关龙头企业。 国产替代进程加速的新材料领域 报告分析了胶粘剂、碳纤维、面板及半导体配套材料等新材料领域的国产替代进程，并推荐了相关龙头企业。 重点推荐公司 报告详细分析了万华化学、华鲁恒升、新和成、扬农化工、龙蟒佰利、金禾实业、光威复材、回天新材等八家公司的业绩、发展战略和投资价值。 总结 本报告基于对基础化工行业现状的分析，提出了两条投资主线：传统化工领域的低估值优质龙头企业和近消费端细分领域，以及受益于进口替代加速的新材料领域。报告还对重点推荐公司进行了详细分析，为投资者提供了参考。 报告中使用了大量的图表数据，对行业和公司进行了量化分析，结论客观，分析专业。 需要注意的是，报告也指出了投资风险，包括原油价格波动、下游需求不振、安全事故及环保事故等。投资者应谨慎决策，不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素。

# 中心思想 本报告主要围绕沃森生物的二价HPV疫苗报产受理和13价肺炎疫苗的进展展开分析，并对公司未来的发展前景进行展望。 * **HPV疫苗迎来新进展：** 沃森生物的二价HPV疫苗报产受理，预示着公司即将迎来新的增长点，预计销售峰值有望超过20亿元。 * **13价肺炎疫苗加速放量：** 公司的13价肺炎结合疫苗批签发数量已达100万支，呈现加速放量趋势，有望奠定公司未来3-5年的高成长基调。 # 主要内容 ## 二价HPV疫苗报产受理 * **获受理标志进入注册审评审评程序：** 沃森生物子公司上海泽润的重组人乳头瘤病毒双价（16/18 型）疫苗新药生产申请获得受理，包括西林瓶和预灌封两个剂型。 * **预计明年年底获批上市：** 根据审评时长估计，有望明年年底获批，成为国内第二家二价HPV疫苗上市品种。 * **销售峰值有望超过20亿元：** 考虑国内和海外市场，沃森生物的二价HPV疫苗销售峰值有望超过20亿元。 ## 重磅13价肺炎疫苗批签发达100万支 * **加速放量趋势明显：** 截至6月第一周，13价肺炎结合疫苗批签发总计达到近100万支，其中6月首周批签发28.3万支，呈现加速放量趋势。 * **销售峰值有望超过65亿元：** 预计公司13价肺炎疫苗销售峰值（不考虑海外）有望超过65亿元。 ## 合作mRNA疫苗加速研发 * **建立mRNA疫苗技术平台：** 公司与艾博生物共同促进基于mRNA的带状疱疹疫苗及新冠疫苗产品研发及商业化，有利于公司建立mRNA疫苗技术平台。 * **研发布局有望加速推进：** 有利于公司新疫苗品种的研发，促进公司管线扩充，是公司研发加速的重要信号。 ## 投资评级 * **维持“买入”评级：** 看好公司后续的发展，维持“买入”评级。 * **盈利预测：** 预计公司2020-2022年EPS分别为0.65、1.00及1.35元，对应PE分别为80、52及38倍。 ## 财务数据和估值 * **营业收入快速增长：** 预计2020年营业收入将达到35.5亿元，同比增长216.66%。 * **净利润大幅提升：** 预计2020年归属于母公司净利润将达到9.96亿元，同比增长601.33%。 ## 风险提示 * 二价HPV审评审评进展低于预期 * mRNA相关疫苗研发进度及结果低于预期 * 公司其他产品研发进度、结果低于预期 * 13价疫苗等产品销售低于预期 * 政策风险 * 疫苗公共安全事件风险 * 新冠疫情负面影响超预期 # 总结 本报告对沃森生物的二价HPV疫苗和13价肺炎疫苗的最新进展进行了分析，并对公司未来的发展前景持乐观态度。二价HPV疫苗报产受理，有望成为公司新的增长点；13价肺炎疫苗加速放量，将奠定公司未来几年的高成长基调。同时，公司积极布局mRNA疫苗技术平台，有望加速研发布局，为长期发展奠定坚实基础。维持“买入”评级。

中心思想 本报告的核心观点是：化工行业本周表现整体疲软，跑输大盘，但部分细分领域表现强劲，例如有机硅和维生素价格上涨。报告建议关注维生素、农药出口、电动汽车相关材料以及部分化工龙头企业。 维生素及部分化工产品价格上涨 本周部分化工产品价格上涨，其中丁酮涨幅最大，达25.32%，其次是乙烯和有机硅等。巴斯夫VA事故导致欧洲维生素价格回升，国内维生素生产商也受益，预计维生素价格将持续上涨。 部分细分领域及个股投资机会 报告指出，农药出口市场受印度禁令影响值得关注，建议关注扬农化工等龙头企业。电动汽车行业长期向好，建议关注新宙邦等锂电材料龙头企业。此外，万华化学、华鲁恒升和三友化工等化工龙头企业也值得长期关注。 主要内容 1. 板块及个股行情 1.1. 板块表现 基础化工板块本周下跌0.36%，跑输大盘0.41个百分点，排名所有板块第18位。申万分类下，玻纤、石油贸易、其他橡胶制品、其他纤维和改性塑料涨幅居前。 1.2. 个股行情 本周涨幅前十个股主要集中在龙蟠科技、普利特、青松股份等，跌幅前十个股则包括永悦科技、未名医药等。 1.3. 板块估值 基础化工板块PB为2.28倍，高于全部A股的1.68倍；PE为26.37倍，高于全部A股的15.84倍。 2. 重点化工产品价格监测 报告详细监测了化纤、农化、聚氨酯及塑料、纯碱、氯碱、橡胶、钛白粉、制冷剂以及有机硅等多个重点化工产品领域的价格波动情况。数据显示，本周部分产品价格上涨，部分产品价格下跌，涨跌幅度各有不同。具体数据见报告中的表格和图表。 2.1. 化纤 粘胶短纤和长丝价格维持不变，氨纶价格下跌，PTA价格下跌，涤纶短纤和POY价格上涨，腈纶短纤价格维持不变。 2.2. 农化 尿素价格上涨，磷酸一铵和磷酸二铵价格维持不变，氯化钾和硫酸钾价格维持不变。草甘膦价格维持不变，草铵膦价格上涨，纯吡啶价格维持不变，吡虫啉价格下跌，代森锰锌价格维持不变。 2.3. 聚氨酯及塑料 MDI价格下跌，TDI价格下跌，PTMEG价格下跌，环氧丙烷价格上涨，PC价格维持不变。 2.4. 纯碱、氯碱 电石法和乙烯法PVC价格上涨，轻质和重质纯碱价格维持不变。 2.5. 橡胶 天然橡胶价格下跌，丁苯橡胶价格下跌，顺丁橡胶价格上涨，炭黑价格上涨，橡胶助剂价格维持不变。 2.6. 钛白粉 钛精矿和钛白粉价格维持不变。 2.7. 制冷剂 R22价格上涨，R134a价格维持不变，R125、R32和R410a价格维持不变。 2.8. 有机硅及其他 有机硅DMC价格上涨，分散黑和活性黑价格维持不变。 3. 行业重点新闻 工信部发布指导意见，进一步加强工业行业安全生产管理，推动化工园区绿色安全发展，引导化工企业转型升级，加大对搬迁改造企业的支持力度。 4. 投资观点及建议 报告基于本周市场变化，提出了具体的投资建议，包括推荐新和成、扬农化工、新宙邦、万润股份、万华化学、华鲁恒升和三友化工等个股，并建议关注浙江医药、圣达生物、花园生物、利尔化学、百傲化学、湖南海利、安道麦、利民股份和广信股份等。报告也指出了油价大幅波动、重大安全事故和环保政策不确定性等风险。 总结 本报告对化工行业本周市场表现进行了全面分析，重点关注了主要化工产品价格波动、细分领域投资机会以及行业政策变化。报告数据显示，部分化工产品价格上涨，部分下跌，行业整体表现较为分化。报告建议投资者关注维生素、农药出口、电动汽车相关材料以及部分化工龙头企业，同时需注意行业风险。 报告提供的投资建议仅供参考，不构成投资建议，投资者需独立判断并承担投资风险。

中心思想 本报告的核心观点是：OPEC延长减产规模，油价持续上行，化工行业整体表现与大盘同步，但部分子板块及化工产品价格波动较大。报告建议关注受益于草地贪夜蛾防治面积扩大、国际原油形势以及氢能政策的细分领域和相关企业，同时需警惕全球疫情持续恶化和原油价格震荡带来的风险。 OPEC减产与油价上涨对化工行业的影响 OPEC延长减产协议以及美国经济数据好于预期，共同推动国际原油价格大幅上涨。这将对依赖石油化工原料的化纤、聚氨酯等行业产生显著影响，具体影响程度需结合各子板块及产品的具体情况进行分析。 化工行业细分领域及投资建议 报告对化工行业多个细分领域进行了分析，包括农药、化纤、聚氨酯和新能源等，并根据市场动态和数据变化，提出了相应的投资建议。 主要内容 1. 上周市场回顾 1.1 板块行情 上周，基础化工板块下跌0.13%，略逊于同期沪深300指数（下跌0.01%）；石油石化板块下跌0.66%，同样落后于大盘。个股涨跌幅度分化明显，金丹科技、龙蟠科技等涨幅居前，而永悦科技、乐凯新材等跌幅较大。 1.2 子板块行情 中信基础化工二级子板块表现分化，涤纶、食品及饲料添加剂等板块涨幅居前，而氨纶、有机硅等板块跌幅较大。 1.3 化工用品价格走势 部分化工产品价格波动剧烈，丁酮、乙烯等涨幅显著，而2%生物素、碳酸二甲酯等跌幅明显。报告中提供了详细的化工产品价格及涨跌幅数据表格（表格1和表格2），但由于原文未提供具体数据，此处无法呈现。 2. 原油和天然气 上周，WTI和布伦特原油期货价格均上涨，OPEC延长减产协议以及美国经济数据改善是主要驱动因素。报告提供了原油和天然气价格走势图（图表1和图表2），但由于原文未提供具体数据，此处无法呈现。 3. 化纤 3.1 MEG MEG（乙二醇）价格在不同地区表现略有差异，华东地区价格下跌，而华南、华北和东北地区价格持平。报告提供了MEG国内和国际市场价格走势图（图表3和图表4），但由于原文未提供具体数据，此处无法呈现。 3.2 涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯切片 涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯切片价格走势图（图表5、图表6、图表7和图表8）显示了这些产品的价格波动情况，但由于原文未提供具体数据，此处无法呈现。 4. 聚氨酯 纯MDI和聚合MDI价格在不同地区略有差异，报告提供了相关价格走势图（图表9和图表10），以及苯胺和甲苯价格走势图（图表11和图表12），但由于原文未提供具体数据，此处无法呈现。 5. 农药化肥 草甘膦价格上涨，而百草枯、麦草畏等价格下跌。尿素市场稳中伴降，需求疲软。报告提供了草甘膦、尿素、黄磷、氯化钾、氯化铵和合成氨的价格走势图（图表13-18），但由于原文未提供具体数据，此处无法呈现。 6. 其他产品 报告提供了煤焦油、工业萘、煤沥青、苯乙烯、甲醛、甲醇、聚丙烯、丙酮、石蜡、丙烷、丙烯腈、丙烯酸、纯苯、醋酸、丁二烯、醋酸酐、己内酰胺、甘油、辛醇、无水乙醇、乙二醇、正丁醇、异丙醇、DMF、DOP、丙烯酸甲酯、甲基丙烯酸、正己烷、碳酸锂和DMC的价格走势图（图表19-48），但由于原文未提供具体数据，此处无法呈现。 7. 行业动态和上市公司动态 报告简述了美国空气产品公司在嘉兴投资氢能源项目、英国石油公司裁员、EIA下调美国石油供应和需求预期等行业动态，以及沙特阿美上调原油售价、国际油轮租赁价格下跌等信息。 总结 本报告基于OPEC延长减产协议导致的油价上涨，对化工行业上周市场表现进行了数据分析。报告涵盖了基础化工板块、石油石化板块以及多个化工产品子板块的价格走势和行业动态。虽然报告提供了大量的图表数据，但由于原文未提供具体数值，本文无法完整呈现。报告最后给出了针对农药、化纤和新能源领域的投资建议，并提示了全球疫情和原油价格波动带来的风险。 投资者需结合自身情况和更全面的信息进行投资决策，切勿仅依赖本报告的投资建议。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年中期，化工行业面临下行周期，但部分细分领域，特别是已实现国际化布局的企业，展现出逆周期增长的潜力。报告分析了新冠疫情、国际贸易摩擦等因素对化工行业的影响，并指出国际化布局是化工企业应对逆全球化、外需疲弱的关键，也是未来长期发展的必经之路。 部分企业通过国际化经营或精准的国际分工定位，实现了逆周期增长，为投资者提供了低位布局的机会。 化工行业面临的宏观环境挑战 全球新冠肺炎疫情的爆发对全球经济造成冲击，化工行业也受到显著影响。报告数据显示，SW化工板块2020年Q1收入同比下滑11%，利润同比下滑43%。国家统计局数据也显示，化学原料及化学制品制造业收入和利润持续下滑。此外，国际贸易摩擦加剧，逆全球化趋势抬头，导致我国出口面临挑战，进一步加剧了化工行业下行压力。 国际商务活动的受限，例如“五个一”政策，也对我国外贸经济构成负面影响，增加了化工行业外需疲弱引发的下行风险。 逆周期增长企业的特征与机遇 尽管化工行业整体下行，但部分企业展现出逆周期增长的潜力。报告分析了部分在近三年一期实现归母净利润持续增长的化工企业，例如扬农化工、玲珑轮胎等。这些企业的成功，与其国际化布局和精准的国际分工定位密切相关。 主要内容 化工行业整体表现及周期性分析 报告首先分析了化工行业整体的财务数据，指出2017-2019年SW化工板块上市公司收入增速放缓，盈利能力下滑；2020年Q1受疫情影响，收入和利润大幅下降。 同时，报告对比了2011-2016年和2017年至今两个周期下行阶段的化工行业表现，指出当前下行周期面临新的挑战：需求端持续下滑的风险，这主要由外需疲弱引发，并可能对内需产生负面影响。 报告还分析了上一轮周期下行时，化工行业收入利润仍保持增长的原因，并与当前情况进行对比，突显了当前形势的严峻性。 国际贸易摩擦与中国出口的影响 报告指出，2018年中美贸易摩擦爆发后，对我国出口造成显著影响，特别是对美出口在2019年同比下滑12%。 报告还分析了中国出口主要国家和地区月度金额累计同比变化，进一步佐证了国际贸易摩擦对我国出口的负面影响。 中国轮胎行业：国际化布局与逆周期增长 报告深入分析了中国轮胎行业，指出其在国际市场竞争中面临诸多贸易壁垒，但龙头企业通过国际化布局，在海外建厂，成功突破了贸易壁垒限制，实现了逆周期增长。报告通过数据对比，展现了国际化布局企业与未进行国际化布局企业的业绩差异，并强调国际化经营是成为全球行业巨头的必经之路。 中国农药行业：全球分工与稳定发展 报告分析了中国农药行业参与全球农药行业分工的模式，指出中国企业主要集中在非专利原药生产，通过成本优势获得利润，与创新型农药企业形成互补，从而在全球农药供应链中占据稳定地位。 然而，报告也指出，更严苛的环保要求对中国农药企业构成挑战。 逆周期投资策略 报告总结指出，在化工大周期下行的背景下，国际化布局的企业展现出逆周期增长的潜力，为投资者提供了低位布局的机会。 报告强调，企业应积极融入全球市场，寻找机遇，实现长期发展。 总结 本报告基于公开数据，对2020年中期化工行业投资策略进行了专业分析。报告指出，化工行业整体面临下行周期，新冠疫情和国际贸易摩擦加剧了行业困境。然而，部分细分领域，特别是已实现国际化布局的企业，展现出逆周期增长的潜力。 报告强调国际化布局的重要性，并建议投资者关注那些已成功融入全球市场，并具备核心竞争力的企业，抓住逆周期投资机会。 报告最后以诗句“莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行”点明投资策略，即在面对市场波动时，应保持冷静，理性分析，寻找长期发展机遇。

　　投资组合及调整 　　扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学、联化科技 　　行业市场表现及估值情况 　　本周申万化工行业指数周跌幅0.37%，跑输沪深300指数0.42个百分点，最新行业PE（TTM）为23.87倍，近五年分位点41.96%；行业PB为1.89倍，近五年分位点28.04% 　　本周投资观点 　　1）国际油价回调，市场开始担忧全球疫情二次爆发对宏观经济的影响，我们认为受疫情影响的最差时刻已经过去，全球需求处于缓慢恢复过程中，尽管中间会出现一些反复，但部分子行业已在供给端的自发减产控量下，供需关系出现明显改善，建议关注聚合MDI行业，推荐万华化学 　　2）建议关注一些细分子行业的转型升级，其领军企业发展不再单纯依靠产能扩张，而是在新产品新技术的应用下，不断拓宽产品应用范围，加大成本优势，推荐掌握规模化氯化法钛白生产工艺的龙蟒佰利以及正推进低成本草铵膦项目的利尔化学，建议关注国内混凝土外加剂龙头苏博特 　　3）农药行业周期性较弱，同时国内环保高压下，龙头企业环保等优势凸显，随着各地环评审批的收紧，具备扩产能力优势企业将不断抢占市场份额，行业集中度不断提升，推荐扬农化工、利民股份 　　重点行业信息及点评 　　1)原油：最新WTI油价36.34美元/桶，周跌幅8.12%，布伦特油价38.73美元/桶，周跌幅8.44%。行业动态如下：在截至6月5日，美国除却战略储备的商业原油库存增长572万桶，预期减少101.3万桶，前值减少207.7万桶；EIA公布了月度短期能源展望报告：预计2020年美国原油产量将下降67万桶/日至1156万桶/日，并到2021年3月将降至1060万桶/日，然后到2021年底略有增加，同时EIA预计2020年世界石油消费量将下降830万桶/日，至9253万桶/日 　　2）国内聚合MDI持续低迷，商谈价格重心阴跌走低。上海科思创指导价上调，万华周结算价上调，东曹瑞安指导价格持稳，继续不考核，货源限量供应，挺市态度坚挺，在加上某厂装置复产时间或延期至本月中旬，万华烟台装置停车检修，整体平均装置低负荷运行，最新华东万华PM200报盘12000-12300元/吨附近，后续重点关注需求情况 　　3）草铵膦价格继续上调。95%草铵膦原粉生产商惜售，实际成交价探涨至13-14万元/吨。浙江厂商因中间体短缺复产困难，同时泰国禁售百草枯以及美国禁售麦草畏都给草铵膦留下了巨大的市场空间 　　4）萤石酸级精粉市场行情依坚挺，企业积极挺价，提价操作统一，目前南北方市场价格均有提价。华东市场主流成交上涨至2500-2600元/吨，华北区域上涨至2400-2550元/吨，近来主要因下游氟化铝企业开工提升以及前期氟化氢工厂消化萤石库存，目前库存较少，刚需采购之下，萤石企业订单增加，导致行情反弹。目前国内下游制冷剂需求低迷，海外出口方面依旧未有明显改善，氟化铝企业开工提升下行情下滑，且后续部分企业开工计划延期，实际开工率提升有所折扣，萤石价格上涨延续性有待观察。 　　风险提示：环保督查不及预期；下游需求疲软；贸易摩擦加剧

中心思想 本报告的核心观点是：全球限塑禁塑政策的持续推进为可降解塑料市场带来了巨大的发展机遇，预计市场规模将实现十倍以上增长。报告重点关注聚乳酸(PLA)和聚对苯二甲酸丁二醇酯(PBAT)两大类可降解塑料，并推荐金丹科技、彤程新材和金发科技三家公司作为投资标的。 可降解塑料市场潜力巨大 全球塑料垃圾问题日益严重，各国纷纷出台限塑禁塑政策，这为可降解塑料提供了巨大的市场空间。报告数据显示，全球塑料消耗量持续增长，预计2030年将达到7亿吨。而传统塑料的降解周期长达数百甚至数千年，对环境和人类健康造成严重威胁。因此，开发和使用可降解塑料替代传统塑料成为必然趋势。 中国每年消耗大量的塑料购物袋、农膜和外卖包装等，这些领域对可降解塑料的需求巨大。假设可降解塑料替代传统塑料10%，即可新增90万吨以上的需求。报告预测，随着技术进步、规模化生产和成本下降，可降解塑料市场未来将实现十倍以上增长，达到千万吨级别。 主要内容 全球及中国限塑禁塑政策分析 报告详细回顾了全球和中国近年来出台的限塑禁塑政策，包括具体的时间、法规内容以及实施范围。这些政策的出台为可降解塑料市场提供了强有力的政策驱动，加速了可降解塑料的替代进程。2020年中国发改委发布的《进一步加强塑料污染治理的意见》明确了禁塑限塑的时间表，为可降解塑料行业发展指明了方向。 可降解塑料发展现状及主要品类分析 报告对可降解塑料的主要品类——聚乳酸(PLA)和聚对苯二甲酸丁二醇酯(PBAT)进行了深入分析。 聚乳酸(PLA)分析 PLA是一种生物基可降解塑料，具有无毒、无刺激性、强度高等优点，主要应用于包装材料和生物医学领域。目前全球PLA年生产能力为24万吨，产量约为20万吨。然而，PLA生产主要依赖丙交酯，而丙交酯的供应受限，导致PLA成本和价格波动较大。丙交酯的进口替代是制约PLA行业发展的重要因素。报告分析了国内外主要的PLA生产企业，并指出金丹科技在乳酸和PLA一体化产业链建设方面具有优势。 PBAT分析 PBAT是一种石油基可降解塑料，成本优势明显，技术成熟度高，更易于推广。报告指出，PBAT的成本远低于PLA，且价格相对稳定。结合其优良的成膜性能和广泛的应用领域，PBAT未来有望成为最大的可降解塑料品类。报告分析了国内外PBAT的产能分布和投建情况，并指出彤程新材和金发科技在PBAT领域的布局值得关注。 投资建议及风险提示 报告推荐了金丹科技、彤程新材和金发科技三家公司作为投资标的，并对三家公司的业务模式、盈利能力和未来发展前景进行了详细分析。 金丹科技投资建议 金丹科技是全球乳酸行业第二大企业，拥有完整的“乳酸-丙交酯-聚乳酸”一体化产业链，盈利能力稳中有升。公司募投项目将进一步扩大乳酸和PLA产能，未来发展空间巨大。报告给予金丹科技“买入”评级。 彤程新材投资建议 彤程新材在酚醛树脂橡胶助剂主业的基础上，积极拓展电子材料和可降解材料领域，建设10万吨PBAT生产基地，未来成长空间大。报告维持对彤程新材的“买入”评级。 金发科技投资建议 金发科技是亚太地区改性塑料龙头企业，不断扩产化工新材料，在可降解塑料领域也拥有较强的竞争力。报告维持对金发科技的“买入”评级。 报告最后列出了投资风险提示，包括禁塑政策推广不及预期、在建项目投产不及预期、原料及产品价格大幅波动、竞争加剧以及宏观经济下滑等。 总结 本报告基于对全球和中国限塑禁塑政策、可降解塑料市场发展现状以及主要企业竞争格局的深入分析，认为可降解塑料市场潜力巨大，未来将迎来快速发展。报告重点推荐金丹科技、彤程新材和金发科技三家公司，并对投资风险进行了提示。投资者应根据自身风险承受能力和投资目标，谨慎决策。 报告中提供的财务数据和预测仅供参考，不构成投资建议。

中心思想 本报告的核心观点是：5月份，在国内经济持续恢复和宽松政策环境的推动下，国际原油价格触底回升，带动石化产业链景气度恢复。然而，石化产品价格涨幅不及原油，价差空间下降。短期内，宏观经济需求疲软限制了大类化工品价格上涨空间，传统化工品利润承压。因此，建议关注一体化程度高、成本控制好的龙头企业，维持行业“同步大市”评级，并重点关注部分细分领域龙头企业。 原油价格回升带动石化行业景气度恢复 5月份，布伦特原油和WTI原油期货价格分别上涨42.03%和61.65%，主要原因是OPEC减产计划执行良好，以及全球经济活动重启后原油需求逐渐恢复。美国原油库存连续多周下滑，也消除了市场对原油胀库的担忧。 沙特阿美上调6月份原油价格，并承诺扩大减产，进一步推动油价上涨。预计短期内原油价格将在40-50美元/桶区间震荡。 石化产品价格涨幅滞后，价差收窄 尽管原油价格回升，但石化产品价格涨幅相对滞后，导致价差空间下降。例如，乙烯价格上涨78.01%，但石脑油价格上涨38.53%，价差扩大；而甲苯、丁二烯等产品与石脑油的价差则有所缩小。这表明，虽然原油价格上涨对石化产品价格构成支撑，但需求疲软和产能过剩等因素限制了价格上涨空间。 主要内容 2020年5月化工板块行情回顾及市场数据分析 本节回顾了5月份化工板块整体行情，申万化工指数下跌0.49%，表现略好于主要市场指数。食品饮料、轻工制造等板块涨幅居前，而通信、非银金融等板块涨幅居后。申万化工三级子板块中，日用化学品、涂料油漆等涨幅居前，粘胶、轮胎等涨幅居后。报告还分析了5月份化工板块的估值情况，指出部分子板块估值偏高或偏低。 行业重要事件和公告解读 本节重点关注了5月份对石化行业影响较大的几项重要事件和公告，包括：美国原油库存数据、沙特阿美调整原油出口定价、沙特扩大减产承诺、美国对部分国家轮胎产品启动反倾销调查以及国内合成橡胶产量数据。对这些事件进行了详细的解读和分析，并对行业发展趋势进行了预测。 行业产品价格跟踪及市场分析 本节详细跟踪了5月份主要化工产品的价格走势，包括国际原油、石脑油、乙烯、甲苯、丁二烯等国际石化产品，以及国内石化产品如苯乙烯、丙烷、丁烷、HDPE、LDPE、LLDPE、PP、PX、PTA、涤纶POY、乙二醇、MTBE、TDI、PO等。并结合供需关系、库存水平、产能利用率等因素，对价格波动原因进行了深入分析，并对未来价格走势进行了预测。 重点分析了涤纶长丝和PVC市场的价格走势，指出涤纶长丝价格上涨，但受外贸疲软影响，涨幅有限；PVC价格企稳回升，主要受下游补库和产能检修的影响。 行业核心观点及投资建议 本节总结了报告的主要观点，认为5月份原油市场基本面向好，但石化产品价格涨幅滞后，价差收窄。短期内，宏观经济需求疲软限制了大类化工品价格上涨空间，传统化工品利润承压。 报告建议关注一体化程度高、成本控制好的龙头企业，维持行业“同步大市”评级。并针对不同细分领域，例如PTA、涤纶长丝、PVC、纯碱、制冷剂等，提出了具体的投资建议，推荐了部分龙头企业。 风险提示 报告最后列出了潜在的风险因素，包括终端需求恢复不及预期和落后产能退出缓慢。 总结 本报告基于5月份的市场数据和行业动态，对石油化工行业进行了深入分析。报告指出，原油价格回升带动了石化行业景气度恢复，但石化产品价格涨幅滞后，价差收窄。宏观经济需求疲软对行业发展构成一定压力。报告建议投资者关注一体化程度高、成本控制好的龙头企业，并对部分细分领域的龙头企业提出了具体的投资建议。 同时，报告也指出了行业面临的风险，提醒投资者谨慎投资。 报告内容翔实，数据可靠，分析透彻，为投资者提供了有价值的参考信息。