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高端产品销量增长显著,新产能带来业绩弹性
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2321 次
发布机构:
中银国际证券股份有限公司
发布日期:
2022-04-27
页数:
8页
山东药玻(600529)
公司发布2021年年报及一季报。2021年公司营收38.8亿元,同增13.1%;归母净利5.9亿元,同增4.7%,EPS0.99元/股。2021Q4,公司实现营收10.7亿元,同降4.1%;归母净利1.2亿元,同降19.1%。2022Q1,公司实现营收10.4亿元,同增12.5%;归母净利1.5亿元,同降1.9%。公司营收基本符合预期,利润受原材料与海运费影响低于预期。
支撑评级的要点
提价后毛利率稳定,不利因素对公司利润冲击较小。四季度营收的同比下滑主要是由于2020年四季度高基数影响,环比表现稳中有升。利润下滑则受到海运费上涨、原燃料价格剧增以及药品带量采购等因素影响下滑。公司四季度开始对产品进行了提价,据了解目前落实幅度5%-8%之间,基本能够覆盖成本上涨的70%,提价后公司毛利率水平保持稳定。
主营产品销量稳定增长,高端产品增速显著:高端产品中,公司中硼硅模制瓶几乎实现销量翻倍;预灌封产品销售5000万支,同增145%;中硼硅管制瓶销售1.88亿支,同增235%;中性硼硅安瓿瓶销售5500万支,同比增长150%。公司传统优势的主营产品销量增长持续稳健,高端产品增长迅速,占比逐渐提升,公司产品结构升级值得进一步期待。
一致性评价持续推进,中硼硅产品需求有望持续提升:工信部等多部门发布的《“十四五”医药工业发展规划》进一步强调促进药用辅材包材满足仿制药一致性评价,中硼硅产品需求有望持续提升,公司积极布局,有望充分受益。
估值
考虑公司业绩稍不及预期,我们调整原有盈利预测。预计2022-2024年公司收入为46.9、53.3、59.3亿元;归母净利分别为8.1、10.3、11.4亿元;EPS分别为1.35、1.73、1.92元。维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
中硼硅模制瓶产能消化不及预期,原材料及海运费成本上涨。
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