利安隆(300596) 　　事件 　　4 月 26 日， 公司发布 2021 年一季报，公司 2021 年一季报实现营业收入10.1 亿元（同比+23.04%），实现归母净利润 1.26 亿元（同比+39.66%），公司业绩超预期增长，主要系珠海项目一期顺利投产带动公司收入和利润上一新台阶。 　　经营分析 　　抗老化剂龙头， 产能持续扩张。 根据公告，公司当前已经具备抗氧化剂产能34900 吨/年，光稳定剂（不含中间体）产能 21700 万吨/年， U-Pack 产品产能 16000 吨/年，规模优势以及产品配套优势显著。 在建项目方面，公司珠海 6 万吨项目于 2022 年 1 季度建成投产， 此外还有 3200 吨/年光稳定剂（不含中间体）产能以及 51500 吨/年 U-Pack 产品产能在建。 公司珠海项目顺利达产后， 将极大程度的补足公司抗氧化剂的产能短板， 带动公司收入和盈利上一新台阶。 　　康泰股份并购顺利，打开第二成长曲线。 公司持续推进对润滑油添加剂企业康泰股份的并购，继续对润滑油添加剂产业进行布局。 根据公告， 4 月 26日，基本过户完成。 公司在天津工厂启动年产 5000 吨水分散抗氧剂项目，同时联合日本顶尖技术人才开发出不同纳米级别的水滑石技术，以利安隆珠海为载体启动了年产 2 万吨合成水滑石项目建设审批程序。 　　盈利预测与投资建议 　　考虑到公司珠海一期顺利投产， 我们修正公司 2022-2024 年归母净利润分别为 5.52（ +3%）、 6.43（ -0.2%） 和 7.58（ -0.4%） 亿元； EPS 分别为2.70、 3.14 和 3.70 元。当前市值对应 PE 为 15.78X、 13.55X 和 11.49X，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧，产品价格下跌；需求不及预期；产能建设及投放节奏不及预期。

　　健民集团(600976) 　　报告关键要素: 　　公司是传承“叶开泰”近400年历史文化的“中华老字号”企业，核心业务包括医药工业和医药商业两大板块，产品聚焦儿科、妇科和特色中药领域。公司通过大单品带动大品牌战略、积极创新的理念、线上线下结合的营销方式等推动业绩持续增长。 　　投资要点: 　　大品牌战略和创新战略，驱动OTC和处方药双轮成长。1）打造黄金大单品，重视品牌塑造，“龙牡”品牌已逐步发展成为中国儿童营养补益剂的强势领导品牌。2020年公司成功推出焕新升级的龙牡壮骨颗粒，2021年通过同样的模式，推出焕新升级的龙牡®牌便通胶囊和健民咽喉片，通过龙牡品牌的牵引，配合品牌营销矩阵，打造黄金单品；2）积极进行营销改革，加大广告投放，发展线上线下结合的营销策略。公司与众多知名连锁药店保持长期战略合作，并积极与电商平台合作，电商业务2021年实现177.10%的同比增长；3）重视新药研发。2022年4月，CDE官网公开征求《中药新药用于慢性胃炎的临床疗效评价指导原则》和《中药新药用于胃食管反流病的临床疗效评价指导原则》意见，受益于政策红利，公司慢性胃炎领域新产品七蕊胃舒胶囊未来有望迎来发展契机。 　　以儿童用药为核心，深耕大品种。1）公司深耕儿童领域用药，受益于儿童药市场供需失衡和顶层政策支持，儿童药领域具备长期发展潜力。2）公司妇儿三大单品具备过硬的产品实力：龙牡壮骨颗粒通过升级品质进一步提升，定价权带来产品量价齐升；妇科大单品小金胶囊受益于省级联盟带量采购中标以价换量，医院市场份额将进一步扩大；健脾生血颗粒/片产品优势获临床认可，销量稳步提升；3）公司积极开发潜力大单品，通过龙牡品牌牵引打造第二增长曲线。2021年推出的龙牡®牌便通胶囊和健民咽喉片两大独家潜力大单品在营销投入加大、各战略伙伴共同驱动下有望快速放量。 　　健民大鹏是体外培育牛黄独家生产商，增厚公司投资收益。体外培育牛黄是天然牛黄最佳替代，准入门槛高，健民大鹏多年来持续创新，在原有专利基础上申请了48个专利，并开启国家化之路，独家地位稳固。我们对国内（包括出口部分）天然牛黄需求量测算，推算出在合理假设下，2021年体外培育牛黄市场空间是4530千克（假设条件：片仔癀内销市场中药店销售占比50%、安宫牛黄丸和片仔癀使用的天然牛黄量在天然牛黄总需求量占比70%、体外培育牛黄对天然牛黄替代率是100%），健民大鹏5000千克的产能能够满足此假设下推算出的国内市场需求。未来随相关中成药销售量增加，市场对体外培育牛黄需求将稳步提升，健民大鹏对公司收益贡献可持续性强。 　　盈利预测与投资建议：公司聚焦儿童领域用药，实行大单品带动大品牌策略，核心产品具备竞争优势，未来将积极布局线上线下营销渠道。同时，联营企业健民大鹏掌握体外培育牛黄核心专利，是体外培育牛黄唯一供应商。预计2022/2023/2024年收入为39.78亿元/48.04亿元/57.90亿元，对应归母净利润3.90亿元/5.32亿元/6.69亿元，对应EPS为2.54元/股、3.47元/股、4.36元/股，对应PE为16.53/12.10/9.63（对应2022年5月17日收盘价42元）。基于公司产品的竞争优势，终端渠道的扩张、以及健民大鹏收益贡献的持续性，预计公司未来将保持持续增长，首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险因素：原辅材料价格波动风险，研发不达预期风险，集中带量降价风险，竞争格局恶化风险等

　　纳微科技(688690) 　　事件概述：公司发布定增公告向特定对象发行股票，本次发行的认购对象拟认购金额合计为1.967亿元，募集资金净额拟投资于（1）收购赛谱仪器部分股权；（2）常熟纳微淘汰1000吨/年光扩散粒子减量替换生产40吨/年琼脂糖微球及10吨/年葡聚糖微球层析介质技术改造项目（3）补充流动资金。 　　收购赛谱仪器，打造生命科学闭环产业链。此次对赛谱仪器的收购将进一步帮助公司实现产业链闭环，提升公司整体竞争力。（1）公司目前产品大多为填料，IVD磁珠等耗材类产品，目前有纳谱分析技术公司布局色谱柱，纳微生命科技布局IVD填料，赛谱仪器产品则为实验室及生产级别层析系统，通过本次收购将进一步增强公司对设备端产品掌控力，将设备与填料相匹配，实现上下游产业链整合。（2）赛谱仪器部分客户为科研端用户，本次收购有望增加公司填料等其他生科产品在科研端客户的渗透率。 　　软胶步入大规模生产阶段，业务线有望进一步扩展。公司目前优势品类为硬胶纯化填料，本次改造项目为40吨/年琼脂糖微球层析介质和10吨/年葡聚糖微球层析介质改造项目，将极大提升公司对软胶产品的生产能力，进一步提升公司对纯化填料产品的业务线覆盖，增强客户黏性，提高产品渗透率。 　　投资建议：公司所处行业增长快速，长期空间明确，公司具有先发优势，作为龙头地位稳固。随着公司研发项目的不断落地和产品结构的优化，预计2022-2024年，归母净利润分别为2.81、3.93及5.45亿元，同比增长49.3%，39.8%，38.9%，维持“推荐”评级。 　　风险提示：业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。

　　博腾股份(300363) 　　打造端到端 CDMO 服务平台，公司迈入发展新周期 　　凭借十七年的行业经验，博腾股份在小分子药物领域已打造“中间体-原料药-制剂”全产业链的服务平台，并着眼生物医药未来，横向拓展前景广阔的细胞基因治疗领域。短期内， 原料药 CDMO 业务仍将是公司业绩最重要的增长点，并有望持续实现稳健增长；中长期维度看， 制剂和基因细胞治疗两大新业务迎来快速发展期， 进一步打开公司成长天花板。 我们看好公司的长期发展，预计 2022-2024公司的归母净利润为 15.02/15.11/17.61 亿元， EPS 为 2.76/2.78/3.24 元，当前股价对应 PE 为 25.9/25.7/22.1 倍， 估值合理，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　原料药 CDMO： 大订单贡献弹性，常规业务导流效应显现，稳健增长可期 　　公司先后与某大型跨国制药公司签订近 9 亿美元订单，预计将显著增厚 2022 年的业绩， 相关药品的商业化不同于以往小分子创新药的放量趋势，全球新冠流行下，对新冠小分子药物的需求将集中释放，博腾股份顺利承接相关订单，充分印证公司在研发、生产及供应链管理等方面具有较强的能力，是对公司小分子药物CDMO 能力的充分认可。 剔除大订单， 随着公司前端培育的项目向后端逐步导流及持续向 API 转型升级，公司原料药 CDMO 业务有望持续保持稳健增长。 　　筑巢引凤， 制剂和基因细胞治疗两大新业务迎来快速发展期 　　制剂的剂型多样，每类剂型的技术要求也有较大的差异，为满足客户多样化的需求，需要服务商搭建多种技术平台。博腾股份已逐步建立起多种剂型的服务能力，在原料药-制剂协同下，制剂 CDMO 业务订单快速增长。 CGT 行业处于快速发展期，公司也已搭建具有优势的全方位技术平台，我们预计，公司 CGT CDMO 业务有望保持快速增长，为公司的长期发展打开新的空间。 　　风险提示： 服务的创新药终端市场需求波动风险、固定资产投资风险、环保安全风险、汇率波动风险以及新业务投资风险。

　　百普赛斯(301080) 　　报告要点 　　全球重组蛋白市场增速显著高于生物科研试剂， 市场快速扩容根据 Frost&Sullivan，全球重组蛋白科研试剂市场从 2015 年的 33 亿元人民币增长到 2019 年的 52 亿元人民币，期间年复合增长率为 14.5%，预计2024 年市场规模将达到 98 亿元人民币， 2019-2024 年间年复合增长率为13.6%，显著高于生物药市场规模及生物科研试剂市场规模的复合增长率。中国重组蛋白市场规模从 2019 年 9 亿人民币增长至 2024 年 19 亿人民币，2019-2024 年间年复合增长率为 16.12%。 　　全球化业务布局，海外收入长期维持在 60%左右， 尽显品牌含金量 　　2020 年之前公司海外收入占比长期维持在 65%以上，尽管 2020 年以来国内收入连续两年超过 100%的增长， 2021 年海外占比也仍然接近 60%；拆解公司海外收入来源可知，公司约 60%收入来自于美国、英国、德国、日本、法国、加拿大和韩国这 7 个发达国家，其中美国和英国占比最高，2018-2020 年分别平均约为 40%和 14%，这 7 国以外的海外收入占比三年来约平均 2%，显示出公司极高的收入来源含金量。 　　深度掘金生物医药的开发过程及临床应用， 品牌力含金量越发强大质量可靠： 平均应用检测数据达 3.09 个，领先于全球巨头（R&D 为 2.76、PeproTech 为 2.86），有效降低客户研发成本、推进研发进度；产品批间次一致性强、退货率极低。 品牌力强： 全球 TOP20 药企全覆盖、 TOP50 药企覆盖 80%， 客户复购率超 80%；海外收入几乎都来自于美、 英、德、法、日等发达国家，品牌含金量十足。 工业客群高度认可： 公司重组蛋白平均收入远高于国内同行； 直销中工业客户近 5 年收入贡献平均超 90%；2018-2020 年平均直销留存率超 66%；留存直销客户平均采购量逐年提升；新增直销客户数量近三年平均增速达 89%， 每年增速均超过 80%。 　　投资建议与盈利预测 　　公司诊断类新冠收入较少且所有新冠产品收入占比不断降低，长期影响逐渐削弱；受益于科研投入的持续增长，国内生物试剂供应链的安全和进口替代需求，我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 5.12/7.16/10.03 亿元，增速分别为 33.2%/39.7%/40.1%；归母净利润为 2.43/3.28/4.67 亿元，增速分别为 39.2%/35.1%/42.7%； EPS 为 3.03/4.10/5.84 元/股，对应 PE为 46.2/34.2/24.0。首次推荐，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　研发不确定性；行业竞争加剧；新冠业务不确定性；汇率波动风险等。

　　投资建议 　　站在当下，我们依然看好板块的中线布局机会，节奏上，我们认为是先成长后抗通胀+稳增长。方向上，弹性看成长，尤其是估值有安全垫+业绩较为确定的成长股，比如：东材科技、万润股份；防守主要有三条主线，一是抗通胀方向，横向比较化肥子行业，我们更看好磷肥板块的投资机会，二是稳增长方向，看好供需格局较佳的纯碱，三是白马组合。 从子行业角度来看， 推荐的化工子行业景气度排序为：二季度业绩确定成长股、 磷肥>钾肥>纯碱>煤化工。 　　投资组合推荐 　　东材科技、万润股份、扬农化工、万华化学、华鲁恒升 　　本周化工市场综述 　　本周市场强势反弹，其中申万化工上涨 3.11%，跑赢沪深 300 指数 1.83%。 涨幅最大的三个子行业分别为其他橡胶制品（ 6.13%）、改性塑料（ 5.6%）、涂料油墨（ 4.82%）；跌幅最大的一个子行业为复合肥（ -0.36%）。 市场表现方面，前期超跌+基本面较强的标的反弹明显，基本面向下的标的有所承压。 　　本周大事件 　　国家发改委发布《“十四五”生物经济发展规划》， 利好生物制造行业。 这是我国首部生物经济的五年规划，提出发展生物医药、生物农业、生物质替代、生物安全 4 大重点发展领域，以及创新能力提升、生物医药技术惠民、现代种业提升、生物能源环保产业示范、生物技术与信息技术融合应用、生物资源保藏开发、生物经济先导区建设 7 项重大工程。 规划强调“十四五”期间生物经济增加值占国内生产总值的比重稳步提升，生物经济总量规模迈上新台阶，落实到企业层面，规划鼓励生物创新企业深耕细分领域，培育成为具有全球竞争力的单项冠军。我们认为本次规划会加速与生物制造相关的工业化产品的推广，有自主研发能力且具有先发优势的生物制造型企业有望得到更多的政策支持。 　　因匈牙利始终反对，欧盟的“俄油禁令” 推进仍然较为艰难。 5 月 9 日， 日本首相岸田文雄表示，日本原则上将禁止进口俄罗斯石油，但不会退出与俄罗斯的石油天然气合作开发项目“萨哈林 1 号”和“萨哈林 2 号”。 5 月 10日法国欧洲事务部长表示，欧盟成员国或将于本周就俄罗斯石油禁令达成协议。 但本周三匈牙利重申了其公开立场，匈牙利外长西亚尔托表示，对俄石油禁运应只针对海上运输路线，陆上管道运输应被豁免。欧盟将于下周制定一项到 2027 年摆脱俄罗斯能源的战略，预计该战略将概述短期内对石油基础设施的有限投资，以保证对完全依赖俄罗斯管道石油的国家的供应安全。 　　苹果正着手开发不使用偏光片的 OLED 面板， 显示材料板块或将受益。 据韩国电子媒体 The Elec 报道苹果正在研发不使用偏光片的 OLED 面板，除了可让面板变得更薄，也更适用于折叠屏，故该面板有可能搭载于传闻中的折叠屏 iPhone 上。 若苹果正式切入折叠屏领域，可能会大幅推进折叠屏的商业化进程，从而利好小尺寸柔性 OLED 产业发展，相关上游原料也将同步受益。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动， 国际政策变动影响产业布局

　　新冠跟踪 　　《柳叶刀》发表上海疫情数据回顾，上海地区感染病毒属于Omicron亚种BA.2.2，截至2022年5月4日，累计确诊病例60.2万例，无症状感染者54.7万例，死亡患者503例，死亡患者的疫苗接种率仅为4.97%。国内除了现有的疫苗外，一些专门针对Omicron变异株的新疫苗，包括mRNA疫苗、灭活疫苗、重组Spike蛋白亚单位疫苗等，也已在中国获准进行临床试验，预计很快将可用于紧急情况。 　　5月15日，众生药业发布公告，其控股子公司众生睿创的3CL靶点的新冠口服药RAY1216片获得IND批准。 　　美国疫情反复，每日新增病例达到10万人，新冠药物分发量在近几周快速上升。 　　周观点更新 　　医药政策更新，药品管理法征求意见稿和十四五生物经济发展规划发布，生物医药创新驱动新成长：5月9日，药品管理法征求意见稿发布，支持创新与规范市场并重。5月10日，国家发改委召开专题新闻发布会，介绍“十四五”生物经济发展规划情况，强调创新驱动，加快发展前沿技术。 　　创新药板块研发进展不断，关注新品种放量和头部药企的商业化能力价值，以及新冠研发进展：①创新药研发进展不断：君实生物特瑞普利单抗获批一线食管鳞癌。恒瑞医药卡瑞利朱单抗国际多中心III期临床试验达到优效终点，将提交FDA上市沟通申请；科望医药ES104和歌礼抗PD-L1抗体ASC22的IND申请获得美国FDA批准；恒瑞医药SHR-2010和基石药业CS5001获得IND默示许可；多项国产创新药的临床数据在国际期刊上发表。②看好新冠相关研发方向：国内小分子药物针对新冠轻中症的临床试验陆续取得一些进展，建议关注国内针对新冠轻中症和中重症的进展较快的小分子药物研发企业。 　　国内外需求旺盛，继续看好CXO板块高成长。本周CXO板块上涨回暖，本周CXO指数收于2892.75，本周上涨9.32%。其中，普洛药业走势较强，以26.03%的周涨幅领跑板块。行业需求稳定，中长期成长确定性强。 　　继续看好产业链上游原料药板块和医药上游供应链：①原料药产业升级（CDMO）+产业延展双路径成长，预计2022年API板块盈利能力将持续得到提升。②看好十四五期间供应链的投资机遇（产业升级+国产替代），包括装备设备、科学仪器、科研配套上游试剂耗材、医药工业上游耗材和原辅料包材等细分领域，特别是短期疫情防控上游供应链。 　　投资建议： 　　看好医药创新成长，关注底部区域的头部药企和具有新品种放量预期的特色药企，及新冠相关研发进展。 　　建议关注：九洲药业、药明康德、前沿生物、恒瑞医药、信达生物等。 　　风险提示 　　新冠疫情发展变化风险，产品研发数据及进度不及预期风险，产品产能及销售不及预期风险，政府订单不及预期风险，政策风险等。