中心思想 市场复苏强劲，多领域数据回暖 本报告核心观点指出，在政策优化调整和节假日效应的共同推动下，社会服务行业呈现强劲复苏态势。春运期间出行数据显著回升，民航客运量恢复至疫情前76%，国内航班量恢复至94.4%。免税购物金额激增，海南离岛免税购物金额达89.5亿元。餐饮业在双节拉动下迅速回暖，火锅、茶饮等细分领域表现亮眼。国际美妆巨头欧莱雅和酒店龙头希尔顿、万豪均实现业绩高增长，显示出市场信心和消费活力的恢复。 国际巨头业绩亮眼，行业前景乐观 报告强调，国际领先企业在各自领域展现出卓越的财务表现和市场扩张潜力。欧莱雅连续两年业绩快涨，2022年销售额同比增长18.5%，营业利润增长21%，尤其在中国线上市场实现两位数增长。希尔顿和万豪酒店2022年营收和净利润均大幅增长，并对中国市场2023年的复苏持乐观预期。这些数据不仅印证了全球消费市场的韧性，也为社会服务行业的未来发展描绘了积极的蓝图。 主要内容 1、出行/旅游：春运收官开门红，内地访港人次创新高 1.1、出境游市场火热，上海护照申请人数创新高 上海护照申请人数创历史新高，美国签证预约已排至7月，预示“五一”假期出境游或达高峰。 《中国出境旅游手册2023》预计到2030年，每年出境旅游的中国公民人数将达2.28亿。 马尔代夫免签政策生效后，携程平台马尔代夫目的地浏览量半小时环比增长200%，去哪儿平台酒店搜索量环比提高126%，飞猪平台机票搜索量瞬时增长近10倍。 1.2、春运40天数据大量回血，基本恢复至2019年同期90%+ 2023年春运期间，民航运输旅客达5523万人次，日均客运量138万人次，较2022年增长39%，恢复至2019年76%。平均客座率74%，同比增长10个百分点。 共执行航班31.29万次，恢复至2019年81.4%；国内航班量已恢复至2019年春运的94.4%。 总体票价较2022年提升2-3成，经济舱平均票价738元。 1.3、访客入境中国香港人数追踪：近一周内地访港人数恢复至2019年28% 本周（2.12-2.18）内地访客总入境人次达319397人，环比增长55%。 内地访客日均人数恢复至2019年月度日均的28%，全球访客（除内地外）日均人数恢复至35%。 内地访港整周单日峰值达到7万人次。 2、免税：三亚离岛免税购物金额达89.5亿元，中国中免成立新公司 2.1、海南春节“黄金周”成“黄金月”，离岛免税购物金额达89.5亿元 2023年春节“黄金周”三亚接待游客161.29万人次，较2019年增加61.64万人次。 春运期间（1月7日至2月15日），海口海关监管离岛免税购物金额达89.5亿元，购物人数89.5万人次，购物件数1007.1万件。 2.2、中国中免：在天津成立商贸公司，继续扩大免税经营范围 中国中免于天津成立注册资本1900万元的商贸公司，经营范围包括免税商品销售等，旨在扩大在天津的免税经营。 2.3、邮轮旅客加入离岛免税消费行列，海南邮轮旅游业迎来发展新机遇 “招商伊敦号”游轮旅客可享cdf三亚国际免税城购物，为海南邮轮旅游业带来新机遇。 3、美丽赛道：欧莱雅连续两年业绩快涨，医思健康牵手保诚中国香港 3.1、欧莱雅：连续两年业绩保持较高增速，旗下所有部门均实现较高增速 2022年欧莱雅销售额达382.6亿欧元，同比增长18.5%；营业利润74.6亿欧元，同比增长21%。 3.1.1、分品类：大众化妆品实现20年来最强增长，卡诗销售额首次突破10亿欧元 专业美发产品、大众化妆品、高档化妆品及活性健康化妆品销售收入分别同比增长18.3%、14.6%、18.56%、30.59%。 大众化妆品部销售额同比增长14.6%，为20年来最强增长。卡诗销售额首次突破10亿欧元。 活性健康化妆品连续两年以超过30%的增速领跑。 3.1.2、北美销售额首破100亿欧元，中国线上销售额超两位数增长 北美地区销售额大幅增长24.6%，首次突破100亿欧元。 中国线上销售额实现两位数增长，在双十一购物节中市场份额强劲增长。 3.2、艾尔建：美学组合产品增速放缓，保妥适产品增速亮眼 2022年艾尔建美学组合营收53.33亿美元，同比增长1.9%。 保妥适营收26.15亿美元，同比增长17.2%，为增速最快品类。乔雅登营收14.28亿美元，同比下降7%。 美国市场美学组合营收同比下降0.8%，国外市场同比增长6.7%。 3.3、医思健康：与保诚中国香港达成战略合作，完善多元化大健康生态 医思健康与保诚中国香港达成战略合作，共同完善多元化大健康生态。 预计到2025年，国内医美市场将达到约2780亿人民币。 4、餐饮/酒店：双节拉动餐饮业迅速回暖，国际龙头酒店财务表现较佳 4.1、双节拉动餐饮业霸气回归，雀巢大中华区销售额可观 4.1.1、火锅加速回暖，拓店步伐加快 海底捞春节期间累计接待客户超650万人，较上一周同期客流增加20%。 呷哺呷哺计划2023年新开门店240家。 4.1.2、情人节餐厅订单量猛涨，喜茶部分门店销量暴增 上海情人节餐厅预订量全国第一。 喜茶全国部分门店销量增幅达300%。 4.1.3、雀巢2022财报出炉，大中华区销售额超400亿元 雀巢2022年总销售额944亿瑞士法郎，同比增长8.4%。 大中华区有机增长率3.5%，销售额达54亿瑞士法郎（约合400.50亿元人民币）。 4.2、希尔顿2022年财报数据可观，万豪全年财务表现良好 4.2.1、希尔顿：2022年全年及Q4收入和盈利状况良好，RevPAR同比有所上升 2022年收入87.7亿美元，同比增长51.57%；归母净利润12.55亿美元，同比增长162%。 2022年RevPAR恢复至2019年92.9%。 预计2023年全年RevPAR将同比增长4%-8%。 4.2.2、万豪：2022年及Q4国际市场发挥良好，1月份大中华区表现优异 2022年收入207.7亿美元，同比增长50%；净利润23.6亿美元，同比增长114.6%。 2023年1月大中华区RevPAR基本与2019年同期持平，预计2023年大中华区RevPAR将同比涨三成。 5、培育钻石：2023年1月印度进出口数据跟踪 2023年1月，印度培育钻石毛坯进口额1.323亿美元，同比下降14%，环比增长19%；培育钻石进口总额占总钻石比重为13.9%。 培育钻石裸钻出口额1.0319亿美元，同比下降15%，环比增长0.76%；培育钻石出口总额占总钻石比重为6.66%。 6、行业行情回顾：社服板块跌幅小于大盘 本周（2.13-2.17）社会服务指数下跌1.09%，跑赢沪深300指数0.66个百分点，在31个一级行业中排名第13。 近一年社会服务行业指数下跌3.25%，高于沪深300指数的-17.96%，在31个一级行业中排名第4。 本周涨幅前十名以教育、专业服务类为主，米奥会展、力盛体育和美吉姆领涨。 7、风险提示 疫情反复、项目落地不及预期、零售不及预期、行业竞争加剧等风险。 总结 本报告全面分析了社会服务行业在2023年初的复苏态势与市场表现。数据显示，在出行、免税、餐饮和酒店等多个核心领域，市场活动显著回暖，消费需求集中释放。春运期间民航客运量和航班量大幅提升，海南离岛免税购物金额创下89.5亿元的佳绩。餐饮业在节假日效应下迅速恢复，国际酒店巨头希尔顿和万豪的财务数据也印证了全球及中国市场的强劲复苏。美妆巨头欧莱雅业绩持续高增长，尤其在中国线上市场表现突出。尽管培育钻石进出口数据略有波动，但整体社会服务板块表现优于大盘。展望未来，行业复苏趋势明确，但仍需关注疫情反复、项目落地及市场竞争加剧等潜在风险。

中心思想 疫后诊疗复苏驱动IVD市场增长 本报告核心观点指出，随着国内疫情防控政策调整，医院诊疗量正逐步恢复常态化水平。参考海外经验，预计在疫情高峰后约两个月内，即2023年2月至3月，国内医院诊疗量将恢复至疫情前水平。这一趋势将直接利好体外诊断（IVD）领域的常规检测业务，包括生化诊断、免疫诊断和分子诊断等细分领域。 医药生物行业投资聚焦三大主线 2023年医药生物行业的年度投资策略强调“变中有机”，紧抓医疗硬科技、中医药和创新药三大主线。医疗硬科技受益于国产替代和政策支持，中医药受政策鼓励和疫情影响较小，创新药则在政策导向“提质”背景下，高临床价值药物将获得更好的商业环境。 主要内容 1、行情回顾：药店和中药领涨，医药表现强于大盘 市场表现概览 上周（2.13-2.17），A股医药生物指数下跌0.07%，跑赢沪深300指数1.67个百分点，跑赢创业板综指2.65个百分点，在31个子行业中排名第8，表现较好。港股恒生医疗健康指数收跌4.31%，跑输恒生国企指数2.42个百分点，在11个Wind香港行业板块中排名第11位。 分子板块及个股表现 A股方面，线下药店涨幅最大，上涨7.78%，主要受益于定点药房纳入门诊统筹和院内处方外流加速。中药板块也因政策利好和新冠二次感染预期而领涨。跌幅最大的是医疗研发外包，下跌5.75%。个股方面，德源药业涨幅最大（38.62%），诺诚健华跌幅最大（20.43%）。H股方面，医疗保健提供商与服务涨幅最大（0.84%），生物科技Ⅲ跌幅最大（7.59%）。满贯集团涨幅最大（35.42%），诺诚健华-B跌幅最大（34.99%）。 2、本周观点：国内疫后诊疗逐步恢复常态，建议关注 IVD 常规诊疗相关标的 疫后诊疗需求恢复预期 参考英国经验，疫情高峰后门诊就诊人数通常在两个月内恢复至疫情前水平。国内多地疫情基本于2022年12月达到峰值，预计2023年2月至3月，国内医院诊疗量将逐渐复苏至疫情高峰前的常态化水平。国家卫健委数据显示，2023年1月12日全国普通门诊诊疗总人次达913.5万人次，基本恢复到疫情前水平。上海、北京、广东、浙江、天津等地医院常规诊疗量也正逐步恢复。 IVD常规检测业务受益 2022年疫情反复导致医院常规诊疗量下降，对IVD常规业务造成较大影响。随着院端常规诊疗需求恢复，生化诊断、免疫诊断、分子诊断等IVD细分领域的常规检测将直接受益。建议关注生化诊断龙头九强生物、免疫诊断龙头迈瑞医疗、安图生物，以及肿瘤分子诊断龙头艾德生物、睿昂基因等。 2023年年度投资策略：三大主线 医疗硬科技：受益于国产替代和政策支持，高端设备器械、生命科学/制药产业上游等领域有望受益。推荐联影医疗、迈瑞医疗、新华医疗、奕瑞科技，建议关注华大智造、开立医疗、海泰新光等。 中医药：政策推动中医药产业高质量发展，中药板块景气度有望提升。推荐云南白药、太极集团，并关注品牌中成药、中药配方颗粒、中药创新药和中医诊疗等细分领域。 创新药：政策导向“提质”，终端竞争将走向以临床价值决胜。DRG/DIP支付方式改革将推动医保高质量发展，高临床价值药物将获得更好的商业环境。推荐荣昌生物（A+H）、海创药业-U、康诺亚-B（H），建议关注恒瑞医药、信达生物（H）、君实生物（A+H）、百济神州（A+H）、复宏汉霖（H）等。 3、行业政策和公司新闻 国内医药市场和上市公司动态 本周国内无重大行业政策发布。上市公司方面，恒瑞医药的SHR-A1811注射液被纳入突破性治疗产品名单，并授权抗肿瘤药物SHR2554给Treeline公司，潜在里程碑付款高达6.5亿美元。欧林生物的A群C群脑膜炎菌-b型流感嗜血杆菌（结合）联合疫苗获受理。康惠制药拟控股春盛药业，拱东医疗增资美国子公司收购TPI核心资产。康弘药业的胶质母细胞瘤药物获美国FDA孤儿药资格认定。东诚药业的碘[125I]密封籽源新增规格获批，并出售动物保健业资产。 海外市场医药新闻 默沙东（MSD）的Keytruda与化疗联用在一线治疗晚期胃癌或胃食管连接部腺癌的3期临床试验中取得积极结果，死亡风险降低22%。Galera Therapeutics的avasopasem获FDA优先审评资格，用于治疗头颈癌患者因放疗引起的严重口腔粘膜炎。Ambrx Biopharma的PSMA靶向ADC ARX517在1期临床试验中显示积极结果，能降低经治转移性前列腺癌患者PSA水平超过50%。AlloVir的posoleucel在2期试验中对BK病毒感染的肾移植患者展现显著抗病毒活性。GenSight Biologics的基因疗法GS030在1/2期临床试验中对视网膜色素变性患者显示积极疗效信号。 4、上市公司研发进度更新 新药申请与临床进展 上周，科州药物的妥拉美替尼胶囊的NDA申请新进承办。正大天晴的TQB3473片、康方生物的AK127注射液、康诺亚的CM326注射液等多个药物的IND或临床申请新进承办。在临床试验方面，复星医药的Tenapanor Hydrochloride片、康方生物的AK111注射液正在进行三期临床；石药集团的盐酸阿姆西汀片正在进行二期临床；先声药业的SIM-237注射液、天广实的MBS303注射液正在进行一期临床。 5、一致性评价审评审批进度更新 通过一致性评价品规数量 目前共有5,040个品规正式通过了一致性评价。其中，2,721个品规通过补充申请形式完成，2,319个品规通过生产申请完成。上周，共有59个品规正式通过了一致性评价，包括科伦药业的醋酸钠林格注射液、博瑞制药的注射用伏立康唑等。 6、沪深港通资金流向更新 医药股资金流向 上周（2.13-2.17），沪深港通资金净买入前十大医药股包括迈瑞医疗（25311.25万元）、长春高新（14503.02万元）等。净卖出前十大医药股包括恒瑞医药（-22272.06万元）、众生药业（-16129.45万元）等。持全部A股比例前十大医药股中，益丰药房占比17.87%，艾德生物占比15.06%。H股方面，绿叶制药（22711万元）、康宁杰瑞制药-B（14233万元）等获净买入。金斯瑞生物科技（-18279万元）、百济神州（-12258万元）等遭净卖出。海吉亚医疗持全部港股比例最高，达35.13%。 7、重要数据库更新 7.1、2022 M1-11基本医保收入同比增长7.7% 2022年1-11月，基本医保累计收入达26576亿元，同比增长7.7%；累计支出达21302亿元，同比增长2.3%。累计结余5274亿元，累计结余率为19.8%。单月数据显示，22M11收入同比提升0.8%，支出同比提升16.8%。 7.2、1月整体CPI环比上升，医疗保健CPI环比上升 1月份，整体CPI同比上升2.1%，环比上升0.8%。医疗保健CPI同比上升0.8%，环比上升0.3%。其中，中药CPI同比+3.8%，西药CPI同比+0.3%，医疗服务CPI同比+0.7%。 7.3、22M1-M9多地疫情较为严重，医疗机构诊疗总人次明显降低 2022年1-9月，全国医院累计总诊疗人次数为29.84亿人，同比减少2.56%。其中，三级医院17.03亿人（同比减少1.70%），二级医院9.84亿人（同比减少3.91%），一级医院1.59亿人（同比减少1.75%）。基层医疗机构诊疗人次为15.93亿人，同比增长2.82%。 7.4、1月抗生素价格基本稳定，心脑血管原料药价格涨跌不一 1月份，国内大部分抗生素价格保持稳定，如6-APA、4-AA、硫氰酸红霉素、青霉素工业盐。7-ACA价格上升至450元/kg。维生素品种价格多数下降，维生素A、B1、D3、E价格维持稳定。心脑血管原料药价格涨跌不一，缬沙坦、厄贝沙坦、阿托伐他汀钙价格上升，赖诺普利、阿司匹林价格维持稳定。12月中药材综合200指数收2772.83点，环比上升3.79%。 7.5、22M1-12医药制造业收入同比下滑 2022年1-12月，医药制造业累计收入29111.4亿元，同比下滑1.6%；营业成本和利润总额分别同比+7.8%和-31.8%。期间费用率方面，销售费用率为16.2%（同比上升0.1pp），管理费用率为6.2%（同比上升0.5pp），财务费用率为0.16%（同比下降0.5pp）。 7.6、一致性评价挂网 上周暂无一致性评价挂网更新。 7.7、耗材带量采购 2023年2月13日，京津冀“3+N”联盟发布通知，将开展冠脉药物球囊类医用耗材带量采购到期接续工作，采购周期为3年。 8、医药公司融资进度更新 定向增发预案 本周医药板块定向增发预案更新显示，美迪西的定增预案已获证监会注册，拟募集21.6亿元用于项目融资和补充流动资金。海辰药业的定增预案停止实施。博济医药的定增预案获董事会通过，拟募集0.84亿元补充流动资金。 9、本周重要事项公告 股东大会与解禁信息 本周（2.13-2.17）多家医药公司召开了临时股东大会，包括奕瑞科技、百诚医药、万泽股份等。解禁信息方面，派林生物、诺思兰德、麦澜德、诚达药业、合富中国等公司有股份解禁。 10、风险提示 本报告提示的风险包括控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期以及板块估值下挫风险。 总结 本报告深入分析了2023年2月13日至2月17日期间医药生物行业的市场表现、政策动态、研发进展及宏观经济数据。核心观点认为，随着国内疫后诊疗逐步恢复常态，体外诊断（IVD）常规诊疗相关标的将直接受益。同时，2023年医药行业的投资主线应聚焦于医疗硬科技、中医药和创新药三大领域，这些领域在政策支持和市场需求驱动下具备高景气度。报告通过详细的数据和案例，为投资者提供了专业的市场分析和投资建议，并提示了潜在的市场风险。

中心思想 战略转型与长期价值重塑 平安好医生正积极推进其2.0战略升级，尽管短期内因剥离低利润率业务和疫情影响导致营收承压，但公司通过聚焦金融端和企业端客户的医疗保健需求，并持续优化产品布局和强化与母公司的业务协同，有望在长期实现盈利能力的显著提升和业务模式的差异化竞争优势。此次转型旨在构建“管理式医疗+家庭医生会员+O2O医疗服务”的独特商业模式，为公司未来发展奠定坚实基础。 盈利能力改善与估值展望 得益于收入结构优化（低利润率业务贡献下降）和审慎的经营开支策略，平安好医生预计将持续减亏。华泰研究预测公司毛利率将逐年提升，经营利润率有望显著改善，非IFRS口径下净亏损将大幅收窄。基于DCF模型，华泰研究维持“买入”评级，并调整目标价至24.0港币，反映了对公司长期价值重塑的信心，尽管短期估值因营收调整而有所下调。 主要内容 业务转型与营收波动分析 华泰研究报告指出，平安好医生自2021年底宣布2.0战略升级计划以来，在2022年持续推进，这一战略举措对公司营收带来了短期波动。 营收预测下调与原因剖析 华泰研究将平安好医生2022/2023/2024年的收入预测分别下调20.7%/19.8%/18.5%，至人民币61亿/72亿/82亿元。主要原因有二： 低利润率业务退出： 2022年，公司逐步退出商城等多项低利润率业务，导致营收基数下降。 疫情影响： 疫情对体检和医美等线下服务的履约造成负面影响，进一步拖累了收入表现。 增长驱动与市场定位 尽管短期承压，但报告预计在较低基数下，公司2023/2024年收入有望同比增长16.7%/14.4%。这主要得益于公司在金融端和企业端获客进展稳健。凭借持续优化的产品布局以及与母公司的业务协同，平安好医生在捕捉金融端和企业端客户广泛的医疗保健需求方面处于有利地位，有望实现长期增长。 服务能力强化与模式创新 为提升长期竞争力，平安好医生在2022年持续探索并强化其差异化商业模式。 差异化商业模式构建 公司积极探索“管理式医疗+家庭医生会员+O2O医疗服务”的差异化商业模式，并强化线上线下医疗的多场景布局。这一模式旨在通过整合线上问诊、线下服务、健康管理和会员体系，为用户提供全方位、个性化的医疗健康解决方案。 智慧医疗板块整合 2022年10月23日，平安好医生宣布拟收购平安国际智慧城市科技股份有限公司的智慧医疗板块业务。华泰研究认为，此次整合有望进一步增强公司在慢病管理、医生和基层机构覆盖方面的能力，从而提升其整体服务能力和市场竞争力。 盈利能力提升与减亏趋势 报告分析，平安好医生在业务转型期间，其盈利能力有望持续改善，并呈现减亏趋势。 毛利率改善与成本控制 华泰研究预计，公司有利的收入结构变化（低利润率业务的收入贡献下降）将有助于公司整体毛利率的提升，预测2022/2023/2024年毛利率分别为27.4%/29.3%/32.3%（前值：25.1%/28.5%/31.6%），显示出显著的改善。同时，公司在业务转型期间实施了审慎的经营开支策略，并强化了经营效率的提升。 经营利润率与净亏损收窄 鉴于毛利率的改善以及成本节约措施取得成效，华泰研究预计公司2023/2024年经营利润率有望进一步改善至-12.4%/-4.8%（2022年预测：-18.9%）。整体上，华泰研究预计平安好医生2022-2024年非IFRS口径下净亏损将分别为人民币9.83亿/6.93亿/1.94亿元，对应非IFRS口径下净利率为-16.0%/-9.7%/-2.4%，表明亏损幅度将持续收窄。 盈利预测调整与估值分析 华泰研究对平安好医生的盈利预测进行了详细调整，并更新了估值方法。 盈利预测具体调整 营业收入： 2022/2023/2024年收入预测分别下调20.7%/19.8%/18.5%，主要由于低利润率业务退出和疫情对线下服务的影响。 毛利率： 2022/2023/2024年毛利率预测上调至27.4%/29.3%/32.3%，主要得益于低利润率业务收入贡献下降带来的正向影响。 经营利润率： 2022/2023/2024年经营利润率预测调整至-18.9%/-12.4%/-4.8%，营收受损导致经营去杠杆，但部分被积极的成本节约措施和持续的效率提升所抵消。 非IFRS净亏损： 预计2022-2024年非IFRS口径下净亏损为人民币9.83亿/6.93亿/1.94亿元，亏损持续收窄。 估值方法与目标价 华泰研究将估值窗口滚动至2023年，并基于DCF（现金流折现）模型将目标价调整至24.0港币（前值：30.5港币）。估值模型中，WACC（加权平均资本成本）为8.1%，永续增长率为2.5%，均保持不变。新的目标价24.0港币对应3.2/2.8倍2023/2024年预测PS（市销率）。 总结 平安好医生正处于关键的战略转型期，其2.0战略升级旨在通过聚焦高价值的金融端和企业端客户，并构建“管理式医疗+家庭医生会员+O2O医疗服务”的差异化商业模式，以提升长期竞争力。尽管短期内因低利润率业务剥离和疫情影响导致营收承压，但公司通过优化收入结构和严格控制经营开支，预计毛利率将持续改善，经营利润率和非IFRS净亏损将显著收窄。华泰研究维持“买入”评级，并基于DCF模型将目标价调整至24.0港币，反映了对公司业务转型前景和长期价值重塑的积极预期。投资者需关注业务转型进展和在线医疗行业竞争加剧的风险。

　　基础能源（煤油气）价格回顾：（1）原油环比上涨。截至2月15日，WTI原油价格为78.59美元/桶，较2月8日上涨0.15%，较1月均价上涨0.55%，较年初价格上涨2.16%；布伦特原油价格为85.38美元/桶，较2月8日上涨0.34%，较1月均价上涨1.76%，较年初价格上涨4.00%。（2）天然气环比下跌明显。2月15日东北亚天然气中国到岸价下调0.5至15.21USD/mmbtu，环比下调3.18%。纽交所天然气期货价格为2.471USD/mmbtu，较上周上调3.13%；北美天然气现货价格2.0452USD/mmbtu，较上周下调3.53%。（3）动力煤环比下跌。本周国内动力煤价格偏弱运行，全国动力煤均价2月16日为1001元/吨，周环比下降2.34%。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周基础化工板块下降0.76%，表现优于大盘。本周(2023.2.10-2023.2.17)，沪深300下跌1.75%至4034.51，基础化工板块下降0.76%；申万一级行业中涨幅前三的行业分别是美容护理（+3.53%）、食品饮料（+1.62%）、石油石化（+0.69%）。基础化工子板块中，化学制品下降0.03%，降幅最少，农化制品板块下降0.52%，化学纤维板块下降0.65%，化学原料板块下降0.87%，塑料板块下降1.94%，橡胶板块下降4.11%，非金属材料Ⅱ板块下降4.74%。 　　赛轮轮胎液体黄金乘用车胎新产品上市，进军高端市场。2月16日，赛轮集团宣布液体黄金乘用车轮胎新品发售，覆盖全球主流中高端主流车型。本次发布的4大系列液体黄金轮胎产品均搭载EcoPoint3技术。该技术采用世界首创化学炼胶方法，突破了轮胎的三大性能——滚动阻力、湿地制动性能、耐磨性能无法同时改善的“魔鬼三角”技术瓶颈，实现了世界橡胶轮胎工业里程碑式的技术进步。本次推出的4大系列产品覆盖全球主流高端车型，在湿地制动、滑行测试、高速电耗三项测试中均斩获第一，并获综合测评冠军；超高性能系列经国际权威第三方检测机构TüVSüD的专业测试，纵向水滑、湿地制动、湿地操控、干地制动、干地操控、滚动阻力等性能全面领先于欧洲主流轮胎品牌；新能源EV系列可满足新能源车型对轮胎技术性能的更高要求；都市驾驭系列则能有效实现精准制动与操控，确保行车安全，同时可降低轮胎噪音，让驾乘更加舒适。 　　波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，2023年2月17日收于1991.17点，比前一周（2023.2.10）下降0.71%。中国出口集装箱运价指数（CCFI）在2022年2月11日达到历史高位3587.91点，随后表现出明显回落，2023年2月17日收于1094.05点。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续运力提升，我们认为海运价格有望结束大幅波动状态，稳定在合理区间，利好出口行业。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　维力医疗(603309) 　　创新驱动，产品持续丰富升级；营销改革，内销外销同发力；股权激励彰显信心。公司业绩逐步兑现，基本面迎积极变化，公司进入发展新周期。首次覆盖，给予买入评级。 　　支撑评级的要点 　　医用导管行业属基础性医疗耗材，行业未来发展潜力较大。 研发及产品力、 规模化、自动化生产能力等将为企业有效控制成本，为获取更大的市场份额打下基础。我们认为公司在医用导管领域已经形成一定优势，叠加近年来公司新产品的开拓、营销端的改革、自动化项目的建设等，公司具备产业升级从低值耗材向中低值耗材企业转型逻辑，营销端的改革也为公司产品推广上市乃至放量注入活力，公司有望迎来积极转型。 　　医用导管领军企业。公司深耕医用导管行业，持续加大研发投入，适当产业整合并购，产品不断丰富，产品逐步升级。同时公司生产自动化能力不断加强。 近年来公司推出可视双腔支气管插管、负压清石鞘等创新产品。独家代理的 Bactiguard AB BIP 导尿管国内三类证延续获批后进一步巩固公司该领域竞争优势。 生产方面， 公司持续进行生产自动化升级和改造。 内销方面， 增加学术推广活动数量，推动新入院数量的增长，利用重磅产品进入新医院带动公司的其他产品的销售，进而实现境内市场销售的进一步增长。公司现在开始分别采用不同的营销队伍负责不同的产品分线销售，营销团队的专业性有所提升。 外销方面， 绑定大客户并规划提前布局。公司利用技术产能优势积极争取大客户的非标定制产品项目，为海外大客户提供整体解决方案。 　　短期看，近两年受疫情影响的可择期手术预期逐步恢复，手术用耗材需求亦将随之增长，对公司业绩会有正向推动。长远来看，随着现代科技发展、世界人口平均寿命不断增加和老龄化趋势加剧，手术、治疗、急救和护理等医疗领域医疗耗材需求不减。 　　估值 　　我们预计 2022-2024 年公司归母净利润为 1.63/2.16/2.87 亿元，对应 EPS为 0.55/0.74/0.98 元，首次覆盖，给予买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　海外销售风险，产品质量控制风险，医疗管理、行业管理政策调整风险，产品研发不及预期风险，其他风险等。

中心思想 维力医疗：医用导管领军者的转型与增长 本报告核心观点指出，维力医疗作为国内医用导管领域的领军企业，正通过创新驱动、产品升级、营销改革及自动化生产等策略，积极转型并进入新的发展周期。公司在医用导管这一基础性医疗耗材市场中已形成显著优势，并有望凭借其在研发、规模化生产和市场拓展方面的能力，持续扩大市场份额，实现从低值耗材向中低值耗材企业的产业升级。 创新驱动与营销改革：业绩增长双引擎 公司业绩增长的信心来源于其持续丰富和升级的产品线（如可视双腔支气管插管、BIP导尿管、负压清石鞘等高毛利率创新产品），以及深化内销分线管理和外销大客户绑定的营销改革。此外，股权激励计划的实施进一步彰显了管理层对未来业绩增长的坚定信心。在短期内，疫情后择期手术的恢复将推动耗材需求增长；长期来看，人口老龄化趋势和医疗科技发展将持续扩大医用导管的市场空间。基于此，报告首次覆盖维力医疗并给予“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润将实现显著增长。 主要内容 市场洞察与竞争优势：行业机遇与公司战略 公司概况与市场地位： 维力医疗成立于2004年，深耕导尿、麻醉、泌外、呼吸、血液透析等医用导管领域，产品广泛应用于手术、治疗、急救和护理。公司通过设立或收购子公司（如苏州麦德迅、江西狼和医疗、张家港市沙工医疗等）不断拓宽产品线和业务范围。截至2023年2月，公司产品远销全球90余个国家和地区，国内覆盖超过4000家医院（含1000家以上三甲医院），高博投资（香港）有限公司为控股股东，董事长向彬为实际控制人。公司核心管理团队经验丰富，为公司发展奠定坚实基础。 业绩回顾与增长阶段： 高毛利率产品驱动盈利能力提升： 公司通过大力推广高毛利率产品线（如麻醉、泌尿外科）和高附加值产品（如一次性使用导尿包），有效提升了整体盈利能力。麻醉业务毛利率可达50%左右，泌尿外科毛利率可达80%，远高于传统导尿类产品30%左右的毛利率。2022年上半年，麻醉产品收入同比增长19.54%，导尿产品收入同比增长63.98%，泌尿外科产品收入同比增长31.53%，护理产品收入同比增长49.65%，呼吸产品收入同比增长15.13%。 内销外销同步发力： 2021年，中国大陆境内收入占总收入的53.66%，毛利率高达55.67%，远高于境外市场27.10%的毛利率。2022年上半年，内销收入同比增长15%，外销收入同比增长57%，显示公司国内外市场均衡发展。 历史业绩与转型： 2016年前公司收入利润稳定增长。2016-2018年受国际政策、原材料价格上涨及子公司经营不达预期等因素影响，净利润增速放缓。2019年狼和医疗并表拉动业绩增长。2020年疫情期间口罩业务带来增量，但常规业务受影响。2021年口罩业务下滑及营销改革投入增加影响整体增速。2022年公司开启新征程，业绩逐步兑现。 多维度评级逻辑： 行业前景广阔： 医用导管属于基础性医疗耗材，市场需求巨大且持续增长。我国低值医用耗材市场规模逐年上行，但行业集中度较低，市场格局分散。2018年，威高医疗市场占比超10%，康德莱和维力医疗分别为2.26%和1.15%。随着技术升级、医疗需求提高、监管加强，行业将优胜劣汰，头部企业有望整合市场。医用导管市场规模预计从2013年的100亿元增长至2022年的250亿元，复合年增长率约10%。 公司领军地位： 维力医疗深耕医用导管行业近二十年，已成为全球主要供应商之一。公司持续加大研发投入，通过产业整合并购，不断丰富和升级产品线，如可视双腔支气管插管、负压清石鞘等创新产品，以及独家代理的Bactiguard AB BIP导尿管（国内唯一获得三类医疗器械注册证的抗菌导尿管）。公司持续推进生产自动化升级，提升效率和质量。营销端，内销分线改革提升专业性，外销绑定大客户并提供整体解决方案。股权激励计划也体现了管理层对业绩增长的信心。 多元业务线布局：重磅产品驱动盈利能力 麻醉线： 作为公司重点布局线条之一，产品涵盖气管插管、喉罩、镇痛泵等。 可视双腔支气管插管： 创新性产品，解决了肺隔离手术定位难题，实现全程可视精准可控，降低对纤支镜的依赖，易于基层医院普及。该产品具有高技术壁垒。 麦德迅智能便携镇痛泵： 通过收购苏州麦德迅获得，属于三类医疗器械。该镇痛泵采用纯金属机芯、双系统架构，提供持续、时辰、间隔脉冲三种给药模式，广泛应用于术后镇痛、癌性镇痛、无痛分娩等领域，具有高精度、舒适化、便携性等优势，显著优于传统镇痛泵。 业绩表现： 2016-2021年麻醉产品产销量和收入持续增长，毛利率稳定在较高水平（2021年达53.27%）。 导尿线： 公司起家业务和核心业务之一，产品包括导尿管、导尿包、超滑导尿管、抗感染导尿管等。 市场需求： 随着我国住院人数增加和人口老龄化加剧，导尿管作为基础临床医疗产品需求空间巨大。导尿管相关尿路感染（CAUTI）是常见并发症，留置导尿患者感染率是非导尿患者的3倍以上。 BIP合金涂层导尿管： 2018年引进瑞典Bactiguard AB公司的抗菌涂层技术，获得中国独家代理权。该导尿管采用金、银、钯合金涂层，通过释放微电流阻止细菌粘附和定植，有效预防CAUTI，降低医疗成本。2022年3月，其三类医疗器械注册证延续获批，巩固了公司在该领域的竞争优势。 业绩表现： 2016-2021年导尿产品产销量和收入保持增长，毛利率在27%-31%之间波动。 泌尿线： 公司重点发力业务线条之一，毛利率高达80%以上，有望带动公司整体毛利率提升。产品包括包皮环切缝合器、导引系列、扩张系列、介入通道、输尿管支架等。 包皮环切缝合器： 兼具传统手术和环扎手术优点，操作简便，手术时间短，失血量少，疼痛轻，并发症发生率低，外观美观，术后缝合钉自行脱落。 负压清石鞘： 创新产品，采用Y型设计和负压原理，可同时灌注与负压吸引，提高清石效率和患者安全性，使手术视野更清晰，降低手术风险。 业绩表现： 2017-2021年泌尿外科产品产销量和收入显著增长，毛利率维持在80%以上。 护理线： 兼具消费属性，产品包括引流、营养、口腔护理、排泄物管理等。 冲吸式口护吸痰管： 采用医用硅胶牙刷头，柔软舒适，带有吸引口，方便操作，透明牙刷柄便于观察，可冲洗和吸引口腔内液体。 排泄物管理系统： 生物相容性好，球囊设计符合生理结构，管腔宽大可冲洗，带有超滑防臭涂层，配有专利排气阀，最长留置时间可达29天。 业绩表现： 2017-2021年护理产品产销量和收入波动增长，毛利率在19%-22%之间。 血液透析线： 产品主要为血液净化体外循环管路，用于终末期肾病患者的血液透析治疗。 产能提升： 子公司沙工医疗是国内最早获得血透管路注册证的企业之一。2021年公司扩产建设，引进自动化生产线，项目达产后年产能可提升至2000万条，将显著提升生产效率和降低成本。 业绩表现： 2016-2021年血透产品产销量和收入保持稳定，毛利率在26%-31%之间。 呼吸线： 产品丰富，业务线稳步经营，包括氧气面罩、氧浓度可调面罩、药物吸入雾化器等，用于呼吸系统疾病的治疗和氧气输送。 业绩表现： 2016-2021年呼吸产品产销量和收入有所波动，毛利率在31%-40%之间。 综合来看： 公司通过自主研发和产品创新，以临床需求为导向，扩展可视化技术应用，不断丰富产品线并提升创新属性。在集采常态化和医保控费背景下，公司持续提速自动化能力建设，夯实竞争优势。 营销深化改革： 内销分线快速放量： 公司自2020年起整合市场渠道和销售人员，2021年实现国内营销分线销售模式，各产品线均有相应营销部门和学术团队，直接服务终端医院客户，提升市场反应速度。截至2021年末，内销人员达355人。通过重磅产品进入新医院带动其他产品销售，实现境内市场销售增长。 外销释放发展潜力： 公司利用技术和产能优势，积极争取大客户的非标定制产品项目，提供整体解决方案。多个项目处于技术研发阶段，有望商业落地贡献业绩。公司计划在重点地区新建海外本土化营销团队（如在欧洲设立销售子公司），加大新客户开发和新产品推广力度，改善与海外大客户或经销商关系，提高沟通效率。 股权激励彰显信心： 2021年公司实施第一期限制性股票激励计划，向94名核心骨干授予379万股限制性股票。激励计划设定了2022-2024年扣非归母净利润累计不低于1.56亿元、3.58亿元、6.20亿元的业绩考核目标，若未达标则限制性股票不得解除限售并由公司回购注销。此举充分体现了管理层对公司未来业绩增长的坚定信心和长期发展战略。 盈利预测与估值： 盈利预测假设： 报告对各业务线2022-2024年的收入增速和毛利率进行了详细假设。麻醉线、导尿线、泌尿外科线、护理线预计收入增速均为30%，呼吸线为40%/35%/30%，血透线为10%。各业务线毛利率预计随着重磅产品放量和规模效应而略有提升。整体来看，预计2022-2024年公司收入同比增速分别为28.13%、29.36%、29.38%；毛利率分别为43.60%、44.07%、44.23%。 估值对比： 报告选取三鑫医疗、康德莱、拱东医疗、洁特生物、昌红科技等可比公司进行估值对比。考虑到维力医疗基本面积极变化，销售架构调整驱动内销发力，重磅创新型高毛利率产品上市放量，以及股权激励彰显管理层信心，公司具备从低值耗材向偏高端医疗耗材转型的估值提升逻辑。预计2022-2024年归母净利润分别为1.63亿元、2.16亿元、2.87亿元，对应EPS为0.55元、0.74元、0.98元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险分析： 海外销售风险： 面临贸易摩擦、汇率波动、代理商信誉、区域市场销售波动及海外销售管理等风险。 产品质量控制风险： 医疗器械产品质量直接关系患者生命健康，若公司不能持续保持严格的质量控制体系，可能对市场声誉和持续经营能力造成不利影响。 医疗管理、行业管理政策调整风险： 医改、医保控费、集中采购等政策可能导致产品降价压力，若公司产品未能中标或政策变化限制价格，将影响经营。 产品研发不及预期风险： 技术不可实现可能导致项目延期、停滞或终止，造成前期投入浪费，影响公司产品和市场发展战略。 其他风险。 总结 维力医疗作为国内医用导管领域的佼佼者，正处于一个积极的转型和增长周期。公司通过持续的研发投入和创新，成功推出了可视双腔支气管插管、BIP合金涂层导尿管、负压清石鞘等一系列高技术壁垒和高毛利率的重磅产品，有效提升了整体盈利能力。同时，公司深化营销改革，在国内市场推行分线销售策略，并积极拓展海外大客户定制化项目，内外销协同发力，为业绩增长注入强劲动力。在人口老龄化和医疗科技进步的宏观背景下，医用导管市场需求持续扩大，而公司在自动化生产和产业整合方面的优势，使其有望在分散的低值耗材市场中进一步提升集中度。管理层通过股权激励计划展现了对未来业绩增长的坚定信心。尽管面临海外销售、质量控制、政策调整和研发等风险，但公司凭借其核心竞争力、创新产品和有效的市场策略，预计未来几年将实现快速增长，具备从低值耗材向中高端医疗耗材转型的估值提升潜力。

　　报告摘要： 持续关注疫后复苏和创新两大主线 　　医药行业： 1月上涨5.47%跑输大盘， 除医疗商业外子板块普涨。 医药行业在2023年1月份上涨5.47%， 跑输沪深300指数1.90%。 分子板块看， 除医药商业板块小幅下跌0.64%外， 其他子板块均有上涨： 医疗服务板块上涨9.35%， 生物制品板块上涨7.06%， 化学制药板块上涨4.51%， 中药板块上涨4.43%， 医疗器械板块上涨4.11%。 　　医保谈判落地， 关注创新药板块。 国家医保谈判于一月初落地， 此次共有147个目录外药品参与谈判和竞价， 121个药品谈判或竞价成功，总体成功率达82.3%， 创历年新高。 谈判和竞价新准入的药品， 价格平均降幅达60.1%。 我们预计此次续约谈判降价幅度温和， 体现出医保局对于差异化程度高的创新药品的支付态度较好。 　　国产新冠口服药获批上市， 关注后续商业化推进。 今年一月底， 国家药监局附条件批准先声药业和君实生物的新冠口服药上市， 两款新冠口服药获批后， 将自动进入最新版“新冠防控指南” ， 并纳入临时医保药品目录。 全球目前共有6款新冠口服抗病毒药物获批上市，其中辉瑞Paxlovid（3CL） 、 先声药业先诺欣（3CL） 、 默沙东莫诺拉韦（RdRp） 、 君实生物民得维（RdRp） 、 真实生物阿兹夫定（RdRp）等5款产品已于国内附条件上市； 盐野义Ensitrelvir（3CL） 国内提交上市申请， 并与上药控股和正大天晴分别达成进口分销协议和独家推广协议。 建议关注获批产品后续商业化推进情况。 　　持续关注疫后复苏和创新两大主线。 在疫情感染人数大幅回落之后， 医院就诊情况将逐步恢复正常， 建议持续关注疫后复苏和创新两大主线。 2023年2月投资组合为A股： 恒瑞医药、 迈瑞医疗、 爱尔眼科、 爱博医疗、 联影医疗、 华大智造、 心脉医疗、 惠泰医疗； H股： 康方生物、 康诺亚、 威高股份、 先瑞达医疗。 　　风险提示： 疫情反复的风险、 研发进度不及预期的风险、 监管政策调整的风险、 医保降价超预期的风险、 商业化进度不及预期的风险

　　欧林生物(688319) 　　事件 　　2023年2月14日，公司公告，公司收到国家药品监督管理局签发的A群C群脑膜炎球菌-b型流感嗜血杆菌（结合）联合疫苗在境内注册上市许可申请的《受理通知书》。 　　点评 　　AC-Hib三联苗上市许可获受理，管线丰富在望。（1）AC-Hib三联苗可用于2月至5周岁儿童预防A群、C群脑膜炎球菌以及b型流感嗜血杆菌引起的脑膜炎、肺炎、败血症、蜂窝组织炎、关节炎、会厌炎等感染性疾病。较单苗而言，联苗可有效减少儿童接种次数，提高儿童依从性。（2）目前中国尚无批签发的AC-Hib三联苗，智飞生物和欧林的AC-Hib三联苗的三期临床均已完成。（3）公司AC-Hib联合疫苗采用冻干剂型，易于保存和运输，且不含佐剂，产品安全性好。我们预计，AC-Hib三联苗有望于2023年下半年获批上市，届时将进一步丰富公司的商业化产品组合，预计待AC-Hib上市后，将显著提高公司收入体量。 　　探索国际市场，公司制备A型链球菌疫苗的蛋白载体取得DMF。（1）白喉毒素无毒突变体CRM197可作为儿童流感嗜血杆菌、肺炎球菌、脑膜炎球菌结合疫苗的蛋白载体，其具有无需甲醛脱毒、共有更多潜在多糖共轭位点的优点。（2）白喉毒素无毒突变体CRM197可作为在研1类新药A型链球菌疫苗的蛋白载体，目前该疫苗正与澳洲格里菲斯大学合作。（3）A群链球菌疫苗用于预防A群链球菌引起的疾病，应用多肽疫苗技术，从M蛋白的C末端筛选出一个肽段片段，研究表明该肽段诱导的血清lgG抗体不与人体组织发生交叉免疫反应。 　　金葡菌疫苗临床全球领先，三期临床完成首例受试者接种。公司研发的重组金黄色葡萄球菌疫苗正在进行针对骨科手术人数的Ⅲ期临床试验，若金葡菌疫苗临床取得成功，将填补金葡菌疫苗领域空白。但考虑到全球尚无成功先例，此项目仍有较大不确定性。 　　盈利预测、估值与评级 　　考虑到2022年疫情对疫苗推广的影响，根据业绩预告，我们下调2022/23/24年营收11%/23%/24%至5.42/6.45/8.16亿元；考虑到公司加大对疫苗在研项目的研发投入，下调2022/23/24年归母净利润65%/53%/39%至0.26/0.67/1.18亿元。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　研发及销售不达预期的风险、产品价格下降的风险、行业政策变动的风险。

中心思想 政策驱动农业现代化与粮食安全 2023年中央一号文件作为指导“三农”工作的第20个重要文件，核心在于全面推进乡村振兴，并以保障国家粮食安全为首要任务。文件明确提出确保全国粮食产量稳定在1.3万亿斤以上，并通过实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动、提高主要口粮最低收购价以及加力扩种大豆油料等具体措施，旨在稳定农产品供给、保障农民种粮收益，从而应对玉米产销缺口、大豆自给率低及国际价格波动等挑战。这体现了国家对农业基础地位的持续强化和对粮食战略安全的坚定承诺。 生物育种引领种植业高景气 报告强调，深化种业振兴是实现农业现代化的关键，而生物育种产业化则是其核心驱动力。2023年中央一号文件明确提出“全面实施生物育种重大项目，加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围，规范种植管理”，标志着生物育种政策的显著加码。鉴于我国农作物单产水平与发达国家仍有差距，生物育种技术被视为补齐种业短板、实现种源自主可控和科技自立自强的关键。随着产业化进程进入品种审定阶段，具备研发能力和已获得转基因生物安全证书的种企有望率先受益，推动种植产业链高景气度延续，并带来行业盈利水平和集中度的提升。 主要内容 2023年中央一号文件核心要点 事件背景与政策意义： 2023年2月13日，中共中央、国务院发布了《关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》，这是21世纪以来第20个指导“三农”工作的中央一号文件。该文件的发布，为我国农林牧渔行业的发展设定了明确的政策导向和战略重点，强调了农业在国家发展中的基础性地位。 行业投资评级与展望： 报告维持农林牧渔行业“强于大市”的投资评级。分析指出，当前行业估值处于合理区间，考虑到生物育种产业化的应用前景和种植效益的持续提升，行业估值仍具备进一步扩张的空间。这表明市场对农业板块，特别是种植业的未来表现持乐观态度。 粮食安全与大豆油料增产策略 粮食稳产保供目标： 2023年中央一号文件延续了此前保障粮食安全的政策思路，首要任务是抓紧抓好粮食和重要农产品稳产保供。文件明确提出，要确保全国粮食产量保持在1.3万亿斤以上，这一量化目标凸显了国家对粮食生产的战略重视。 产能提升与价格支持： 为实现粮食稳产目标，政策提出实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，旨在通过系统性措施提高粮食综合生产能力。同时，为保障农民种粮收益，政策将继续提高小麦最低收购价，合理确定稻谷最低收购价，并稳定稻谷补贴，以激励农民的生产积极性。 大豆油料扩种与替代： 针对我国玉米产销缺口、进口份额增加以及大豆自给率较低、高度依赖进口的现状（2022年国内大豆价格受国际环境影响涨至历史新高，导致饲料、养殖行业成本承压），文件强调要加力扩种大豆油料，并深入实施饲用豆粕减量替代行动。这些措施旨在优化农业生产结构，降低对外依存度，增强农产品供应链的韧性。 市场影响分析： 综合来看，提高口粮收储价格、调整农业生产结构以及扩大大豆油料种植面积等政策，将有效保障农民种粮收益，从而推动种植业高景气度的延续，为相关农业企业带来稳定的发展机遇。 种业振兴与生物育种产业化 生物育种政策加码： 2023年中央一号文件在深入实施种业振兴行动方面，明确提出“全面实施生物育种重大项目，加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围，规范种植管理”。这一表述相较以往，显示出国家在生物育种领域更强的推进决心和更具体的实施路径。 种业的战略地位： 报告强调，种业作为农业产业链中的“芯片”，其发展水平直接关系到农业现代化的高质量发展。实现种源自主可控、种业科技自立自强，是我国农业发展的核心战略目标。 技术差距与产业化关键： 尽管我国在农业领域取得了显著成就，但在农作物单产水平和种植效益方面与发达国家仍存在一定差距。生物育种技术产业化被视为我国补齐种业短板、提升农业竞争力的关键所在。 产业化进程与受益主体： 自2019年末以来，我国种业行业法规不断完善，此次政策加码将进一步加速产业变革。目前，我国生物育种技术产业化进程已进入品种审定阶段。预计前期已取得转基因生物安全证书的种企，在通过相关品种审定后，有望率先获得行业红利，并受益于盈利水平和行业集中度的提升。 2023年中央一号文件与2022年政策对比分析 粮食和重要农产品供给： 2022年文件侧重于“大力开展绿色高质高效行动”、“深入实施优质粮食工程”以提升粮食单产和品质，并实施大豆和油料产能提升工程，同时通过提高稻谷、小麦最低收购价和稳定玉米、大豆生产者补贴来保障收益。 2023年文件在此基础上，进一步明确了“实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动”和“开展吨粮田创建”的具体目标和行动，强调了“完善农资保供稳价应对机制”，并在大豆油料方面，除了“深入推进大豆和油料产能提升工程”外，还特别强调了“深入实施饲用豆粕减量替代行动”，显示出在保障粮食安全和优化供给结构方面更具操作性和紧迫性。 种业振兴： 2022年文件提出“启动农业生物育种重大项目”，并强调“加快实施农业关键核心技术攻关工程”，通过“揭榜挂帅”、“部省联动”等制度开展长周期研发项目试点。 2023年文件则从“启动”转向“全面实施生物育种重大项目”，并明确了“加快玉米大豆生物育种产业化步伐”、“有序扩大试点范围”和“规范种植管理”，同时提出加快培育高产高油大豆、短生育期油菜、耐盐碱作物等新品种，显示出更强的产业化推进决心和更具体的实施路径。 耕地保护： 2022年文件强调“加强耕地保护和用途管控”，严格耕地占补平衡管理，并探索建立耕地种植用途管控机制，做好第三次全国土壤普查工作。 2023年文件对耕地保护的强调更为严厉和具体，明确提出“严守18亿亩耕地红线”，统筹划定落实三条控制线，并将耕地保有量和永久基本农田保护目标任务足额带位置逐级分解下达，中央和地方签订耕地保护目标责任书，作为刚性指标实行严格考核、“一票否决、终身追责”，强化了责任落实和监管力度。 生猪生产： 2022年文件侧重于“落实生猪稳产保供省负总责”，强化以能繁母猪为主的生猪产能调控。 2023年文件则更侧重于建立“稳定生猪生产长效性支持政策”，稳定基础产能，以防止生产大起

　　泰恩康(301263) 　　事件：2023年2月14日泰恩康公告拟使用自有资金2亿元收购百家汇持有的江苏博创园50%股权。交易完成后，博创园将成为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。 　　拟收购博创园，布局创新药。博创园2022年净利润-1112万元，公司成立于2011年，由王宏林教授(获国家杰青基金)创立，主要从事创新性药物的研发与产业化。产品管线涉及皮肤疾病(免疫性、炎症性和感染性皮肤疾病等)和非皮肤自身免疫性疾病(类风湿关节炎、多发性硬化症、炎症性肠病等)，具有全球创新性和领先性。 　　乳香天然产物改构，已获得专利。CKBA为王宏林团队基于乳香中天然产物乙酰基-11-酮-β-乳香酸(AKBA)的结构改造的FIC药物分子，已申请中国和PCT专利，均获授权。 　　CKBA靶点新颖，抑制CD8+T细胞作用，布局白癜风和银屑病。CKBA通过靶向ACC1和MFE2调控细胞脂代谢，抑制CD8+T细胞作用。1）CKBA软膏治疗银屑病项目正在开展由北京大学人民医院(临床试验组长单位)牵头的多中心、IIa期临床研究；2）拟增加新适应症白癜风的研究。 　　投资建议：公司业务触角广，代理产品与自产两性健康药物对利润贡献较大且持续性好，预期公司未来毛利率保持向好态势。核心产品达泊西汀、他达拉非、和胃整肠丸等产品销量快速提升，我们预计2022-2024年归母净利润分别为2/3/4亿元，PE分别为48/30/22倍，维持”推荐”评级。 　　风险提示：研发进展的不确定性；代理业务的经营风险；政策性风险