公司信息更新报告：2022年业绩符合预期，2023年业绩有望高速增长-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　戴维医疗(300314)

　　2022年业绩符合预期，2023年业绩有望高速增长，维持“买入”评级

　　2023年3月30日，公司发布2022年年报：公司实现营收5.06亿元（yoy+6.73%）；归母净利润9758万元（yoy+21.66%）；扣非净利润7966万元（yoy+19.54%）。（1）保育业务：国内新生儿出生率下降，保育设备等增量需求相对疲软，公司通过新品扩展和产品升级不断扩大赛道优势，巩固和提高市场占有率；海外通过产品高性价比进行市场竞争，并不断进行销售区域扩围。（2）吻合器业务：国内受疫情防控等影响手术开展受阻，对吻合器等耗材使用量提速略有影响，此业务仍处市场快速扩围卡位阶段，正为联盟集采和产品放量做充分准备；海外由于提前进入诊疗恢复期和国家区域准入等积极影响，收入实现较好增长。考虑到保育业务有存量更换升级需求和吻合器集采政策放量推动，我们维持2303-2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.55/2.31/3.26亿元，EPS分别为0.54/0.80/1.13元，当前股价对应P/E分别为30.2/20.2/14.3倍，维持“买入”评级。

　　吻合器腔镜化与电动化已是大势，集采政策有望提高电吻渗透率和国产化率

　　目前电动腔镜吻合器赛道国产化率低、成长快、空间大，竞争格局好；我国微创率与发达国家仍有较大差距，微创手术是确定性大方向，而腔镜吻合器则是微创手术的重要手术器械，其中电动腔镜吻合器因其临床价值将是大势所趋。吻合器集采有望快速提高电动吻合器渗透率并加快推动国产替代，其中福建省联盟集采政策结果已出静待执行，山东、京津冀3+N联盟集采蓄势待发。

　　子公司维尔凯迪市场与技术沉淀已久，有望借集采之力加快吻合器放量

　　公司2018年取得国内第一张电动腔镜吻合器注册证，目前已有4张注册证，其中1张Ⅲ类（国内只有三家），Ⅲ类证在手术适用范围上更优，可闭合离断血管。经过4年的市场推广和学术教育目前已覆盖超300家三甲医院，2022年公司电动腔镜吻合器营收为1.52亿元（占吻合器业务的77%），并推出全球首款智能全自动转弯吻合器，进一步抬高电动吻合器赛道护城河。同时公司有望借联盟和省级集采之力加快准入，快速提高医院覆盖面，突破销售偏弱势省份，抢夺进口厂商份额。海外吻合器部分市场已孵化成功，基数相对较低，有望继续保持高速增长。

　　风险提示：产品推广不及预期；政策落地不及预期。

中心思想

业绩稳健增长，未来高速可期

本报告核心观点指出，戴维医疗在2022年实现了符合预期的业绩增长，营业收入和归母净利润均实现正向增长。展望2023年及未来，公司业绩有望实现高速增长，主要驱动力来源于吻合器业务在集采政策推动下的放量增长和电动化趋势，以及保育业务的持续稳健发展和海外市场扩张。基于此，报告维持对戴维医疗的“买入”投资评级。

吻合器业务成核心增长引擎

报告强调，电动腔镜吻合器市场具有巨大的增长潜力，国产化率低、成长快、空间大且竞争格局良好。戴维医疗的子公司维尔凯迪在该领域拥有领先的技术和市场沉淀，有望借助集采政策的东风，加速产品准入和市场份额抢占，成为公司未来业绩高速增长的核心引擎。

主要内容

2022年业绩回顾与2023年增长展望

2022年，戴维医疗实现营业收入5.06亿元，同比增长6.73%；归属于母公司股东的净利润为9758万元，同比增长21.66%；扣除非经常性损益的净利润为7966万元，同比增长19.54%。公司业绩表现符合市场预期。
保育业务分析： 尽管国内新生儿出生率下降对保育设备等增量需求造成一定压力，公司通过持续的新品扩展和产品升级，不断扩大在保育设备领域的赛道优势，有效巩固和提高了市场占有率。在海外市场，公司凭借产品的高性价比进行市场竞争，并积极推进销售区域的扩围，实现了业务的稳健发展。
吻合器业务分析： 国内吻合器业务在2022年受到疫情管控等因素影响，手术开展受阻，对吻合器等耗材的使用量提速产生了一定影响。然而，该业务仍处于市场快速扩围和卡位阶段，公司正为即将到来的联盟集采和产品放量做充分准备。海外市场则因提前进入诊疗恢复期和国家区域准入等积极因素，实现了较好的收入增长。
未来盈利预测与投资评级： 考虑到保育业务的存量更换升级需求以及吻合器集采政策带来的放量推动，报告对公司2023年至2025年的盈利进行了预测。预计2023年、2024年和2025年归母净利润将分别达到1.55亿元、2.31亿元和3.26亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.54元、0.80元和1.13元。基于当前股价，对应的市盈率（P/E）分别为30.2倍、20.2倍和14.3倍。报告维持对戴维医疗的“买入”投资评级。

吻合器腔镜化与电动化趋势及集采影响

电动腔镜吻合器市场机遇： 当前电动腔镜吻合器赛道展现出显著的市场机遇，其特点包括国产化率低、成长速度快、市场空间巨大以及竞争格局良好。我国微创手术率与发达国家相比仍有较大差距，微创手术被视为确定性的大方向，而腔镜吻合器作为微创手术的重要器械，其中电动腔镜吻合器因其独特的临床价值，已成为行业发展的必然趋势。
集采政策驱动国产替代与渗透率提升： 吻合器集采政策的实施，有望快速提高电动吻合器的市场渗透率，并加速推动国产替代进程。目前，福建省联盟集采政策结果已公布，正等待执行；山东、京津冀3+N联盟集采也蓄势待发。这些集采政策的落地，预计将成为电动吻合器市场发展的重要催化剂，有利于国产厂商抢占市场份额。

子公司维尔凯迪核心竞争力与市场扩张

技术与产品领先优势： 戴维医疗的子公司维尔凯迪在电动腔镜吻合器领域拥有深厚的技术和市场沉淀。公司于2018年取得了国内第一张电动腔镜吻合器注册证，目前共拥有4张注册证，其中1张为Ⅲ类证。值得注意的是，国内仅有三家企业拥有Ⅲ类电动腔镜吻合器注册证，维尔凯迪的Ⅲ类证在手术适用范围上更优，能够闭合离断血管，这为其构筑了坚实的技术护城河。
市场覆盖与营收贡献： 经过长达4年的市场推广和学术教育，维尔凯迪的产品已成功覆盖超过300家三甲医院，显示出其强大的市场渗透能力。2022年，公司电动腔镜吻合器业务实现营收1.52亿元，占吻合器业务总营收的77%，凸显了其在公司业务中的核心地位。
产品创新与市场策略： 维尔凯迪持续进行产品创新，推出了全球首款智能全自动转弯吻合器，进一步提升了在电动吻合器赛道的竞争力。展望未来，公司有望借助联盟和省级集采政策的契机，加快产品准入速度，快速提高医院覆盖面，尤其是在销售偏弱势的省份实现突破，从而有效抢夺进口厂商的市场份额。此外，海外吻合器市场部分区域已成功孵化，由于基数相对较低，预计将继续保持高速增长，为公司贡献新的增长点。

风险提示

产品推广不及预期：市场竞争加剧或推广策略效果不佳可能导致产品销售增长低于预期。
政策落地不及预期：集采政策的执行进度、价格降幅或覆盖范围可能与预期存在偏差，从而影响公司业绩。

总结

戴维医疗在2022年实现了稳健的业绩增长，其保育业务通过产品升级和海外扩张保持韧性，吻合器业务则在疫情影响下积极为集采和放量做准备。展望未来，电动腔镜吻合器市场的巨大潜力，结合集采政策对国产替代和渗透率的推动，将成为公司业绩高速增长的核心驱动力。子公司维尔凯迪凭借其领先的技术优势、广泛的市场覆盖和持续的产品创新，有望在集采的助力下加速市场扩张，抢占进口厂商份额。尽管存在产品推广和政策落地不及预期的风险，但公司整体发展前景积极，维持“买入”评级。

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