泰格医药（300347）：新冠相关业务影响逐步出清，加快新兴业务发展

中心思想 业绩承压与业务转型 泰格医药2023年业绩表现低于预期，主要受新冠相关业务减少及下游市场需求变化影响，导致营收增速放缓至4%，归母净利润仅增长1%。特别是第四季度，毛利率显著下滑3.46个百分点，并因大额公允价值变动净亏损，使得归母净利润同比大幅减少76%。 面对挑战，公司正积极推动业务转型和多元化发展，加快拓展医疗器械、药物警戒、临床翻译等新兴业务，并保持数统与SMO业务的稳健增长，以逐步消化新冠相关业务出清带来的影响。 估值调整与未来展望 鉴于国内CRO行业竞争加剧及公司运营的最新情况，分析师下调了泰格医药2024-2025年的盈利预测，导致目标价通过DCF估值法下调40%至71.03元。 尽管盈利预测下调，但分析师维持“买入”评级，并认为泰格医药作为国内领先的临床CRO龙头，其估值应享有高于行业平均水平的溢价，当前目标价仍蕴含41%的上行空间，显示出对公司长期发展潜力的信心。 主要内容 2023年财务表现与挑战 营收与净利润增长放缓，低于预期： 2023年，泰格医药实现营收73.84亿元，同比增长4%；归母净利润20.25亿元，同比增长1%。这一业绩低于分析师预期，主要原因在于新冠业务及下游市场需求减少。 第四季度表现尤为疲软，营收17.34亿元，同比增长3%；归母净利润仅1.22亿元，同比大幅减少76%。 毛利率下滑及公允价值变动影响： 2023年全年毛利率同比下降1.15个百分点至38.18%。第四季度毛利率更是同比下滑3.46个百分点至32.8%。毛利率承压主要由于方达实验室毛利率下滑、低毛利率SMO业务营收占比提升以及市场竞争加剧。 4Q23归母净利润大幅减少的另一关键因素是产生了3.58亿元的大额公允价值变动净亏损，而2022年同期为1.33亿元净收益。 新冠相关业务影响逐步出清： 公司境外主营收入31.27亿元，同比减少10%，主要系部分新冠疫苗收入同比减少。 净新增合同金额78.5亿元，同比下降19%，主要原因包括4Q23部分客户取消订单及合同变更，以及新增订单中过手费同比大幅下降。 国际多中心临床试验（MRCT）项目数量从2022年底的62个下滑至2023年底的59个，也主要由于部分新冠疫苗项目的取消。 核心业务发展与市场拓展 临床试验技术服务与实验室服务： 临床试验技术服务收入达41.68亿元，同比增长1%。药物临床项目数量从2022年底的680个增至2023年底的752个。 临床试验相关服务及实验室服务收入31.20亿元，同比增长9%。方达医药美国实验室通过收购Nucro Technics，扩增了近6,000平米的实验室空间，截至报告期末，在执行的实验室服务项目数量为4,411个。 新兴业务的稳健增长： 医疗器械和IVD项目数量增至465个（2022年底为432个），相关业务营收增长显著。 药物警戒团队建设持续加强，新增在研项目152个，新增客户134家。 医学翻译业务新增86家客户。 数统业务获得了更多客户，2023年全球客户数量同比增长31%至340家，正在进行中的项目达826个。 现场管理（SMO）项目数量增至1,952个（2022年末为1,621个），保持稳健增长。 境内外市场表现与合同情况： 境内主营收入41.63亿元，同比增长18%，持续受益于公司的市场领导地位。 截至2023年底，