多面布局驱动业绩超预期，安评龙头强者恒强

中心思想

业绩强劲增长，多维布局奠定基础

昭衍新药（603127）2022年上半年业绩实现超预期增长，归母净利润和扣非归母净利润均实现翻倍以上增长。这一显著增长主要得益于公司在技术创新、产能扩张和动物资源保障方面的多维度战略布局，有效消化了在手订单，提升了运营效率和盈利能力。

安评龙头地位稳固，未来发展潜力巨大

作为国内非临床安全性评价（安评）领域的龙头企业，昭衍新药凭借其在GLP实验室及体系、优势技术领域经验和动物资源方面的高专业性壁垒，在新药研发产业链中占据不可或缺的地位。面对药物研发的刚性需求和高时效性要求，公司有望持续保持强劲的增长态势，其龙头地位将进一步巩固。

主要内容

2022年上半年业绩超预期增长分析

昭衍新药发布2022年半年度业绩预增公告，预计上半年实现归母净利润3.41-4.02亿元，同比增长121.8%-161.8%；扣非归母净利润3.16-3.78亿元，同比增长144.3%-191.9%。其中，2022年第二季度表现尤为突出，预计实现归母净利润2.16-2.77亿元（中值2.46亿元），增速高达257.1%-359.0%（中值308.0%）；扣非归母净利润1.84-2.45亿元（中值2.14亿元），增速为267.9%-391.1%（中值329.5%）。分析认为，业绩超预期增长主要得益于公司在手订单的加速消化驱动收入增长，以及产能利用率的提升和动物资源的增加有效降低了成本，从而显著提升了利润水平。

核心竞争力与战略布局深度解析

公司持续通过多面布局驱动业务增长，构建了坚实的核心竞争力：

• 技术创新与领先地位：昭衍新药不断开拓新的评价方法和技术手段，特别是在生物大分子药物评价领域，持续巩固其领先地位。这不仅增强了客户的信任度，也提升了客户粘性，为公司带来了持续的业务增长。
• 产能扩张与效率提升：为满足日益增长的市场需求，公司年初新增了苏州产能，包括7500平方米的动物房和1800平方米的实验室。同时，整体产能利用率的显著提升，有效保障了在手订单的快速消化，加速了收入确认。
• 动物资源保障：实验动物资源是安评业务的关键环节。公司在第一季度成功并购了两家猴场，有力地支撑了实验猴需求，确保了各项订单的顺利执行，避免了因资源短缺而导致的业务瓶颈。
• 安评业务高壁垒与刚性需求：安评业务具有GLP实验室及体系建立壁垒、优势技术领域经验壁垒、以及动物资源壁垒等多个高专业性壁垒。在新药研发产业链中，药物必须通过安评才能进入临床阶段，这构成了对安评服务的刚性需求。昭衍新药作为国内安评龙头，凭借其深厚的壁垒和市场刚需，预计将持续保持高增长态势。

盈利预测与风险提示

根据最新的盈利预测，公司2022-2024年营业收入预计分别为21.40亿元、29.96亿元和41.64亿元，同比增长率分别为41.1%、40.0%和39.0%。同期归母净利润预计分别为8.04亿元、10.72亿元和14.28亿元，同比增长率分别为44.2%、33.3%和33.3%。对应2022-2024年的市盈率（PE）分别为62倍、46倍和35倍。 同时，报告提示了潜在风险因素，包括行业竞争加剧、核心技术人员流失、医药研发投入下降或外包率下降，以及新业务进度不及预期等。

总结

昭衍新药2022年上半年业绩表现强劲，实现超预期增长，这主要得益于公司在技术创新、产能扩张和动物资源保障方面的多面战略布局。作为国内非临床安全性评价（安评）领域的龙头企业，昭衍新药凭借其高专业性壁垒和新药研发的刚性需求，预计将持续保持高速增长态势，未来发展潜力巨大。投资者在关注其增长潜力的同时，也需留意行业竞争、人才流失等潜在风险。