爱博医疗（688050）：高端晶状体收入快速增长，海外市场加速布局

中心思想 业绩稳健增长，高端产品驱动手术业务与隐形眼镜双轮发力 爱博医疗2025年上半年实现营收7.87亿元（+14.72%），归母净利润2.13亿元（+2.53%），扣非净利润2.04亿元（+2.63%）。业绩增长主要源于：手术产品中“全视”多焦人工晶状体等高端产品占比快速提升，晶体收入同比增长8.23%；隐形眼镜业务收入同比增长28.89%，自有品牌及渠道持续放量；海外业务收入同比大增80.10%，全球布局加速。 研发平台型路径清晰，创新产品落地打开长期成长空间 公司在有晶体眼人工晶状体（PR）、硅水凝胶软性接触镜等新品获批上市，非球面扩景深（EDoF）人工晶状体预计2025年底取证，三焦散光矫正晶状体临床进展顺利。丰富的在研管线与高效研发转换能力，叠加“医疗+消费”双驱动战略，支撑公司中长期业绩持续增长。华创证券据此维持“推荐”评级，目标价100元。 主要内容 事项 公司发布2025年中报：2025年上半年实现营业收入7.87亿元（同比+14.72%），归母净利润2.13亿元（+2.53%），扣非净利润2.04亿元（+2.63%）。单季度看，2025Q2营收4.30亿元（+14.44%），归母净利润1.21亿元（+14.85%），扣非净利润1.18亿元（+17.90%），业绩表现符合市场预期。 评论 分业务来看，高端晶状体收入快速增长，隐形眼镜业务持续放量 手术产品：收入3.64亿元（+9.70%），其中人工晶状体收入3.45亿元（+8.23%），受益于“全视”多焦等高端产品占比持续提升。 近视防控：收入1.66亿元（+8.28%），角膜塑形镜收入1.19亿元（+5.63%），“普诺瞳”控制效果获市场认可，在竞争加剧背景下仍实现销量增长。 视力保健：收入2.49亿元（+27.43%），隐形眼镜收入2.36亿元（+28.89%），自有品牌与渠道拉动增长，尽管行业竞争激烈。 分区域来看，国内业务稳步发展，海外市场加速布局 国内业务：收入7.44亿元（+12.37%），保持平稳增长。 海外业务：收入0.43亿元（+80.10%），增速亮眼。公司已在多个国家和地区取得产品注册证，人工晶状体境外销售同比增幅较大，高端产品占比逐步提升；同时正接触南美洲、东南亚代理商并建立自有直销国际团队。 在研项目丰富，创新产品陆续落地 2025年1月有晶体眼人工晶状体（PR）获批上市；近期硅水凝胶软性接触镜（型号S2DRT）获批；非球面扩景深（EDoF）人工晶状体已进入注册阶段，预计2025年底取证；非球面三焦散光矫正人工晶状体临床进展顺利，预计2026年完成注册。研发进度符合预期。 投资建议 基于2025年中报业绩及PR产品放量节奏，公司2025-2027年归母净利润预测分别调整为4.6、5.7、7.0亿元（原预测4.7/5.9/7.1亿元），对应PE为32、26、21倍。采用DCF模型给予公司整体估值194亿元，对应目标价约100元，维持“推荐”评级。 风险提示 （1）产品注册进度不及预期；（2）新品市场推广不及预期；（3）行业竞争加剧导致盈利能力下滑。 总结 爱博医疗2025年上半年业绩整体稳健，营收增速14.72%，归母净利润增速2.53%（因研发费用增加及产品结构调整致利润增速低于营收）。核心看点有三：一是高端人工晶状体收入占比提升驱动手术板块增长，二是隐形眼镜业务在行业“内卷”中依靠自有品牌保持量价韧性，三是海外业务收入增速高达80.10%成为新增量引擎。在研管线中PR、硅水凝胶软镜已获批，EDoF晶状体等后续品种有望陆续上市，研发平台型属性强化未来增长确定性。盈利预测虽小幅下调，但当前PE处于32倍水平，结合高研发转换效率与海外拓展空间，公司具备长期投资价值，华创证券维持“推荐”评级。风险需关注产品注册与推广节奏以及市场竞争态势。