海尔生物（688139）：新产业收入占比持续提升，海外业务实现高速增长

中心思想 业绩短期承压，业务结构持续优化 海尔生物2025年上半年营业收入同比小幅下滑2.27%，归母净利润同比下降39.09%，主要受复杂外部环境、高基数及主动战略投入等因素影响。但公司新产业（实验室解决方案、智慧用药、血液技术）收入占比提升至47%，同比增长7.27%，低温存储业务环比改善16.73%，表明业务结构正在向高附加值领域转型，中长期增长动能逐步增强。 海外高增长凸显韧性，国内阶段性承压不改长期趋势 海外业务成为核心亮点，25H1海外收入同比增长30.17%，Q2增速高达56.67%，反映“一国一策”本土化策略的有效性。国内收入同比下降14.64%，主要受行业景气度波动影响，但低温存储市场份额持续提升，新产业多品类国产排名领先，显示出较强的抗风险能力和未来修复潜力。 主要内容 事项 公司发布2025年中报，25H1实现营业收入11.96亿元（同比-2.27%），归母净利润1.43亿元（同比-39.09%），扣非净利润1.23亿元（同比-41.68%）。其中Q2营收5.07亿元（同比-5.57%），归母净利润0.32亿元（同比-66.42%），业绩短期承压明显。 评论 报告从三个维度分析了业绩驱动因素： 收入端与利润端分析：收入同比下降主要受全球行业形势复杂、高基数影响；利润端大幅下滑源于新建产能爬坡、战略投入增加及外部环境制约。未来随行业回暖及创新品类放量，业绩有望改善。 新产业持续增长：实验室方案、智慧用药、血液技术等新产业收入同比增长7.27%，占比提升至47%。血浆采集方案市占率超50%，自动化用药市场份额跻身行业前三，部分科研仪器（如总有机碳分析仪、紫外分光光度计）分别位列国产品牌第一、第二。低温存储产业环比底部回升16.73%，但同比仍有高个位数下滑。 海外与国内业务分化：海外业务深化“一国一策”，在17个国家建立本地化运营体系，25H1海外收入4.27亿元（+30.17%），Q2增速高达56.67%。国内收入7.61亿元（-14.64%），但低温存储市场份额提升、新产业多品类领先，韧性较强。 投资建议 综合考虑中报业绩及国内业务压力，下调2025-2027年归母净利润预测至4.2/5.1/5.9亿元（原为4.4/5.4/6.4亿元），对应PE分别为25/21/18倍。基于DCF模型给予整体估值141亿元，对应目标价44元，维持“推荐”评级。 风险提示 生物医疗低温存储下游市场需求释放不达预期；2. 物联网业务和生物安全业务收入不达预期；3. 全球化进展不达预期。 总结 海尔生物2025年上半年业绩承压，但业务结构持续优化：新产业收入占比提升至47%，海外业务实现30%高增长，低温存储环比改善。国内业务阶段性下滑但市场份额稳固，未来有望随行业回暖回升。公司维持“推荐”评级，目标价44元，需关注下游需求、新业务拓展及全球化风险。