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医药生物行业简评报告:行业并购整合持续推进,看好龙头血制品企业投资价值
下载次数:
2766 次
发布机构:
首创证券股份有限公司
发布日期:
2024-07-23
页数:
3页
核心观点
事件:2024年7月17日,博雅生物公告,拟以18.2亿元的估值收购绿十字香港控股100%股权,从而间接收购境内血液制品主体绿十字(中国)生物制品有限公司。
血制品牌照具有稀缺性,对产业资产具有较强吸引力,预计行业整合仍将持续推进。自2001年5月起,我国不再批准新的血制品生产企业,对生产企业实行总量控制,目前国内正常经营的血制品生产企业不足30家,且少数企业拥有多张生产牌照,行业的壁垒较高,生产企业牌照资源非常稀缺。近年来血制品行业出现了多起产业资本并购案例,我们认为主要是由于血制品行业资源属性强,进入壁垒高,供给端格局稳定,行业需求持续增长,利润的成长性和可预测性强,适合产业资本进行长线布局,获取稳定收益。2023年我国全年共采集血浆12079吨,同比增长18.6%。上市公司中,天坛生物采浆量超过2000吨,占比近20%,上海莱士和华兰生物占比分别为12.42%和11.11%,派林生物占比接近10%,非上市公司中泰邦生物采浆量占比也居行业前列。我们认为由于头部企业在浆站资源获取和运营,销售渠道建设和覆盖、品种丰富度、资金等方面具有诸多优势,预计未来行业整合仍将持续。
现阶段血制品行业上市公司估值有修复空间,业绩具有较好的成长性。我们对比了近年来血制品行业并购案例,可以看出相关并购的PE和PS均处于较高水平,体现出产业资本对于血制品行业价值的认可。与并购案例的估值相比,目前血制品行业上市公司2024年预期利润对应的PE已经出现一定幅度折价,因此我们认为现阶段血制品行业上市公司的估值有修复空间,安全边际充足。另一方面,2023年我国采浆量实现了较快增长,浆源充足,能够较好的匹配终端需求;同时由于疫情强化了医生和患者对于静丙、白蛋白等血制品临床价值的认知度,预计需求增速中枢有所提升,血制品行业上市公司业绩端也具有较好的成长性和确定性。
投资建议:我们建议关注采浆量居行业前列,未来有进一步内生式增长(自建浆站)或外延式扩张(并购)预期的龙头公司。相关公司包括:天坛生物、派林生物、博雅生物、上海莱士和华兰生物。
风险提示:血制品需求量增速不及预期;静丙、白蛋白价格下滑;自建浆站和并购进度低于预期。
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