美丽田园医疗健康（02373）：股东结构优化顺利，龙头经营稳步向上

中心思想 股东结构优化与资本战略升级，推动公司价值重估 美丽田园医疗健康通过引入国际化长线基金与战略投资者，完成主要股东CPE的退出，显著优化了股东结构并提升资本市场流动性。报告认为，这一变化叠加公司推出的提高分红比例、股权激励等系列举措，将有效修复估值中枢，巩固公司在美丽与健康管理领域的龙头地位。 内生外延并进，盈利增长确定性强 公司通过拟增持广州奈瑞儿股权至90%，强化“双美+双保健”商业模式，依托高粘性客群与数字化中台突破行业高经营成本痛点。分析师据此上调2025-2027年EPS预期（分别为1.30、1.43、1.77元），维持“增持”评级，并给出35.80港元目标价，对应25倍2025年PE。 主要内容 一、投资要点 报告核心逻辑包括：公司突破高经营成本瓶颈，以内生增长+外延并购持续夯实龙头地位；股东结构优化带来的流动性改善与估值修复是短期核心催化。基于拟增持奈瑞儿股权等积极因素，上调2025-2027年EPS预测，给予25倍PE，目标价35.80港元，维持“增持”评级。当前股价29.05港元，市值约68.5亿港元。 二、股东结构优化：引入国际化战投，CPE顺利退出 主要股东中信产业基金CPE通过一系列协议，将其持有的约5133万股股份出售给外资长线医疗健康基金、科技创新战略投资基金、国际领先长线基金及优质对冲基金等。交易完成后，CPE不再担任主要股东，公司股东基础更加多元化，国际化战投有望赋能公司长期视野与资源整合。 三、资本市场价值提升计划：三大战略释放投资价值 公司于2025年3月推出价值提升计划，已初见成效。具体包括：（1）提高分红比例：2025-2027年拟将年度归母净利润不低于50%用于分红；（2）优化股东结构：持续吸引优质长线机构，提升流动性与活跃度；（3）长效激励：实施核心管理层股权激励，考核涵盖收入与利润双重维度，建立与管理层价值共成长的机制。 四、经营稳步向上：拟提升奈瑞儿持股，深化“双美”协同 公司宣布拟进一步收购广州奈瑞儿20%股权，持股比例增至90%，体现深耕大健康产业的决心。凭借“双美+双保健”一站式服务模式、高粘性客群与数字化中台，公司有效突破行业高经营成本痛点。内生增长与外延并购协同转化，有望进一步扩大领先优势，夯实行业龙头地位。 五、风险提示 报告指出主要风险包括：客流低于预期、生美-医美导流效果不及预期、行业竞争加剧恶化等。需关注消费环境变化及公司新业务整合进展。 六、财务预测与估值：营收利润稳健增长，估值具备吸引力 财务摘要显示，2024年营收25.72亿元（同比+19.9%），归母净利润2.28亿元（同比+5.9%）；预计2025-2027年营收复合增速约8.4%，净利润复合增速约23.7%。2025-2027年摊薄EPS分别为1.30、1.43、1.77元。可比公司（朗姿股份、爱尔眼科、固生堂）2025年平均PE为23倍，公司当前对应2025PE约20倍，估值处于合理偏低水平。 总结 美丽田园医疗健康正处于股东结构优化与经营加速成长的关键阶段。通过引入国际化资本、提升分红比例及实施股权激励，公司治理与市场信心显著增强；内生增长与外延并购的双轮驱动战略，叠加“双美+双保健”模式的高效运营，品牌力与渠道壁垒持续加深。财务数据显示营收与净利润保持稳健增长，2025年归母净利润预计增长34.7%，盈利能力有望持续释放。当前估值在可比公司中具备吸引力，建议关注其长期投资价值。