医药生物行业报告（2025.06.30-2025.07.04）：PD-（L）1 VEGF双抗BD预期引发创新药行情持续热潮-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

PD-(L)1/VEGF双抗BD预期催化创新药行情，MNC认可引领商业化价值

阿斯利康与Summit的潜在150亿美元交易：此交易反映了跨国药企（MNC）对PD-1/VEGF双抗作为下一代免疫肿瘤（IO）基石药物的高度认可。该双抗通过协同抗血管生成与免疫调节机制，有望释放巨大商业价值，并带动国内多款双抗/三抗品种获得默沙东、BMS、辉瑞等大额BD，创新药出海逻辑持续强化。
国内自研品种全球领先：康方生物依沃西单抗已获批上市，并率先获得海外授权。普米斯、三生制药等企业临床进展靠前，国内PD-(L)1/VEGF双抗/三抗研发在全球占据重要地位，未来有望在百亿美元级PD-1市场实现迭代升级。

痛风领域创新药进入收获期，百亿市场空间待挖掘

庞大患者基数与未满足需求：我国高尿酸血症/痛风患者预计2030年达2.4亿人，但现有药物种类少、新机制缺乏，临床需求巨大。2024年抗痛风药物市场规模22亿元，预计2030年超100亿元。
新产品集中获批：伏欣奇拜单抗（IL-1β靶点）成功上市，精准阻断急性发作炎症通路；多替诺雷（URAT1抑制剂）已获批，恒瑞SHR4640等在研产品快速推进，标志着痛风治疗领域创新药进入收获期，百亿市场将涌现更多创新产品。

主要内容

核心亮点：创新药双重催化与周度板块表现

PD-(L)1/VEGF双抗BD预期引发创新药行情持续热潮：事件为阿斯利康与Summit高达150亿美元的潜在交易，催化市场认可。作用原理上，PD1协同VEGF可实现抗血管生成与免疫调节。康方生物依沃西通过Fc工程改造提升安全性和亲和力。国内包括普米斯、三生制药、神州细胞等产品临床进展领先，并已有默沙东、BMS等大额交易。全球PD-1市场Keytruda年销售额294.82亿美元，双抗有望成为新重磅品种。受益标的包括康方生物、三生制药、神州细胞、君实生物、荣昌生物、汇宇制药、宜明昂科、华海药业。
伏欣奇拜单抗成功上市，痛风领域创新药进入收获期：高尿酸血症与痛风患病人数持续上升，中国2030年预计2.4亿人。现有降尿酸药物以别嘌醇、非布司他等为主，缺乏新机制药物。URAT1抑制剂方面，多替诺雷已上市，恒瑞SHR4640申报上市。IL-1β靶点新药伏欣奇拜单抗（金赛药业）2025年7月获批，精准阻断炎症通路。在研管线丰富，百亿市场有望涌现更多创新产品。受益标的包括长春高新、恒瑞医药、一品红、三生国健。
本周医药生物上涨3.64%，其他生物制品涨幅最大：
- 3.1 本周医药生物上涨3.64%，其他生物制品涨幅最大：医药生物整体上涨3.64%，跑赢沪深300指数2.1pct，在31个子行业中排名第4。其他生物制品板块涨幅最大(8.28%)，医药研发外包(7.13%)、原料药(5.77%)、体外诊断(4.94%)、化学制剂(4.9%)涨幅居前；医疗设备跌幅最大(-0.21%)，医院(-0.04%)、血液制品(0.01%)微跌。
- 3.2 细分板块周表现及观点：7月选股思路围绕创新药（海外BD预期+政策支持）和业绩确定性强的医疗器械、CXO等。各子板块观点：创新药持续走强，关注出海已落地或待落地标的（信达生物、科伦博泰等）；医疗设备受益以旧换新政策，25Q2-3有望业绩高增长；医疗耗材集采进入尾声，关注高景气及困境反转标的；IVD板块估值低位，AI+辅助诊断带来新机遇；血液制品采浆量增长，行业集中度提升（派林生物）；药店行业出清，门诊统筹带来增量；医疗服务暑期修复；中药OTC需求复苏；CXO板块见底回升，龙头订单向好（药明康德等）。推荐及受益标的广泛，详见报告原文。
风险提示：美国加关税事件恶化、行业竞争加剧、政策执行不及预期、产品销售不及预期、新品上市不及预期风险。

总结

创新药双抗BD与痛风新药上市构成市场核心驱动力

PD-(L)1/VEGF双抗全球化逻辑确认：阿斯利康150亿美元交易验证了该靶点的全球价值，国内创新药出海逻辑进一步强化。康方生物、信达生物等龙头将持续受益于BD预期及临床进展。
痛风领域创新药崭露头角：伏欣奇拜单抗上市标志IL-1β靶点成功商业化，URAT1抑制剂等产品陆续推进，庞大的患者基数将支撑百亿市场空间。关注具备先发优势的恒瑞医药、长春高新等。