医药生物行业2024年3月投资策略：重视医疗刚需属性，关注一季报高增长标的-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　3月医药行业投资观点：

　　今年年初以来市场大幅波动，受到美国《生物安全法案》相关影响，中信医药指数和恒生医疗保健指数年初至今分别下跌11.9%、19.9%，均位居行业指数倒数。我们认为医药行业当前处于低增长、低盈利能力、低估值、低交易关注度，正在进入中长期向上拐点的重大布局区间。

　　从医药行业的供需结构来看，国内医疗需求稳定增长，随着社会的不断进步，需求正在变得更加多元化，比如自免、减肥等正逐步成为重要需求增长点。支付端中的医保支出虽然面临较大的压力，但保基本的思路不变，未来仍会与经济增长保持稳定的倍数关系。此外随着60-70年代的人口逐步成为医疗消费的主力，医保外的支付能力是显著增强的。因此我们倾向于认为医药行业的蛋糕仍在稳定变大，且需求和支付会相较于之前更加丰富和多元。从供给端来看，一边是集中采购、提升行业规范政策以及疫情等外部因素不断重塑行业竞争格局，汰弱留强；另外一边是充分吸收了中外药企优点的创新药、创新器械企业正在逐渐壮大，医药行业的供给端正在经历历史上最显著的改善阶段。

　　从医药行业基本面来看，从近期较多上市公司披露的2023年业绩预告/快报来看，2023Q3是未来几年医药行业业绩的绝对底部，大部分公司2023Q4收入端增长有所回升，有些公司甚至回到中高速增长（体现需求的刚性）。2023Q3行业收入增速进入历史上罕见的负增长区间，而2023Q4有较多上市公司则在集中处理过去3年的历史包袱，计提存货/应收账款减值等，预计会表现出较差的盈利能力。2024年将是上市公司轻装上阵，重回持续健康增长轨道的起点。

　　建议积极型投资者布局两类企业：一类是创新药、创新医疗器械企业，由于创新药和创新器械处于产品生命周期的初期，具有低渗透率、强定价能力、患者真正获益的属性，且是国内医保/商保等支付方大力支持的产品，因而这类企业是医药行业里成长性最好的资产；第二类是有国际化能力及潜力的公司，国内医药、医疗器械企业在未来5-10年有望诞生更多大市值医药公司。稳健型投资者可布局银发经济大背景下能够满足C端居家养老需求、自费属性的产品如康复养老、中医中药以及走出集采影响的骨科、IVD等行业。

　　从短期Q1维度来看，我们预计1月院内诊疗量同比23年1月（疫情刚放开叠加春节因素）有较好增长，预计2月院内诊疗量同比23年2月略有增长（春节因素），由于3月是诊疗旺季，我们预计院内诊疗相关尤其是刚需属性较强科室如心脑血管、肿瘤、血液净化、感染等有望率先走出行业整顿的短期影响，实现业绩环比加速，建议优先布局。

　　3月投资组合：A股：迈瑞医疗、智飞生物、智翔金泰-U、迈威生物-U、金域医学、春立医疗、澳华内镜、艾德生物、振德医疗、西山科技；H股：科伦博泰生物-B、康方生物、康诺亚-B、爱康医疗。

　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

中心思想

本报告的核心观点是：医药行业正处于低增长、低盈利、低估值、低关注度的阶段，但长期向好，正进入重要的战略布局区间。报告建议积极型投资者关注创新药和创新医疗器械企业以及具备国际化能力的公司；稳健型投资者则可关注满足C端居家养老需求、自费属性的产品，例如康复养老、中医中药以及不受集采影响的骨科、IVD等领域。短期来看，一季度院内诊疗量有望增长，刚需属性较强的科室将率先复苏。

医药行业长期向好，处于战略布局区间

报告认为，尽管当前医药行业面临诸多挑战，例如集采、医保控费压力等，但长期来看，国内医疗需求仍将稳定增长，并呈现多元化趋势。同时，供给端也在不断优化，创新药和创新器械企业逐渐壮大，行业竞争格局得到重塑。因此，行业正处于中长期向上拐点的重大布局区间。

短期关注一季度院内诊疗量增长及刚需属性科室

报告预测，2024年一季度，院内诊疗量将同比去年同期有较好增长，尤其刚需属性较强的科室，如心脑血管、肿瘤、血液净化、感染等，有望率先走出行业整顿的短期影响，实现业绩环比加速。

主要内容

本报告涵盖了医药行业2024年3月的投资策略，内容主要包括：医药行业宏观数据分析、2月份医药板块表现回顾、细分板块投资策略、重点公司盈利预测与估值、以及近期研究报告回顾等。

医药行业宏观数据分析

报告首先分析了医药行业的宏观数据，包括生产端、需求端和支付端。数据显示，2023年医药制造业工业增加值累计同比下降5.8%，营业收入累计同比下降3.7%，利润总额累计同比下降15.1%。然而，社会零售总额和限额以上中西药品类零售总额仍保持增长，显示出医药行业需求的韧性。医保支出虽然面临压力，但保基本思路不变，未来仍将与经济增长保持稳定的倍数关系。

2月份医药板块表现回顾及估值分析

报告回顾了2月份医药板块的表现，数据显示医药行业整体上涨10.50%，跑赢沪深300指数。其中，生物制品板块涨幅最大，医药商业板块涨幅最小。报告还指出，医药生物行业的整体估值水平已充分回调，当前PE（TTM）处于近5年历史分位点低位。

细分板块投资策略

报告对创新药、医疗器械、医疗服务、生命科学上游、CXO、中药和消费医疗等细分板块进行了深入分析，并给出了相应的投资策略建议。

创新药板块

建议关注差异化创新出海以及国内大单品，重点推荐康方生物、科伦博泰生物-B、智翔金泰-U、迈威生物-U、康诺亚-B等。

医疗器械板块

建议关注集采影响出清后医疗机构手术和设备采购复苏，以及切入海外大厂上游供应链、新产品放量及新领域拓展增厚业绩的公司。推荐爱康医疗、春立医疗、迈瑞医疗等。

医疗服务板块

建议关注DRGs下具备差异化竞争优势的民营专科连锁和第三方医检机构，推荐金域医学。

生命科学上游板块

建议关注产品/服务具备竞争力，未来有望突围国内市场、成功国际化的优质企业，如药康生物、百普赛斯、奥浦迈等。

CXO板块

建议关注估值处于底部、产能有差异性、竞争格局良好、海外业务占比高的CXO公司，以及多肽、寡核苷酸、CGT等新分子业务快速发展的公司，例如药明康德、药明生物、康龙化成等。

中药板块

建议关注中药品牌OTC、中药创新药、中药资源品三条主线，推荐华润三九、康缘药业等。

消费医疗板块

建议关注消费医疗领域的部分疫苗公司，如智飞生物等，以及隐形正畸龙头时代天使。

2月份创新药及器械集采进展

报告跟踪了2月份创新药的获批上市情况和国产创新药的NDA、IND申请情况，并对2月份主要器械集采项目进展进行了跟踪。

重点疫苗品种及血制品批签发情况

报告跟踪了2022-2024年重点疫苗品种和血制品的批签发情况，并分析了其市场表现。

医疗服务行业数据跟踪

报告以天津市和重庆市为样本城市，跟踪了1月份医疗机构门急诊和出院人数的数据，显示出强劲的同比增长。

创新药板块研发催化剂

报告指出，二季度将迎来创新药研发密集催化期，多个重要数据有望读出。

中药板块分析

报告分析了2月份中药板块的表现，并指出消费、创新和资源是中药行业长期发展的三个主要方向。

疫苗板块分析

报告分析了国内重点疫苗品种的批签发情况，并指出短期关注大单品放量，长期关注创新及国际化能力。

生命科学上游板块分析

报告分析了海外生命科学上游企业业绩，并指出国内上游企业正处于新一轮扩张期，建议关注具备竞争力、有望国际化的优质企业。

CXO及原料药板块分析

报告分析了2月份CXO和原料药板块的表现，并指出地缘政治影响或将持续发酵。

医疗器械板块分析

报告分析了医疗器械板块的集采影响，并指出出海是未来最重要的投资逻辑。

医疗服务板块分析

报告分析了医疗服务板块的DRGs政策影响，并重点关注第三方医检和特色专科的经营优势。

近期重点报告回顾

报告列出了国信证券近期发布的医药行业研究报告。

重点覆盖公司盈利预测与估值

报告提供了重点覆盖公司的盈利预测和估值表，包括迈瑞医疗、智飞生物、金域医学等公司。

总结

本报告对医药行业进行了全面的分析，从宏观数据、板块表现、细分领域到重点公司，提供了详尽的数据和专业的分析。报告认为，医药行业长期向好，但短期仍面临挑战。投资者应根据自身风险承受能力和投资目标，选择合适的投资策略和标的。报告强调了创新药、创新医疗器械、国际化能力以及满足C端居家养老需求的细分领域的重要性，并对多个细分板块和重点公司给出了具体的投资建议。需要注意的是，报告中的信息和意见仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担投资风险。

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