医药生物周报（25年第25周）：2025 ADA大会数据总结，关注潜在出海机会-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　核心观点

　　本周医药板块表现弱于整体市场，医药各个板块均下跌。本周全部A股下跌0.67%（总市值加权平均），沪深300下跌0.45%，中小板指下跌0.43%，创业板指下跌1.66%，生物医药板块整体下跌4.35%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌5.48%，生物制品下跌3.94%，医疗服务下跌4.92%，医疗器械下跌3.24%，医药商业下跌4.42%，中药下跌2.93%。医药板块当前市盈率（TTM）为33.39x，处于近5年历史估值的66.69%分位数。

　　2025ADA大会数据总结，关注潜在出海机会。2025年6月20日-23日，第85届美国糖尿病协会科学会议（ADA）于美国芝加哥召开，包括礼来、诺和诺德等海外大型制药企业及众多中国创新药企业出席并展示了最新的研究成果。

　　礼来公布其增肌减脂在研管线Bimagrumab联用Semaglutide减重数据。治疗第72周，Bimagrumab联用Semaglutide组平均体重较基线-22.1%vs-10.8%Bimavs-15.7%Sema；代谢相关的次要终点方面，联合治疗组减去了更多的内脏脂肪，炎症biomarker如hsCRP显著降低，甘油三酯、血压降低幅度更大。常见副作用包括肌肉痉挛、腹泻、痤疮等，ALT和脂肪酶早期表现出暂时性的升高。

　　安进公布了其4周一次给药MariTide减重Ph2临床研究完整数据，高剂量组52周实现~20%减重，但420mg剂量递增及固定剂量组分别出现了~11%及22%~29%副反应导致的停药率；从Ph1PK数据来看，多阶梯的剂量递增方案能够大幅改善胃肠道相关的副反应，Amgen在MariTide减重Ph3临床研究中将采用21mg-35mg-70mg-目标剂量的3阶剂量爬坡模式，有望进一步改善其安全性。

　　建议关注：国内减重药物在长效化、口服、多靶点联用及减脂不减肌等方面具备差异化优势，关注潜在出海机会。

　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

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中心思想

本报告的核心观点如下：

ADA大会数据解读： 2025年ADA大会展示了糖尿病和肥胖治疗领域的最新研究进展，重点关注了Amylin类似物、口服GLP-1药物以及减脂不减肌的策略。
关注潜在出海机会： 国内药企在减重药物的研发上，于长效化、口服化、多靶点联用以及减脂不减肌等方面展现出差异化优势，建议关注潜在的海外市场机会。

主要内容

2025 ADA大会数据总结

Amylin类似物：
- 诺和诺德的Amycretin在Ph1b/2a研究中显示出良好的减重效果和安全性，最高剂量60mg在36周内减重达24.3%。
- 礼来的Eloralintide在Ph1研究中显示出剂量依赖性的减重效果，且胃肠道不良反应较少。
- Metsera的MET-233作为每月一次给药的Amylin类似物，在Ph1研究中显示出良好的减重效果和安全性。
- 罗氏/Zealand的Petrelintide在Ph1研究中显示出一定的减重效果，尤其在女性受试者中更为显著。
- 博瑞医药的BGM1812作为新型Amylin类似物，在临床前研究中显示出良好的药理特性和减重疗效，并与GLP-1/GIP双重激动剂BGM0504具有潜在的协同作用。
口服小分子GLP-1：
- 礼来的Orforglipron在T2D Ph3临床研究中显示出显著的降糖和减重效果，但胃肠道不良反应较为常见。
- 恒瑞医药的HRS-7535在减重和降糖Ph2研究中均显示出良好的疗效和安全性，但胃肠道反应也较为常见。
- 华东医药的HDM1002在Ph1 MAD研究中显示出剂量相关的体重减轻，但胃肠道不良反应较为常见。
减脂不减肌：
- 礼来的Bimagrumab联用Semaglutide在48周研究中显示出良好的减重效果，且能有效减少肌肉损失。
超长效：
- 安进的MariTide在减重Ph2临床研究中显示出显著的减重效果，但停药率较高，剂量爬坡方案有望改善安全性。
- 甘李药业的GZR18在Q2W降糖数据中优于Semaglutide，且安全性良好。