氟化工行业：2025年6月月度观察：三代制冷剂长协价格落地，重视供给侧受限品种-摩熵咨询(原药融咨询)

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AI精读报告

报告摘要

　　核心观点

　　6月氟化工行情回顾：截至6月末（6月27日），上证综指报3424.23点，较5月末（5月30日）上涨2.29%；沪深300指数报3921.76点，较5月末上涨2.12%；申万化工指数报3490.59，较5月末上涨3.15%；氟化工指数报1360.17点，较5月末上涨6.23%。6月氟化工行业指数跑赢申万化工指数3.08pct，跑赢沪深300指数4.11pct，跑赢上证综指3.94pct。据我们编制的国信化工价格指数，截至2025年6月27日，国信化工氟化工价格指数、国信化工制冷剂价格指数分别报1184.89、1843.71点，分别较5月底+0.17%、+1.90%。

　　三季度制冷剂长协价格落地，预计三季度零售价格将持续增长。根据卓创资讯，部分空调企业三季度长协价格明确，其中R32为5万元/吨电汇（5.06万元/吨承兑），相比二季度+4000元/吨；R410A为4.9万元/吨电汇（4.96万元/吨承兑），相比二季度+2000元/吨。另据卓创预计主流产品三季度价格稳定增长。预计7-9月R32均价分别在5.3/5.3/5.4万元；R134a分别在4.9/4.95/5万元。其中7-8月份为空调厂生产淡季，对应制冷剂需求或有减少，但生产企业亦有一定检修计划，同时出口市场仍存增量预期下，制冷剂R32价格延续高位偏强运行概率较大。随着R134a配额的持续消化，企业挺价心态或持续增强，高价报盘或陆续落实，同时随着9月份出口需求的逐步释放，市场或有进一步冲高的可能。

　　内贸价格方面，根据百川盈孚、卓创咨询，本月R22维持报价37000元/吨；R134a报价提升至49000元/吨，较上月+1500元/吨；R125维持报价46000元/吨；R32报价提升至53000元/吨，较上月+4000元/吨；R410a报价提升至49000元/吨，较上月+1000元/吨；R152a报价提升至30500元/吨，较上月+2500元/吨；R142b维持报价30000元/吨；R143a维持报价46000元/吨。

　　出口价格方面，海关总署数据显示，截至2025年5月，R32、R134a等产品价差快速收敛。具体来看，2025年5月R32出口均价为43025元/吨，与内贸价差为7225元/吨；R22出口均价为25363元/吨，与内贸价差9137元/吨；R134a出口均价为43797元/吨，与内贸价差为4016元/吨；R125/R143系列出口均价为33240元/吨，与内贸价差12823元/吨。

　　2025年二季度空调整体排产持续同比增长，7月整体排产同比小幅下滑，内销排产保持增长。2025年上半年空调内销排产数据持续上涨，其中1-2月让步出口被动减量，3月逐步起量，除季节性备货因素影响，两新政策推动也有较大促进，5-6月随着618大促节点临近叠加需求旺季，排产表现强势增长。7月受618大促叠加旺季虹吸效应影响，部分7月需求提前释放。出口方面，根据海关数据显示，1-5月我国空调累计出口3649万台，同比+13.0%，四月抢出口补库周期结束，开始进入下滑通道，预计趋势将持续下半年，海外库存处于高位去化阶段，下一个补库周期来临之前预计以稳态需求为主。

　　排产方面，据产业在线家用空调内销排产报告显示，2025年7月排产1001万台，同比+8.1%；8月排产617.5万台，同比-19.2%；9月排产562.5万台，同比-7.8%。出口排产方面，2025年7月出口排产579.4万台，同比-16.3%；8月出口排产506万台，同比-8.3%；9月排产502.5万台，同比-16.6%。7月整体排产1580万台，同比-1.9%。

　　本月氟化工要闻：东岳氢能科创板IPO正式受理、巨化股份控股股东完成股份增持、三美股份发布全资子公司对外投资项目进展公告

　　投资建议：2025年二代制冷剂履约加速削减，三代制冷剂配额制度延续，R22、R32等品种行业集中度高；需求端受国补政策刺激、东南亚等新兴区域需求增长等因素影响，海内外空调生产、排产大幅提升。二代制冷剂R22等品种在供给快速收缩、空调维修市场的支撑下，预计2025年将出现供需缺口；三代制冷剂R32供给虽同比小幅提升，但2024年库存消耗殆尽，需求端也呈现快速增长，预计2025年将保持供需紧平衡。我们认为，制冷剂配额约束收紧为长期趋势方向，在此背景下，我们看好R22、R32等二代、三代制冷剂景气度将延续，价格长期仍有较大上行空间；对应二代、三代制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平。建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业及上游资源龙头。相关标的：巨化股份、东岳集团、三美股份等公司。

　　风险提示：氟化工产品需求不及预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等）；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。

中心思想

本报告的核心观点是：2025年6月，氟化工行业整体表现优于大市，制冷剂价格持续上涨，行业景气度延续。这主要得益于三代制冷剂长协价格落地、空调排产持续增长以及《蒙特利尔议定书》国家方案的实施。然而，含氟聚合物价格受成本端支撑有限，面临供过于求的局面。建议关注产业链完整、配额领先的氟化工龙头企业。

制冷剂价格上涨驱动行业景气

6月份氟化工行业指数跑赢申万化工指数、沪深300指数和上证综指，国信化工氟化工价格指数和制冷剂价格指数均有所上涨。三季度制冷剂长协价格落地，R32和R410A价格同比二季度分别上涨4000元/吨和2000元/吨，预计三季度零售价格将持续增长。内贸价格方面，R22、R32、R134a、R410a等主要制冷剂价格均有所上涨。出口价格方面，虽然内外贸价格仍存在倒挂，但价差快速收敛，R32、R134a等产品出口均价上涨。

配额政策与空调排产共同影响市场供需

《蒙特利尔议定书》国家方案的实施，对HCFCs和HFCs的生产和使用配额进行了调整，R22配额同比削减，R32配额增加。空调排产方面，2025年二季度整体排产同比持续增长，但7月整体排产同比小幅下滑，内销排产保持增长，出口排产下滑。冰箱、冷柜和热泵市场也呈现出不同的增长态势。这些因素共同作用于制冷剂的供需平衡，导致价格波动。

主要内容

6月氟化工行业整体表现及制冷剂行情回顾

本节详细分析了6月份氟化工行业整体表现，包括行业指数与其他指数的比较，以及国信化工氟化工价格指数和制冷剂价格指数的变动情况。同时，对主要制冷剂（R22、R32、R134a、R410a等）的价格走势、价差表现、出口数据以及开工率和产量数据进行了跟踪分析，并结合图表数据，深入解读了市场供需变化及价格波动的原因。

制冷剂价格与价差表现的深入分析

本小节重点关注了不同制冷剂品种的价格波动，并分析了其背后的原因，例如长协价格的签订、空调生产淡旺季的影响、出口市场需求的变化以及企业挺价心态等。通过对内贸和出口价格的对比分析，揭示了内外贸价差的变化趋势及其对市场的影响。

制冷剂出口数据及开工率产量的跟踪分析

本小节通过海关数据跟踪分析了主要制冷剂的出口量和出口单价，并结合开工率和产量数据，对制冷剂的供给侧情况进行了全面的分析。图表数据直观地展现了不同制冷剂品种的出口情况，为市场供需分析提供了数据支撑。

中国履行《蒙特利尔议定书》国家方案（2025-2030年）对行业的影响

本节分析了《蒙特利尔议定书》国家方案（2025-2030年）的具体内容，特别是对HCFCs和HFCs生产和使用配额的调整，以及对R22、R32、R134a等主要制冷剂的影响。通过对配额数据的解读，预测了未来制冷剂市场供需格局的变化。

HCFCs与HFCs配额调整对市场的影响

本小节详细分析了HCFCs和HFCs配额的具体调整情况，并对R22和R32等主要制冷剂的生产配额和内用生产配额进行了对比分析，揭示了配额调整对不同企业的影响，以及对市场供需格局的潜在影响。

配额政策对行业长期发展趋势的预测

本小节基于配额政策的分析，对氟化工行业，特别是制冷剂市场的长期发展趋势进行了预测，并指出制冷剂配额约束收紧是长期趋势方向。

空调、汽车、冰箱等下游行业排产数据及出口数据跟踪

本节跟踪分析了空调、汽车、冰箱等下游行业的排产数据和出口数据，并分析了这些数据对氟化工行业，特别是制冷剂市场的影响。

空调行业排产及出口数据分析

本小节详细分析了2025年空调行业的排产数据，包括内销和出口排产，并结合图表数据，分析了618大促、旺季效应以及出口市场变化对空调排产的影响。

汽车及冰箱行业排产及出口数据分析

本节分析了汽车和冰箱行业的排产和出口数据，并分析了“以旧换新”政策、新能源汽车发展以及海外市场需求变化对这些行业的影响，以及这些行业对氟化工行业的需求变化。

含氟聚合物市场分析

本节分析了含氟聚合物（PTFE、PVDF、FEP等）的市场价格和供需情况，指出近期价格受成本端支撑有限，面临供过于求的局面。

6月氟化工相关要闻及国信化工观点与盈利预测

本节总结了6月份氟化工行业的重大新闻事件，包括东岳氢能科创板IPO、巨化股份控股股东增持股份以及三美股份子公司投资项目进展等。最后，给出了国信化工对氟化工行业未来发展的观点和对相关上市公司的盈利预测及投资评级。

总结

本报告通过对2025年6月氟化工行业数据的分析，指出行业整体表现优于大市，制冷剂价格持续上涨，行业景气度延续。这主要得益于三代制冷剂长协价格落地、空调排产增长以及《蒙特利尔议定书》国家方案的实施。然而，含氟聚合物市场面临供过于求的局面。未来，制冷剂配额政策将持续收紧，建议关注产业链完整、配额领先的氟化工龙头企业，并关注政策风险、需求变化以及原材料价格波动等因素。

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