投资要点： 　　本周医药市场表现分析：11月25日至11月29日，沪深300指数上涨1.32%；医药生物(申万)指数上涨2.95%。2024年创新药国谈结果落地，结果偏积极、尤其创新性强的药品，创新药产业趋势再次明确。另外，对于医药行业，近期卫健委、医保局等部门持续释放积极信号，商业医疗保险加速发展趋势显著，医药有望持续边际好转，看好医药板块稳中向上，建议关注：1）2025年板块反转、近期边际好转的中药板块如华润三九、昆药集团、太极集团、同仁堂等；2）医药最为明确的方向创新药，建议关注科伦博泰、康方生物、翰森制药、迪哲药业、智翔金泰等；3）细分领域有望提估值的个股：建议关注九典制药、人福医药、普门科技、百洋医药、鱼跃医疗等。 　　医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周医药指数上涨（+2.95%）。本周上涨个股数量440家，下跌个股数量51家，涨幅居前为葫芦娃（+49.64%）、热景生物（+21.78%）、数字人（+21.44%）、博迅生物（+17.19%）和正川股份（+17.01%），跌幅居前为圣达生物（-19.55%）、ST景峰（-17.87%）、辰光医疗（-16.43%）、启迪药业（-15.56%）和双成药业（-15.25%）。 　　2024年国谈结果偏积极，原创性高的创新药更为受益。2024年11月28日，医保局发布新的医保目录，今年调整共新增91种药品，其中89种以谈判/竞价方式纳入，另有2种国采药品直接纳入、43种药品被调出。今年117种目录外药品参与谈判/竞价，其中89种谈判/竞价成功，成功率76%（2023年为85%）、平均降价63%（2023年为62%）。医保全面支持创新药，91种药品中有90种为5年内新上市品种，38种是全球新的创新药，比例与数量均创新高，同时国内医药产业供给侧持续优化升级，91种新增药品中，有65种来自国内企业，其中康方生物的PD-1/CTLA-4双抗卡度尼利单抗、PD-1/VEGF双抗依沃西单抗，以及云顶新耀的布地奈德肠溶胶囊，迪哲医药的舒沃替尼和戈利昔替等均顺利谈判纳入目录，高临床价值的创新药预计将持续受益。本次医保谈判充分体现政策端全面支持创新药，我们认为创新药具有明确的产业趋势，新药进入医保后将实现加速放量，建议关注恒瑞医药、和黄医药、科伦博泰、翰森制药、康方生物、康诺亚、泽璟制药、信立泰、海思科等。 　　投资观点及建议关注标的：年初以来医药指数下跌9.29%，位于申万行业倒数第一。近期医药边际改善信号显著，商业健康险有望显著加速，支付能力提升空间可期，看好2025年医药否极泰来，坚持“创新+出海+老龄化”主线，关注医药低估值修复机会。建议关注：1）创新药械：建议关注恒瑞医药、和黄医药、科伦博泰、翰森制药、康方生物、信达生物、康诺亚、泽璟制药、信立泰、海思科、赛诺医疗等；2）出海：建议关注迈瑞医疗、联影医疗、三诺生物、美好医疗、福瑞股份、新产业、三友医疗、科兴制药等；3）国产替代：建议关注开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗、微电生理等。4）老龄化及院外消费：建议关注鱼跃医疗、九典制药、可孚医疗、昆药集团、华润三九、太极集团、羚锐制药等；5）高壁垒行业：建议关注麻药（人福医药、恩华药业、国药股份等）、血制品（派林生物、天坛生物、博雅生物等）；6）小而美标的：建议关注百洋医药、普门科技、盘龙药业、麦澜德、方盛制药、立方制药等。 　　本周投资组合：九典制药、昆药集团、东诚药业、翰森制药、科伦博泰； 　　十二月投资组合：九典制药、昆药集团、东诚药业、翰森制药、科伦博泰、三诺生物、普门科技、百洋医药、开立医疗、人福医药。 　　风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。