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    • 医药行业周报:国内siRNA疗法加速崛起,重点关注悦康药业

      医药行业周报:国内siRNA疗法加速崛起,重点关注悦康药业

      中药
        投资要点:   本周医药市场表现分析:6月23日至6月27日,医药指数上涨1.60%,相对沪深300指数超额收益为-0.35%。本周,涨幅靠前的主要为创新药标的如神州细胞、浩欧博和迈威生物,核心因素还是BD预期催化,我们认为6月下旬以来创新药板块的调整已经基本到位,继续看好创新药,关注下半年有BD强催化的核心标的。建议关注:1)创新药作为较为确定的产业趋势,继续重点推荐A股热景生物、华纳药厂、信立泰、一品红、科兴制药、泽璟制药、科伦药业、恒瑞医药;港股三生制药、科伦博泰、康方生物、中国生物制药、信达生物、翰森制药;2)25年业绩或逐季度边际改善、估值水平较低且有边际改善的个股,建议关注长春高新(创新药)、昆药集团、马应龙、开立医疗、迈瑞医疗、鱼跃医疗、海泰新光、麦澜德等。   医药指数和各细分领域表现、涨跌幅:本周上涨个股数量416家,下跌个股71家,涨幅居前为神州细胞(+30.45%)、浩欧博(+27.08%)、华人健康(+25.97%)、华强科技(+22.94%)、迈威生物-U(+17.44%),跌幅居前为易明医药(-21.90%)、福元医药(-11.50%)、博瑞医药(-9.36%)、悦康药业(-7.74%)、*ST赛隆(-6.87%)。   国内siRNA疗法加速崛起,重点关注悦康药业。siRNA(SmallinterferingRNA)作为新一代基因治疗技术,凭借特异性高、开发时间短、疗效持续时间长等优势,在心血管、代谢、癌症治疗等领域展现出较大潜力。目前,全球已有7款siRNA药物获批上市,其中诺华的Leqvio(Inclisiran)凭借“半年一针”超长效优势,2024年销售额达7.54亿美元,成为心血管治疗领域重磅药物。近年来国内企业在siRNA领域达成多笔重磅BD交易,包括:舶望制药与诺华签订41.65亿美元心血管siRNA授权协议,创国内小核酸BD金额纪录;靖因药业与CRISPR合作开发血栓治疗药物,首付款9500万美元+里程碑付款超8亿美元。目前,国内siRNA药物管线数量稳定增长,已有4款siRNA药物进入Ⅲ期、13款药物进入II期,建议关注相关企业研发进展:悦康药业、石药集团、信达生物(圣因生物)、再鼎医药、丽珠医药等。重点关注悦康药业,公司拥有较为完备的核酸技术平台,通过自主研发的系列GalNAc肝靶向递送技术和序列修饰技术,已构建起覆盖靶点筛选、序列设计、递送优化到临床转化的全流程能力,有望在siRNA市场中占据先机,为拓展全球合作机遇奠定坚实基础;公司在研管线中,YKYY015(PCSK9siRNA,高胆固醇血症或混合型高脂血症)正在开展临床一期;YKYY029(AGTsiRNA,高血压)已于2025年6月申报临床。   投资观点及建议关注标的:展望2025年,我们认为医药板块已经具备多方面的积极发展因素,基本完成了新旧增长动能转换(创新替代仿制,出海能力提升),创新药打开中国医药企业增长新曲线,具体来看,1)国内创新产业已具规模,一批药企的创新布局迎来收获,恒瑞医药、翰森制药、科伦药业等传统pharma已完成创新的华丽转身,百利天恒、科伦博泰、康方生物等创新药新贵正在以全球First-in-class的姿态快速崛起;2)出海能力持续提升,创新药械的BD持续创纪录,中国企业已成为全球MNC非常重视的创新转换来源。医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位,在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角,如迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等;3)老龄化持续加速,心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升,银发经济长坡厚雪;4)支付端看,医保收支仍在稳健增长,同时医保局积极推动商业保险的发展,构建多层次支付体系;5)AI浪潮下,医药有望释放新的成长逻辑,短期信心有望显著提升。具体配置方面,建议关注创新药械、制造出海(CXO及科研上游、供应链、器械及高端制剂)、国产替代(设备和高值耗材)、老龄化及院外消费(家用器械、中药等)、高壁垒行业(血制品、麻药),关注相对低位医药资产估值修复机会。   本周建议关注组合:康弘药业、热景生物、三生制药、悦康药业、昆药集团;   六月建议关注组合:信立泰、科伦药业、中国生物制药、华纳药厂、科兴制药、热景生物、昆   药集团、马应龙、开立医疗。   风险提示:行业竞争加剧风险,政策变化风险,行业需求不及预期风险。
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      16页
      2025-06-30
    • 医药行业周报:ADA大会在即,GLP-1减重赛道有哪些新进展?

      医药行业周报:ADA大会在即,GLP-1减重赛道有哪些新进展?

      中药
        投资要点:   本周医药市场表现分析:6月16日至6月20日,医药指数下跌4.35%,相对沪深300指数超额收益为-3.90%。本周,医药板块有所回调,尤其创新药板块调整较为明显、但有强基本面支撑的核心创新药标的如信达生物、泽璟制药、三生制药等回调较小,展望后市,继续看好创新药产业趋势,持续看好有BD出海或重磅创新药进展的相关标的。建议关注:1)创新药作为较为确定的产业趋势,继续重点推荐A股热景生物、华纳药厂、信立泰、一品红、科兴制药、泽璟制药、科伦药业、恒瑞医药;港股三生制药、科伦博泰、康方生物、中国生物制药、信达生物、翰森制药;2)25年业绩逐季度边际改善、估值水平较低且有边际改善的个股,建议关注长春高新(创新药)、昆药集团、马应龙、开立医疗、迈瑞医疗、鱼跃医疗、海泰新光、麦澜德等。   医药指数和各细分领域表现、涨跌幅:本周上涨个股数量43家,下跌个股447家,涨幅居前为昂利康(+21.21%)、悦康药业(+19.34%)、创新医疗(+18.96%)、济民健康(+12.36%)、爱朋医疗(+11.42%),跌幅居前为澳洋健康(-26.33%)、康惠制药(-20.92%)、浩欧博(-19.37%)、百洋医药(-19.01%)、华纳药厂(-16.97%)。   从ADA2025看国内投资机会,药企创新能力持续得到验证,建议关注来凯医药、歌礼制药、康缘药业等。2024年司美格鲁肽全球销售259亿美元,紧随药王之后,GLP-1领域备受瞩目。从2025ADA大会提前公布的两千多条摘要中,我们惊喜发现,GLP-1减重领域涌现出众多积极进展,增肌、新靶点探索等差异化研究方向,以及数据亮眼的优质管线纷纷亮相,行业发展态势蓬勃。1)增肌/不减肌:减重新需求,大药企布局热门方向。从无到有,追求减重质量变得越来越受到关注。本次ADA赛道重磅管线,Bimagrumab2b期数据将读出。在国内,来凯医药、歌礼制药亦有相关布局。2)口服小分子:orforglipron有望率先获批,上游有望较大受益。本次ADA将读出O药首个3期数据-ACHIEVE1(针对T2DM。O药分子量大、合成复杂、价值量高,上游有望极大受益,建议关注凯莱英、药明康德等上游公司。此外,目前口服小分子主要分子结构大多为辉瑞路径,而歌礼制药ASC30、翰森制药HS10535则为礼来路径,其中HS10535于2024年12月以20亿美元授权MSD。3)Amylin:下一代重磅靶点,具安全性好等差异化优势,是GLP-1等肠促激素的潜在“黄金搭档”。国内博瑞医药有相关布局,BGM1812相比petrelintide(Zealand)AMYR/CTR激动性均提升,在小鼠上表现出更好的减重效果。4)超长效:用药依从性极大提升,安进Maritide减重月制剂将读出52周2期数据。国内(1)众生RAY1225(GLP-1/GIP)双周制剂2期24周减重13.05%,安全性良好;(2)甘李GZR18双周头对头司美2b期针对T2DM,降糖减重效果更好。   投资观点及建议关注标的:展望2025年,我们认为医药板块已经具备多方面的积极发展因素,基本完成了新旧增长动能转换(创新替代仿制,出海能力提升),具体来看,1)国内创新产业已具规模,一批药企的创新布局迎来收获,恒瑞医药、翰森制药、科伦药业等传统pharma已完成创新的华丽转身;2)出海能力持续提升,创新药械的licenseout频频出现,中国企业已成为全球MNC非常重视的创新转换来源,重磅交易如科伦博泰、康方生物、百利天恒等。医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位,在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角,如迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等;3)老龄化持续加速,心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升,银发经济长坡厚雪;4)支付端看,医保收支仍在稳健增长,同时医保局积极推动商业保险的发展,构建多层次支付体系;5)AI浪潮下,医药有望释放新的成长逻辑,短期信心有望显著提升。具体配置方面,建议关注创新药械(业绩/创新拐点的Pharma以及临床阶段的高价值资产)、出海(CXO及科研上游、供应链、医疗器械及高端生物药和制剂)、国产替代(医疗设备和高值耗材)、老龄化及院外消费(家用器械、中药等)、高壁垒行业(血制品、麻药),同时建议积极关注估值较低有望修复的优质标的。   本周建议关注组合:康弘药业、热景生物、三生制药、康缘药业、昆药集团;   六月建议关注组合:信立泰、科伦药业、中国生物制药、华纳药厂、科兴制药、热景生物、昆药集团、马应龙、开立医疗。   风险提示:行业竞争加剧风险,政策变化风险,行业需求不及预期风险。
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      17页
      2025-06-23
    • 医药行业周报:重视FIC分子CKBA市场潜力,重点推荐泰恩康

      医药行业周报:重视FIC分子CKBA市场潜力,重点推荐泰恩康

      中药
        投资要点:   本周医药市场表现分析:6月2日至6月6日,医药指数上涨1.13%,相对沪深300指数超额收益为0.25%。本周个股涨幅靠前的主要还是创新药主线标的,如创新药核心资产新诺威本周表现强劲,带动创新药板块持续火热,此外迈威生物、神州细胞、昂利康等本周表现亮眼。建议关注:1)创新药作为较为确定的产业趋势,继续重点推荐A股热景生物、华纳药厂、信立泰、一品红、科兴制药、泽璟制药、科伦药业、恒瑞医药;港股三生制药、科伦博泰、康方生物、中国生物制药、信达生物、翰森制药;2)25年业绩逐季度边际改善、估值水平较低且有边际改善的个股,建议关注长春高新(创新药)、昆药集团、马应龙、开立医疗、迈瑞医疗、鱼跃医疗、海泰新光、麦澜德等。   医药指数和各细分领域表现、涨跌幅:本周上涨个股数量334家,下跌个股144家,涨幅居前为易明医药(+33.09%)、万邦德(+32.59%)、昂利康(+30.28%)、新诺威(+21.36%)、海辰药业(+20.93%),跌幅居前为龙津退(-36.28%)、华森制药(-12.36%)、迈普医学(-9.29%)、*ST苏吴(-7.35%)、海翔药业(-7.26%)。   CKBA为中国原创FIC分子,目前在白癜风领域展现出良好疗效趋势、未来在多个自免疾病领域或大有可为,重点推荐泰恩康。CKBA是基于中药乳香中天然产物AKBA进行优化设计的中国原创FIC分子,由上海交通大学王宏林课题组研发。CKBA机制明确,通过靶向ACC1和MFE2调控细胞脂代谢,抑制CD8+T细胞产生效应分子与发挥效应功能,该机制一方面解释CKBA外用治疗银屑病显著疗效,也提示CKBA可治疗其他CD8+T细胞介导的自身免疫性皮肤病,包括白癜风等。此外,CKBA通过靶向ACC1对于Th17细胞致病性和Th17细胞介导的炎症性疾病(如多发性硬化、类风湿性关节炎等)等疾病领域同样具有潜在疗效,我们认为CKBA分子未来在多个自免适应症领域大有可为。目前临床进展方面,CKBA软膏正在开展用于治疗白癜风II期临床,2024年10月,泰恩康发布公告,CKBA软膏II期临床整体安全性良好,盲态下已体现出较好疗效趋势,公司预计将于2025年7月公布临床II期结果,中国白癜风患者人数超千万,且目前尚无特效药上市,属于蓝海市场,CKBA软膏在白癜风领域未来潜力可期。此外,CKBA软膏已经完成银屑病Ⅱa期临床研究。CKBA权益属于博创园生物(2011年由王宏林教授创立),2023年泰恩康开始投资博创园生物,截止目前,泰恩康持有博创园生物60.7%股权,王宏林持有博创园生物19.9%股权,郑锐涵(泰恩康实控人郑汉杰之子)持有博创园生物11.4%股权,苏州安赛迪企业管理合伙企业(有限合伙)(王宏林持股90%)持有博创园生物5.8%股权,王宏林教授持有博创园生物股权相对较高,我们看好未来博创园生物未来创新潜力,重点推荐泰恩康。   投资观点及建议关注标的:展望2025年,我们认为医药板块已经具备多方面的积极发展因素,基本完成了新旧增长动能转换(创新替代仿制,出海能力提升),具体来看,1)国内创新产业已具规模,一批药企的创新布局迎来收获,恒瑞医药、翰森制药、科伦药业等传统pharma已完成创新的华丽转身;2)出海能力持续提升,创新药械的licenseout频频出现,中国企业已成为全球MNC非常重视的创新转换来源,重磅交易如科伦博泰、康方生物、百利天恒等。医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位,在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角,如迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等;3)老龄化持续加速,心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升,银发经济长坡厚雪;4)支付端看,医保收支仍在稳健增长,同时医保局积极推动商业保险的发展,构建多层次支付体系;5)AI浪潮下,医药有望释放新的成长逻辑,短期信心有望显著提升。具体配置方面,建议关注创新药械(业绩/创新拐点的Pharma以及临床阶段的高价值资产)、出海(CXO及科研上游、供应链、医疗器械及高端生物药和制剂)、国产替代(医疗设备和高值耗材)、老龄化及院外消费(家用器械、中药等)、高壁垒行业(血制品、麻药),同时建议积极关注估值较低有望修复的优质标的。   本周建议关注组合:信立泰、华纳药厂、热景生物、三生制药、昆药集团;   六月建议关注组合:信立泰、科伦药业、中国生物制药、华纳药厂、科兴制药、热景生物、昆药集团、马应龙、开立医疗。   风险提示:行业竞争加剧风险,政策变化风险,行业需求不及预期风险。
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      2025-06-08
    • 医药行业周报:中国创新药BD能力显著提升,后续潜力值得继续期待

      医药行业周报:中国创新药BD能力显著提升,后续潜力值得继续期待

      中药
        投资要点:   本周医药市场表现分析:5月26日至5月30日,医药指数上涨2.21%,相对沪深300指数超额收益为3.30%。创新药板块依然是当前医药主旋律,石药集团本周披露重磅潜在BD项目(合计规模可能达50亿美元)、中国创新药出海持续火热,本周舒泰神、华纳药厂、益方生物、科兴制药等创新药资产表现亮眼。建议关注:1)创新药作为较为确定的产业趋势,继续重点推荐A股华纳药厂、信立泰、科伦药业、热景生物、一品红、科兴制药、恒瑞医药;港股三生制药、科伦博泰、康方生物、中国生物制药;2)业绩落地、估值水平较低且有边际改善的个股,建议关注长春高新(创新药)、昆药集团、开立医疗、迈瑞医疗、鱼跃医疗、海泰新光等。   医药指数和各细分领域表现、涨跌幅:本周上涨个股数量383家,下跌个股102家,涨幅居前为舒泰神(+60.41%)、华森制药(+41.97%)、常山药业(+35.91%)、华纳药厂(+32.62%)、益方生物-U(+30.51%),跌幅居前为海辰药业(-19.28%)、海森药业(-11.86%)、一心堂(-11.20%)、诺泰生物(-10.60%)、富士莱(-9.85%)。   创新药重磅BD不断,未来潜力管线丰富,掘金海外市场。创新药出海是中国制药企业全球化布局的重要战略。近年来国内药企管线在全球认可度不断提高,重磅BD不断涌现:1)从交易金额来看:2024年中国药企License-out交易数量和交易金额再创新高,总交易金额达519亿美元,总交易数量为94件;进入2025年三生制药等接连创下重磅BD记录,体现国内医药产业创新价值不断提升,得到海外MNC认可。2)从产品类型来看:中国药企的License-out项目类型逐年丰富,并由技术平台授权逐渐转向管线权益转让,占比较高的新兴产品包括双抗/多抗、ADC等,体现新一代疗法的差异化布局。3)从原研药品临床研究数量来看:2024年国内进入临床阶段的原研药品共有704款,数量已超过美国位居全球第一。4)从未来出海潜力管线来看:国内药企早研临床管线品类丰富,适应症/靶点覆盖面广,提供充足出海预期。   投资观点及建议关注标的:展望2025年,我们认为医药板块已经具备多方面的积极发展因素,基本完成了新旧增长动能转换(创新替代仿制,出海能力提升),具体来看,1)国内创新产业已具规模,一批药企的创新布局迎来收获,恒瑞医药、翰森制药、科伦药业等传统pharma已完成创新的华丽转身;2)出海能力持续提升,创新药械的licenseout频频出现,中国企业已成为全球MNC非常重视的创新转换来源,重磅交易如科伦博泰、康方生物、百利天恒等。医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位,在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角,如迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等;3)老龄化持续加速,心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升,银发经济长坡厚雪;4)支付端看,医保收支仍在稳健增长,同时医保局积极推动商业保险的发展,构建多层次支付体系;5)AI浪潮下,医药有望释放新的成长逻辑,短期信心有望显著提升。具体配置方面,建议关注创新药械(业绩/创新拐点的Pharma以及临床阶段的高价值资产)、出海(CXO及科研上游、供应链、医疗器械及高端生物药和制剂)、国产替代(医疗设备和高值耗材)、老龄化及院外消费(家用器械、中药等)、高壁垒行业(血制品、麻药)、AI医疗,同时建议积极关注估值较低有望修复的优质标的。   本周建议关注组合:信立泰、华纳药厂、昆药集团、科兴制药、热景生物;   六月建议关注组合:信立泰、科伦药业、中国生物制药、华纳药厂、科兴制药、热景生物、昆药集团、马应龙、开立医疗。   风险提示:行业竞争加剧风险,政策变化风险,行业需求不及预期风险。
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      15页
      2025-06-02
    • 医药行业周报:恒瑞医药港股上市,开启国际化新征程

      医药行业周报:恒瑞医药港股上市,开启国际化新征程

      医药商业
        投资要点:   本周医药市场表现分析:5月19日至5月23日,医药指数上涨1.78%,相对沪深300指数超额收益为1.96%。本周创新药板块受三生制药BD事件再次大涨,三生国建、舒泰神、一品红等表现亮眼。建议关注:1)创新药作为较为确定的产业趋势,继续重点推荐A股华纳药厂、信立泰、科伦药业、热景生物、一品红、科兴制药、恒瑞医药;港股三生制药、科伦博泰、康方生物、中国生物制药;2)业绩落地、估值水平较低且有边际改善的个股,建议关注长春高新(创新药)、昆药集团、开立医疗、迈瑞医疗、鱼跃医疗、海泰新光、鱼跃医疗等。   医药指数和各细分领域表现、涨跌幅:本周医药指数上涨1.78%,上涨个股数量281家,下跌个股195家,涨幅居前为三生国健(+99.96%)、海辰药业(+51.55%)、舒泰神(+49.23%)、永安药业(+45.32%)、一心堂(+37.95%),跌幅居前为新赣江(-11.65%)、拱东医疗(-9.90%)、锦好医疗(-9.04%)、拓新药业(-8.68%)、欧康医药(-8.66%)。   恒瑞医药港股上市,Pharma龙头创新转型显著,开启国际化新征程。恒瑞医药于2025年5月23日在港交所正式挂牌上市(股票代码为1276.HK),IPO定价44.05港元/股,共计发行2.245亿股,募集约99亿港元(13亿美元)的资金,成为近五年港股医药板块最大IPO,体现了公司对自身价值的信心以及对未来市场发展的积极预期。2024年公司的营业收入和归母净利润分别为279.85亿元、63.37亿元,同比增22.63%、47.28%,营收、净利均创新高。公司目前已在国内获批上市24款新药,预计未来三年获批上市的47项创新成果,包括HER2ADC、GLP-1药物等重磅产品,创新药研发已形成良性循环。此外,公司出海渐入佳境,合作伙伴包括默沙东、德国默克等头部MNC。我们认为,恒瑞医药自2018年医药集采以来,经过十轮集采,原有仿制药业务已基本出清,新药研发迎来收获,经营趋势开始显著往上。公司在商业化能力、优势领域研发立项能力比较突出,创新药未来兑现确定性较高。对比恒瑞5年前和当前的基本面,我们认为当前公司的市场合理估值高于5年前,主要体现在1)收入结构改变,创新药的营收贡献逐步替代仿制药;2)公司全球市场布局逐步替代纯国内市场,股价阶段新高或是趋势。   投资观点及建议关注标的:展望2025年,我们认为医药板块已经具备多方面的积极发展因素,基本完成了新旧增长动能转换(创新替代仿制,出海能力提升),具体来看,1)国内创新产业已具规模,一批药企的创新布局迎来收获,恒瑞医药、翰森制药、科伦药业等传统pharma已完成创新的华丽转身;2)出海能力持续提升,创新药械的licenseout频频出现,中国企业已成为全球MNC非常重视的创新转换来源,重磅交易如科伦博泰、康方生物、百利天恒等。医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位,在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角,如迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等;3)老龄化持续加速,心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升,银发经济长坡厚雪;4)支付端看,医保收支仍在稳健增长,同时医保局积极推动商业保险的发展,构建多层次支付体系;5)AI浪潮下,医药有望释放新的成长逻辑,短期信心有望显著提升。具体配置方面,建议关注创新药械(业绩/创新拐点的Pharma以及临床阶段的高价值资产)、出海(CXO及科研上游、供应链、医疗器械及高端生物药和制剂)、国产替代(医疗设备和高值耗材)、老龄化及院外消费(家用器械、中药等)、高壁垒行业(血制品、麻药)、AI医疗,同时建议积极关注估值较低有望修复的优质标的。   本周建议关注组合:恒瑞医药、信立泰、华纳药厂、昆药集团、长春高新;   五月建议关注组合:信立泰、科伦药业、科兴制药、一品红、热景生物、三生制药、科伦博泰、人福医药、昆药集团、华大智造。   风险提示:行业竞争加剧风险,政策变化风险,行业需求不及预期风险。
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      16页
      2025-05-25
    • 主业集采风险逐步落地,抗抑郁创新药/濒危药材替代打开想象空间

      主业集采风险逐步落地,抗抑郁创新药/濒危药材替代打开想象空间

      个股研报
        华纳药厂(688799)   投资要点:   核心投资逻辑:存量制剂集采影响逐步出清,随着产品矩阵持续丰富、结构持续升级,业绩有望重回增长轨道。主业之外,探索多元化创新模式,打开想象空间。1)抗抑郁药ZG001有望成为新一代快速起效、无成瘾、口服抗抑郁药,建议重点关注;2)濒危动物药材替代政策逐步清晰,研发有望加速,ZY-022计划今年推进临床。此外,25年初首轮股权激励推出,有望焕活发展新动力。   深耕医药领域20余载,集采影响公司短期业绩承压。成立于2001年,公司是一家以化学药制剂、化学原料药和中药制剂的研发、生产与销售为主营业务的高新技术企业。目前存量大品种仅胶体果胶铋干混悬剂、磷霉素氨丁三醇散、双氯芬酸钠缓释片、枸橼酸铋钾胶囊、多库酯纳片尚未纳入集采,主业风险逐步出清。   扩数量、调结构,打造具“原料制剂一体化”优势的高端化药产业化平台,夯实仿制板块基本盘。制剂产品为公司收入核心贡献:1)消化领域:铋剂Hp四联获首选推荐,公司铋剂+质子泵抑制剂布局全面;多库酯钠片为独家品种,2024年销售量增长突破30%。2)呼吸领域:存量产品以吸入制剂为主,均已纳入集采。3)抗感染领域:拥有多个特色药品,竞争格局相对较好,包括溴夫定片(2024年该品种院内市场销售收入同比+40.6%)、法罗培南颗粒等。同时,依托原料制剂一体化带来的质量成本管控优势,公司在丰富仿制药产品管线的同时调整仿制药品类结构,已立项研发的仿制药项目中,复方/复杂制剂占比大幅度提升。   伴自杀抑郁症严重威胁公众健康,ZG001改构自氯胺酮但又无成瘾性,有望颠覆抑郁症治疗格局。抑郁症全球高发,全球抗抑郁药市场规模预计到2030年将达176亿美元。在中国,2014年抑郁症患者接近4000万人,约53%的抑郁症患者会出现自杀念头。传统抗抑郁药种类繁多,但起效时间长,难以满足患者自杀时急救需求。强生的Spravato(艾司氯胺酮)是全球唯一MDSI药物疗法,该产品2024年全球销售额10.77亿美金,同比增速56.4%,尚处于高速放量阶段;强生对其寄予厚望,预期2027年销售额至少30亿美金。华纳药厂的ZG001改构自氯胺酮,同时革除其药物依赖、拟精神病样等严重精神副作用,在安全性方面取得较大突破,该潜力已在临床前和1期临床得到验证。今年3月,ZG0012a期临床研究完成首例入组,有望成为新一代快速起效、无成瘾、口服抗抑郁药,引起抗抑郁药物治疗的革命性变革,建议重点关注。   濒危动物药材替代政策指南逐步清晰,研究工作稳步推进。2024年12月CDE公开《濒危动物类中药材人工制成品研究技术指导原则(试行)》和《替代或者减去已上市中药处方中濒危药味研究技术指导原则(试行)》,相关研究技术指导原则逐步清晰。以天玑珍稀为平台,以北京药物研究所为依托,公司布局3款濒危动物药材替代项目,其中ZY-022项目已经完成临床前研究,并计划2025年推进1期临床。   盈利预测与评级:我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.78/1.96/2.18亿元,同比增速分别为8.6%/9.6%/11.3%,当前股价对应PE分别为24/21/19倍。鉴于公司“原料药制剂一体化”“产品集群化”战略,业绩有望重回增长轨道;抗抑郁药ZG001有望颠覆现有抑郁症治疗格局;濒危动物药材替代进一步打开成长空间,首次覆盖,给予“买入”评级。   风险提示。药品研发的风险、全国药品集中采购的风险、市场竞争加剧的风险
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      2025-05-21
    • 医药行业周报:长春高新,涅槃重生?

      医药行业周报:长春高新,涅槃重生?

      化学制药
        投资要点:   本周医药市场表现分析:5月12日至5月16日,医药指数上涨1.27%,相对沪深300指数超额收益为+0.16%。本周题材性个股表现较好,拓新药业、川宁生物、华大基因等。建议关注:1)创新药作为产业趋势,近期盘整较为充分,继续重点推荐A股信立泰、科伦药业、热景生物、一品红、科兴制药、恒瑞医药;港股三生制药、科伦博泰、康方生物、中国生物制药;2)业绩落地、估值较低的个股,建议关注长春高新(创新药)、昆药集团、开立医疗、迈瑞医疗、鱼跃医疗、海泰新光等;3)Ai/科技+医疗,建议关注华大智造、麦澜德、三友医疗、润达医疗、塞力医疗、乐心医疗等。   医药指数和各细分领域表现、涨跌幅:本周医药指数上涨1.27%,上涨个股数量345家,下跌个股138家,涨幅居前为拓新药业(+45.03%)、永安药业(+32.05%)、森萱医药(+23.85%)、哈三联(+23.84%)和普利退(+20.00%),跌幅居前为*ST苏吴(-14.76%)、金凯生科(-7.25%)、泽璟制药-U(-7.18%)、圣达生物(-6.55%)和智翔金泰-U(-6.50%)。   生长激素承压多年、有望维持百亿体量,提供稳定现金流,2020年后研发投入快速提升,创新管线已经初具规模,建议重点关注长春高新。复盘长春高新股价(2018年至今),大致经历了2018-2020年上行期、2020-2021年震荡期以及2021至今下行周期,核心因素包括行业景气度(新患增速)、价格(地方集采)等,2021年之后受地方集采、宏观环境变化以及消费复苏疲软等影响,公司新患增长放缓,叠加研发投入不断加大,表观业绩与二级市场表现持续承压,估值持续下行、最低PE(TTM)低于10倍PE,但公司一方面凭借强大销售能力,在近几年新冠疫情、集采、以及医疗反腐周期中,依然维持收入体量在100亿以上。更为重要的是,在创新研发方面,长春高新虽然起步较晚、但决心较大,从2020年开始大力投入研发,虽然使得报表利润短期略受影响,但目前已经形成有差异化的创新管线。当前时间节点,我们认为长春高新估值有望迎来修复:1)生长激素方面,在经历几轮地方集采后,我们认为短效生长激素集采风险已经得到充分释放,相关产品价格全国联动也基本已经完成,集采影响已经基本出清。长效方面,目前仅有金赛药业一家长效生长激素上市,且未纳入医保,后续即将上市的长效生长激素结构、获批适应症也有较大差别,我们预计中短期集采可能性相对较小。行业景气度方面,在经历2024年医疗行业及消费低迷之后,我们预计2025年消费端或有望逐步复苏,带动新患恢复正增长态势,生长激素板块有望企稳。2)创新方面,2020-2024年合计研发投入85亿元,2024年研发投入达26.9亿元,占营收比例达20.0%,研发投入绝对额处于行业前列。品种方面,针对痛风急性发作适应症的伏欣奇拜单抗(IL-1β单抗)已申报上市、获批在即,此外,ADC双抗、PD-1激动剂、KIF18A抑制剂、TP53Y220C突变选择性重激活剂等研发进展顺利推进中,我们看好未来创新药管线顺利推进给公司带来的估值弹性。   投资观点及建议关注标的:展望2025年,我们认为医药板块已经具备多方面的积极发展因素,基本完成了新旧增长动能转换(创新替代仿制,出海能力提升),具体来看,1)国内创新产业已具规模,一批药企的创新布局迎来收获,恒瑞医药、翰森制药、科伦药业等传统pharma已完成创新的华丽转身;2)出海能力持续提升,创新药械的licenseout频频出现,中国企业已成为全球MNC非常重视的创新转换来源,重磅交易如科伦博泰、康方生物、百利天恒等。医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位,在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角,如迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等;3)老龄化持续加速,心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升,银发经济长坡厚雪;4)支付端看,医保收支仍在稳健增长,同时医保局积极推动商业保险的发展,构建多层次支付体系;5)AI浪潮下,医药有望释放新的成长逻辑,短期信心有望显著提升。具体配置方面,建议关注创新药械(业绩/创新拐点的Pharma以及临床阶段的高价值资产)、出海(CXO及科研上游、供应链、医疗器械及高端生物药和制剂)、国产替代(医疗设备和高值耗材)、老龄化及院外消费(家用器械、中药等)、高壁垒行业(血制品、麻药)、AI医疗,同时建议积极关注估值较低有望修复的优质标的。   本周建议关注组合:信立泰、一品红、华纳药厂、昆药集团、长春高新;   五月建议关注组合:中国生物制药、三生制药、科伦博泰、科伦药业、一品红、科兴制药、热景生物、人福医药、健民集团、昆药集团。   风险提示:行业竞争加剧风险,政策变化风险,行业需求不及预期风险。
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      2025-05-19
    • 医药行业周报:慢性心衰大品种JK07潜力,继续重点推荐信立泰

      医药行业周报:慢性心衰大品种JK07潜力,继续重点推荐信立泰

      中药
        投资要点:   本周医药市场表现分析:5月6日至5月9日,医药指数上涨1.01%,相对沪深300指数超额收益为-1.00%。本周医药股价深度调整的和主题性个股表现较好,如长春高新、三友医疗、怡和嘉业等。业绩进入真空期,主题性板块和股价深度调整的个股值得重点关注。建议关注:1)创新药拥有确定性较高的产业趋势,近期盘整较为充分,继续重点推荐A股信立泰、科伦药业、热景生物、一品红、科兴制药、恒瑞医药;港股三生制药、科伦博泰、康方生物、中国生物制药;2)业绩落地、估值水平较低的个股,建议关注长春高新(创新药)、开立医疗、迈瑞医疗、鱼跃医疗、海泰新光、昆药集团等;3)Ai/科技+医疗,建议关注华大智造、麦澜德、三友医疗、润达医疗、塞力医疗、乐心医疗等。   医药指数和各细分领域表现、涨跌幅:本周医药指数上涨1.01%,上涨个股数量374家,下跌个股111家,涨幅居前为锦好医疗(+24.38%)、常山药业(+23.59%)、海创药业-U(+22.76%)、ST香雪(+19.64%)、金凯生科(+18.98%),跌幅居前为ST葫芦娃(-18.29%)、永安药业(-17.82%)、*ST苏吴(-15.31%)、*ST双成(-14.44%)、热景生物(-11.42%)。   心衰全球市场广阔、现有药物治疗效果有提升空间,以JK07为代表的创新药市场潜力值得期待。全球心衰市场空间广阔,心衰明星产品诺欣妥2024和2025Q1全球销售分别为78.2亿美元(同比+30%)和22.6亿美元(同比+22%)。但现有心衰药物只能改善症状,比如通过调节神经内分泌系统、减轻心脏负荷等,ARNI类药物通过抑制脑啡肽酶和拮抗血管紧张素受体间接改善心肌重构,整体来看提升效果还有较大空间,如诺欣妥针对HFrEF患者改善提升较为明显(对比ACEI依那普利,复合终点发生率21.8%vs26.5%,全因死亡率17.0%vs19.8%),但对HFpEF改善无统计学差异(对比缬沙坦);维利西呱对HFrEF患者生存质量改善有所提高,对比安慰剂(联合标准治疗),复合终点发生率35.5%vs38.5%;SGLT2i(达格列净)对比安慰剂(联合标准治疗),对HFrEF患者改善较为明显(复合终点发生风险下降26%),对HFpEF亦有所改善(复合终点发生风险下降19%)。在新靶点新机制方面,NRG-1(神经调节蛋白-1)在心血管系统中广泛表达,通过近分泌或旁分泌方式作用于ErbBs受体,在维持心脏正常功能、抑制慢性心衰心室重构、治疗慢性心衰中发挥重要作用,且泽生科技的纽兰格林已经通过多项临床研究验证了该靶点的潜力,其II期试验ZS-01-206显示,选定剂量组(叠加标准治疗基础上)LVEF(左室射血分数)第30天较基线期绝对值提高了4.98%,信立泰公司的JK07是针对NRG-1进行优化设计,在其一期临床中、高剂量组LVEF平均改善≥31%。我们认为,心衰市场对创新药需求较为强烈(诺欣妥销售额已经得到充分体现),而目前心衰创新药开发全球处于竞赛期,目前来看NRG-1属于临床数据相对较为充分的研发方向,信立泰公司的JK07在NRG-1领域有望成为最优产品,早期数据较为惊艳、已经展示其临床潜力,后续数据值得期待,建议重点关注。   投资观点及建议关注标的:展望2025年,我们认为医药板块已经具备多方面的积极发展因素,基本完成了新旧增长动能转换(创新替代仿制,出海能力提升),具体来看,1)国内创新产业已具规模,一批药企的创新布局迎来收获,恒瑞医药、翰森制药、科伦药业等传统pharma已完成创新的华丽转身;2)出海能力持续提升,创新药械的licenseout频频出现,中国企业已成为全球MNC非常重视的创新转换来源,重磅交易如科伦博泰、康方生物、百利天恒等。医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位,在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角,如迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等;3)老龄化持续加速,心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升,银发经济长坡厚雪;4)支付端看,医保收支仍在稳健增长,同时医保局积极推动商业保险的发展,构建多层次支付体系;5)AI浪潮下,医药有望释放新的成长逻辑,短期信心有望显著提升。具体配置方面,建议关注创新药械(业绩/创新拐点的Pharma以及临床阶段的高价值资产)、出海(CXO及科研上游、供应链、医疗器械及高端生物药和制剂)、国产替代(医疗设备和高值耗材)、老龄化及院外消费(家用器械、中药等)、高壁垒行业(血制品、麻药)、AI医疗,同时建议积极关注估值较低有望修复的优质标的。   本周建议关注组合:信立泰、一品红、科兴制药、昆药集团、华大智造;   五月建议关注组合:信立泰、科伦药业、科兴制药、一品红、热景生物、三生制药、科伦博泰、人福医药、昆药集团、华大智造。   风险提示:行业竞争加剧风险,政策变化风险,行业需求不及预期风险。
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      2025-05-12
    • 核心产品稳健增长,健耳短期利润承压

      核心产品稳健增长,健耳短期利润承压

      个股研报
        可孚医疗(301087)   投资要点:   事件:可孚医疗发布2024年年报及2025年一季报。2024年全年实现收入29.8亿元,同比+4.5%,实现归母净利润3.1亿元,同比+22.6%;24Q4实现收入7.3亿元,同比+0.6%,实现归母净利润0.6亿元,同比+385.5%;25Q1实现收入7.4亿元,同比-8.6%,实现归母净利润0.9亿元,同比-9.7%。   分业务来看,康复辅具实现收入11亿元,同比+42.8%;中医理疗及其他收入1.8亿元,同比+20.5%;医疗护理实现收入8亿元,同比+8.2%;健康监测收入4.9亿元,同比-16.7%;呼吸支持类收入2.7亿元,同比-41.4%。健耳听力实现收入2.7亿元,同比+37.9%;净亏损4325万元,同比提升72.5%,消费大环境导致行业增速放缓,同时由于大量新店及次新店处于业绩爬坡期,短期利润承压。   毛利率显著提升,销售投入力度加大。2024年毛利率为51.9%,同比+8.6pct。按照业务拆分,康复辅具板块毛利率有较大提升,同比+13.2pct至61.2%。按照渠道拆分,线上毛利率提升9.6pct至54.9%,线下毛利率提升4.4pct至47.8%。25Q1毛利率为52.2%,同比+2.3pct。从费用端来看,2024年销售/管理/研发费用率分别为32.6%、4.1%、3.2%,同比+6.7、+0.2、-0.8pct,销售费用提升主要是由于健耳听力新增门店导致费用大幅增加、加大兴趣电商渠道及品牌建设投入所致。25Q1销售/管理/研发费用率分别为31%、5.5%、2.6%,同比+3.9、+1.8、-0.2pct。   盈利预测与评级:我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.8亿元、4.5亿元、5.4亿元,增速分别为20.4%/20.2%/20.6%,当前股价对应的PE分别为19X、16X、13X。可孚医疗为家用医疗器械后起之秀,积极平台化布局,未来预计将持续聚焦核   心单品+自产产品,产品管线丰富,盈利能力有望快速提升,维持公司“买入”评级。   风险提示:产品销售不及预期;竞争格局恶化风险;健耳门店持续亏损风险。
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      2025-05-09
    • CGM快速增长,高基数下海外子公司业绩短期承压

      CGM快速增长,高基数下海外子公司业绩短期承压

      个股研报
        三诺生物(300298)   投资要点:   事件:三诺生物发布2025年一季报。25Q1公司实现收入10.4亿元,同比+2.8%,实现归母净利润0.7亿元,同比-10.9%。   传统业务稳健,CGM快速增长,高基数下海外子公司业绩短期承压。2025Q1传统业务在高基数背景下保持稳健增长,CGM收入增速超过50%,表现亮眼。2025Q1PTS受后疫情时代体检需求回调影响,收入较2024Q1的高基数有所回落,但基本稳定在2024年后三季度的平均水平。2025Q1Trividia在美国BGM   市场下滑的背景下实现逆势增长。2025Q1从费用端来看,毛利率为48.7%,同比-1.2pct,销售、管理、研发、财务费用率分别为27.8%、7.3%、7.1%、0.5%,同比+3.9、+0.8、-2.4、+0.4pct。   CGM海外商业化进程稳步推进,2025年开始海外有望持续发力。继2024年跟Menarini达成独家经销合作后,目前在欧洲合作的国家的医保准入、推广工作正在持续推进中,进展符合预期。同时公司正在大力推进中东、东南亚、东欧等地区的本土销售,进展积极。美国方面,目前正处于发补阶段,后续申报注册工作正在有序推进中。总体来看,公司在海外的商业化进程稳步推进中,2025年开始海外有望持续发力。   盈利预测与评级:我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.2亿元、5.0亿元、6.2亿元,增速分别为27.5%/20.0%/25.1%,当前股价对应的PE分别为29X、24X、19X。公司为血糖监测行业龙头,新产品CGM正在快速增长中,海   外发力在即,天花板持续打开,维持公司“买入”评级。   风险提示:CGM国内销售进展不及预期;CGM美国注册进展不及预期;市场竞争加剧风险。
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      2025-05-09
    洞察市场格局
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