投资要点：
本周医药市场表现分析：5月6日至5月8日，医药指数上涨0.31%，相对沪深300指数超额收益为-1.03pct。本周交易日较短，行情主要以事件或个股催化为主，如汉坦病毒带动相关概念个股股价上涨；其他重要事件方面，众生药业ZSP1601的IIb期临床数据亮眼，形成重要催化。展望5月，我们认为创新药及产业链有望演绎个股α行情，同时有事件催化的个股有望表现较好。建议关注：1）创新药建议重点关注IO2.0+ADC，III期临床或将迎来重要节点，同时关注2026年有实质性临床进展的个股和BD预期差大的个股，建议关注：A股）信立泰、君实生物、上海谊众、华纳药厂、泽璟制药、热景生物、恒瑞医药、科伦药业、福元医药、苑东生物、泰恩康、汇宇制药、智翔金泰等；港股）康方生物、三生制药、信达生物、映恩生物、科伦博泰、翰森制药、中国生物制药、石药集团、荣昌生物、康诺亚等。重视创新药产业链的结构性景气度回升机会；2）外需CDMO建议关注如药明康德、凯莱英等，早研和上游关注药康生物、百奥赛图、美迪西、益诺思、昭衍新药等；3）关注跨界标的如“医疗+光学”业务布局的海泰新光等。4）重视估值低位的资产，中药如健民集团、马应龙、天士力等，消费如爱尔眼科、通策医疗、我武生物等。
医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量285家，下跌个股176家，涨幅居前个股为众生药业（+22.57%）、博拓生物（+19.09%）、华康洁净（+16.54%）、*ST荣控（+15.71%）和达安基因（+14.88%）。跌幅居前个股为ST迪瑞（-26.32%）、ST万邦（-14.25%）、ST嘉应（-14.21%）、ST金花（-14.17%）和ST海王（-14.15%）。
MASLD/MASH赛道行业景气度持续上行，建议关注福瑞医科、众生药业。代谢相关脂肪性肝病（MASLD）及其进展亚型MASH，是全球最常见的慢性肝病之一，患者规模庞大，临床缺乏有效治疗药物，未满足需求突出。随着疾病机制研究深入及全球药企持续加码投入，MASH赛道正进入商业化兑现与关键管线密集收获期，行业快速扩容可期。目前全球已有两款MASH药物获FDA批准上市。Madrigal的瑞司美替罗2024年获批后快速放量，2025年销售额达9.58亿美元，验证MASH赛道商业化潜力；诺和诺德的司美格鲁肽MASH适应症于2025年获批，进一步推动行业渗透。与此同时，多款候选药物进入III期临床，安进、礼来、罗氏等跨国药企积极布局。国内药企方面，众生药业的创新药ZSP1601IIb期数据亮眼，在抗纤维化、降肝脂及肝功能改善方面均展现积极疗效，有望跻身国内MASH新药第一梯队；福瑞医科作为全球无创肝病检测的重要竞争者，核心产品FibroScan有望充分受益肝病筛查与疗效监测需求提升。
投资观点及建议：经过2015-2025年的十年创新转型，中国医药产业完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），尤其是创新药显著打开了中国医药企业增长新曲线，具体来看，1）中国创新药产业已具规模，恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药等传统Pharma已完成创新的华丽转身，康方生物、科伦博泰、百利天恒等创新药公司正在以全球First-in-class的姿态快速崛起；2）中国创新药强势崛起背景下，创新药产业链如早研和科研上游景气度回升，药康生物、百奥赛图、昭衍新药、美迪西等有望持续受益。3）中国制造能力持续提升，迎来更多出海机遇，如微创医疗、联影医疗、华大智造、微电生理等。另外，国内需求端和支付端也在持续推动新增量：4）需求端，老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；5）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系。同时，新技术也在加速行业变革；5）AI大科技浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，脑机接口、肿瘤早筛、AI医疗等快速发展。展望2026年，我们继续看好以创新为主的医药科技主线，重点关注创新药、脑机接口、AI医疗、手术机器人等，同时建议布局2026年行业有望迎来反转的老龄化及院外消费，关注估值较低的麻药、血制品、中药等。
本周建议关注组合：上海谊众、药康生物、福瑞医科、海泰新光、美好医疗；
5月建议关注组合：信立泰、君实生物、上海谊众、华纳药厂、海西新药、康诺亚、药康生物、
健民集团、福瑞医科、海泰新光。
风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。
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