26Q1扣非归母净利润增速达33%，期待26年业绩企稳回升

中心思想

26Q1扣非净利润高增33%，经营趋势向好，归母净利润受其他收益扰动承压

仁和药业2026年一季报显示，公司实现营业收入11.29亿元（同比+14.57%），扣非归母净利润1.36亿元（同比+33.20%），扣非净利率同比提升1.68个百分点至12.03%。收入端增长得益于药品端发力，成本端费用率显著优化（销售费用率下降2.82个百分点至6.62%，管理费用率下降1.11个百分点至7.65%），表明公司经过2024-2025年调整后经营效率回升。但归母净利润同比下降14.57%至1.40亿元，主要因其他收益大幅缩减（26Q1仅0.04亿元，较25Q1的0.65亿元减少0.61亿元），凸显非经常性损益对利润的短期扰动。

多维度战略布局支撑2026年企稳回升，股份回购彰显信心

公司明确提出2026年追求“开门红、全年红”目标，并在研发端（加快5个以上化药、中药新品研发及经典名方推进）、营销端（加速线上新零售、O2O、品牌年轻化）同步发力。同时，拟以不超过1.5亿元、价格不超过8元/股回购股份用于股权激励或员工持股计划，体现管理层对公司长期价值的信心。盈利预测显示2026-2028年归母净利润增速分别为4.8%、8.7%、8.5%，对应PE分别为19.39、17.84、16.44倍，估值处于合理区间。

主要内容

事件：公司发布2026年一季报

2026年第一季度，公司实现营业收入11.29亿元（同比+14.57%），归母净利润1.40亿元（同比-14.57%），扣非归母净利润1.36亿元（同比+33.20%），经营现金流净额1.25亿元（同比+5.30%）。

点评：26Q1收入增长15%，经营效率提升，非经常性损益短期拖累

收入端：药品端驱动增长，2026年进入企稳回升过渡期

26Q1公司收入增速约15%，主要得益于药品端增长。公司经过24-25年经营调整，26Q1展现出较好经营趋势，26年或将是公司企稳回升的过渡期。

利润端：扣非净利率提升1.68个百分点，归母净利受其他收益下降影响

26Q1扣非归母净利率达12.03%（同比+1.68个百分点），主要得益于销售费用率下降2.82个百分点至6.62%，管理费用率下降1.11个百分点至7.65%。但归母净利润同比下降15%，因其他收益仅0.04亿元（25Q1为0.65亿元），非经常性损益波动成为主要拖累。

研发管线：加快新品研发与经典名方推进

2026年公司将加快推进5个以上化药、中药新品研发进程，稳步推进经典名方开发及仿制药一致性评价。截至25年末，清肺汤颗粒进展最快，已通过CDE审评及生产现场核查；温经汤颗粒、泻白散等已进入制剂研究阶段。

营销端：线上新零售与品牌年轻化双轮驱动

2026年公司加快线上新零售拓展，深化与主流电商平台战略合作，力争O2O销售额再创新高；同时，深化品牌年轻化转型，运用短视频、直播等新媒体扩大品牌声量，加强场景化营销与公益行动双向赋能。

股份回购：拟不超过1.5亿元回购，用于股权激励

2026年4月，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购股份，资金总额不低于0.8亿元且不超过1.5亿元，回购价格不超过8元/股，用于后续实施股权激励或员工持股计划，有利于绑定核心团队利益。

盈利预测：2026-2028年归母净利润复合增速约7.3%

预计2026-2028年营业收入分别为38.19亿元、40.49亿元、42.93亿元，同比增速分别约8%、6%、6%；归母净利润分别为4.12亿元、4.48亿元、4.86亿元，同比分别增长4.8%、8.7%、8.5%，对应2026E PE约19.39倍，处于历史较低水平。毛利率预计维持在37%-37.3%区间，净资产收益率（ROE）从6.3%逐步提升至7.0%。

风险因素：重点关注销售与新品推出不及预期

包括销售不达预期、新品推出不及预期风险、药品&大健康市场竞争加剧、资产减值风险等。

总结

仁和药业2026年一季报呈现显著的经营改善信号：收入端实现15%稳健增长，扣非归母净利润同比大增33%，费用结构优化驱动净利率提升，表明公司内部调整初见成效。归母净利润的短期下滑完全由非经常性损益（其他收益骤降）引起，不反映主业盈利能力的恶化。公司同步推进研发、营销、品牌升级及股份回购，多维度支撑2026年“企稳回升”战略目标的实现。盈利预测显示未来三年归母净利润年均复合增速约7.3%，当前估值（2026E PE 19.4倍）具备安全边际，需持续跟踪新品放量节奏及行业竞争格局变化。