公司信息更新报告：新兴业务增长强劲，国际业务体量超越国内业务-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　迈瑞医疗(300760)

　　2026年一季度收入同比增长15.76%，维持“买入”评级

　　公司发布了2026年一季度报，2026年一季度公司实现营业收入83.52亿元，同比增长1.39%；实现归属于母公司所有者的净利润23.30亿元，同比减少11.37%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为22.96亿元，同比减少

　　9.25%。在汇率中性情况下，2026年一季度营业收入同比增长2.55%。此外，剔除汇兑损益和所得税费用影响后，净利润同比下降4.88%，扣非净利润同比下降2.49%。由于现阶段公司仍受到医院采购节奏的影响，我们下调2026-2027年并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为86.62/96.43/108.20亿元（原值148.69/171.43亿元），EPS分别为7.14/7.95和8.92元，当前股价对应P/E分别为23.6/21.2/18.9倍。考虑到2026年国内设备采购有望逐步放量，及公司IVD业务后续有望困境反转，我们认为公司有望恢复稳定增长，我们维持“买入”评级。

　　2026年一季度国际业务收入体量超越国内业务

　　2026年Q1公司国际业务实现收入44.49亿元，同比增长15.70%，国际收入占集团整体收入比重达53%；若以美元口径计算，国际收入同比增长20%。其中，发展中国家收入同比增长15%，若以美元口径计算则同比增长19%。欧洲市场延续其高速增长的趋势，收入同比增长超25%。预计通过继续深化海外本地化布局和高端客户群突破，发展中国家和欧洲市场有望引领增长，公司国际业务2026年全年有望延续快速增长的趋势，国际收入占整体收入的比重有望进一步提升。

　　新兴业务有望成为公司长远发展的重要增长引擎

　　2026年Q1新兴业务实现收入13.98亿元，同比增长18.22%，占公司整体收入的比重达到17%。微创外科业务中的高值耗材如超声刀、腔镜吻合器开始放量，微创介入业务同比增长25%，动物医疗业务实现双位数增长。公司将持续推进技术创新与多场景覆盖，新兴业务有望成为公司长远发展的重要增长引擎。

　　风险提示：并购整合不及预期风险；汇率波动风险；研发进展不及预期风险。

中心思想

业绩承压但结构优化，国际与新兴业务成核心驱动力

报告指出，迈瑞医疗2026年一季度收入同比微增1.39%（汇率中性下+2.55%），净利润同比下降11.37%，短期受国内医院采购节奏及汇兑因素拖累。然而，国际业务收入占比首次超越国内（53%），同比增长15.70%；新兴业务（微创外科、动物医疗等）同比增长18.22%，成为公司长远增长的重要引擎。公司下调了2026-2027年盈利预测，但维持“买入”评级，核心逻辑在于国内设备采购预期放量及IVD业务困境反转。

海外高端突破与创新产品放量重塑增长逻辑

报告强调，公司正从国内依赖转向“国际+新兴”双轮驱动。发展中国家收入同比+15%（美元口径+19%），欧洲市场增速超25%，海外本地化布局和高端客户突破持续见效。同时，微创外科高值耗材（超声刀、腔镜吻合器）开始放量，微创介入业务增速达25%，动物医疗实现双位数增长，表明公司技术创新与多场景覆盖策略正转化为实际收入。

主要内容

一、业绩概述与评级调整

收入与利润表现：2026年Q1营收83.52亿元（同比+1.39%），归母净利润23.30亿元（同比-11.37%），扣非净利润22.96亿元（同比-9.25%）。剔除汇兑损益和所得税影响后，净利润同比-4.88%，扣非净利同比-2.49%。
评级与盈利预测：维持“买入”评级，下调2026-2027年归母净利润预测至86.62/96.43亿元（原值148.69/171.43亿元），新增2028年预测108.20亿元，对应EPS分别为7.14/7.95/8.92元，当前股价PE为23.6/21.2/18.9倍。
核心逻辑：设备采购节奏预期改善及IVD业务困境反转，公司有望恢复稳定增长。

二、国际业务表现与驱动因素

收入规模超越国内：Q1国际业务收入44.49亿元（同比+15.70%），占总收入53%；美元口径增速达20%。
区域结构亮点：发展中国家收入同比+15%（美元口径+19%）；欧洲市场同比+25%以上，延续高速增长。
增长引擎：深化海外本地化布局及高端客户群突破，2026年全年国际收入占比有望进一步提升。

三、新兴业务增长与前景

整体增速：Q1新兴业务收入13.98亿元（同比+18.22%），占公司收入17%。
细分业务表现：微创外科高值耗材（超声刀、腔镜吻合器）开始放量；微创介入业务同比+25%；动物医疗业务实现双位数增长。
战略定位：通过技术创新与多场景覆盖，新兴业务有望成为公司长远发展的重要增长引擎。

四、财务预测与风险提示

财务摘要：2025年全年营收332.82亿元（同比-9.4%），归母净利润81.36亿元（同比-30.3%）。2026-2028年营收及归母净利预计恢复正增长（CAGR约8-12%）。毛利率从63.1%逐步降至58.8%，ROE从28.8%降至15.5%。
风险因素：并购整合不及预期；汇率波动风险；研发进展不及预期。

总结

综合展望：短期利润承压，长期受益于国际化与创新双轮驱动

迈瑞医疗2026年一季度呈现“收入微增、利润下滑”的局面，主要受国内医院采购节奏、汇兑损益及税收波动影响。但结构性亮点突出：国际业务收入首次超越国内（占比53%），且增速强劲（+15.7%）；新兴业务以18.22%的增速贡献17%收入，其中微创外科、动物医疗等高值耗材放量显著。公司下调了盈利预测，但维持“买入”评级，核心预期在于国内设备采购逐步放量以及IVD业务困境反转。短期看，海外高增长及新兴业务放量有望对冲国内压力；长期看，公司凭借本地化布局、技术创新及高端客户突破，在国际市场与新兴领域具备持续增长潜力。需警惕并购整合、汇率波动及研发进展等风险。

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