华大智造：利润持续减亏，全读长测序业务有望复苏-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　华大智造(688114)

　　事件：公司近期发布2025年年度报告及2026年第一季度报告：2025年实现营业收入27.80亿元，同比减少7.73%；归母净利润-2.22亿元，同比减亏63.03%；扣非净利润-3.90亿元，同比减亏40.20%。2026年第一季度收入达5.85亿元，同比增长24.81%；归母净利润-1.05亿元，同比减亏37.87%，扣非净利润-0.88亿元，同比减亏38.90%。

　　全读长测序业务企稳复苏，多组学业务快速增长

　　2025年，全读长测序（SEQALL）业务实现主营业务收入22.0亿元，同比下降8.0%，年内基因测序上游行业竞争日趋激烈，产品价格承压，叠加应用落地周期拉长，终端需求增速放缓，市场整体面临阶段性挑战；智能自动化（GLI）业务实现主营业务收入2.5亿元，同比下降32.1%；多组学（OMICS）业务实现主营业务收入2.8亿元，同比增长47.8%。其中时空组学平台主营业务收入同比增长161.8%；细胞组学平台主营业务收入同比增长79.5%，低温样本存储平台主营业务收入同比增长188.0%。

　　2026年一季度，公司整体实现营业收入5.9亿元，同比增长24.8%，其中，全读长测序业务实现主营业务收入4.5亿元，同比增长了24.1%；智能自动化业务实现主营业务收入0.5亿元，同比增长2.2%；多组学业务实现主营业务收入0.8亿元，同比增长47.2%。

　　E25获批开拓下沉市场，阶段性定价加速抢占市场份额

　　2025年，全读长测序业务实现收入22.0亿元，同比下降8.0%；毛利率为56%，同比减少了5个百分点。产品层面，E25在年初获证后，凭借着速度快、成本低等优点，在临床领域广泛应用，报告期内E25设备收入同比增长150.8%，试剂收入同比增长459.7%，终端触达客户数量同比提升51.0%，凭借高普及性，小型化产品快速下沉市场、拓宽技术应用覆盖面，以创新技术打破全球小通量市场单一垄断格局，持续巩固公司全产业链竞争优势。2025年，全读长业务收入阶段性下滑，主要受两方面因素影响：一是产品结构变化，低通量设备销售占比提升，拉低整体平均单价；二是公司抢抓“不可靠实体清单”带来的存量替换机遇，实施阶段性定价策略，以价换量占据未来长期稳定市场份额。

　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为31.94/34.82/39.15亿元，同比增速为14.91%/9.02%/12.44%；归母净利润为0.10/0.85/1.74亿元，同比增速为104.37%/777.65%/104.03%。对应EPS分别为0.02/0.20/0.42元，对应当前股价PS分别为7/6/5倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：国内市场竞争加剧的风险；地缘政治波动的风险；新品研发不及预期的风险。

中心思想

利润大幅减亏，经营拐点初现

华大智造2025年及2026年一季度业绩显示，归母净利润持续减亏（2025年-2.22亿元，同比减亏63.03%；2026Q1同比减亏37.87%），扣非净利润亦显著改善。公司通过产品结构优化、成本控制及阶段性定价策略，逐步扭转亏损局面，预计2026年有望实现扭亏为盈，盈利修复趋势明确。

全读长测序复苏与多组学高增长双轮驱动

报告期内，全读长测序业务在经历2025年收入下滑（同比-8.0%）后，2026年一季度实现同比24.1%增长，企稳复苏态势明显。多组学业务2025年同比增长47.8%，其中时空组学、细胞组学、低温样本存储平台分别增长161.8%、79.5%和188.0%，成为第二增长曲线。E25小型化设备凭借低成本、高普及性快速渗透下沉市场，设备收入同比增长150.8%，试剂收入同比增长459.7%，有效巩固全产业链竞争力。

主要内容

事件：2025年报及2026一季报发布，利润端持续改善

2025年全年实现营业收入27.80亿元，同比减少7.73%；归母净利润-2.22亿元，同比减亏63.03%；扣非净利润-3.90亿元，同比减亏40.20%。2026年第一季度收入5.85亿元，同比增长24.81%；归母净利润-1.05亿元，同比减亏37.87%；扣非净利润-0.88亿元，同比减亏38.90%。财务数据验证减亏趋势加速，经营现金流由负转正（2025年2.19亿元）。

业务板块表现分化：全读长测序承压，多组学爆发式增长

全读长测序（SEQALL）：2025年主营业务收入22.0亿元，同比下降8.0%，主因行业竞争加剧、产品价格承压、应用落地周期拉长。但2026年一季度收入4.5亿元，同比增长24.1%，显示需求回暖。
智能自动化（GLI）：2025年主营业务收入2.5亿元，同比下降32.1%，2026年一季度同比仅增2.2%，仍处于调整期。
多组学（OMICS）：2025年主营业务收入2.8亿元，同比增长47.8%，2026年一季度同比增长47.2%，保持高速增长。细分平台增速亮眼：时空组学+161.8%，细胞组学+79.5%，低温样本存储+188.0%。

E25获证加速下沉市场渗透，以价换量抢占份额

2025年，E25获证后凭借速度快、成本低优势，在临床领域广泛应用，设备收入同比增长150.8%，试剂收入同比增长459.7%，终端客户数量同比提升51.0%。小型化产品打破全球小通量市场垄断，但低通量设备占比提升导致全读长业务平均单价下滑（毛利率同比下降5个百分点）。公司主动实施阶段性定价策略，利用“不可靠实体清单”带来的存量替换机遇，以价换量锁定长期市场份额。

盈利预测与估值：预计2026年扭亏，维持“买入”评级

分析师预计2026/2027/2028年营业收入分别为31.94/34.82/39.15亿元，同比增速14.91%/9.02%/12.44%；归母净利润分别为0.10/0.85/1.74亿元，对应EPS为0.02/0.20/0.42元。当前股价对应2026年PS为6.65倍，估值处于历史低位。基于利润拐点确认、全读长测序复苏及多组学高增长，维持“买入”评级。

风险提示

需关注国内市场竞争加剧风险（尤其低通量领域）、地缘政治波动对海外业务影响、新品研发不及预期导致技术迭代放缓。此外，阶段性定价策略若长期持续，可能进一步压缩毛利率空间。

总结

本报告核心逻辑在于华大智造已度过业绩低谷期，利润端连续减亏且2026年有望首次实现全年盈利。业务端呈现“全读长测序企稳复苏+多组学高速增长”的双引擎格局，E25小型化设备通过下沉市场快速放量，阶段性定价策略虽短期拉低均价但有效抢占存量替换份额。财务预测显示2026-2028年营收和净利润将稳健增长，当前PS估值具备安全边际。投资建议维持“买入”，主要驱动因素为盈利拐点确认、国产替代加速及多组学商业闭环形成。

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