公司信息更新报告：2026Q1业绩超预期，盈利能力稳步提升-摩熵咨询

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报告摘要

　　毕得医药(688073)

　　2026Q1业绩超预期，盈利能力稳步提升，维持“买入”评级

　　公司2026Q1实现营收3.23亿元（+9.08%），归母净利润0.47亿元（+52.57%），业绩增长超预期。2025年实现营收13.24亿元（+20.13%，同比，下同），归母净利润1.52亿元（+29.22%）。2025年公司销售费用率11.36%（-0.15pct），研发费用率4.74%（-0.62pct），费用率整体下降主要系公司规模效益显现，管理费用率10.60%（+0.2pct）。销售毛利率44.54%（+4.73pct），净利率11.46%（+0.81pct）。公司2025年业绩表现亮眼，2026Q1收入与利润持续加速增长，公司海外布局领先，产品矩阵竞争力强，盈利能力有望持续提升，因此我们维持公司2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为2.27/2.84/3.49亿元，对应EPS分别为2.50/3.13/3.84元/股，当前股价对应PE为25.4/20.3/16.5倍，维持“买入”评级。

　　收入结构持续优化，高附加值产品驱动成长

　　公司药物分子砌块业务收入为10.88亿元（+16.21%），主要系公司在药物分子砌块领域持续深耕，品牌影响力不断提升，进而带动销售收入稳步增长；公司科学试剂业务实现营业收入2.36亿元（+42.21%），其中生命科学试剂收入8884万元（+75.99%），主要系报告期内公司持续扩充生命科学试剂产品种类，同时加大营销投入，推动生命科学试剂业务收入实现较大增长。随着高附加值产品占比持续提升，公司收入结构持续优化，盈利能力显著增强。

　　产品矩阵布局多元化，研发热点领域及时覆盖

　　公司建立了包含近百万种分子砌块和科学试剂的庞大产品库，分子砌块和科学试剂现货产品种类数超过14万种，并且持续增长。公司齐全的产品库能够覆盖更多的疗法、靶点及药物类型，能够更深入参与客户新药研发过程，为同一靶点、相同疗法及适应症提供更多的分子砌块选择，确保提升命中潜在新药分子结构片段的概率。并且持续扩充产品种类，优化产品结构，研究行业研发创新热点，如PROTAC、GLP-1、非天然氨基酸和多肽、XDC和生物探针中的点击化学生物正交试剂等，对客户个性化需求的定制合成加大投入资源，以满足客户多样化和研发热点的产品需求。

　　风险提示：汇率波动、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。

中心思想

业绩超预期增长，盈利能力持续提升

2026年第一季度，公司实现营收3.23亿元（同比增长9.08%），归母净利润0.47亿元（同比增长52.57%），业绩显著超出市场预期。
2025年全年，公司营收达13.24亿元（同比增长20.13%），归母净利润1.52亿元（同比增长29.22%），毛利率提升至44.54%（同比+4.73pct），净利率升至11.46%（同比+0.81pct），盈利能力稳步增强。
规模效益显现，销售费用率（11.36%，-0.15pct）和研发费用率（4.74%，-0.62pct）整体下降；管理费用率（10.60%，+0.2pct）略有抬升，但整体费用管控有效。

收入结构优化与产品竞争力强化为核心驱动力

科学试剂业务收入同比大增42.21%，其中生命科学试剂收入增长75.99%，高附加值产品占比提升明显，收入结构持续优化。
公司产品库涵盖近百万种分子砌块和科学试剂，现货种类超14万种并持续扩充，紧密覆盖PROTAC、GLP-1、非天然氨基酸、多肽、XDC等研发热点，多维度提升客户粘性和新药研发命中概率。
基于业绩超预期与成长确定性，维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为2.27/2.84/3.49亿元，对应PE为25.4/20.3/16.5倍。

主要内容

2026Q1业绩超预期，盈利能力稳步提升，维持“买入”评级

2026Q1营收3.23亿元（+9.08%），归母净利润0.47亿元（+52.57%），业绩超预期。2025年全年营收13.24亿元（+20.13%），归母净利润1.52亿元（+29.22%），表现亮眼。
利润端增速显著快于收入端：销售毛利率44.54%（+4.73pct），净利率11.46%（+0.81pct），盈利能力持续改善。
费用率整体下降：销售费用率11.36%（-0.15pct），研发费用率4.74%（-0.62pct），管理费用率10.60%（+0.2pct），规模效应逐步显现。
维持盈利预测：预计2026-2028年归母净利润2.27/2.84/3.49亿元，对应EPS 2.50/3.13/3.84元/股，当前股价对应PE 25.4/20.3/16.5倍，维持“买入”评级。

收入结构持续优化，高附加值产品驱动成长

药物分子砌块业务收入10.88亿元（+16.21%），稳步增长主要系品牌影响力提升及深耕细分领域。
科学试剂业务收入2.36亿元（+42.21%），其中生命科学试剂收入8884万元（+75.99%），高增长源于产品种类扩充及营销投入加大。
高附加值产品占比持续提升，收入结构优化，带来整体盈利能力显著增强。

产品矩阵布局多元化，研发热点领域及时覆盖

公司产品库近百万种分子砌块和科学试剂，现货产品超14万种且持续增长，齐全的库覆盖多种疗法、靶点及药物类型，提升新药研发命中概率。
前瞻布局研发热点：包含PROTAC、GLP-1、非天然氨基酸和多肽、XDC、生物探针中的点击化学生物正交试剂等，满足客户多样化需求。
加大定制合成投入，强化个性化服务能力，进一步巩固市场竞争力。

总结

毕得医药2026Q1业绩超预期，2025年全年表现亮眼，盈利能力稳步提升（毛利率、净利率双升），费用管控有效，规模效益开始显现。
收入结构持续优化：高附加值的科学试剂业务（尤其生命科学试剂）高速增长，成为利润增长新引擎；药物分子砌块业务依托品牌及产品优势保持稳健。
产品矩阵丰富且布局前沿：现货种类超14万种并不断扩充，深入覆盖PROTAC、GLP-1、多肽、XDC等研发热点，定制合成服务强化客户粘性，竞争优势突出。
基于成长确定性和盈利能力持续改善，维持“买入”评级，未来PE估值具有吸引力（2026E 25.4倍）。需关注汇率波动、药物研发服务需求变化及投资收益波动等风险。

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