2026Q1持仓分析：公募基金医药持仓环比回升，医药与非药主动基金均加仓医疗研发外包

中心思想

投资主线清晰：医药板块获资金回流，CXO与创新药引领结构性加仓

2026年第一季度（26Q1），公募基金在医药板块的持仓比例出现显著的环比回升，结束了此前连续下滑的趋势。核心数据显示，全部公募基金中医药持仓占比达8.87%，环比提升0.90个百分点。这一变化不仅反映了市场对医药板块情绪的回暖，更揭示了资金流向的结构性特征：医药与和非医药主动基金均一致地加大对“医疗研发外包”（CXO）子行业的配置，同时创新药（其他生物制品）也成为两大资金主体的共同加仓方向。这表明，在经历前期调整后，市场对医药板块的投资逻辑正重新聚焦于具备全球竞争力、业绩确定性强的细分赛道。与此对照的是，外资（陆股通）对医药生物板块的总市值占比微降0.16个百分点，显示内外资在配置策略上出现短期分歧，但公募基金的整体加仓动作更为明确且力度更大。

机构配置与外资偏好分化：公募聚焦核心资产，外资青睐低估值稳健标的

从具体的持仓结构来看，公募基金的配置呈现出明显的“抱团核心资产”特征。药明康德以720只基金持有、399亿元的总持仓市值稳居榜首，并获得了最大的市值增量和基金数量增量，印证了CXO龙头在机构视野中的核心地位。与之形成对比的是，外资（陆股通）的持仓市值前五名中，恒瑞医药（241亿元）和迈瑞医疗（151亿元）占据前列，但持仓市值均出现环比下降，而益丰药房、云南白药等大消费属性较强的标的则获得了外资的逆势加仓。这一分化揭示了机构与外资在风险偏好与投资期限上的差异：公募基金更倾向于把握产业趋势的边际变化（如CXO景气度回升），而外资则在整体减配的背景下，选择增持防御性和现金流稳定的标的。

主要内容

公募基金总体持仓：触底反弹，仓位回升至近期高位

26Q1，公募基金对医药板块的整体配置比例出现明显回升。具体数据如下：

• 全部公募基金医药持仓占比：8.87%，环比+0.90pp。
• 剔除主动医药基金后占比：5.97%，环比+0.80pp。
• 再剔除指数基金后占比：3.84%，环比+0.51pp。

与申万医药板块市值占比（5.61%，环比-0.05pp）相比，公募基金的超配比例有所扩大，显示机构主动增配意愿增强。这一趋势扭转了2025年Q4公募基金医药持仓占比（7.97%）的阶段性低点，表明市场对医药板块的关注度正在重燃。

子行业持仓变化：CXO与生物制品获一致加仓，诊断与原料药遭减持

两大资金主体的子行业配置方向高度一致，但幅度有所不同。

• 医药基金（基金类别）：重仓市值占比环比增加前三为：医疗研发外包（+1.85pp至11.47%）、其他生物制品（+1.66pp至15.35%）、医疗耗材（+0.38pp至1.78%）。环比减少后三为：体外诊断（-0.60pp）、原料药（-0.24pp）、线下药店（-0.07pp）。
• 非医药主动基金：重仓市值占比环比增加前三同样为：医疗研发外包（+0.10pp至0.40%）、其他生物制品（+0.09pp至0.42%）、医疗耗材（+0.07pp至0.22%）。环比减少后三为：医疗设备（-0.05pp）、疫苗等持平。

分析：CXO（医疗研发外包）成为医药与非医药基金共同看好的第一大加仓方向，其产业逻辑在于全球生物医药投融资复苏预期及中国CXO公司的全球竞争力。同时，以创新药为代表的“其他生物制品”凭借高临床价值和高成长性，持续吸引资金流入。相反，体外诊断和原料药等周期性与竞争加剧的领域遭遇减持。

个股持仓分析：龙头虹吸效应显著，CXO龙头获全面增持

从基金持仓家数、持仓市值、流通股占比等多个维度看，个股表现高度分化。

• 持仓基金数量前五：
  • 药明康德（720家）、恒瑞医药（487家）、信达生物（226家）、荣昌生物（211家）、百济神州（209家）。
  • 季度增加最多：药明康德（+272家）、荣昌生物（+142家）、百济神州（+124家）。
• 持仓市值前五：
  • 药明康德（399亿元）、恒瑞医药（278亿元）、信达生物（175亿元）、百济神州（137亿元）、康方生物（134亿元）。
  • 季度增加最多：药明康德（+92.6亿元）、荣昌生物（+60.6亿元）、英科医疗（+43.3亿元）、信立泰（+41.9亿元）、百济神州（+40.5亿元）。
• 持仓占比（流通股本）前五：
  • 海思科（24.5%）、荣昌生物（18.6%）、英科医疗（18.2%）、泰格医药（17.8%）、泽璟制药-U（17.0%）。

分析：数据清晰地呈现出“强者恒强”的特征。药明康德在基金数量、持股市值及增量上均遥遥领先，成为Q1公募基金增配医药的第一选择。荣昌生物与百济神州等创新药代表也获得大量资金涌入，体现了市场对创新药管线价值的认可。而恒瑞医药与迈瑞医疗虽然仍是持仓市值前列，但均出现基金数量和持股市值的环比减少，显示机构对传统白马股的配置有所调整。

陆股通（外资）持仓：总市值下降，结构性增持防御标的

26Q1，外资对医药板块的持仓占比出现微降：

• 总市值占比：1.91%，环比下降0.16pp。

• 持股市值：1303.76亿元，较期初下降131.26亿元。

• 流通股持仓占比前五：益丰药房（10.7%）、泰格医药（9.1%）、大参林（9.1%）、理邦仪器（8%）、百普赛斯（7.9%）。

• 持仓市值前五：恒瑞医药（241亿元）、药明康德（171亿元）、迈瑞医疗（151亿元）、益丰药房（32亿元）、云南白药（31亿元）。

• 持仓市值增加前五：益丰药房（+4.1亿元）、云南白药（+3.6亿元）、九安医疗（+3.3亿元）、常山药业（+2.8亿元）、大参林（+2亿元）。

对比分析：与公募基金积极加仓CXO形成鲜明对照，外资在Q1整体减配医药，但对具有消费属性和稳定现金流的大健康标的（益丰药房、云南白药）进行了逆势增持。同时，外资对药明康德、恒瑞医药等大市值核心标的的持仓市值均有下降，显示了其更偏向防御和估值合理性的策略。

总结

2026年第一季度医药板块的公募基金持仓数据，呈现出清晰的“结构性回暖”特征。核心结论如下：

1. 仓位回升，板块关注度提升：公募基金医药持仓占比在连续两季度下滑后反弹，环比增加0.90个百分点，提升至8.87%，表明机构对医药板块的情绪正从底部修复，板块估值已具备吸引力。

2. 资金方向高度一致：CXO与创新药是两大共同主线：无论是有配置限制的医药基金，还是灵活的主动非医药基金，均将医疗研发外包（CXO）和其他生物制品（创新药）作为本季度最大的加仓方向。这背后是对全球生物医药投融资周期回暖的预期，以及对CXO龙头全球竞争力、国内创新药进入收获期的持续看好。尤其是CXO，在医药基金和非医药基金中均为环比增幅最大的子行业。

3. 个股配置极度分化，龙头效应强化：药明康德以绝对优势成为全市场公募基金增配的第一选择，其持股市值和基金家数的增长数据远超其他个股，几乎成为公募基金增配医药板块的“风向标”。荣昌生物、百济神州、英科医疗、信立泰等个股也获得了显著的资金流入，体现了市场对优秀个股的挖掘由“赛道”转向“个股alpha”。

4. 内外资策略短期收窄：公募基金主动加仓，而外资（陆股通）在Q1整体微幅减仓，对消费健康类标的更为青睐。这种分化提示投资者在跟随公募基金行动的同事，也应关注外资对估值和防御性的要求，尤其是在市场波动加剧的背景下。

总体而言，2026年Q1医药板块的公募基金持仓分析揭示了市场正在积极布局产业景气度回升的细分领域，尤其是CXO和创新药赛道。投资者应重点关注这些获得机构一致性加仓的子行业及其核心标的，同时警惕体外诊断、原料药等减持领域的潜在风险。