医药生物行业双周报2026年第5期总第154期：年报密集披露期已至，国内政策端持续释放积极信号-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　行业回顾

　　本报告期医药生物行业指数跌幅为2.99%，在申万31个一级行业中位居第14，跑输沪深300指数（-0.88%）。从子行业来看，医疗耗材、体外诊断涨幅居前，涨幅分别为1.42%、0.93%；医疗设备、医疗研发外包跌幅居前，跌幅分别为6.57%、6.54%。

　　估值方面，截至2026年3月13日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为30.34x（上期末31.06x），估值下行，低于均值。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为疫苗（54.84x）、医院（41.28x）、医疗耗材（39.52x），中位数为32.11x，医药流通（14.66x）估值最低。

　　截至2025年3月15日，我们跟踪的508家医药生物行业上市公司中有277家披露了2025年业绩预告。其中，业绩预告类型为预增、略增、扭亏的家数分别为56/7/27家；预告净利润增速下限等于或超过30%且2024年归母净利润为正的公司有54家。

　　重要行业资讯：

　　2026年政府工作报告发布，生物医药被列为“新兴支柱产业”

　　“十五五”规划纲要发布，多处提及医药产业相关内容

　　杭州先为达生物：全球首款cAMP偏向型GLP-1受体激动剂“埃诺格鲁肽注射液（先维盈®）”获NMPA批准上市

　　礼来：宣布在华投资30亿美元

　　中国生物制药：JAK/ROCK抑制剂“罗伐昔替尼”授权赛诺菲，首付款1.35亿美元，最高付款15.3亿美元

　　投资建议：

　　近期，国内政策端持续释放积极信号，2026年政府工作报告明确将生物医药列为“新兴支柱产业”，提出进一步扩大生物技术等领域开放试点，加快发展商业健康保险，推动创新药和医疗器械高质量发展；“十五五”规划纲要亦从科技布局、产业培育、审评审批、医保支持、商保支付等多个层面进一步强化对医药产业，尤其是创新药、脑机接口等方向的支持。此外，中国优质创新药资产对外授权及BD合作延续高景气，持续验证国内药企在源头创新、临床转化及全球化商务拓展方面的综合竞争力。整体来看，在产业趋势向上与政策支持加码共振下，具备差异化创新能力和持续兑现潜力的优质医药资产，仍是当前阶段值得重点关注的方向。

　　我们认为，目前医药生物板块的投资主线仍应聚焦“自主创新”与“政策受益”两大方向：（1）关注具备核心技术平台、临床推进能力强、拥有全球化合作潜力的创新药企业，其估值体系有望由单一产品逻辑向平台化逻辑升级；（2）关注受益于创新药高质量发展、审评审批优化、支付体系完善及产业政策扶持的CXO、创新器械及相关产业链环节。

　　风险提示：

　　政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。

中心思想

政策红利与产业升级共振，创新药板块迎来估值重塑窗口

本报告期（2026.3.2-3.15）医药生物行业指数下跌2.99%，跑输沪深300指数，但估值已下行至30.34x，低于历史均值，具备安全边际。同时，国内政策端密集释放积极信号：2026年政府工作报告首次将生物医药列为“新兴支柱产业”，“十五五”规划从科技布局、审评审批、医保支付等多维度强化对创新药和脑机接口等前沿领域的支持。政策催化叠加产业基本面改善，具备差异化创新能力和全球化变现潜力的优质医药资产有望迎来估值修复与重估。

业绩分化加速，高景气赛道与创新兑现企业凸显配置价值

截至2025年3月15日，跟踪的508家医药生物公司中已有277家披露2025年业绩预告，预增、略增、扭亏家数合计达90家，其中预告净利润增速下限≥30%且2024年归母净利润为正的公司共54家。分赛道看，医疗耗材（+1.42%）、体外诊断（+0.93%）等稳健增长子行业涨幅居前，而医疗设备（-6.57%）、医疗研发外包（-6.54%）跌幅较大，板块内部分化明显。年报密集披露期下，业绩增长确定性高、创新管线兑现能力强的公司将成为资金集中配置的方向。

主要内容

1 行情回顾

本报告期医药生物行业指数跌幅2.99%，在申万31个一级行业中排名第14，跑输沪深300指数（-0.88%）。子行业表现分化：医疗耗材（+1.42%）、体外诊断（+0.93%）涨幅居前；医疗设备（-6.57%）、医疗研发外包（-6.54%）跌幅居前。估值方面，截至2026年3月13日，行业PE（TTM，剔除负值）为30.34x，较上期末31.06x进一步下行，低于历史均值。子行业估值前三：疫苗54.84x、医院41.28x、医疗耗材39.52x；医药流通14.66x估值最低。

2 行业重要资讯

2.1 国家政策

2026年政府工作报告明确将生物医药列为“新兴支柱产业”，并提出扩大生物技术开放试点、加快商业健康保险发展、推动创新药和医疗器械高质量发展。“十五五”规划纲要多次提及医药产业，包括强化生物科技战略布局、发展壮大生物医药等战略性新兴产业、前瞻布局生物制造和脑机接口、优化创新药审评审批与医保支持机制、完善多层次医疗保障体系、推进中医药传承创新等。此外，CDE发布《抗肿瘤药物生物等效性及药代动力学比对研究受试者人群选择考虑》，NMPA发布《仿制药参比制剂目录（第102批）》及调出清单。

2.2 注册上市

多款创新药获批上市：先为达生物“埃诺格鲁肽注射液”（全球首款cAMP偏向型GLP-1受体激动剂）获NMPA批准用于超重/肥胖症，III期试验48周平均体重降幅15.4%；BMS“氘可来昔替尼”获FDA批准用于活动性银屑病关节炎；诺和诺德“依柯胰岛素司美格鲁肽复方”（IcoSema）获NMPA批准用于2型糖尿病；轩竹生物“吡洛西利片”新适应症获批，联合芳香化酶抑制剂一线治疗HR+/HER2-乳腺癌，III期研究中位PFS未达到（vs 对照19.55个月），疾病进展风险降低47%。

2.3 其他

礼来宣布计划未来十年累计投资30亿美元扩展在华供应链，打造口服固体制剂产能，重点布局GLP-1受体激动剂Orforglipron。中国生物制药子公司正大天晴就JAK/ROCK抑制剂“罗伐昔替尼”与赛诺菲达成全球独家授权协议，首付款1.35亿美元，最高15.3亿美元。德琪医药就CD19/CD3双抗ATG-201与优时比达成全球授权，首付款8000万美元（含近期里程碑付款），最高超11亿美元。

3 公司动态

3.1 重点覆盖公司投资要点、评级及盈利预测

报告覆盖11家公司：皓元医药（增持，2025E PE 49.5x）、甘李药业（买入，33.8x）、华东医药（买入，15.2x）、普蕊斯（增持，40.8x）、泓博医药（增持，86.1x）、贝达药业（买入，33.8x）、诺诚健华-U（买入，亏损）、艾力斯（买入，21.0x）、首药控股-U（增持，亏损）、九洲药业（买入，17.3x）、美亚光电（增持，22.6x）。

3.2 医药生物行业上市公司重点公告（本报告期）

药品注册方面，常山药业依诺肝素钠注射液获塔吉克斯坦批准；百奥泰乌司奴单抗获英国MHRA批准；华海药业加巴喷丁胶囊获美国FDA ANDA；亚虹医药盐酸氨酮戊酸己酯软膏/宫颈光动力治疗系统获NMPA批准（全球首款非手术无创治疗CIN2）；恒瑞医药海曲泊帕乙醇胺片新适应症获批等。医疗器械注册方面，心脉医疗、凯普生物、康为世纪、新华医疗、九强生物、迈克生物等多家公司产品获批。其他公告方面，*ST长药因信息披露虚假记载触及退市情形，股票于3月20日复牌并进入退市整理期。

3.3 医药生物行业上市公司2025年业绩预告情况

截至2025年3月15日，508家公司中有277家披露2025年业绩预告。其中预增56家、略增7家、扭亏27家；预告净利润增速下限≥30%且2024年归母净利润为正的公司共54家，增速领先的包括赛诺医疗（2767%-3233%）、上海谊众（760%-904%）、北陆药业（537%-852%）等。

4 投资建议

报告认为，当前医药生物板块投资主线应聚焦“自主创新”与“政策受益”两大方向：建议关注具备核心技术平台、临床推进能力强、拥有全球化合作潜力的创新药企业，其估值体系有望由产品逻辑向平台化逻辑升级；同时关注受益于创新药高质量发展、审评审批优化、支付体系完善的CXO、创新器械及相关产业链环节。

总结

本报告期医药生物板块表现弱于大盘，但估值已回落至低位，政策端成为重要催化因素。2026年政府工作报告和“十五五”规划将生物医药提升至国家战略高度，围绕审评审批、医保支付、商业保险、产业生态等环节释放系统性利好。与此同时，国内创新药企在GLP-1、双抗、JAK/ROCK抑制剂等热门赛道的自研成果密集获批或达成高额对外授权，验证了源头创新能力和全球化变现潜力。年报业绩预告显示板块内部业绩分化明显，医疗耗材和体外诊断等稳健增长子行业表现突出。综合来看，政策支持加码与产业升级趋势共振下，具备差异化创新能力和持续兑现能力的优质医药资产仍具备长期配置价值，建议投资者重点把握“自主创新”与“政策受益”双主线下的结构性机会。

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