医药生物行业周报：医药生物行业双周报2026年第8期总第157期AACR大会强化国产创新药关注度-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　行业回顾

　　本报告期医药生物行业指数跌幅为1.88%，在申万31个一级行业中位居第31，跑输沪深300指数（2.86%）。从子行业来看，医院、线下药店涨幅居前，涨幅分别为3.96%、3.71%；医疗研发外包、体外诊断跌幅居前，跌幅分别为4.90%、3.75%。

　　估值方面，截至2026年4月24日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为30.26x（上期末30.54x），估值下行，低于均值。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为诊断服务（267.71x）、疫苗（51.03x）、医疗耗材（39.94x），中位数为32.30x，医药流通（13.93x）估值最低。

　　截至2025年4月26日，我们跟踪的504家医药生物行业上市公司中有352家披露了2025年业绩情况。其中，归母净利润增速≥100%的有41家，增速≥30%但＜100%的有62家；2025年归母净利润增速≥30%且2024年归母净利润为正的公司有63家。

　　重要行业资讯：

　　国务院办公厅：《关于健全药品价格形成机制的若干意见》

　　NMPA：《药品附条件批准上市申请审评审批工作程序》

　　GSK：全球首款BCMAADC玛贝兰妥单抗获NMPA批准上市

　　RevolutionMedicines：Daraxonrasib胰腺导管癌III期临床中期分析取得积极结果

　　司美格鲁肽仿制药审批暂停

　　投资建议：

　　近期，AACR2026年会与药品价格新政形成共振，中国创新药产业正从“研发驱动”迈向“价值兑现”的新阶段。一方面，AACR展示了中国药企以ADC/XDC、双/多抗为代表的平台化能力，其全球竞争力将通过后续学术会议和BD合作持续验证；另一方面，药品定价新政将为高临床价值药物打通了“临床价值—价格形成—支付承接—销售放量”的完整链条，显著提升创新药商业化回报预期。在此背景下，建议重点关注三条主线：一是具备差异化技术平台和持续管线输出能力的创新药企业；二是受益于定价改革、商业化路径清晰的高水平创新药企；三是为复杂药物研发生产提供支持的CXO及产业链上游“卖水人”。

　　风险提示：

　　政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。

中心思想

政策与临床成果共振，创新药产业进入价值兑现期

本报告期（2026.4.13-2026.4.26）医药生物行业虽跑输大盘（指数跌幅1.88%，沪深300涨幅2.86%），但AACR2026年会和药品价格新政形成双重催化，国产创新药产业正从“研发驱动”迈向“价值兑现”新阶段。
国务院《关于健全药品价格形成机制的若干意见》打通“临床价值-价格形成-支付承接-销售放量”链条，显著提升创新药商业化回报预期。
行业基本面稳健：估值下行至30.26x（低于均值），但2025年业绩披露中显示超40%的已披露公司实现归母净利润高增长（增速≥30%），结构性亮点突出。

主要内容

行情回顾：行业表现与估值

医药生物指数跌1.88%，在申万31个行业中排倒数第1，跑输沪深300。子行业中医院（+3.96%）、线下药店（+3.71%）领涨；医疗研发外包（-4.90%）、体外诊断（-3.75%）领跌。
截至4月24日，行业PE（TTM，剔除负值）为30.26x，较上期末略降，低于均值。子行业估值分化：诊断服务（267.71x）、疫苗（51.03x）、医疗耗材（39.94x）最高，医药流通（13.93x）最低。
跟踪的504家上市公司中352家披露2025年年报：41家归母净利润增速≥100%，62家增速在30%-100%之间，63家连续两年盈利且增速≥30%。

行业重要资讯：政策与产业动态

国家政策

国务院办公厅印发《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，强调市场主导，优化创新药首发价格机制、医保支付标准、集采价格形成、挂网价格管理等。
NMPA修订《药品附条件批准上市申请审评审批工作程序》，明确附条件批准转常规批准的路径，允许无法按期完成确证性研究的持有人申请继续研究。
CDE发布《以患者为中心的中药新药临床研发技术指导原则》，鼓励收集患者体验数据，开发符合中药特点的疗效评价工具。
卫健委起草《医疗机构麻醉药品和精神药品管理规定（征求意见稿）》，扩大管理范围至第二类精神药品，细化内部管理、知情同意、信息化建设等。

注册上市

GSK的BCMA ADC玛贝兰妥单抗（Belantamab mafodotin）在华获批，联合硼替佐米和地塞米松治疗多发性骨髓瘤。
默沙东口服双药Doravirine/Islatravir获FDA批准，是全球首个非整合酶抑制剂双药HIV方案。
拜耳肺癌新药塞伐艾替尼（sevabertinib）在华获批，用于HER2突变非小细胞肺癌（NSCLC），ORR达64%。

其他重要动态

Revolution Medicines的Daraxonrasib在胰腺导管癌III期RASolute302研究中显示：中位OS达13.2个月 vs 化疗组6.7个月（HR=0.40），显著延长生存。
天境生物将CD38单抗菲泽妥单抗大中华区权益授权给渤健，首付款1亿美元，里程碑付款最高7.5亿美元。
礼来以70亿美元收购体内CAR-T公司Kelonia Therapeutics，其体内BCMA CAR-T初期数据显示100% MRD阴性率。
司美格鲁肽仿制药审批暂停，因诺和诺德利用中瑞自贸协定数据保护条款，国产仿制药上市或延至2027年4月后，改变市场格局。

公司动态：重点公司与业绩披露

重点覆盖12家公司（皓元医药、甘李药业、华东医药、普蕊斯、贝达药业、诺诚健华、泓博医药、艾力斯、首药控股、九洲药业、美亚光电、益方生物），多数给予“买入”或“增持”评级，投资要点涵盖产品放量、管线进展、商业化能力。
本报告期上市公司重点公告包括药品注册（*ST双成、同仁堂、常山药业等）、医疗器械注册（赛诺医疗、华东医药、九强生物等）、资产收购（透景生命收购康录生物、热景生物收购禹景药业、华大基因收购重庆新一产、华润双鹤收购新百药业）。
2025年年报高增长公司（增速≥30%且2024年盈利）共63家，典型如赛诺医疗（+3057%）、北陆药业（+579%）、百奥赛图（+416%）、科兴制药（+394%）等。

投资建议：三条主线布局

主线一：具备差异化技术平台和持续管线输出能力的创新药企业（如ADC/XDC、双/多抗）。
主线二：受益于定价改革、商业化路径清晰的高水平创新药企。
主线三：为复杂药物研发生产提供支持的CXO及产业链上游“卖水人”。

总结

本报告期内，医药生物行业整体表现弱势，但政策利好与临床突破共振。国务院药价新政优化创新药回报环境，NMPA完善附条件批准流程，同时AACR年会展示国产ADC、双抗等平台实力。产业端，GSK BCMA ADC、拜耳HER2 NSCLC新药等获批，体内CAR-T、RAS抑制剂等前沿疗法取得积极数据；司美格鲁肽仿制药受阻凸显数据保护规则重要性。投资层面，建议聚焦差异化创新药企、受益定价改革的商业化龙头及CXO产业链，中长期看好创新药价值兑现逻辑。

报告正文