医药生物行业双周报2026年第2期总第151期：2026年JPM大会圆满落幕 中国创新药资产成为全球焦点

中心思想

中国创新药资产在全球资本舞台崛起，差异化管线与平台价值成核心驱动力

• 本报告期（2026.1.12-2026.1.25）医药生物行业指数下跌1.07%，跑赢沪深300指数，其中线下药店、医院等子行业逆势上涨，而化学制剂、疫苗跌幅居前。行业估值（PE TTM）为30.31倍，处于历史均值以下，显示整体估值相对合理但存在结构性分化。
• 2026年JPM大会圆满落幕，中国创新药成为全球资本与产业焦点。以荣昌生物PD-1/VEGF双抗RC148授权艾伯维（首付款6.5亿美元，里程碑最高49.5亿美元）为代表的重磅BD交易，验证了中国创新药资产的全球价值。头部跨国药企（MNC）正从单一品种授权转向平台共建与中长期联合开发，建议重点关注具备差异化管线、MNC高质量合作验证及全球注册能力的创新药企，尤其在ADC、双抗、siRNA疗法等赛道具备平台价值的成长型公司。

主要内容

一、行情回顾：行业指数小幅下跌，子行业分化显著

• 整体表现：本报告期医药生物行业指数跌幅1.07%，在申万31个一级行业中排名第26，跑赢沪深300指数（-1.19%）。
• 子行业涨跌：线下药店（+10.25%）、医院（+2.92%）涨幅居前；化学制剂（-4.50%）、疫苗（-2.96%）跌幅居前。
• 估值水平：截至2026年1月23日，医药生物PE（TTM，剔除负值）为30.31倍，较上期末（30.56倍）下行，低于历史均值。三级行业中疫苗（47.34x）、医院（44.94x）、其他医疗服务（40.38x）估值最高；医药流通（15.31x）估值最低。
• 股东增减持：本报告期共有34家上市公司股东净减持21.25亿元，其中2家增持0.63亿元，32家减持21.89亿元。

二、行业重要资讯：政策密集出台，创新药与器械注册进展加速

1. 国家政策：药品零售行业高质量发展与医疗技术价格改革并行

• 商务部等9部门《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》：推动药店从传统药品销售向综合性健康服务转型，打造“健康驿站”。强调专业化、集约化、数字化、规范化发展，涉及完善药事服务、创新健康服务、强化应急服务、优化行业结构、规范行业秩序五方面举措。
• 国家医保局《手术和治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》：聚焦3D打印、机械臂手术、远程手术、术中影像引导等医疗科技创新成果，形成37项价格项目。分类规范机械臂辅助操作、远程手术辅助操作、可复用耗材收费政策，明确医疗数据“缺数减收”，支持“精准医疗”转型。
• 广西《推动生物医药产业高质量发展若干政策措施》：从研发创新、壮大市场主体、产业化发展、创新药械发展机制、支撑保障五个维度提出28条措施，有效期三年。

2. 注册上市：多款重磅新药获批，涵盖肿瘤、慢性病、罕见病领域

• 第一三共“德曲妥珠单抗”：获NMPA批准用于晚期HER2阳性成人胃癌二线治疗，为中国首个且唯一获批的靶向ADC药物。III期研究（DESTINY-Gastric04）显示中位OS达14.7个月，较对照组降低死亡风险30%。
• 艾伯维“利生奇珠单抗”：获批治疗中重度活动性溃疡性结肠炎（UC），基于INSPIRE和COMMAND两项III期临床积极结果，12周诱导临床缓解率显著优于安慰剂（20.3% vs 6.2%）。
• 华辉安健“立贝韦塔单抗”：附条件批准上市，用于慢性丁型肝炎病毒（HDV）感染。关键注册研究显示48周复合终点应答率44.1%，病毒学抑制率60%，ALT复常率70%。
• 宏元生物“UroCAD®”：全球首个基于染色体不稳定性检测的尿路上皮癌无创检测产品获批，标志中国肿瘤早诊技术迈入原创引领阶段。
• 东阳光药“奥洛格列净”（SGLT-2抑制剂）获批用于2型糖尿病，III期单药治疗24周HbA1c较安慰剂降低1.01%，但面临国内已有6款同机制创新药及仿制药的激烈竞争。

3. 其他动态：BD交易与并购活跃，中国创新力量深度融入全球生态

• 荣昌生物PD-1/VEGF双抗RC148授权艾伯维：首付款6.5亿美元，里程碑最高49.5亿美元，为报告期内最大单笔BD交易，验证中国双抗药物全球价值。
• 中国生物制药12亿元收购siRNA企业赫吉亚：国内小核酸领域首个大型药企并购，赫吉亚拥有MVIP（一年一针）等6大递送平台，核心产品Kylo-11为全球首个长效降Lp(a) siRNA药物。
• 药明合联31亿港元收购东曜药业：强化ADC CDMO产能与全球竞争力，2025年营收同比增长超45%，收购直接获取现成产能以应对ADC赛道高增长需求。
• GSK 22亿美元收购RAPT Therapeutics：获得长效抗IgE单抗Ozureprubart（IIb期），有望解决食物过敏患者依从性问题，给药间隔可延长至12周。
• 阿斯利康收购西比曼CAR-T产品C-CAR031 50%权益：总对价最高6.3亿美元，该疗法采用“装甲型CAR-T”设计（dnTGFβRII平台），旨在攻克实体瘤免疫抑制微环境。

三、公司动态：重点覆盖公司评级与盈利预测，增减持情况显著

• 重点覆盖公司投资要点：报告列出了皓元医药、甘李药业、华东医药、普蕊斯、贝达药业、诺诚健华、泓博医药、艾力斯、首药控股、九洲药业、美亚光电等公司的投资评级与盈利预测。其中，甘李药业（买入）受益于集采续约量价齐升及创新管线（博凡格鲁肽等）；艾力斯（买入）伏美替尼持续放量，KRAS G12C抑制剂开启商业化。
• 上市公司重点公告：涵盖药品注册（甘李药业、上海医药、以岭药业等）、医疗器械注册（东方生物、科华生物、迈克生物等）以及资产收购（明德生物、大博医疗、艾迪药业、荣昌生物等）。
• 增减持情况：本报告期34家公司股东净减持21.25亿元，其中凯普生物、普洛药业获增持；新产业、美年健康、昭衍新药、赛升药业等减持金额居前。

总结

2026年1月JPM大会彰显了中国创新药在全球资本市场的核心地位，尤其是在PD-1/VEGF双抗、ADC、细胞治疗、siRNA等前沿领域，中国资产通过重磅BD交易（如荣昌生物-艾伯维、中国生物制药-赫吉亚）获得了国际认可。与此同时，国家政策持续优化：商务部等9部门推动药品零售行业向健康服务转型，国家医保局通过价格立项引导精准医疗技术升级，广西等地出台生物医药产业支持政策。注册上市方面，德曲妥珠单抗、利生奇珠单抗、立贝韦塔单抗等多款具有临床价值的新药获批，覆盖胃癌、溃疡性结肠炎、丁肝等重大疾病领域，进一步丰富治疗选择。行业并购整合加速，药明合联收购东曜药业强化ADC CDMO龙头地位，GSK收购RAPT扩充呼吸免疫管线，阿斯利康深化CAR-T布局。总体而言，医药生物行业短期估值承压但结构性机会显著，建议重点关注具备差异化管线、高质量国际合作、平台技术壁垒的成长型创新药企，尤其是在ADC、双抗、siRNA及细胞治疗等赛道具备全球竞争力的公司。风险提示：政策执行不及预期、研发进展不确定性、市场系统性风险加剧。