基础化工行业双周报：反内卷浪潮下，可关注有机硅等细分板块

　　投资要点： 　　行情回顾：截至2025年7月24日，中信基础化工行业近两周上涨5.01%，跑赢沪深300指数1.54个百分点，在中信30个行业中排名第11。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是维生素D3（+12.12%）、有机硅DMC（+11.61%）、合成氨（+8.16%）TDI（+7.71%）、百草枯（+7.69%），价格跌幅前五的产品是PVDF粉料（-10.34%）、二氯丙烷-白料（-7.32%）、盐酸（-6.32%）、DMF（-4.60%）、活性染料（-4.35%）。 　　基础化工行业周观点： 　　自去年7月以来，国家多次提出要防止“内卷式”恶性竞争，畅通落后低效产能退出渠道，表明国家对于整治“内卷式”竞争的重视。在反内卷 　　潮流下，处于盈利底部的基础化工行业也存在供需格局改善的预期，建议关注有机硅、聚酯瓶片、制冷剂等领域。 　　有机硅：目前行业快速扩产阶段暂告结束，预计新增供给增速将放缓。而需求端在新能源汽车、光伏、电子电器（5G、半导体）等新兴领域的拉动下有望保持较快增长。反内卷背景下，行业供需格局有望逐步改善，有机硅DMC价格、盈利有望迎来修复，建议关注合盛硅业（603260）、兴发集团（600141）。 　　聚酯瓶片：行业后续新增产能较少，目前行业集中度高，协同力度加强，今年六月份以来，企业检修计划陆续落地，根据百川盈孚的数据，截至上周，聚酯瓶片行业的开工率下降至77.42%，相比5月份的高位下降11.9个百分点。在供给缩量的背景下，近期聚酯瓶片价格小幅回升。截至7月25日，聚酯瓶片价格是6080元/吨，相比上周+2.18%，建议关注万凯新材（301216）。 　　制冷剂：2025年二代制冷剂配额加速削减，三代制冷剂配额继续冻结，供给端约束不改。巨化股份和三美股份已发布上半年业绩预增公告，受 　　益于制冷剂价格持续上涨，公司业绩大幅预增，建议继续关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。 　　风险提示：能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄、宏观经济波动、下游需求不及预期、部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化、行业竞争加剧、贸易摩擦影响产品出口、海运费波动影响出口等风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。