博迅生物(920504) 　　投资要点： 　　半年报点评： 　　公司是国内生命科学实验室仪器领先企业。公司是一家专业从事实验室设备和生命科学仪器研发、生产及销售的高新技术企业，为上海市专精特新中小企业，总部位于上海松江。公司以技术研发为核心、产品创新为驱动，产品全面覆盖温湿度控制、高压灭菌、净化安全、精密样本前处理等方向，广泛应用于生物制药、检验检疫、食品安全、高校及科研院所等终端场景。公司已形成以灭菌与环境控制设备为核心，样本前处理设备协同拓展的产品矩阵，主力产品包括培养箱/试验箱等温湿度控制系列、压力蒸汽灭菌器系列、净化安全系列仪器；公司深度参与多项国家标准制定，在国内中低端生命科学实验室仪器领域具备较强竞争力，合作客户覆盖国内高校、科研机构、制药企业及海外经销渠道。 　　营收净利大幅改善。2026年上半年，受益于国内科研设备更新迭代及国产替代进程推进，公司实现营业收入5,924.70万元，同比增长12.82%；实现归属于上市公司股东的净利润690.62万元，同比增长89.92%；实现扣除非经常性损益后的归母净利润582.84万元，同比增长97.73%，扣非增速高于归母净利润增速，盈利质量有所提升。报告期综合毛利率39.58%，较上年同期下降1.01个百分点；基本每股收益0.16元，同比增长100.00%。增长结构上，国内市场贡献主要收入来源，境外业务规模尚小，公司积极通过境外经销合作拓展海外市场，国际化布局稳步推进。 　　研发平台体系完备。公司搭建灭菌技术、环境模拟控制、精密样本前处理等技术平台，形成从产品开发、工艺验证到产业化落地的完整体系，为实验室仪器迭代升级提供技术支撑。公司持续优化现有产品性能，同时加大细胞培养、样本前处理等新兴设备的研发投入，积极参与行业标准编制。截至2025年末公司拥有多项发明专利、实用新型专利及软件著作权；报告期内持续推进新品迭代与工艺改进，丰富生命科学仪器产品组合，进一步夯实国产实验室仪器的竞争基础。 　　风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、下游需求低迷、产品质量等风险。

　　德源药业(920735) 　　投资要点： 　　半年报点评： 　　公司是国内慢性病治疗药物领域领先的仿创结合型药企。公司是一家专注于以代谢紊乱为特征的慢性病治疗药物研发、生产及销售的医药制造企业，为江苏省专精特新中小企业、国家高新技术企业，总部位于江苏连云港，于2021年11月在北交所上市。公司坚持"仿制筑基固本、创新领航致远、创仿并行"的研发策略，产品全面覆盖糖尿病、高血压、高血脂、周围神经病变、罕见病、风湿免疫及泌尿系统等多个治疗领域。公司已形成以糖尿病类和高血压类药物为核心、多治疗领域协同拓展的产品矩阵，拥有博士后科研工作站、江苏省代谢治疗药物工程技术研究中心及江苏省认定企业技术中心等研发平台；2026年上半年，公司共15个产品进入《国家基本药物目录（2026年版）》，其中6个为新增进入品种，产品临床价值获权威认可。 　　营收净利双增，利润增速显著高于收入增速。2026年上半年，受益于核心产品销量稳步攀升及新品逐步放量，公司实现营业收入59,740.20万元，同比增长13.89%；实现归属于上市公司股东的净利润12,865.92万元，同比增长31.57%；实现扣除非经常性损益后的归母净利润12,403.15万元，同比增长30.20%。报告期综合毛利率82.06%，较上年同期下降2.11个百分点，主要系营业成本增速（+26.34%）高于收入增速所致；销售费用率37.05%，同比下降6.14个百分点，费用管控成效显著，推动利润增速远超收入增速。增长结构上，糖尿病类产品收入同比增长11.31%，高血压类产品收入同比增长7.86%，高血脂类、周围神经类、罕见病类等新兴领域产品亦取得较好进展，产品结构持续优化。 　　投资建议。公司仿创结合，依托成熟商业化网络可快速承接创新品种落地。核心三重受体激动剂DYX116已进入II期临床，覆盖糖尿病、减重赛道，同时布局口服GLP‑1小分子等管线，仿制药现金流反哺创新研发，若临床进展顺利，有望打开第二增长曲线与估值重估空间。 　　风险提示：产品研发的风险；行业竞争加剧的风险；高层次人才相对紧缺的风险等产品质量等风险。

　　海昇药业(920656) 　　投资要点： 　　跟踪点评： 　　公司是国内磺胺类原料药领域专精特新企业。公司是一家专业从事兽药原料药、医药原料药及中间体研发、生产及销售的高新技术企业，为浙江省专精特新中小企业，总部位于浙江衢州。公司以合成工艺技术为核心、产品认证为驱动，产品全面覆盖抗微生物、抗寄生虫类兽药原料药，以及解热镇痛、抗菌类医药原料药赛道，广泛应用于畜禽养殖、宠物用药及人用医药中间体领域。公司已形成以磺胺类原料药及中间体为核心，多品类原料药协同发展的产品矩阵，主力产品包括磺胺氯吡嗪钠、磺胺喹恶啉钠、乙酰甲喹、氯苯胍等；公司是国内磺胺产业链布局较为完整的生产企业，多款产品取得CEP、TGA、MF等海外认证，合作客户覆盖国内外兽药、医药生产企业及贸易商，海外市场拓展持续推进。 　　营收净利高增，盈利质量同步改善。2026年上半年，受益于下游畜牧及宠物医药需求释放，叠加产品认证落地带动海外市场拓展，公司实现营业收入14,114.25万元，同比增长39.96%；实现归属于上市公司股东的净利润4,702.11万元，同比增长55.05%；实现扣除非经常性损益后的归母净利润4,415.86万元，同比增长58.47%，扣非增速高于归母净利润增速，盈利质量较好。报告期综合毛利率45.71%，较上年同期提升2.31个百分点。增长结构上，境外业务实现较快增长，境外销售收入同比增长55.46%，海外认证转化逐步兑现，成为重要增长支撑；同时公司经营活动现金流显著改善，经营活动产生的现金流量净额2,754.03万元，同比大幅修复。 　　研发平台体系完备。公司建有省级高新技术企业研究开发中心，围绕原料药合成工艺优化、新产品开发开展技术攻关，具备原料药从小试、中试到产业化的完整转化能力，多项产品获得国内外药监体系认证。截至报告期末，公司拥有多项发明专利，持续推进工艺降本与新产品储备。 　　风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、下游需求低迷、行业政策风险等。

　　德源药业(920735) 　　投资要点： 　　公司是一家专注于内分泌治疗药物领域的制药企业。公司成立于2004年，是一家从事高品质药物研发、生产、销售的现代化制药企业，已发展成为国内有一定知名度的代谢病综合征、慢性病、老年病药物供应商，被认定为“国家高新技术企业”。 　　糖尿病治疗药物市场需求巨大。根据国际糖尿病联盟（IDF）2025年发布的第11版全球糖尿病地图最新数据，2024年我国20-79岁成年糖尿病患者规模已达1.48亿人，相较2021年1.41亿继续稳步增长；报告预测至2050年，国内糖尿病患者数量将升至1.683亿人，患者增长长期延续。当前国内人口老龄化持续加深、城市化全面推进、超重肥胖人群规模逐年扩大、久坐少动的饮食生活方式普及，多重因素叠加推高糖尿病发病负荷，我国糖尿病患者总量持续位居全球首位，同时国内近半数成年糖尿病患者尚未确诊，疾病隐匿性进一步放大慢病管理压力。2024年我国糖尿病用药市场规模约560亿元，预计到2030年有望突破750亿元。 　　公司高度重视产品研发及技术储备工作。公司研发以自主研发为核心，同时针对创新药、高端仿制药关键环节开展产学研合作。全资子公司南京德源药业持续依托南京科创、人才资源优势，承担创新药早期研发、长三角区域市场拓展职能，研发平台运营成熟。参股企业南京赛诺生物技术深耕糖尿病生物药赛道，持续开展基因工程胰岛素、长效GLP-1多肽新药研发，探索代谢疾病全新生物治疗方案，与公司化学降糖仿制药管线形成差异化互补，补齐生物制药研发短板。公司坚持“以仿养创、仿创结合”研发路线，在夯实糖尿病、高血压核心产品集群基础上，持续拓展糖尿病并发症、高血脂、高尿酸、甲状腺、泌尿、罕见肺动脉高压等代谢慢病赛道；截至2025年末，公司在研品种超30个，涵盖仿制药、多肽创新药、小分子1类新药三大类别，分处临床前、I/II期临床、CDE审评等不同阶段，管线梯队完善。 　　投资建议：公司仿创结合，依托成熟商业化网络可快速承接创新品种落地。核心三重受体激动剂DYX116已进入II期临床，覆盖糖尿病、减重赛道，同时布局口服GLP‑1小分子等管线，仿制药现金流反哺创新研发，若临床进展顺利，有望打开第二增长曲线与估值重估空间。 　　风险提示。产品研发的风险；行业竞争加剧的风险；高层次人才相对紧缺的风险等。

　　众生药业(002317) 　　投资要点： 　　公司是国内中药创新转型的标杆企业。公司始建于1979年，2009年于深交所上市，为华南地区老牌综合性制药企业，深耕中成药、化学药、创新生物药领域，具备研发、生产、销售完整产业体系。历经四十余年发展，公司已从传统中药企业成功转型为“中药固本、创新突围”的现代化药企，依托成熟的全国商业化销售体系，稳固心脑血管、清热解毒等传统中药基本盘，并重点布局代谢、抗病毒、呼吸等高景气创新赛道。公司依靠传统业务稳健现金流持续反哺研发，创新转化成果丰硕，已实现多款创新药商业化落地，是国内中药创新转型的优质标杆标的。 　　我国中成药行业市场规模稳步增长。2020年至2030年，我国中成药行业市场规模整体呈稳步上行态势，发展韧性与增长空间充足。2020年行业市场规模为3938亿元，2021-2024年持续扩张至4805亿元，年均复合增长率约5.1%。随着国家中医药战略扶持政策持续落地、医保与审批政策红利释放，叠加人口老龄化带来的慢性病临床刚需、居民健康消费升级，行业标准化建设与集中度提升共同推动，消费复苏进一步推高增速，2030年市场规模预计达6500亿元，长期增长前景依然向好。 　　中药基本盘稳固，创新管线加速落地。公司中药基本盘稳固，依托复方血栓通、脑栓通等核心大品种稳居心脑血管中成药龙头地位，集采落地后实现以量补价、价格企稳，叠加公司低负债、高毛利的优质财务结构，现金流韧性极强，为创新转型筑牢安全垫。创新端公司已实现成果落地，手握来瑞特韦、昂拉地韦两款一类创新药，卡位新冠、流感高刚需呼吸赛道，构筑差异化竞争壁垒，创新业务已成为公司第二增长曲线。管线储备层面，公司布局GLP-1双靶点药物RAY1225、全新机制MASH药物ZSP1601两大重磅后期品种，临床数据优异、商业化确定性高，打开长期百亿级成长空间。同时公司搭建完善的小分子、多肽双研发平台，坚持差异化FIC/BIC创新路线，研发投入充足、转化效率行业领先，形成传统业务托底、创新药兑现、重磅管线蓄力的多层次成长体系。 　　投资建议：预计公司2026年和2027年每股收益分别为0.44元和0.48元，对应估值分别为52倍和49倍。公司作为国内中药创新转型的标杆企业，中药基本盘稳固，创新管线加速落地。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 　　风险提示。创新药临床进展不及预期风险、药品集采降价风险、行业政策变动风险、新药商业化不及预期风险和竞品迭代冲击风险等。

　　投资要点： 　　近年来我国聚焦化工新材料、精细化工等前沿领域，出台一系列顶层设计，通过专项产业政策等，加速推进行业向高端化、智能化、绿色化转型升级。在“反内卷”持续深化背景下，部分板块及企业对产品进行提价，化工行业总体利润明显提升，今年前4个月规模以上化学原料和化学制品制造业利润总额同比大增。展望2026年下半年，在当前复杂国内外形势下，基于对我国化工产业供需情况及边际变化等因素的综合考虑，建议关注化工新材料及精细化工领域。 　　改性塑料：改性塑料被列为国家“七大战略性新兴产业”和“中国制造2025”重点领域。近年来我国高度重视改性塑料行业发展，出台一系列政策文件，推动改性塑料的技术创新、推广应用以及循环利用，助力“以塑代钢”“以塑代木”趋势。同时，受益于新能源汽车、低空经济等新兴下游市场快速发展，改性塑料行业景气度较高。我国改性塑料产量从2021年的2200万吨增长至2025年的3200万吨，年均复合增速高达10%；改性塑料消费量从2021年的2560万吨增长至2025年的3450万吨，年均复合增速为8%，改性塑料供需均快速增长。建议关注金发科技（600143）、普利特（002324）。 　　煤化工：当前中国原油对外依存度超过70%。站在国家能源安全角度，寻找替代品、降低对原油的依赖性，具有重要意义。近年来我国出台一系列现代煤化工支持政策，推动产业集聚发展。另外，由于原油与动力煤的热值单价差距较大，生产乙烯的过程中煤制工艺的单位能耗成本更低，从而形成成本优势。近年来煤制聚乙烯规模快速提升，2025年中国煤制聚乙烯产量达到689万吨，同比增长21%。未来随着具备成本优势的先进产能逐步释放，煤制聚乙烯行业有望保持良性发展。建议关注宝丰能源（600989）。 　　磷化工：近年来海内外愈发重视磷资源，对相关产品的管控趋于严格。作为重要的不可再生资源，在当前时代背景下，磷资源已从传统农业原料转变为落实国家安全战略的重要着力点。在政策支持下，多数磷矿企业积极推进磷产业链细分环节的高值高效发展，行业向一体化、精细化绿色化深度转型。同时，随着磷矿提氟技术不断发展，磷矿企业开发利用磷矿伴生氟资源有助于提高经济效益。另外，近年来新能源汽车、储能等新兴下游市场快速发展，有望带动磷酸铁锂正极材料及磷矿的需求。建议关注兴发集团（600141）、川恒股份（002895）、湖北宜化（000422）。 　　风险提示：能源价格波动风险；经济发展不及预期；汇率波动的风险；安全经营的风险等。

　　投资要点： 　　2026年上半年市场走势回顾。2026年1-5月份，SW医药生物行业指数整体下跌7.22%，跌幅居申万一级行业第10位，跑输同期沪深300指数约12.88个百分点。SW医药生物行业多数细分板块均录得负收益，其中医疗研发外包板块涨幅居前，上涨3.27%；血液制品和医药流通板块跌幅居前，分别下跌16.39%和14.18%。截至2026年5月31日，SW医药生物行业整体PE（TTM，整体法）约44.55倍，行业估值变化不大，相对沪深300整体PE倍数为3.20倍，目前估值处于行业近几年来中位水平。 　　政策展望。结合国家医保局国采办5月15日发布的相关公告，第十二批国家药品集中采购正式开启企业预填报工作。相较于上一轮第十一批集采，本批次首次增设预填报环节。此次纳入预填报范围的药品共计77个品种、233个品规，相关药品供应结构均已完成前期梳理，不过该批次集采最终确定的品种范围、企业投标资质等核心规则，仍需等待后续正式采购公告发布。一直以来，市场体量庞大、市场竞争格局充分的药品都是国家集采的重点遴选方向，本次预填报名单也延续了这一特点。名单内共有17个品种在2025年国内公立医疗机构终端销售额突破10亿元，全部大品种合计市场规模接近430亿元。 　　维持对行业的标配评级。受行业合规整顿以及消费疲软等因素影响，2025年医药生物行业整体归母净利润同比有所下滑。随着市场进一步规范化发展，集采对行业压制逐渐消化以及随着整体大环境回暖，2026Q1医药生物板块整体营收和归母净利润增速同比有所提升，细分板块中，收入端血液制品、疫苗、体外诊断、诊断服务、原料药、中药和线下药店同比有所下滑，利润端血液制品、体外诊断、原料药、医疗耗材、医疗设备、医药流通和中药同比有所下滑。建议关注：研发投入逐年加大，出海步伐加快，在研管线逐渐进入收获期的创新药板块个股；有望受益于医疗新基建和国产替代的医疗器械板块个股。 　　风险提示：行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　投资要点： 　　行情回顾：截至5月29日，近两周申万基础化工指数下跌7.4%，跑输沪深300指数8.0个百分点，在31个申万行业中排第25名；年初至今，申万基础化工指数上涨3.9%，跑输沪深300指数1.7个百分点，在31个申万行业中排第11名。 　　分板块来看，近两周申万基础化工指数的子板块涨少跌多，其中仅非金属材料板块上涨8.6%；6个子板块下跌，化学原料板块下跌10.7%、化学纤维板块下跌9.5%、农化制品板块下跌9.4%、橡胶板块下跌8.5%、化学制品板块下跌7.5%、塑料板块下跌2.4%。 　　申万基础化工指数包含的410家上市公司中，近两周股价上涨的公司有66家，其中嘉德利、元力股份、先锋新材的涨幅靠前，分别达410.2%、51.2%、42.9%；股价下跌的公司有344家，其中双象股份、红宝丽、横河精密的跌幅较大，分别为32.3%、30.0%、26.1%。 　　重点行业资讯：（1）根据PUWORLD，5月27日，盛禧奥（Trinseo）成功开发出首款基于热塑性聚碳酸酯单向带（PC UD tape）的可回收电池上盖，为下一代电动汽车电池系统的轻量化、阻燃复合材料解决方案带来了重要突破。（2）根据新华网，国际能源署等5月29日警告，如果霍尔木兹海峡航运不能恢复正常，全球能源储备快速消耗，在夏季用能高峰期将面临能源短缺的风险。（3）根据陕煤集团，5月27日，蒲洁能化协创达新材料公司聚烯烃弹性体（POR）工业化示范项目奠基，标志着全球首套工业化POR项目开工建设。 　　行业周观点：国家发改委通知，近日组织召开2026年全国迎峰度夏能源保供视频会议。目前全国统调电厂存煤超过2亿吨，平均可用天数超过30天，处于较高水平。能源中长期合同实现高比例签订和高效履约，夯实保供稳价“基本盘”。预计今年迎峰度夏期间能源供需总体平衡，经济社会发展和民生用能用电总体有保障。展望未来，在当前复杂国内外形势下，基于对我国化工产业供需情况及边际变化等综合考虑，建议关注磷肥及磷化工企业兴发集团（600141）、川恒股份（002895）、湖北宜化（000422）。制冷剂方面，自2024年起，国家对第三代（HFCs）制冷剂实施了生产配额管理，行业供需情况有所改善。受供给端刚性约束等因素影响，制冷剂价格整体保持上涨趋势。根据最近披露的财报数据受益于制冷剂价格上涨，多家制冷剂企业实现归母净利润同比大增。建议关注三美股份（603379）、巨化股份（600160）。 　　风险提示：能源价格波动风险；汇率波动的风险；经济发展不及预期；安全经营的风险等。

　　投资要点： 　　SW医药生物行业跑输同期沪深300指数。2026年5月11日-2026年5月24日，SW医药生物行业下跌5.11%，跑输同期沪深300指数约4.56个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块均录得负收益，其中医疗设备板块涨幅居前，上涨0.31%和2.93%，医院和线下药店板块跌幅居前，分别下跌8.84%和6.76%。 　　行业新闻。5月20日，冠脉支架国采第二轮接续在天津开标，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布完整拟中选结果。本轮接续采购共15家企业的30个产品参与投标，投标企业全部中选，27个产品获拟中选资格从拟中选结果来看，原中选的14个支架产品继续中选，包括美敦力、雅培、波士顿科学等外资企业产品，以及上海微创、北京乐普、山东吉威等国内企业产品。新增中选多款升级版产品，包括美敦力近年获批上市的“Resolute Onyx”支架、上海微创的“火鹰”支架等。 　　给予对行业的标配评级。受大盘影响，近期医药生物板块走弱，部分医疗设备公司走强。部分创新药公司一季度业绩超预期，叠加出海速度加快，后续建议创新药产业链投资机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　投资要点： 　　行情回顾：截至5月15日，近两周申万基础化工指数下跌1.7%，跑输沪深300指数2.8个百分点，在31个申万行业中排第19名；年初至今，申万基础化工指数上涨12.2%，跑赢沪深300指数7.2个百分点，在31个申万行业中排第10名。 　　分板块来看，近两周申万基础化工指数的子板块涨少跌多，其中3个子板块上涨，非金属材料板块上涨14.4%、塑料板块上涨5.0%、橡胶板块上涨4.1%；4个子板块下跌，农化制品板块下跌8.3%、化学原料板块下跌2.9%、化学制品板块下跌1.2%、化学纤维板块下跌1.0%。年初至今，申万基础化工指数的子板块均上涨，其中非金属材料板块上涨53.8%、塑料板块上涨20.3%、化学原料板块上涨19.2%、橡胶板块上涨11.5%、化学纤维板块上涨9.3%、农化制品与化学制品板块均上涨7.6%。 　　申万基础化工指数包含的409家上市公司中，近两周股价上涨的公司有199家，其中骏鼎达、怡达股份、三孚股份的涨幅靠前，分别达56.9%、46.8%、43.1%；股价下跌的公司有210家，其中ST海龙、*ST三房、ST兴化的跌幅较大，分别为33.5%、33.5%、25.5%。 　　重点行业资讯：（1）根据中化新网，日本化工巨头旭化成5月12日宣布，计划在未来一个财年精简水岛工厂的运营，关闭部分生产装置。（2）根据新华网，国际能源署5月13日发布最新月度石油报告提到，霍尔木兹海峡受阻导致石油供应损失持续扩大，正以创纪录速度消耗全球石油库存。随着夏季需求高峰临近，国际油价可能进一步波动。（3）5月18日，根据国家统计局，1—4月份，全国固定资产投资（不含农户）同比下降1.6%，其中化学原料和化学制品制造业同比下降3.6%。（4）5月18日，根据国家统计局，4月份，规上工业原油产量1794万吨，同比增长1.2%，增速比3月份加快1.0个百分点；日均产量59.8万吨。 　　行业周观点：近日国家统计局发布数据，4月份，规模以上工业增加值同比增长4.1%，其中化学原料和化学制品制造业同比增长5.3%，化工领 　　域增长数据亮眼。制冷剂方面，自2024年起，国家对第三代（HFCs）制冷剂实施了生产配额管理，行业供需情况有所改善。受供给端刚性约束等因素影响，制冷剂价格整体保持上涨趋势。根据最近披露的财报数据，受益于制冷剂价格上涨，多家制冷剂企业实现归母净利润同比大增。建议关注三美股份（603379）、巨化股份（600160）。 　　风险提示：能源价格波动风险；汇率波动的风险；经济发展不及预期；安全经营的风险等。