2025年报及2026年一季报点评：持续增强内驱力聚焦核心业务发展-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　爱尔眼科(300015)

　　投资要点：

　　事件：公司发布了2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业总收入223.53亿元，同比增长6.53%；实现归母净利润32.4亿元，同比下降8.88%。2026年一季度，公司实现营业总收入63.96亿元，同比增长6.15%；实现归母净利润11.81亿元，同比增长12.46%。业绩基本符合预期。

　　点评：

　　持续增强内驱力，聚焦核心业务发展。2025年，公司实现门诊量1,889.17万人次，同比增长11.52%；手术量168万例，同比增长5.77%。分业务来看，2025年，公司屈光、白内障、眼前段、眼后段和视光服务分别实

　　现收入83.83亿元、34.78亿元、20.31亿元、15.73亿元和57.88亿元，分别同比增长10.26%、-0.31%、7.0%、4.91%和9.64%。面对外部消费需求不足的情况，公司聚焦学科建设与医疗服务能力提升，持续改进医疗质量与患者就医体验，稳步推进“AI+眼科”应用落地，深化管理变革与机制创新，全面提升组织效能与核心竞争力，为实现高质量发展夯实基础、蓄势赋能。公司聚焦提升内驱力，推动2026年一季度业绩保持正向增长。

　　净利率同比有所回升。2026年一季度，公司销售毛利率同比下降0.29个百分点至47.73%，降幅较2025年有所收窄；期间费用率同比下降0.73个百分点至22.93%，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比下降0.24个百分点、0.75个百分点和0.35个百分点，分别达到8.79%、11.88%和0.96%；财务费用率同比上升0.6个百分点至1.3%。受益于费用率下降，公司2026年一季度销售净利率同比回升1.19个百分点至20.55%。

　　投资建议：公司启动H股上市计划，持续推进国际化布局，整合全球资源，不断增强其核心竞争力，有望巩固其行业龙头地位。预计公司2026-2027年的每股收益分别为0.44元、0.50元，当前股价对应PE分别为25倍、22倍，目前估值处于近十年低位，维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示：行业政策风险、医疗事故、人才流失、扩张不及预期、商誉减值等风险等。

中心思想

业绩稳健增长，内驱力提升驱动核心业务发展

本报告核心观点是：爱尔眼科在2025年面临外部消费需求不足的挑战下，通过聚焦学科建设、提升医疗服务质量和推进“AI+眼科”应用等内驱力举措，实现了营业总收入和门诊量的稳步增长。2026年一季度，公司归母净利润恢复正向增长，净利率同比回升，显示出经营韧性。公司启动H股上市计划，持续国际化布局，目前估值处于近十年低位，维持“买入”评级。

净利率回升，费用控制成效显现

2026年一季度，公司销售毛利率降幅收窄，期间费用率同比下降0.73个百分点，带动销售净利率回升1.19个百分点至20.55%，表明费用管控和运营效率提升对盈利能力产生积极影响，为后续业绩增长奠定基础。

主要内容

事件：年报与一季报发布

公司于2026年4月27日发布2025年年报及2026年一季报。2025年实现营业总收入223.53亿元，同比增长6.53%；归母净利润32.4亿元，同比下降8.88%。2026年一季度实现营业总收入63.96亿元，同比增长6.15%；归母净利润11.81亿元，同比增长12.46%。业绩基本符合预期。

点评：持续增强内驱力，聚焦核心业务发展

业务结构与增长情况：2025年公司门诊量1889.17万人次，同比增长11.52%；手术量168万例，同比增长5.77%。分业务看，屈光、白内障、眼前段、眼后段和视光服务收入分别同比增长10.26%、-0.31%、7.0%、4.91%和9.64%。屈光和视光服务贡献主要增量。
内驱力提升举措：面对外部消费需求不足，公司聚焦学科建设与医疗服务能力提升，持续改进医疗质量与患者就医体验，稳步推进“AI+眼科”应用落地，深化管理变革与机制创新，全面提升组织效能与核心竞争力。

点评：净利率同比有所回升

毛利率与费用率变化：2026年一季度，销售毛利率同比下降0.29个百分点至47.73%，降幅较2025年收窄。期间费用率同比下降0.73个百分点至22.93%，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降0.24、0.75、0.35个百分点，财务费用率上升0.6个百分点。
净利率回升：受益于费用率下降，2026年一季度销售净利率同比回升1.19个百分点至20.55%，显示盈利能力改善。