核心观点 　　1.需求稳步增长，乙烯行业景气度提升 　　乙烯价格持续震荡上行，现已接近三年高点。截至2021年10月21日，乙烯现货中间价（CFR东南亚）价格约为1106美元/吨，当前价格已接近3年以来的最高水平。 　　工业需求持续复苏，新能源行业打开乙烯需求新空间。从存量需求来看，目前全球工用及农用薄膜需求正在持续回暖，带动了乙烯下游聚乙烯需求的增长；从增量需求来看，未来湿法锂电隔膜需求将持续快速增长，聚乙烯需求或将持续放量。 　　供给稳定增长，进口依赖逐步缓解。从存量产能来看，百川盈孚数据显示，目前我国乙烯产能约为3493万吨，而未来的规划产能约为122万吨，乙烯产能将保持稳定增长。同时，我国乙烯市场目前仍存在一定的对外依赖现象，2020年我国乙烯进口规模约为197.8万吨，占总消费量的8.3%。未来我国乙烯的产能增长将使得其进口依赖度进一步降低。 　　需求稳定增长，供给实现自主，乙烯行业未来发展可期。随着传统工业需求逐步恢复以及新需求的增长，乙烯行业景气度将持续向好，乙烯的价格中枢预期也将有所上行。随着头部企业对其自身产能的不断扩张，乙烯行业的各龙头企业有望在更大程度上分享本次的行业增长红利。 　　2.化工品指数下跌1.2%，丁二烯价格上涨明显 　　过去一周，中国化工品价格指数CCPI下跌1.2%。主流化工品中丁二烯价格上涨明显，醋酸价格跌幅较大。丁二烯方面，上周丁二烯市场主流价格涨31.4%，报9000元/吨。丁二烯价格上涨主要原因是下游需求回暖，加之前期不断跌价，上下游价差较大。醋酸方面，上周江苏地区醋酸市场主流价下跌14.9%，报收7150元/吨。醋酸价格下滑主要因为目前醋酸价格水平过高，下游厂商在对高价醋酸进行采购时较为谨慎，市场成交不畅。 　　3.保供政策落地，煤炭价格应声回落 　　国家保供政策落地，供应紧缺得到缓解，动力煤价格回落达15.2%。上周，动力煤期货结算报价1707元/吨，同比下跌15.2%。煤价回落主要是由于国家增产增供政策已见成效，缓解了供应紧缺的现状。10月20日，全国统调电厂供煤大于耗煤110万吨，存煤比9月底提升1000万吨以上，平均可用天数16天。另外，国家能源局核准三个煤矿项目，在新疆、甘肃等地建设煤矿合计新增产能590万吨/年。 　　未来煤价回归基本面，利好下游化工企业。在10月19日的会议上，发改委强调将密切关注煤炭市场动态和价格走势，并针对下一步保供稳价工作，提出了八项措施。预计未来煤价高位的压力将得以缓解，有利于下游各行业成本回落，也利好化工企业。 　　投资建议 　　建议关注乙烯行业持续景气下的受益标的，如：恒力石化、荣盛石化等。 　　风险提示 　　国际油价异常波动、国际新冠疫情恶化、安全环保政策升级。

　　派林生物(000403) 　　公司公告2021年三季度报告，公司业绩持续向好，内部管理优化，外部扩张均取得成效，公司下半年业绩有望继续平稳增长。 　　支撑评级的要点 　　公司三季度业绩平稳向好。2021年10月20日，公司披露2021年前三季度财务表现，报告期内公司实现营业收入13.42亿元（+102.71%）；归母净利润3.04亿元（+192.88%）；扣非归母净利润2.60亿元（+166.54%）。其中三季度业绩强势恢复，2021Q3营业收入5.52亿元（+134.72%），贡献了前三季度总营收中的41.13%。2021Q3公司实现归母净利润1.28亿元（+213.42%）；扣非归母净利润1.12亿元（+180.15%）。公司业绩的同比大幅增长主要系：1.销售增长；2.派斯菲科合并报表的影响。 　　管理水平不断提升，费用率得到优化。21Q3公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变化-4.96%/+0.31%/-3.86%。销售费用率减少主要系并表后派斯菲科业务模式导致，财务费用率减少主要系本期新疆德源利息收入、募集资金现金管理带来的收入增加、以及借款利息支出减少。 　　疫情影响持续，海外静丙需求提升。受海外疫情的持续影响，部分国家的血液制品供给出现短缺。公司抓住机遇向东南亚国家提供静丙产品，为公司业绩再添新柴。海外血液制品价格普遍高于国内市场，因此海外销售在增加公司营收的同时，有助于改善利润率。海外疫情可能将缓慢随着疫苗接种逐渐稳定，在此之前国内厂商有望借此机会为未来正式进军海外市场打下基础。同时海外销售有望在短期为公司业绩提供支持。 　　公司内生外延并举，采浆量和吨浆利润同时提升。公司资产重组完成后在采浆站增加至21家，建成待验收浆站2家，获批待建浆站9家。同时，新疆德源将下属5家浆站委托设置给公司，每年将向派林生物供浆180吨以上，有望使公司年采浆量快速提升至千吨水平。同时，资产重组后，公司合计拥有10个品种的血液制品，有望继续提升吨浆利润。 　　估值 　　我们维持此前的盈利预测，预测公司2021-2023年净利润分别为5.02亿元、7.00亿元、8.36亿元，维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　采浆不及预期，政策收紧风险，产品质量异常风险。

　　万孚生物(300482) 　　业绩 　　10 月 25 日， 公司公布 2021 年三季度业绩， 前三季度实现营业收入 25.07亿元（ +15%），比 2019（ +76%）；归母净利润亿元 6.27（ +11%），比 2019（ +116%）； 　　分季度看， 2021Q3 实现营业收入 6.51 亿元（ +15%），比 2019（ +43%）；归母净利润 7157 万元（ -39%），比 2019（ -14%）。 　　点评 　　业绩保持两位数增长， 对比 2019 年盈利能力有所提升。 公司前三季度营业收入及归母净利润均保持双位数增长，前三季度毛利率 65.67%， 对比 2020年同期减少 5.87pct， 对比 2019 年同期增长 0.46pct；净利率 25.02%，对比 2020 年同期下降 1.03pct， 2019年同期增长 4.64pct。 　　Q3 管理费用率上行， 研发费用率提升，单季度利润增速回落。 公司 Q3 销售费用率 27.38%，同比下降 0.51pct；管理费用率 9.96%，同比增长2.63pct；研发费用率 14.74%，同比上涨 3.25pct；费用同比上涨， 一定程度上导致利润增速回落。 公司研发费用率持续高于行业平均水平， 有望持续驱动公司创新，打造盈利增长点。 　　公司业务多元化布局，海内外双驱动打开长期空间。 化学发光业务、 分子诊断稳步推进， 万孚倍特持续探索感染性疾病及微生物诊断领域； 万孚卡迪斯合作百时美施贵宝未来血液融合基因及肿瘤伴随诊断有望落地；未来智能互联及数字化、病例诊断等业务有望拉动公司不断成长。 此外，公司海内外业务双轮驱动，国际化布局打开长期成长空间。 　　盈利调整与投资建议 　　考虑三季度公司利润增长回落影响， 我们分别下调公司 22、 23 年盈利预测13.3%、 12.0%。预计公司 21-23 年实现归母净利润 7.95 亿元、 9.56 亿元、 12.76 亿元，同比增 25%、 20%、 33%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　带量采购风险、 海外业务拓展不及预期、 常规业务恢复不及预期、 汇率风险、 中美贸易摩擦风险、 新冠业务收入不及预期、研发不及预期等。

　　艾德生物(300685) 　　事件 　　10月25日，公司公布2021年三季度业绩，前三季度营业收入6.46亿元（+33%），比2019（+57%）；归母净利润1.77亿元（+40%），比2019（+62%）；扣非归母净利润1.62亿元（+58%），比2019（+75%）； 　　分季度看，公司2021Q3实现营业收入2.47亿元（+23%），比2019（+68%）；归母净利润6523万元（+44%），比2019（+113%）；扣非归母净利润6106万元（+62%），比2019（+120%）。 　　点评 　　利润增长超预期，净利率同比提升。公司前三季度营业收入增长33%，主要来源于多基因联合试剂产品销售增加叠加市场拓展有力；归母净利润增长40%；营业成本同比增长70%，主要系收入增长、多基因联合试剂成本较高、检测服务成本增加、同时产品冷链运输成本增加等原因所致；公司毛利率83.93%，净利率27.34%，净利率同比提高1.28pct。 　　财务指标健康，研发产出效率高。公司销售费用率29.21%（+0.65pct），公司产品线逐步丰富，销售团队扩充，员工薪酬、新产品上市学术活动推广等费用增加导致销售费用上涨；管理费用率7.82%（-7.08pct），同比下降系股份支付费用减少所致；财务费用同比增长112.83%，主要系汇兑损失影响；研发费用率16.91%，维持稳定，公司研发费用率高于行业平均水平，已高效研发获批23种单/多基因分子诊断产品，有望持续驱动公司创新成长。 　　海外市场新品获批增添新动力。6月29日，公司“AmoyDxPanlungcancerPCRpanel”（即PCR-11基因）产品日本获批，是继2017年肺癌ROS1获批后的又一重要产品，据公司公告，PCR-11基因产品在日本医保谈判工作目前正在进行中，未来有望贡献增量。 　　盈利调整与投资建议 　　公司是分子诊断细分领域的龙头企业，我们看好公司未来检测试剂及服务的海内外放量；预计公司21-23年实现归母净利润2.52亿元、3.32亿元、4.34亿元，同比增长40%、32%、31%。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　行业政策变动风险；新品研发及注册风险；海外拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险；汇率风险等。

　　核心观点：大宗商品化，群雄逐鹿，一体化成本为王 　　1、磷酸铁锂供需快速增长，朝大宗商品化方向发展 　　1）磷酸铁锂供需快速增长：2020年，我国磷酸铁锂产能34.7万吨，产量13.31万吨，进口量0.03万吨，表观消费量13.28万吨，同比增长35.2%。2021年1-8月份，我国磷酸铁锂产量21.97万吨，进口量0.1万吨，表观消费量22.01万吨，同比增长254.12%。2021年9月，国内动力电池产量继续提升，磷酸铁锂电池产量13.5GWh，同比+252.0%，环比+21.9%，产量占比继5月首次超过三元后，继续提升至58.3%。磷酸铁锂电池装车量9.5GWh，环比+32.3%，占比60.8%，环比提升3.3个百分点。受益于新能源汽车产销量快速发展，渗透率提升，磷酸铁锂动力电池占比提升，叠加其在储能领域未来发展可期，若推广顺利，我们预计2025年全球磷酸铁锂需求量有望从2020年的13.6万吨增长至2025年的272.4万吨，GAGR高达82%。除了传统磷酸铁锂企业纷纷扩产，磷化工、钛白粉等生产企业凭借各自资源优势相继切入磷酸铁/磷酸铁锂产业链，发展第二成长曲线。 　　2）磷酸铁锂大宗商品化：磷酸铁锂生产工艺包括固相法、液相法，不同工艺路线产品质量差异化不大，产品单耗与产品价格相近。综上，基于磷酸铁锂产品可交易、同质化、标准化特点，产销量预计快速增长，作为原材料被广泛应用于新能源汽车、储能等领域，我们认为其正朝大宗商品化方向发展。 　　3）针对磷酸铁锂，我们构建元素分析法，价值量角度，锂源>磷源>铁源>碳源。 　　2、有“锂”走遍天下，碳酸锂成为磷酸铁锂产业链盈利王者 　　1）碳酸锂供不应求：2020年，我国碳酸锂产能41.49万吨，产量17.21万吨，进口5.01万吨，表观消费量21.47万吨，同比+14.2%，对外依存度23.3%。2021年1-8月份，产量15.11万吨，进口5.56万吨，表观消费量20.09万吨，同比+63.36%，对外依存度27.7%。2021年8月份单月进口0.83万吨，表观消费量2.94万吨，对外依存度28.2%。 　　2）碳酸锂价格持续上涨：2021年初磷酸铁锂价格3.70万元/吨，2021年10月15日报8.50万元/吨，较年初上涨130%；今年以来均价5.18万元/吨。2021年初电池级碳酸锂价格5.38万元/吨，2021年10月15日19.34万元/吨，较年初上涨259%，涨幅高于磷酸铁锂；今年以来均价9.79万元/吨。 　　3）碳酸锂盈利良好：我们测算碳酸锂毛利从2021年初的1.07万/吨，上涨至2021年10月中旬的11.6万/吨。生产1吨磷酸铁锂需要0.22-0.24吨碳酸锂。碳酸锂是磷酸铁锂材料生产中最大的单一原料成本 　　3、磷铁资源不可或缺，一体化成本为王 　　1）钛白粉企业具有铁资源优势：硫酸法生产1吨钛白粉副产3.5-4吨硫酸亚铁。通过资源再利用，单吨磷酸铁锂生产成本可节省约1676元。 　　2）磷化工企业具有磷资源优势：对于“磷矿-高纯磷酸/工业磷酸一铵-磷酸铁”产业链，磷酸铁锂大幅提高了磷资源附加值。中短期角度，企业现有高纯磷酸、工业级磷酸一铵产能资源和相关技术储备具有先发优势，长期看磷矿石资源同样非常重要。我们根据21H1市场均价测算，以外购85%高纯磷酸作为磷源，则单吨磷酸铁锂的磷源成本约为4124元，而对于磷矿资源企业采用湿法净化技术自产磷酸，其单吨磷酸铁锂的磷源成本约为1989元/吨，自给磷源的磷酸铁锂企业具有约2135元/吨的成本优势。对于磷酸铁锂生产，磷源自给的磷化工企业相比铁源自给的钛白粉企业成本优势更大。 　　3）热法磷酸工艺具有能耗高、污染大、成本高的缺点。湿法磷酸工艺能耗低、污染小是发展方向，但产品杂质较多，需进一步的提纯净化，湿法磷酸的净化提纯工艺是磷化工企业的技术壁垒所在。 　　4）生产1吨磷酸铁锂需要磷矿石2.26吨（30%丰度考虑），环保及能源双控背景下，磷矿石的产量逐年下降，拥有丰富磷矿石资源企业占优。 　　5）切入磷酸铁/磷酸铁锂行业的钛白粉和磷化工企业众多，群雄逐鹿，随着磷酸铁/磷酸铁锂朝着大宗商品化方向发展，一体化成本为王。除了成本因素，由于我国电池生产商集中度高，绑定下游电池大客户至关重要。 　　4、建议关注 　　产业链价值量角度，若不考虑估值，关注顺序为锂源>磷源>铁源>碳源。锂源、磷源、铁源公司主要如下： 　　1）锂源公司：盐湖股份、天齐锂业、赣锋锂业等。 　　2）铁源公司：中核钛白、龙佰集团、安纳达、鲁北化工等。 　　3）磷源公司：川发龙蟒、云图控股、川恒股份、新洋丰、湖北宜化、司尔特、川金诺、云天化、兴发集团等。 　　风险提示：项目进度及盈利不及预期，竞争加剧风险，产品价格波动，政策不确定性，流动性收紧的风险等。

　　投资要点： 　　新 材 料 行 业 指 数 本 周 跑 赢 上 证 综 指 3.85 个 百 分 点 。 本周（2021.10.18-2021.10.22，下同）新材料行业指数上涨 4.53%，跑赢上证综指 3.85 个百分点，跑赢创业板指 2.38 个百分点；截止至 2021.10.22，近一年新材料行业指数累计上涨 81.05%，跑赢上证综指 71.76 个百分点，跑赢创业板指 54.75 个百分点。 　　新材料各细分板块周行情。可降解材料方面，PLA 和 PBA T 价格维持稳定。截止至 10. 22 日，PLA 平均报价为 25000 元/吨，价格与上周五持平，PBAT 平均报价为 23500 元/吨，价格与上周五持平。半导体材料方面，本周半导体材料继续回升，截止至 10 月 22 日，申万半导体材料指数收盘于 10022.79 点，环比上周五 9665.59 点上涨 3.70%。美国费城半导体指数收盘于 3370.30 点，环比上周五 3314.40 点上涨1.69%。锂电新材料方面，本周磷酸铁锂报价 8.65 万元/ 吨，创历史新高； 2021 年 9 月，磷酸铁锂电池共计装车 9.54G Wh，同比上升 309.30%，环比上升 32.26%，磷酸铁锂电池连续三个月在装车量方面领先于三元电池。 　　新材料板块及个股推荐。给予行业“领先大市”评级；我们建议从以下四条主线寻找投资机会：1、可降解材料板块。可降解材料是我国政策的热点，目前来说最为成熟并可能大规模推广的是 PLA 与 PBA T 材料，建议关注具备 PLA 丙交酯核心技术的金丹科技和联泓新科，具备PBAT 一体化产业链的恒力石化，具备巴斯夫 PBAT 核心专利的彤程新材。2、半导体材料板块。半导体材料国产化是大势所趋，建议关注上游半导体材料细分板块优质公司，包括半导体光刻胶领域：目前我国唯一具备 ArF 光刻胶生产能力的南大光电，布局半导体光刻胶全产业链的晶瑞股份，以及 KrF 光刻胶优质企业彤程新材以及国产光刻胶优质公司上海新阳等；电子特气领域的细分头部企业南大光电，雅克科技，华特气体、金宏气体等；湿电子化学品龙头公司江化微等。3、新能源锂电板块。随着磷酸铁锂装回量占比的回升，上游原材料的磷酸需求将快速上涨，建议关注磷化工相关企业如云图控股、新洋丰、云天化等标的；短期来看， PVDF 紧缺不改，建议关注行业内布局 R142b和 PVDF 一体化生产的企业如东岳集团，巨化股份，联创股份等。4、盐湖提锂板块。预计未来我国盐湖提锂主流的技术是吸附法、膜法和萃取法，从当前时点来看，蓝晓科技的吸附法提锂已经在藏格和锦泰中运用且效果较好，重点推荐蓝晓科技。同时，建议关注膜法标的久吾高科和三达膜，萃取法标的新化股份。 　　风险提示：政策不及预期；原材料价格波动；宏观经济增速放缓下游需求不及预期；中美贸易摩擦加剧造成下游需求增速放缓。

　　九州通(600998) 　　Q3扣非净利润增长稳健，管理运营能力稳步提升，维持“买入”评级 　　10月25日，公司发布2021年三季报：公司2021年前3季度实现营收920.94亿元（+14.66%）；归母净利润24.05亿元（+12.31%）；扣非净利润13.17亿元（+5.21%）。EPS1.27元/股（+0.1元/股）。公司转型成效逐步显现，产业链延伸业务逐步进入收获期，高毛利业务占比提升持续改善盈利能力，数字化赋能下提升业务天花板，创新业务类型成为业务增长新引擎，我们维持对公司盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润分别为31.44、36.77、43.23亿元，EPS分别为1.68/1.96/2.31元/股，当前股价对应PE分别为9.6/8.2/6.9倍，维持“买入”评级。 　　持续推进平台化、互联网化、数字化转型 　　（1）探索5G慢病健康管理平台，不断提升慢病服务能力：九州通申报的《基于5G的重点人群慢病管理平台建设项目》成功入选5G+医疗健康应用试点项目；（2）获得资金支持，进一步完善公司供应链体系：2021年9月24日，公司获得亚洲开发银行和德国投资与开发有限公司共同提供的6,000万欧元等值（约合人民币4.5亿元）长期贷款，将用于海南省海口市、河北省唐山市和江苏省南京市的医药物流中心建设；（3）与华为达成战略合作赋能“数字化”转型，推进数智化医药产业链发展和应用推广；（4）获得互联网医疗资质，打造专业化服务型企业：2021年10月15日，公司旗下成都双流九州通互联网医院医疗机构执业许可证正式获批；（5）与朝聚眼科达成战略合作，业务延伸至眼科医疗服务领域。 　　员工持股计划持续推进，调动公司管理者和员工的积极性 　　在2021年8月3日发布第二期员工持股计划，计划参加人数不超过2,000人，其中公司董事、监事及高级管理人员15人，合计获授份额占第二期员工持股计划总份额的比例为12.37%。公司通过新的激励方式继续调动公司管理者和员工的积极性，吸引和保留优秀管理人才和核心骨干，提高公司员工的凝聚力和公司竞争力，吸纳外部高级人才加盟公司。 　　风险提示：未来融资成本上行，企业财务费用上升，导致净利率下降。

　　“能耗双控”政策或短中期影响部分子行业与产品开工率，长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　重点关注： 　　进入 9 月以来，全国多地出台“能耗双控”或限电相关政策、通知，部分化工企业生产受到影响。 　　本周国家发改委接连发声， 指出用电方面，要科学组织实施有序用电，首先限制“两高”项目用电、特别是要坚决限制落后产能的高耗能项目用电，坚决做到限电不拉闸、限电不限民用。煤价方面，要研究制止煤炭企业牟取暴利、保障煤炭价格长期稳定在合理区间的具体政策措施。发改委的表态说明“一刀切”的限电政策并不可取，有序用电、保障煤价稳定才是科学有效的措施。 　　中电联发布 9 月数据， 2021 年 1-9 月份，全国发电量 60,721 亿千瓦时，全国全社会用电量 61,651 亿千瓦时，电力供应存在一定缺口。 中电联预计迎峰度冬期间全国电力供需总体偏紧，部分地区电力供需形势紧张。煤价方面， 截至 10 月 22 日，动力煤市场均价达 1,725 元/吨，煤炭价格继续走高。 由于用电紧张， 多地上调电价，其中内蒙古工业电价上调最高达 80%，天津、江苏、浙江、山东、广西等多地也上调了上网电价。 　　各地来看，本周江西新增有序用电措施，将于 10 月 21 日起实施高耗能企业用户轮停。 10 月 22 日市场有消息称江苏、青海暂停限电，但暂未得到有关部门核实。 　　上市公司方面， ST澄星本周继续有子公司受到限电影响，润丰股份、泰和新材也有厂区受到影响。恒力石化、东岳硅材等多家上市公司在投资者互动平台对限电相关问题进行了回复。 　　化工品来看，根据百川盈孚数据，黄磷子行业 9月开工率为 43.75%，环比下降 9.66pcts；金属硅 9月开工率为 56.27%，环比下降 3.48pcts。 　　投资建议： 　　在“双控”背景下，多种化工产品开工受限，不排除磷化工产业链、硅产业链、纯碱、氯碱等产品价格等继续走高。“能耗双控”有望淘汰一部分高耗能的落后产能，提高化工行业整体集中度，长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　在“双控”背景下，具备成长属性的新材料公司关注度持续提升。首先，半导体材料国产化在最近两年可能会有比较大的提升；其次，在某些产品上，今年也是阶段性供不应求，或者由于原料端影响，部分产品出现了涨价；考虑到之前的业绩基数较低，部分半导体材料公司的业绩弹性非常大。另一方面，受益于下游新能源汽车行业高速发展，上游部分材料（如DMC/NMP/PVDF/金属硅等）同样供给偏紧持续涨价，且景气持续时间预计较长。 　　投资建议：展望十月，关注天然气、纯碱、磷化工、硅产业链、氯碱等高能耗化工品价格维持高位甚至继续走高带来的投资机会，另一方面，半导体、新能源材料等子行业关注度持续提升。中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份、晶瑞电材、万润股份等，关注东方盛虹、国瓷材料、合盛硅业、兴发集团等。 　　10 月金股： 晶瑞电材 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化。

　　事件： 　　2021 年 10 月 21 日，国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、市场监管总局、国家能源局联合发布《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》，同时根据意见制定了《石化化工重点行业严格能效约束推动节能降碳行动方案（2021-2025 年）》。 　　投资要点： 　　制定行业能效行动目标，显著提升行业能效水平 　　为了推动炼油、乙烯、合成氨、电石等重点行业绿色低碳转型，确保如期实现碳达峰目标，方案制定了明确的行业能效基准水平和标杆水平，提出到 2025 年，炼油、乙烯、合成氨、电石行业达到标杆水平的产能比例超过 30%的目标。同时，要求各地建立技术改造企业清单，对能效达到标杆水平和低于基准水平的企业装置，分别列入能效先进和落后装置清单，向社会公开；并且制定科学具体技术改造实施方案，稳妥组织企业实施改造。本次方案制定的目标更为具体和量化，将有助于各行业和生产企业制定出更加科学严密的实施方案、以及更为明确的目标时点。同时，改造企业清单的建立，也将进一步明确改造对象，倒逼企业主动对落后装置进行改造升级。方案的实施，将有效提升行业节能减碳执行效率，显著提升行业能效水平。 　　新建炼油项目实施减量置换，石化竞争格局逐步优化，龙头受益 为了进一步提升石化行业整体能效水平，方案提出“引导低效产能有序退出”的重点任务，将推动 200 万吨/年及以下炼油装置、30万吨/年以下乙烯装置的淘汰退出；同时，对于新建炼油项目，将实施产能减量置换。落后产能的逐步退出、以及新建项目的减量置换，将引导石化行业更加健康有序发展，未来炼化新增产能将受到较为严格的限制，但行业发展不会停滞，以减量置换的形式不断提升行业效率，行业供给格局将逐步优化。与此同时，炼化主要化工品在需求端一直保持稳定增长，据 Wind 数据，国内 PX 表观消费量从2010 年的 943.8 万吨增长至 2020 年的 3348.8 万吨，年均复合增速达 13.5%；乙二醇表观消费量从 2010 年的 890.2 万吨增长至 2020年的 1929.3 万吨，年均复合增速达 8.0%。在产能扩张受限的背景下，需求仍持续增长，这将促进整个炼化行业的利润大幅好转，行业价值将得到明显提升，而已提前布局相关产能的民营炼化企业将更加受益，盈利能力有望持续提升。 　　推动产业规模协同集聚发展，民营炼化具先发优势 　　方案将“推动产业协同集聚发展”列为重要任务之一，坚持炼化一体化、煤化电热一体化和多联产发展方向；同时，要求严禁新建 1000万吨/年以下常减压、 150 万吨/年以下催化裂化、100 万吨/年以下连续重整（含芳烃抽提）、150 万吨/年以下加氢裂化，80 万吨/年以下石脑油裂解制乙烯装置。 这将有助于改善我国炼化企业规模较小、一体化程度不高的问题，同时引导炼化企业构建首尾相连、互为供需和生产装置互联互通的产业链，提高资源综合利用水平，减少物流运输能源消耗。在国内众多炼油炼化项目中，恒力、浙石化、盛虹、恒逸等民营炼化项目，以及卫星石化连云港 C2 项目均为大规模一体化基地，具有先发优势。民营炼化的大规模一体化基地可以做到物料互供、能量资源和公用工程共享，规模优势和成本优势明显，能耗与碳排放控制也更高效，使民营炼化具备出色的绿色生产能力，也更符合国际节能降碳的发展思路。 　　10 万吨/年及以下电石装置加快退出，供需将呈现长期紧张 根据方案要求， 10 万吨/年及以下电石装置、单台炉容量小于 12500千伏安的电石炉及开放式电石炉将淘汰退出；同时，新建电石项目实施产能等量或减量置换。电石是重要的无机化工原料，在工业上主要用途是生产乙炔气，并进一步用于生产 PVC、BDO、醋酸乙烯等。据卓创资讯，2020 年 84.1%的电石用于 PVC 生产,近年随着电石产能不断被淘汰，PVC 新增产能增多，电石行业已由前期的供应过剩逐渐转为目前的供需紧平衡状态。同时，随着限塑令的实施，可降解塑料 PBAT 的快速发展将带动上游原料 BDO 需求高速增长，从而进一步提升对电石的需求量。而供给端，由于电石生产能耗极高，在节能减碳背景下，新增产能被要求等量或减量置换，而落后产能被要求加快淘汰出清。因此，在供给受到严格限制，而需求持续提升的背景下，电石未来或将持续处于供需紧张状态。 　　行业评级及投资策略 考虑在《石化化工重点行业严格能效约束推动节能降碳行动方案（2021-2025 年）》推出的背景下，炼油、乙烯、合成氨、电石行业产能扩张将受到限制，行业竞争格局将逐步优化，利好行业龙头企业，维持行业“推荐”评级。 　　重点推荐个股 炼油乙烯：万华化学，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星石化、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣。合成氨：华鲁恒升、鲁西化工；电石：中泰化学。 　　风险提示 政策调整、下游需求不及预期、原油价格大幅波动、推荐公司业绩不及预期的风险。

　　迪安诊断(300244) 　　公司发布2021年前三季度业绩报告。2021年1月-9月公司营业收入93.38亿元，同比增长24.97%，其中诊断服务业务实现收入45.56亿元，同比增长23%，剔除新冠业务收入29.16亿元，同比增长37%，较2019年同期增长36%。诊断产品业务实现收入52.91亿元，同比增长26%。渠道代理业务实现收入49.04亿元，同比增长25%，较2019年同期增长21%；自产产品业务高速增长，实现收入3.87亿元，同比增长51%；实现归母净利润12.33亿元，同比增长37.07%；实现扣非归母净利润11.66亿元，同比增长38.15%；经营性现金流持续改善，净额增至4.74亿元，2021年1-9月，公司研发费用投入2.82亿元，同比增长41%。2021年Q3，公司营业收入35.47亿元，同比增长18.27%；归母净利润5.06亿元，同比增长27.05%；实现扣非归母净利润5.31亿元，较去年同期增长42.16% 　　支撑评级的要点 　　产品+服务"双轮驱动，特有的竞争优势不断强化。公司对行业政策、格局变化有着独特深刻的理解，率先在行业内引领商业模式创新，从单一检验外包，进阶到覆盖各级医疗机构各生命周期的“服务+产品”双轮驱动，纵向精准中心联手大型三甲医院到合作共建布局基层医疗生态，发挥竞争优势抓住医改机遇，深度推进在医联体/医共体政策下的区城中心的合作共建。横向诊断服务连锁化、集约化高质量发展，诊断产品中自产产品不断升级，占比不断增大。进而再进阶到以临床和疾病为导向的整体化解决方案合作模式，不断增强客户粘性，持续助力客户降本增效和提升医学价值。 　　34家实验室进入稳定盈利周期，规模化下的成本优势不断显现，收入和净利润实现加速双增长。公司独立实验室大部分度过盈亏平衡点，进入A绩穗定增长期，叠加新冠疫情常态化趋势，诊断服务增长可期。另外，公司特检此务逐渐提高，诊断服务将引入新的增长引擎。 　　加大技术平台和学科建设，具有综合壁垒的多疾病一体化服务产业链不断升级。公司持续加强学科建设、技术平台搭建、新项目开展和临床增值服务，全面推进价值医疗趋势下的以疾病为中心的整体化解决方案；嫁接全国布局的自有销售和终端客户网络，稳步推进精准诊疗需求下的高精尖产品研发、生产和市场推广；增强服务技术输出和优化产品结构，加速推进集采及国产替代潮下的供应链变革和大服务融合。分子诊断、病理组学、质谱等业务持续加速放量。 　　估值 　　考虑新冠疫情持续，公司新冠相关收入增量、诊断服务规模化优势显现，以及公司自产产品占比提升导致利润率提升，我们上调盈利预期。预计公司2021-2023年归母净利润15.07，11.77，13.53亿元（原预测2021-2023年归母净利润10.08、10.77、13.50亿元），对应EPS为2.43，1.90，2.18元，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　管理风险；行业政策风险；质量控制风险；市场竞争风险等