公司信息更新报告：Q3扣非净利润增长稳健，管理运营能力稳步提升-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　九州通(600998)

　　Q3扣非净利润增长稳健，管理运营能力稳步提升，维持“买入”评级

　　10月25日，公司发布2021年三季报：公司2021年前3季度实现营收920.94亿元（+14.66%）；归母净利润24.05亿元（+12.31%）；扣非净利润13.17亿元（+5.21%）。EPS1.27元/股（+0.1元/股）。公司转型成效逐步显现，产业链延伸业务逐步进入收获期，高毛利业务占比提升持续改善盈利能力，数字化赋能下提升业务天花板，创新业务类型成为业务增长新引擎，我们维持对公司盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润分别为31.44、36.77、43.23亿元，EPS分别为1.68/1.96/2.31元/股，当前股价对应PE分别为9.6/8.2/6.9倍，维持“买入”评级。

　　持续推进平台化、互联网化、数字化转型

　　（1）探索5G慢病健康管理平台，不断提升慢病服务能力：九州通申报的《基于5G的重点人群慢病管理平台建设项目》成功入选5G+医疗健康应用试点项目；（2）获得资金支持，进一步完善公司供应链体系：2021年9月24日，公司获得亚洲开发银行和德国投资与开发有限公司共同提供的6,000万欧元等值（约合人民币4.5亿元）长期贷款，将用于海南省海口市、河北省唐山市和江苏省南京市的医药物流中心建设；（3）与华为达成战略合作赋能“数字化”转型，推进数智化医药产业链发展和应用推广；（4）获得互联网医疗资质，打造专业化服务型企业：2021年10月15日，公司旗下成都双流九州通互联网医院医疗机构执业许可证正式获批；（5）与朝聚眼科达成战略合作，业务延伸至眼科医疗服务领域。

　　员工持股计划持续推进，调动公司管理者和员工的积极性

　　在2021年8月3日发布第二期员工持股计划，计划参加人数不超过2,000人，其中公司董事、监事及高级管理人员15人，合计获授份额占第二期员工持股计划总份额的比例为12.37%。公司通过新的激励方式继续调动公司管理者和员工的积极性，吸引和保留优秀管理人才和核心骨干，提高公司员工的凝聚力和公司竞争力，吸纳外部高级人才加盟公司。

　　风险提示：未来融资成本上行，企业财务费用上升，导致净利率下降。

中心思想

业绩稳健增长与评级维持
- 九州通Q3扣非净利润实现稳健增长，公司管理运营能力持续提升。
- 维持对公司盈利预测不变，维持“买入”评级。
战略转型与业务拓展
- 公司持续推进平台化、互联网化、数字化转型，并积极探索新的业务增长点。
- 通过员工持股计划，有效调动管理者和员工的积极性，增强公司竞争力。

主要内容

1、Q3扣非净利润增长稳健，管理运营能力稳步提升
- Q3业绩分析：营收增速放缓但扣非净利润稳健增长
  - 公司Q3营业收入同比增长放缓，主要受洪灾及疫情影响。
  - 扣非净利润同比增长15.55%，维持稳健增长。
- 盈利能力与费用控制：毛利率略降，费用端稳中有降
  - 公司前三季度毛利率略有下降，但整体费用率稳中有降。
  - 销售费用率和财务费用率同比下降，研发费用率有所提升。
- 现金流与运营能力：现金流减少，运营能力提升
  - 经营活动产生的现金流量净额减少，主要原因是医院业务增长较快，应收账款增加及采购付款增加所致。
  - 公司营运资本周转天数、应收账款天数和存货周转天数均有所减少，表明运营效率提升。
2、持续推进平台化、互联网化、数字化转型，打造科技驱动型的高效运营的全链医药供应链服务型企业
- 5G慢病健康管理平台：提升慢病服务能力
  - 九州通申报的《基于5G的重点人群慢病管理平台建设项目》成功入选5G+医疗健康应用试点项目。
- 资金支持与供应链完善：进一步完善公司供应链体系
  - 获得亚洲开发银行和德国投资与开发有限公司共同提供的长期贷款，用于医药物流中心建设。
- 数字化转型战略合作：与华为达成战略合作
  - 与华为达成战略合作，共同推动医药流通、医疗健康、ICT、云与终端等业务发展。
- 互联网医疗资质：打造专业化服务型企业
  - 旗下成都双流九州通互联网医院医疗机构执业许可证正式获批，取得开展互联网医疗的合规资质。
- 眼科医疗服务领域拓展：与朝聚眼科达成战略合作
  - 与朝聚眼科医院集团签署战略合作协议，双方将以互联网医院的建设及运营为基础，展开全方面的合作。
3、员工持股计划持续推进，调动公司管理者和员工的积极性
- 股权激励计划：调动员工积极性，吸引人才
  - 持续制定员工持股计划，通过新的激励方式调动公司管理者和员工的积极性，吸引和保留优秀人才。
4、盈利预测与投资建议
- 维持盈利预测与投资评级：维持“买入”评级
  - 维持2021-2023年盈利预测，维持“买入”评级。
5、风险提示
- 融资成本上行风险：企业财务费用上升，导致净利率下降
  - 未来融资成本上行，企业财务费用上升，可能导致净利率下降。