长春高新(000661) 　　事件 　　长春高新股份发布2023年三季度业绩公告：2023年Q3实现营业收入106.82亿元，同比增长10.73%；归母净利润36.12亿元，同比增长4.27%；扣非后归母净利润36.16亿元，同比增长5.42%。 　　投资要点 　　高基数下仍实现正增长 　　截至2023Q3，子公司金赛药业实现营收81.18亿元，同比增长3.81%；归母净利润35.24亿元，同比增长1.56%。单看三季度，金赛药业营收29.79亿元，同比增长4.23%，环比增长6.93%；金赛药业归母净利润13.27亿元，同比增长3.75%，环比增长1.92%。长效剂型的销售呈现稳步增长态势，2023年上半年长效产品收入同比增长30%，2023年单二季度长效产品收入同比增长70%。生长激素长效剂型收入占比由2022年的18%提升至2023H1的28%左右，同时公司实现聚乙二醇重组人生长激素注射液材料自供，可有效降低生产成本，提升生长激素长效剂型毛利率，为公司产品迭代及未来的竞争中提供更多的发挥空间。 　　带疱销售进展超预期 　　截至2023Q3，子公司百克生物实现营收12.43亿元，同比增长43.60%；归母净利润3.31亿元，同比增长56.31%。单看二季度，百克生物营收6.84亿元，同比增长60.91%，环比增长79.78%；归母净利润2.20亿元，同比增长58.92%，环比增长136.24%，主要系带状疱疹贡献了Q3的主要增量。截至2023年10月15日，百克生物带状疱疹疫苗获批签发23批次，预计80.5-82.8万支左右，目前已完成29个省、自治区、直辖市完成准入，同时搭建数字化营销模式，预计带状疱疹疫苗的市场覆盖率将稳步提升。 　　盈利预测 　　预测公司2023-2025年收入分别为155.56、180.22、208.32亿元，归母净利润分别为50.84、63.57、74.88亿元，EPS分别为12.56、15.71、18.50元，当前股价对应PE分别为11.1、8.9、7.6倍，维持“增持”投资评级。 　　风险提示 　　集采不确定性风险，生长激素竞争加剧风险，新患入组不及预期，政策风险，带状疱疹疫苗销售不及预期等风险。

　　华厦眼科(301267) 　　业绩简评 　　2023年10月24日，公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现收入21.85亿元，同比+2.12%%；实现归母净利润5.12亿元，同比-0.67%；实现扣非归母净利润4.97亿元，同比-0.09%。 　　单季度来看，公司2023Q3实现收入8.22亿元，同比+0.11%；实现归母净利润2.07亿元，同比-5.58%；实现扣非归母净利润2.04亿元，同比-3.37%。 　　经营分析 　　延续高质量发展，净利率水平进一步提升。三季度公司收入利润维持稳定增长，并持续扩大经营规模，整体运行状态平稳。公司三费支出水平均保持平稳，净利率水平持续小幅提升。前三季度公司管理费用率为12.78%，销售费用率为12.83%，净利率18.35%（+2.4pcts），盈利能力稳中有升。 　　外延发展持续发力，收购优质眼科医院资产。8月18日，公司以自有资金7000万元受让合肥视宁33%的股权。本次交易完成前，公司持有合肥视宁18%的股权，交易完成后，公司共计持有合肥视宁51%的股权。合肥视宁眼科医院成立于2020年，总面积约5000平方米，开设屈光特色专科、小儿眼病、综合眼病、接触镜科室、医学验配科室、干眼症诊疗科室。2022年实现收入10485万元，净利润2395万元，净利率约23%；23H1（未经审计）实现收入6010万元，净利润1963万元，净利率约33%。9月27日，公司公告与中电数字、西海创投、中信信托、跃慷投资共同参与投资厦门华厦聚信壹号投资合伙企业（有限合伙）。根据合伙协议约定，华厦壹号已收购四川源聚爱迪眼科医院管理有限公司51%股权，该公司控股成都爱迪眼科医院（三甲）、恩施慧宜眼科医院、微山医大眼科医院及睢宁复兴眼科医院。公司陆续进入全新市场打造旗舰医院，为未来全国布局推进打下良好基础。 　　盈利预测、估值与评级 　　现有医院医疗服务能力升级项目、新建医院/区域视光中心建设项目的向前推进，有望为公司业绩增长赋能。预计23-25年公司归母净利润分别为6.99、9.08、11.48亿元，同比增长37%、30%、26%，EPS分别为0.83、1.08、1.37元，现价对应PE为55、42、34倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　下属医院盈利不及预期的风险；医保定点资格风险；眼科人才流失或不足的风险；限售股解禁风险；医疗事故风险；跨区发展风险。

　　长春高新(000661) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年三季报，实现营业收入106.8亿元，同比增长10.7%；实现归属于母公司股东净利润36.1亿元，同比增长4.3%；实现扣非后归母净利润36.2亿元，同比增长5.4%。 　　生长激素平稳增长。23年Q1-3子公司金赛药业实现收入81.2亿元（+3.8%），实现净利润35.2亿元（+1.6%）。其中单Q3季度实现营业收入29.8亿元，同比增长4%，归母净利润实现13.3亿元（+3.8%），增速有所放缓。目前公司聚乙二醇重组人生长激素获批，获批前，金赛药业需从单一供应商外购PEG，此次申请获批使得金赛药业自产PEG可用于聚乙二醇重组人生长激素注射液的生产，这将有利于聚乙二醇重组人生长激素注射液的原材料供应保障和成本优化。 　　百克生物带状疱疹疫苗持续放量。百克生物实现营业收入12.4亿元，实现净利润3.3亿元。百克生物2023Q1/Q2/Q3分别实现营业收入1.8/3.8/6.8亿元（+30%/+25%/+61%），实现归母净利润0.2/0.9/2.2亿元（+6%/+65%/+58.9%），主要系Q2季度公司带状疱疹疫苗首次实现上市销售，Q3季度开始陆续发货。根据公司最新投资者关系活动记录表，带状疱疹疫苗已经在全国29个省、自治区、直辖市完成准入。从盈利能力来看，公司2023Q1-3毛利率为88.8%（-0.2pp）。销售费用率35.7%（-2.9pp），管理费用率为9.2%（-2.1pp），研发费用率为11%（-0.5pp），主要系单纯疱疹病毒-2疫苗项目、重组带状疱疹疫苗项目投入所致。公司23Q1-3净利率为26.6%（+2.1pp）。盈利能力有所提升。 　　地产和中成药业务基本保持平稳。高新地产实现营业收入7.75亿元，实现净利润0.76亿元。华康药业实现营业收入5.16亿元，实现净利润0.28亿元。聚焦主业发展，根据公司未来发展战略，为聚焦生物医药核心业务板块，优化产业布局与资源配置，突出主业核心优势，改善资产负债结构，提高公司现金流水平，公司拟向公司控股股东超达集团转让所持有的高新地产100%股权。此次剥离完成后，公司将持续发展主营业务，进一步聚焦公司发展重心。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为14.62元、18.42元、23.32元，对应动态PE分别为9倍、7倍、6倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：产品销售下滑风险，研发进度不及预期风险。

中心思想 本报告基于头豹研究院发布的《言语障碍康复设备行业规模中国市场测算逻辑模型》报告，运用统计数据和分析模型，对中国言语障碍康复设备市场规模进行测算和分析。报告的核心观点包括： 市场规模测算及增长趋势 报告通过儿童和成人言语障碍人群数量、患病率、康复设备渗透率以及设备价格等关键因素，构建了市场规模测算模型，并预测了未来几年的市场规模及增长趋势。 市场规模呈现波动增长态势，受多种因素影响，并非持续线性增长。 市场驱动因素及挑战 市场增长主要受人口结构变化（儿童人口下降，老年人口增长）、患病率变化以及康复设备渗透率提升等因素驱动。然而，市场发展也面临着公众认知度低、治疗率低以及设备价格高等挑战。 主要内容 本报告详细分析了中国言语障碍康复设备市场的各个方面，主要内容包括： 市场规模测算模型及数据来源 报告的核心是构建一个基于关键因素的市场规模测算模型。该模型将儿童和成人言语障碍人群数量、患病率、康复设备渗透率以及设备价格四个关键因素相乘，得出市场规模。 每个因素的数据都来源于公开的统计数据或权威机构的研究报告，并附带了相应的溯源链接，确保数据的可靠性和可追溯性。 模型中，儿童人口数据来自国家统计局，成人人口数据则结合了国家统计局和发改委的数据。患病率数据则参考了美国CDC和《Disability and Health Journal》的研究结果，并根据中国实际情况进行了调整和假设。渗透率的假设也基于美国的相关数据，并考虑了中国市场的特殊性。设备价格数据则来源于Wind数据库的招投标信息。 儿童言语障碍康复设备市场分析 报告对儿童言语障碍康复设备市场进行了单独分析，包括儿童人口数量、儿童言语障碍患病率、儿童言语障碍康复设备渗透率以及由此计算出的儿童言语障碍康复设备治疗人数。 分析显示，尽管儿童人口数量呈下降趋势，但患病率的上升和渗透率的提高，一定程度上抵消了人口下降的影响，使得儿童言语障碍康复设备治疗人数保持相对稳定增长。 成人言语障碍康复设备市场分析 类似地，报告也对成人言语障碍康复设备市场进行了单独分析，包括劳动人口和老年人口数量、成人言语障碍患病率、成人言语障碍康复设备渗透率以及由此计算出的成人言语障碍康复设备治疗人数。 分析显示，老年人口的增长对成人言语障碍康复设备市场规模的增长起到了显著的推动作用。 整体市场规模及设备数量、价格分析 报告将儿童和成人市场的数据进行汇总，得出中国整体言语障碍康复设备治疗人数，并结合言语障碍康复设备覆盖人数，计算出言语障碍康复设备的数量和平均价格。 分析显示，言语障碍康复设备数量呈现波动增长，价格则呈现下降趋势。 这种价格下降趋势可能与市场竞争加剧以及技术进步有关。 未来市场展望 报告基于上述分析，对未来几年（2023-2027年）中国言语障碍康复设备市场的规模、设备数量和价格进行了预测。 预测结果显示，市场规模将继续增长，但增速相对平稳，这与人口结构变化、患病率增长以及渗透率提升的综合作用有关。 总结 本报告利用严谨的统计数据和分析模型，对中国言语障碍康复设备市场进行了全面的分析和预测。报告不仅提供了市场规模的测算结果，还深入探讨了市场驱动因素、挑战以及未来发展趋势。 报告中所有数据均有明确的来源和溯源链接，保证了数据的可靠性和可信度。 然而，报告中也存在一些基于假设的预测，例如患病率和渗透率的假设，这些假设可能会影响最终的预测结果。 未来研究可以进一步收集和分析中国本土的患病率和渗透率数据，以提高预测的准确性。 总而言之，本报告为投资者、企业和研究人员提供了对中国言语障碍康复设备市场有价值的参考信息。

　　目录 　　1、行业估值指标、景气度指标：化工行业综合景气指数；工业增加值 　　2、价格指标：PPI\PPIRM\CCPI、价格价差（化工品价格走势及最新历史分位） 　　3、供给端指标：产能利用率、能耗、固定资产投资、存货、在建工程情况 　　4、进出口指标：进出口价值贡献度拆分（橡胶、塑料行业22Q3起未有新数据） 　　5、下游行业运行指标：PMI、地产、家电、汽车、纺服 　　6、行业经济效益指标：三大行业经济效益指标 　　7、全球宏观和终端市场指标：采购经理指数、GDP同比、民用建筑开工、消费者信心指数、汽车销售 　　8、全球化工产品价格及价差：化学原料价格及价差、中间产品价格及价差、树脂/纤维子行业价格及价差 　　9、全球行业经济效益指标：销售额变动、盈利能力、成长能力、偿债能力、营运能力、每股指标 　　10、欧美地区化工产品价格及生产指标：化工行业景气指标、化工行业信心指数、产能利用率、产量指数、PPI、生产指数 　　行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材、中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动风险；安全环保风险；化工品需求不及预期；新增产能释放造成行业竞争加剧

　　普利制药(300630) 　　事件：2023年10月24日，普利制药发布2023年三季报业绩。2023年前三季度公司实现营业收入13.52亿元，同比下降1.35%；归母净利润4.04亿元，同比下降11.23%；扣非归母净利润3.53亿元，同比下降19.18%%。单三季度公司实现营业收入5.18亿元，同比下降9.89%%；归母净利润1.34亿元，同比下降19.96%%；扣非归母净利润1.16亿元，同比下降30.29%。 　　制剂及原料药产品储备丰富、全球化加速推进，新产品研发是核心竞争力。截至2023年上半年，公司拥有产品批准文号260个，包括境内化学药批文82个、欧美等境外制剂生产批件121个、原料药生产批准及备案文号44个、药用辅料生产批准及备案文号8个。公司坚持制剂出海战略，9月氟康唑干混悬剂中国首家获美国FDA上市批准；10月碘帕醇注射液（血管内给药）新品规再获美国FDA上市批准，成为美国市场唯一一家碘帕醇注射液仿制药的国内供货商。公司持续进行研发投入，2023年前三季度公司研发投入为2.30亿元，研发费用率为17.00%。截至2023年上半年，公司仿制药研发领域国内外正在审批的产品共有67项，涉及20多个国家或地区，丰富的在研项目储备将带来国内外的潜在增长点，为公司长远发展奠定坚实基础。 　　打造国际级高端产能，满足全球客户多样化需求。公司在海南、杭州、安庆建设三处国际高端药物制剂及原料药制造基地，支持产品在中美欧等全球申报。9月，浙江普利通过美国FDA现场审计，盐酸胺碘酮注射液、奥司他韦胶囊等产品生产符合美国FDA的cGMP的要求；浙江普利半固体制剂车间新增乳膏剂生产许可，符合美国、欧盟、中国GMP标准，适用于软膏剂、乳膏剂、凝胶剂等多种半固体制剂剂型的生产，年产能1亿支以上（以20g/支计）；滴眼剂车间整体按照符合欧盟、美国FDA和中国GMP标准建设，配有国际国内一流品牌的设备和自动化联动生产线，年产能达到7000万瓶（以5ml/瓶计）。 　　投资建议：普利制药是国内注射剂出海龙头企业，坚持产品全球申报战略，建立国际标准的质量体系和生产基地。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.78/5.54/6.54亿元，对应PE分别为18/16/14倍，维持“谨慎推荐”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧风险；海外业务拓展不及预期风险；资产减值风险；汇兑损益风险；宏观环境风险等。

　　澳华内镜(688212) 　　业绩简述 　　2023年10月24日，公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现收入4.29亿元，同比+53%；实现归母净利润4519万元，同比+427%；实现扣非归母净利润3727万元，同比+753%。 　　单季度来看，公司2023Q3实现收入1.40亿元，同比+23%；实现归母净利润711万元，同比+102%；实现扣非归母净利润394万元，同比+40%。 　　经营分析 　　前三季度收入高速增长，品牌影响力持续加强。依托新产品AQ-300上市，公司市场营销体系以及品牌影响力建设不断加强，前三季度实现了收入、回款及净利润同步上升。AQ-300具有国内首款4K超高清内镜系统，差异化的功能匹配了临床端医生对图像清晰度的需求，未来有望引领国内三级医院国产软镜份额快速提升。 　　研发及销售投入快速提升，有望为新产品放量奠定基础。公司Q3研发投入同比增长+61.6%，研发费用率达到26.2%，持续加强对新技术、新产品的研发投入，对产品进行不断打磨与升级，产品竞争优势有望进一步扩大。Q3销售费用率达到39.2%，同比+13.2pct，营销及推广投入预计将为未来新产品销售放量起到关键作用。 　　新一期股权激励发布，激发核心团队积极性。10月公司发布了2023年新一期股票激励计划，归属比例100%的业绩目标要求2024-2026年公司收入达到9.9、14.0、20.0亿元，同比增长50%、41%、43%；剔除股份支付费用、商誉减值影响的净利润达到1.2、1.8、2.7亿元，同比增长50%、50%、50%，每年度收入或净利润需达到两个条件之一，高增长目标彰显了公司对未来经营的信心。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好公司在国产软性内窥镜领域的产品竞争力，预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.77、1.22、1.97亿元，同比增长255%、58%、61%，EPS分别为0.58、0.91、1.47元，现价对应PE为108、68、42倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险；汇率波动风险。

　　鱼跃医疗(002223) 　　结论与建议： 　　公司业绩：公司2023Q1-Q3实现营收66.2亿元，YOY+30.2%,录得归母净利润21.9亿元,YOY+92.9%,扣非后归母净利润16.7亿元,YOY+74.1%。其中Q3单季度实现营收16.8亿元,YOY+7.7%,录得归母净利润7.0亿元，YOY+100.4%,公司Q3归母净利好于预期，主要是处置资产收益增加，实际扣非后归母净利润4.2亿元,YOY+30.0%。 　　疫情需求高峰后，营收端稳健增长：2023年初新冠疫情高峰后，民众防疫需求逐步回落，公司季度营收规模也逐步恢复常态。分季度来看，Q1/Q2/Q3分别实现营收27.0亿元/22.8亿元/16.8亿元，同比增速分别为+48.4%、+31.5%、+7.7%，Q3季度实现稳健增长。 　　毛利率提升及费用控制推升扣非净利水平：公司Q3单季度综合毛利率为51.2%，同比提升5.2个百分点，主要是产品结构变化所致。另外公司期间费用率同比下降1.1个百分点，费用端管控增强，其中管理费用率下降1.1个百分点，销售费用率及研发费用率均分别下降0.5个百分点，财务费用率同比增加1.1个百分点，主要是汇兑损失增加。Q3扣非净利增长主要是上述毛利率提升及费用率下降推动，而公司归母净利高速增长主要是Q3计入公司土地收储获得的资产处置受益2.9亿元，另外转让江苏视准医疗器械部分股权获得投资收益约0.9亿，推升了表观净利增速。 　　盈利预计及投资建议：展望未来，公司良好的品牌价值、新品陆续推出以及院端市场的开拓将助力公司长远的发展。考虑到短期计入非经常损益较多，我们相应上调盈利预测，预计公司2023-2025分别实现净利润24.9亿元、23.8亿元、27.5亿元，yoy分别+55.9%、-4.2%、+15.3%（原预计公司2023-2025分别实现净利润20.0亿元、23.0亿元、26.3亿元，yoy分别+25.1%、+15.2%、+14.5%），折合EPS分别为2.5元、2.4元、2.7元。当前股价对应的PE分别为14倍、14倍、12倍，疫后公司净利端仍维持快速增长，我们维持“买进”的投资建议。 　　风险提示：新品销售不及预期；外延整合不及预期；原材料价格上涨超预期；疫情带来的需求波动

　　鱼跃医疗(002223) 　　业绩简述 　　2023年10月24日，公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现收入66.63亿元，同比+30%；实现归母净利润21.91亿元，同比+93%；实现扣非归母净利润16.70亿元，同比+74%。单季度来看，公司2023Q3实现收入16.83亿元，同比+8%；实现归母净利润6.97亿元，同比+100%；实现扣非归母净利润4.15亿元，同比+30%。 　　经营分析 　　三季度收入稳定增长，毛利率显著提升。公司Q3收入端实现了8%的稳定增长，产品竞争力持续提升，利润增速相比收入端更快主要由于子公司上手厂名下土地实施收储形成较大资产处置收益。此外公司Q3毛利率达到51.2%，同比+5.2pct，产品结构变化给公司带来毛利率提升效果较为明显。 　　研发投入持续提升，CGM产品顺利上市推广。三季度公司研发费用为1.24亿元，费用率7.34%，新产品研发及在售产品优化升级稳步推进，其中14天免校准CGM产品注册证顺利落地并成功推向市场。新品未来将充分发挥相关产品在临床效果、舒适性、便携性、安全性以及数字化管理方面的优势，有望引领国产CGM销售放量。 　　新一期员工持股计划发布，彰显公司未来发展信心。9月公司公布了新一期员工持股计划，并设置2023-2025年剔除股份支付影响的归母净利润目标分别为20.01、20.31、23.39亿元，同比分别增长25%、2%、15%，净利润增长目标展现出公司对未来经营发展的信心，有望充分调动核心员工积极性和创造性。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好公司在呼吸制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道的潜力，预计2023-2025年归母净利润分别为23.95、23.97、28.97亿元，同比增长50%、0%、21%，EPS分别为2.39、2.39、2.89元，现价对应PE为14、14、12倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；收购整合不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；商誉风险。