中心思想 本报告基于头豹研究院发布的《COPD治疗药物行业规模中国市场测算逻辑模型》报告，运用统计数据和分析模型，对中国COPD治疗药物市场规模进行深入分析。报告的核心观点包括： 中国COPD治疗药物市场规模及增长趋势 中国COPD治疗药物市场规模在2018年至2022年间呈现波动增长，2021年达到峰值后有所回落，但预计未来几年将持续增长，并在2027年达到一定规模。这种增长趋势受到多种因素的影响，包括COPD患者数量的增加、治疗率的提高以及药物价格的变化。 主要药物类型市场规模及占比变化 报告重点分析了三种主要COPD治疗药物：吸入用复方异丙托溴铵溶液、吸入用异丙托溴铵溶液和噻托溴铵吸入剂。这三种药物的市场规模和占比在报告期内发生了显著变化，主要受到国家集采政策、国产仿制药上市等因素的影响。 三种药物的市场份额在2016年接近100%，但随着新药研发和集采政策的实施，到2022年其市场份额下降至60%左右，预计到2027年将进一步下降至40%。 主要内容 本报告详细分析了中国COPD治疗药物市场，涵盖以下几个方面： 中国COPD治疗药物市场规模测算 报告首先对中国COPD治疗药物的整体市场规模进行了测算。通过将COPD患者数量（A）、治疗率（B）、以及三种主要药物（吸入用复方异丙托溴铵溶液、吸入用异丙托溴铵溶液和噻托溴铵吸入剂）的市场渗透率、单价和使用量等因素结合，构建了市场规模测算模型 (SIZE = (H+M+R)/S)，并预测了未来几年的市场规模。其中，H代表吸入用复方异丙托溴铵溶液市场规模，M代表吸入用异丙托溴铵溶液市场规模，R代表噻托溴铵吸入剂市场规模，S代表三种药物的市场占比。 主要药物市场规模及影响因素分析 报告分别对吸入用复方异丙托溴铵溶液、吸入用异丙托溴铵溶液和噻托溴铵吸入剂这三种主要药物的市场规模进行了深入分析。分析内容包括： 吸入用复方异丙托溴铵溶液: 分析了其单价（D）、使用量（E）、年均价（F=DE）以及市场渗透率（G）对市场规模（H=CF*G）的影响。2021年国家集采政策对该药物价格产生了显著影响，导致市场规模大幅下降。 吸入用异丙托溴铵溶液: 分析了其单价（I）、使用量（J）、年均价（K=IJ）以及市场渗透率（L）对市场规模（M=CK*L）的影响。集采政策同样对该药物价格和市场规模产生了重大影响。 噻托溴铵吸入剂: 分析了其单价（N）、使用量（O）、年均价（P=NO）以及市场渗透率（Q）对市场规模（R=CP*Q）的影响。由于仿制难度高，该药物受集采政策影响相对较小，但未来集采区域的扩大仍将对其价格产生一定影响。 所有上述药物市场规模的计算都基于COPD患者治疗人数（C=A*B），其中A为COPD患者数量，B为COPD患者治疗率。 市场占比及未来趋势预测 报告最后分析了三种主要药物的市场占比（S）及其未来趋势。由于集采政策和国产仿制药的冲击，这三种药物的市场份额在下降，预计未来将被其他药物替代，市场竞争将更加激烈。 总结 本报告利用头豹研究院提供的數據和模型，对中国COPD治疗药物市场进行了全面的分析。报告揭示了中国COPD治疗药物市场规模的增长趋势，以及三种主要药物市场规模和占比的变化。国家集采政策对市场格局产生了重大影响，导致部分药物价格大幅下降，市场份额也发生了相应的调整。未来，随着新药研发和集采政策的持续推进，中国COPD治疗药物市场将面临新的机遇和挑战。 报告的数据和分析为行业参与者提供了重要的参考信息，有助于他们制定更有效的市场策略。 然而，报告中部分数据来源的可靠性有待进一步考证，未来研究可以进一步完善数据来源和模型的准确性，以提高分析结果的可靠性。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年5月20日，医药板块涨跌幅+0.10%，跑输沪深300指数0.25pct，涨跌幅居申万31个子行业第20名。各医药子行业中，医院(+1.13%)、疫苗(+0.55%)、医疗研发外包（+0.49%）表现居前，线下药店(-0.95%)、医疗设备(-0.27%)、血液制品(-0.23%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为嘉应制药(+10.08%)、戴维医疗(+8.75%)、新天地(+8.12%)；跌幅榜前3位为荣丰控股（-8.33%）、皓宸医疗(-6.67%)、长药控股(-6.37%)。 　　行业要闻： 　　近日，拜耳公布了其在研疗法Elinzanetant在两项关键性3期试验OASIS1和OASIS2的积极结果，该疗法达到所有主要终点和关键次要终点。与安慰剂相比，Elinzanetant显著降低了与更年期相关的中度至重度血管舒缩症状（VMS；也称为潮热）的频率和严重程度。Elinzanetant是一款潜在“first-in-class”的双重神经激肽-1，3（NK-1，3）受体拮抗剂，口服每天一次，是治疗绝经相关的中度至重度VMS的非激素类疗法。 　　（来源：拜耳） 　　公司要闻： 　　立方制药（003020）：公司发布公告，子公司合肥诚志生物制药有限公司收到国家药品监督管理局下发的洛索洛芬钠口服溶液药品注册上市许可申请的《受理通知书》，该药是一种苯丙酸类非甾体抗炎药，具有较好的镇痛、消炎、解热作用，尤其是镇痛作用较强。 　　上海医药（601607）：公司发布公告，子公司上药康丽收到国家药品监督管理局颁发的关于培哚普利叔丁胺原料药的《化学原料药上市申请批准通知书》，该药为心血管类用药，主要用于高血压与充血性心力衰竭。 　　恒瑞医药（600276）：公司发布公告，子公司广东恒瑞收到国家药品监督管理局核准签发关于SHR-1905注射液的《药物临床试验批准通知书》，将于近期开展用于慢性阻塞性肺疾病的临床试验，该药是胸腺基质淋巴细胞生成素（TSLP）单克隆抗体，可改善炎症状态并控制疾病进展。 　　百诚医药（301096）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局（NMPA）临床试验批准通知书，公司自主研发的BIOS2220药品将开展临床试验研究，该药主要用于治疗高血压、冠心病。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　营收规模整体稳定，2024Q1归母净利润同比跌幅收窄 　　2023年整体板块实现营收8941.18亿元，同比下滑2.08%；实现归母净利润325.38亿元，同比下降41.02%；板块整体毛利率为16.13%，同比下降0.45pcts；净利率为3.64%，同比下降2.40pcts。2024Q1新材料板块净利润率环比回升，单季度实现营收2117.69亿元，同比上升1.37%；实现归母净利润64.13亿元，同比下降19.62%；板块整体毛利率为15.27%，同比上升0.43pcts，环比减少0.91pcts；净利率为3.03%，同比下降0.79pcts，环比增加1.81pcts。 　　新材料板块整体估值较低，关注优质标的长期成长性 　　根据我们统计，在具有Wind盈利预测数据的96家新材料行业上市公司中，2023年估值水平低于30倍、PEG大于0且小于1、估值历史分位数在30%以下的公司数量达到31家，占比32.29%。新材料上市公司具备较强的成长性，在各自细分领域代表产业发展方向，同时当前估值水平处于历史低位，未来伴随高端制造与自主可控的持续推进，我国新材料企业成长空间广阔。 　　2024Q1显示材料、添加剂板块营收增长，添加剂和尾气治理板块利润增长从各细分板块来看，2023年，半导体材料板块实现营收2174.25亿元，同比下降5.28%；实现归母净利润178.40亿元，同比下降24.46%；毛利率达到22.30%，同比下降0.18pcts；净利率达到8.20%，同比下降2.08pcts。显示材料板块实现营收4400.07亿元，同比增长0.75%；实现归母净利润16.98亿元，同比下降83.19%；毛利率达到13.53%，同比增长1.53pcts；净利率为0.39%，同比下降1.93pcts。膜材料板块实现营收410.03亿元，同比减少5.29%；实现归母净利润12.48亿元，同比下降63.43%；毛利率达到14.31%，同比下降3.70pcts；净利率达到3.04%，同比下降4.84pcts。添加剂板块实现营收1329.54亿元，同比减少8.97%；实现归母净利润91.71亿元，同比减少47.74%；毛利率达到19.67%，同比下降5.27pcts；净利率达到6.90%，同比下降5.12pcts。尾气治理板块实现营收918.55亿元，同比增长0.22%；实现归母净利润36.19亿元，同比增长0.48%；毛利率达到11.59%，同比下降1.68pcts；净利率达到3.94%，同比上升0.01pcts。2024Q1显示材料、添加剂板块营收分别同比增长10.04%、1.87%；添加剂与尾气治理板块归母净利润同比增长18.17%、21.65%。 　　推荐及受益标的 　　我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代历史性机遇。推荐标的：【电子新材料】瑞联新材、昊华科技、阿科力、长阳科技、万润股份、东材科技、洁美科技等，【新能源新材料】宏柏新材、濮阳惠成、黑猫股份、泰和新材等，【其他】利安隆等。受益标的：【电子新材料】松井股份、鼎龙股份、彤程新材、国瓷材料等，【新能源新材料】道恩股份、晨光新材、振华股份、百合花、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年5月17日，医药板块涨跌幅-0.07%，跑输沪深300指数1.10pct，涨跌幅居申万31个子行业第29名。各医药子行业中，医院(+1.32%)、疫苗(+0.99%)、其他生物制品（+0.67%）表现居前，医疗研发外包(-1.11%)、医疗设备(-0.73%)、血液制品(-0.46%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为海创药业(+6.24%)、科兴制药(+5.79%)、泽璟制药(+5.73%)；跌幅榜前3位为太极集团（-5.05%）、ST长康(-5.00%)、ST龙津(-4.92%)。 　　行业要闻： 　　近日，中国国家药监局药品审评中心（CDE）官网公示，艾伯维递交的Upadacitinib片拟纳入突破性治疗品种，拟用于治疗12岁及以上的青少年和成人非节段型白癜风患者。Upadacitinib中文通用名为乌帕替尼缓释片，该药是一种JAK抑制剂，此前已在中国获批治疗多种其它适应症，目前该药用于治疗白癜风适应症正处于3期临床研究阶段。 　　（来源：CDE） 　　公司要闻： 　　天智航（688277）：公司发布公告，近日收到由国家药品监督管理局颁发的关节置换手术导航定位系统《医疗器械变更注册（备案）文件》，本次变更获批后骨科手术机器人产品适应证增加了全髋关节置换手术。 　　华北制药（600182）：公司发布公告，子公司华北制药集团新药研究开发有限责任公司收到国家药品监督管理局核准签发的奥木替韦单抗注射液（200IU（1ml）/瓶）的《药品补充申请批准通知书》，该药为重组人源抗狂犬病毒单抗注射液，用于被狂犬或其它狂犬病毒易感动物咬伤、抓伤患者的被动免疫。 　　恒瑞医药（600276）：公司发布公告，近日收到美国FDA关于注射用卡瑞利珠单抗联合甲磺酸阿帕替尼片用于不可切除或转移性肝细胞癌患者的一线治疗的BLA的完整回复信。FDA表示会基于企业对生产场地检查缺陷的完整答复进行全面评估；并且由于部分国家的旅行限制，FDA表示在审查周期内也无法全部完成该项目必需的BIMO临床检查。公司计划积极与FDA保持密切沟通，并尽快重新提交上市申请。 　　智翔金泰（688443）：公司发布公告，蒋仁生先生以集中竞价方式增持公司股份875,582股，约占公司已发行股本总数的0.24%，合计增持金额约3122.62万元，本次增持计划实施完毕。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　摘要： 　　原油：截至2024年5月17日，WTI原油期货价格为80.06美元/桶，周环比上升1.01%；布伦特原油期货价格为83.98美元/桶，周环比上升0.12%。近期油价高位区间整理，供应端来看，OPEC+减产立场坚定，但6月1日会议之前难有更多新消息出现，地缘不稳定性虽存但影响力已经下降。需求端来看，各大机构对于需求前景依然信心不足，全球经济喜忧参半，利空压力仍在。 　　聚氨酯：截至2024年5月17日，国内聚合MDI市场价格上调，现货填充有限，市场需求订单补进支撑。前期海外装置问题频出，出口订单带动，增量提振，国内现货填充缓慢，核心下游跟进能力尚可，且喷涂、冷链、OCF行业跟进增量提振，冰箱、冷柜、汽车、无醛人造板行业增幅可观，供方压力较小，市场推动上行。但随着价格涨至2023年高位点，刚需跟进为主，市场缓慢消化。 　　聚酯化纤：截至2024年5月17日，中石化高端己内酰胺周结价13450元/吨，较前一期周结价上涨100元/吨。PA6华东切片市场价格上行，成本支撑仍存，下游多按需采购跟进。 　　氟化工：截至2024年5月17日，萤石湿粉价格周环比持平，同比+17.46%，国内97%萤石湿粉市场高位坚挺。从供应端来看，在安整行动下，开工走弱，现货供应速度受限，加剧场内供需博弈，短期国内萤石供应或将保持低位流通局面；截至2024年5月17日，R22为2.70万元/吨，周环比上升3.85%，同比上升35.00%；R32价格3.53万元/吨，周环比上升10.16%，同比上升143.10%，传统旺季支撑仍强，制冷剂部分型号供不应求局面维持。 　　化肥：截至2024年5月17日，工业级磷酸一铵市场行情上行明显，实单价格涨速较高。工铵供应面暂稳运行，下游需求有增长趋势。生产企业暂无工铵库存，下游采购受限，实单价格上升明显。目前生产企业以执行前期待发为主，工铵高低端价差不断拉大，市场交投重心仍有一定上升可能。 　　重点数据：截至2024年5月17日，周内跟踪的128种化工产品价格中，上涨38种，持平48种，下跌42种。周涨幅前十的化工品为：甲醇、合成氨、吡啶、电石法PVC、天然橡胶：云南产、磷酸一铵、R22、氯化铵、苯酐、硫酸钾。 　　受益于国内经济活动持续恢复以及海外市场需求提升，维持化工行业“推荐”评级。 　　投资建议：面对国际油价的持续走高的影响，煤制烯烃龙头成本效益凸显，建议关注：宝丰能源（600989.SH）；在业绩稳增长预期下，石油石化等低估值、高分红企业，有望维持较好表现，建议关注：中国石化（600028.SH）、中国石油（601857.SH）、中国海油（600938.SH）；制冷剂在执行配额后供给端收缩，下游旺季采购订单集中，价格高位支撑，建议关注：金石资源（603505.SH）、巨化股份（600160.SH）、三美股份（603379.SH）、昊华科技（600378.SH）等；轮胎公司积极海外市场扩张，业绩表现较好，建议关注：赛轮轮胎（601058.SH）；养殖端盈利好转，维生素提价下游接受度提升，建议关注：新和成（002001.SZ）、浙江医药(600216.SH)、振华股份(603067.SH)；磷化工行业头部企业资源优势显著，建议关注：川发龙蟒(002312.SZ)、云天化(600096.SH)、兴发集团(600141.SH)、新洋丰(000902.SZ)。超长期特别国债专项用于国家重大战略实施，利好国内基建拉动民爆景气，建议关注：易普力(002096.SZ)、广东宏大(002683.SZ)、国泰集团(603977.SH)。 　　风险提示：原油价格大幅波动；汇率波动；贸易摩擦持续恶化；地缘政治局势紧张升级；业绩不及预期；所引用数据资料的误差风险。

　　核心观点 　　美国拟对七行业提高关税，《生物安全法案》议程持续推进。5月14日，美国白宫发表声明称，拜登政府拟提高对中国180亿美元商品的进口关税，此次加征关税指向包括个人防护装备等医疗产品。5月15日，美国众议院监督与问责委员会对新版《生物安全法案》召开听证会并高票通过。 　　国信医药观点： 　　1）对于白宫发表声明拟提高对中国关税事件：从之前加征关税的过程来看，过程中通常涉及多重博弈，大客户会对美国政府进行游说，后续不排除存在变动的可能性。 　　2）对于美国众议院监督与问责委员会通过《法案》草案事件：一方面，修订后的《生物安全法案》在美国众议院监督与问责委员会通过投票并不 　　意味着最终立法，后续仍有修改或终止的可能性；另一方面，《法案》中美国要求医药公司在2032年之前结束与《法案》所涉公司的合作，意味着相关企业在美业务将获得8年缓冲期。 　　3）企业有望通过全球化的产能布局来降低国际贸易的潜在风险：在代表性的低值耗材及CXO企业中，海外收入占比较高的企业依次是：采纳股份、英科医疗、蓝帆医疗、康龙化成、药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份，上述企业2023年海外营业收入占比均超过70%。本土企业已经或正在通过积极布局海外产能的方式来降低国际贸易风险可能造成的影响。 　　5月医药投资策略：展望24年Q2业绩趋势，由于23年Q2国内常规诊疗和刚性需求持续恢复，大部分院内诊疗相关公司环比23Q1实现较好增长，我们预计24Q2同比23Q2实现行业整顿后的弱复苏。由于2023年7月开始的医疗行业整顿影响，2024年大部分公司业绩增速将呈现前低后高趋势，且行业整顿影响在逐季度减弱。因此，我们认为24年Q2是布局医药板块的最佳时间点。 　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

　　康泰生物(300601) 　　事件： 　　2024年4月26日，康泰生物披露2023年年度报告及2024年一季报，2023年公司实现营业收入34.77亿元，同比+10.14%；实现归母净利润8.61亿元，同比+749.02%；实现扣非归母净利润7.22亿元，同比+495.11%。2024Q1公司实现营业收入4.52亿元，同比-39.65%；归母净利润0.54亿元，同比-73.69%；扣非归母净利润0.14亿元，同比-92.42%。 　　在研品种陆续获批，人二倍体狂苗放量值得期待 　　分产品结构看，2023年，自主产品一类苗实现收入0.25亿元，同比-89.00%；自主产品二类苗实现收入34.41亿元，同比+18.59%，二类苗占比为98.96%。2023年以来，公司自主研发的冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、水痘减毒活疫苗获得药品注册证书，人二倍体狂苗销售放量值得期待。 　　国际化战略稳步推进，持续取得进展 　　公司国际化战略稳步推进，持续取得进展。2023年10月，公司13价肺炎球菌多糖结合疫苗获得了印度尼西亚《上市许可证》，标志着该疫苗已具备在印度尼西亚市场销售的基本条件，目前公司已与印尼合作方签署13价肺炎球菌多糖结合疫苗《销售合同》。2024年4月，公司全资子公司民海生物与大兴区政府、阿斯利康签署《战略合作备忘录》，共同探索疫苗领域的全方位合作，助力中国疫苗创新产品海内外合作与发展。 　　产品结构变化有望带动盈利能力提升 　　2023年，公司毛利率为84.54%，同比+0.37pct，其中二类苗毛利率为86.59%，同比-0.56pct，一类苗毛利率为-191.96%，同比-243.90pct，我们认为随着二类苗进一步放量，毛利率有望进一步提升。公司销售净利率为24.77%，同比+28.90pct；研发费用率为14.40%，同比-11.00pct。 　　盈利预测与投资评级 　　2024Q1公司业绩表现有所承压，我们认为随着13价肺炎疫苗放量与二倍体狂苗上市销售，业绩有望持续稳健增长。考虑到未来每年新生儿数量变化等因素，我们将2024-2025年营业收入由47.88/54.40亿元调整为45.01/53.68亿元，2026年收入预测为62.06亿元；2024-2025年归母净利润预测由14.54/17.99亿元调整至10.04/12.31亿元，2026年归母净利润预测为14.52亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策变动的风险，新产品研发未达预期的风险，接种疫苗不良事件的风险。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年5月16日，医药板块涨跌幅-0.52%，跑输沪深300指数0.91pct，涨跌幅居申万31个子行业第23名。各医药子行业中，医疗研发外包(+0.72%)、体外诊断(-0.18%)、医院（-0.22%）表现居前，血液制品(-1.56%)、医药流通(-0.82%)、其他生物制品(-0.65%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为通化金马(+9.62%)、山河药辅(+6.24%)、江苏吴中(+6.18%)；跌幅榜前3位为海尔生物（-9.87%）、微芯生物(-5.28%)、海特生物(-4.77%)。 　　行业要闻： 　　近日，中国药物临床试验登记与信息公示平台近日公示，赛诺菲开展了一项国际多中心（含中国）3期临床研究。该研究针对的是非复发性继发进展型多发性硬化（nrSPMS）成人受试者，拟在国际范围内入组858名受试者，旨在评估Frexalimab在延缓他们残疾进展方面的疗效和安全性。Frexalimab是一款潜在“first-in-class”靶向CD40L的单克隆抗体。 　　（来源：中国药物临床试验登记与信息公示平台） 　　公司要闻： 　　亨迪药业（301211）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局核准签发的关于托拉塞米片的《药品补充申请批准通知书》，经审查，本品通过仿制药质量和疗效一致性评价，该药为心血管类药物，主要用于高血压、慢性充血性心力衰竭、肝硬化腹水及肾病综合征等伴发的水肿。 　　上海医药（601607）：公司发布公告，近日子公司上药禾丰收到国家药品监督管理局颁发的关于盐酸甲氧氯普胺注射液的《药品补充申请批准通知书》，经审查，本品通过仿制药质量和疗效一致性评价，该药主要用于镇吐。 　　人福医药（600079）：公司发布公告，子公司Epic Pharma收到美国食品药品监督管理局（FDA）关于乙酰唑胺片和双氟泼尼酯眼用乳液的批准文号，本次获批志着Epic Pharma具备了在美国市场销售上述产品的资格，将对公司拓展美国仿制药市场带来积极的影响。 　　白云山（600332）：公司发布公告，子公司白云山汉方药用辅料蛋黄卵磷脂(供注射用)、油酸钠(供注射用)通过国家药品监督管理局药品审评中心共同审评，本次获批将进一步丰富公司的产品线，拓展公司业务领域，提升公司竞争力。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　主要观点： 　　事件描述 　　2024.05.17，央行针对地产发布四项公告：1.设立3000亿元保障性住房再贷款。2.首套房商业房贷最低首付比不低于15%，二套最低首付比不低于25%。3.取消全国层面个人住房贷款利率政策下限。4.下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25%。 　　近期地产政策边际改善，保交房、地产库存高等问题有望逐步优化 　　目前，房地产市场处于调整过程，房地产存量房库存偏高、部分在建已售的商品住房项目面临交付困难，为解决地产存在的多重困难，近期从中央到地方利好政策频出，统筹研究消化存量房产，推动消化存量商品住房，切实做好保交房工作。政府坚持“以需定购”，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房，通过政府收储存量房产以缓解市场压力。随着地产利好政策的有序释放，保交楼稳步推进以及存量房库存的逐步去库，地产景气度未来有望逐步修复。 　　地产链化工品价格底部，未来景气度有望上行 　　地产产业链作为目前我国最重要的经济支柱之一，地产的景气度直接影响上游部分化工品的需求。 　　聚合MDI：地产链直接应用占比20%左右，主要用于板材及喷涂等领域，MDI行业供给稳定，CR5集中度达到91%，受地产复苏弹性空间大。 　　钛白粉：地产链应用占比24%，主要用于涂料领域，在海外企业产能缩减背景下，目前钛白粉出口景气度较好，氯化法具备成本和性能优势，看好具有氯化法工艺的钛白粉企业。 　　纯碱：地产链应用占比32.73%，主要用于平板玻璃，目前纯碱工厂库存67.68万吨，逐步去库阶段。此外，光伏产业链成本下降带动新增装机快速发展，从而有望带动光伏玻璃对纯碱需求增长。 　　PVC：地产链应用占比58%以上，行业近2年普遍处于亏损状况，价格处于绝对底部，未来价格下降空间有限，未来随着地产边际改善，PVC需求有望修复，价差有望迎来改善。 　　PVA：地产全产业链应用占比接近30%，PVA行业格局长期稳定，尤其海外近些年无新增产能，国内电石法PVA具有竞争力，随着地产政策边际好转预期以及国内PVB行业快速发展，PVA后续需求景气度有望回升。 　　有机硅胶：地产链应用占比31.42%，目前有机硅中间体产能扩产价格回落，有机密封胶成本端有所改善，建筑需求端反弹有望形成成本、需求双重利好。 　　投资建议 　　地产链是我国最重要的经济支柱之一，化工品需求度受地产景气度影响较大。目前地产链化工品价格、价差处于历史低位，随着地产政策放松，地产景气度未来有复苏预期，地产链化工品有望受益。地产产业链中，建筑结构中墙体保温材料主要原料为聚合MDI，玻璃原材料为纯碱，建筑装饰环节涂料、胶粘剂种类偏多，涉及到丙烯酸类、钛白粉、环氧树脂、PVA等。建筑相关配件方面，门窗及管材、家电家居等环节原料涉及到PVC、PE、PP、聚合MDI以及TDI。产品价格长期处于较低水平，目前价格普遍有所上涨，建议关注万华化学，卫星化学，龙佰集团，合盛硅业，远兴能源，湖北宜化，皖维高新，硅宝科技等公司。 　　风险提示 　　（1）地产政策不及预期； 　　（2）地产新开工及竣工数据不及预期； 　　（3）原材料价格大幅波动的风险； 　　（4）产品价格大幅下跌的风险。

　　批签发：进口人白增长、静丙持续下降。分品种来看，人血白蛋白：2024Q1，人血白蛋白批签发1174批(+11%)，其中国产人白获批352批(+0%)，占比为30%，进口人白获批822批(+17%)，占比为70%。免疫球蛋白：2024Q1静丙批签发批次为270批，同比增长-24%；其他品种如狂免23批(+5%)、破免31批(-21%)。凝血因子类：2024Q1凝血因子Ⅷ获批143批(+46%)、PCC获批64批(-16%)、纤原64批(+31%)。 　　2024前四个月，人白院内中标价环比稳中略降，静丙院内中标价保持稳定。 　　2023年血制品板块经调整归母净利润增速约为13%：剔除华兰生物疫苗业务后，7家血液制品上市公司2023年收入总额约为232亿元(+14.9%)，归母净利润总额约48亿元(+6.4%)，扣非归母净利润46亿元（+9.1%）。若加回资产/信用减值损失，并扣除投资/公允价值变动收益，7家公司经上述调整后的归母净利润40亿元（+13.1%）。 　　2023年行业采浆量增长提速。多家上市公司在2023年报中披露了采浆量数据。2023年天坛生物实现采浆2415吨，同比增长19%。多家血制品上市公司全年采浆量增速有望超过10%，行业浆量增长提速。 　　投资建议：建议重点关注上海莱士（002252.SZ）、卫光生物(002880.SZ)、华兰生物(002007.SZ)、派林生物(000403.SZ)、天坛生物(600161.SH)。 　　风险提示：政策变化风险；企业产品质量风险；新品种研发不及预期。