泰格医药（300347）：扣非符合预期，疫情下保持快速增长

中心思想 核心业绩稳健增长，扣非利润超预期 泰格医药在2022年前三季度及第三季度，尽管面临国内多地疫情反复的挑战，仍实现了营业收入和扣非归母净利润的快速增长，充分展现了公司核心业务的强劲韧性和盈利能力。 临床项目储备丰厚，国际化布局深化 公司通过持续深化与现有客户的合作并积极拓展多元化客户群体，保持了在国内临床CRO市场的领先地位。在手临床试验项目数量显著增加，特别是境外和多区域项目的翻倍增长，预示着公司国际化战略的显著成效，为未来持续成长奠定了坚实基础。 股权激励提振信心，驱动长期发展 公司公告的A股限制性股票激励计划，设定了明确的业绩考核目标，旨在建立健全长效激励与约束机制，吸引和留住优秀人才。此举不仅充分调动了公司核心技术（业务）人员的积极性，更彰显了管理层对公司未来高速增长的坚定信心。 主要内容 业绩概览：扣非利润符合预期 泰格医药发布2022年第三季度报告，显示公司在复杂多变的市场环境下仍保持了稳健的增长态势。 前三季度财务表现： 公司实现营业收入54.06亿元，同比增长59.23%。归母净利润为16.05亿元，同比下降9.90%，主要受非经常性损益影响。然而，归母扣非后净利润达到11.92亿元，同比增长37.20%，符合市场预期，凸显了核心业务的强劲增长。 第三季度财务表现： 单季度实现营业收入18.12亿元，同比增长35.35%。归母净利润4.13亿元，同比下降21.56%。归母扣非后净利润4.21亿元，同比增长29.02%，表明核心业务持续稳健增长。 核心业务韧性强劲，费用结构优化 尽管国内多地疫情反复，公司仍实现了收入与归母扣非后利润的快速增长。 新冠项目贡献与毛利率： 预计新冠肺炎疫苗及治疗项目持续为公司贡献收入。同时，该类项目过手费的增加在一定程度上拉低了整体毛利率，但剔除此影响，预计公司核心业务毛利率将保持较高水平。 费用率控制： 前三季度，销售费用率和管理费用率分别同比下降0.82和2.92个百分点，显示出公司在运营效率和成本控制方面的积极成效。财务费用率同比增加2.97个百分点。 净利润波动原因： 归母净利润增速不及收入和归母扣非后净利润增速，主要受到其他非流动金融资产公允价值变动收益同比减少等非经常性损益的影响。 临床项目储备充足，国际化进程加速 公司长期致力于深化与国内外制药公司、生物技术和医疗器械公司等现有客户的合作，并积极拓展高质量和多元化的客户群体，持续巩固其在国内临床CRO市场的领先地位。 项目数量与增长： 截至2022年上半年末，公司在进行的药物临床研究项目增至607个，同比增长23.6%。其中，境内单一区域试验项目400个，同比增长14.0%；境外单一区域试验项目149个（包括韩国、澳大利亚及美国），同比增长34.2%；多区域临床试验项目58个（包括亚太、北美洲、欧洲、非洲及拉丁美洲），同比增长100%。 订单保障： 预计第三季度新签订单保持良好态势，为公司后续业绩增长提供了坚实的确定性保障。 股权激励计划，彰显发展雄心 公司公告了2022年A股限制性股票激励计划（草案），旨在建立健全长效激励与约束机制。 业绩考核目标： 该计划的第一个归属期设定了明确的考核目标，即2022年和2023年归母扣非后净利润累计值相对2021年增长193%。 战略意义： 此举旨在吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心技术（业务）人员的积极性，同时彰显了公司管理层对未来发展的坚定信心。预计公司将继续保持高于行业平均增速的快速成长。 盈利展望与“买入”评级 国盛证券研究所对泰格医药的未来发展持乐观态度，看好其主营业务在行业需求旺盛下的持续高速增长以及国际化业务持续推进带来的服务能力提升。 盈利预测： 预计公司2022-2024年归母净利润分别为33.5亿元、40.9亿元、49.6亿元。 增长率： 对应同比增长率分别为16.6%、22.1%、21.2%。 估值： 对应P/E分别为21倍、17倍、14倍。 投资评级： 维持“买入”评级。 风险提示： 报告同时提示了疫情影响经营风险、医药研发需求下降风险、核心人员流失风险以及汇率变动风险。 总结 泰格医药在2022年前三季度及第三季度展现出卓越的业务韧性和核心盈利能力，在疫情反复的背景下，其营业收入和扣非归母净利润均实现快速增长。公司通过深化客户合作和拓展国际市场，显著增加了临床试验项目储备，特别是境外和多区域项目的翻倍增长，为未来持续成长奠定了坚实基础。此外，公司推出的股票激励计划，设定了明确的业绩考核目标，不仅有助于吸引和留住核心人才，更彰显了管理层对公司未来高速增长的坚定信心。分析师维持“买入”评级，并预计公司未来几年将保持稳健的盈利增长，但同时提示了疫情、研发需求、人才流失和汇率波动等潜在风险。