投资要点： 　　当前时点中药如何看？中药上市公司经历过中药注射剂的短期快速增长、经历过复方丹参滴丸等进入国家基药目录的辉煌发展，2015年至今已沉寂多年（片仔癀除外）。当前时点，我们坚定看好部分中药企业的长期投资机会，主要原因：1、中药企业当前估值均有所低估（多数公司估值对应2022年仅10-20倍PE左右），低于同为消费属性的食品饮料类消费公司；2、国家政策明确鼓励中医药发展，中医药在新冠疫情病人中的广泛应用、今年来中药新药获批上市显著加快等均为明证。历史经验表明，国家政策扶持、估值水平较低、增长平稳确定的投资板块将大概率具备投资价值。 　　中药企业如何选细分板块？我们认为，应重点选择中药OTC类投资标的。相比中药处方药，中药OTC的主要销售市场在药店，一方面可以规避医院内使用带来的潜在带量采购风险，另一方面具备一定的自主定价权，部分品牌力强大的产品长期内将有望持续实现量价齐升。事实上，近年来已有部分中药OTC品种纷纷实现提价。 　　中药OTC类上市公司如何估值？总体而言，中药OTC类产品其消费属性非常明显，科技属性、高端制造属性相对不足；中药OTC产品与食品饮料类产品同属于日常消费品，具备消费者自主选择购买、可重复消费的特征。因此选择同属消费属性、经营平稳、长期增长可持续的食品饮料类上市公司进行估值比较更为合适。据WIND一致预期，中信二级行业分类【食品】2021-2023年预测净利润分别为313亿元、387亿元、467亿元，同比增长分别为-5.80%、23.80%、20.57%，预测市盈率（整体法）分别为39倍、32倍、26倍，部分耳熟能详的食品个股，如涪陵榨菜2021年-2023年预测市盈率分别为45倍、33倍、28倍。与食品类上市公司相比，中药OTC类上市公司目前平均10-20倍PE（对应2022年）仍有提升空间。 　　中药OTC领域如何选择更具投资价值的上市公司？我们认为，主要存在两大选股思路： 　　1、优先考虑未来业绩增长的可持续性&估值匹配性，建议重点关注【健民集团】【羚锐制药】，我们认为，两家上市公司历史业绩增长平稳、未来持续增长确定性强、主营产品具备定价权、叠加估值低估，在中药OTC板块中价值凸显。另外建议关注【济川药业】【马应龙】。 　　2、亦可考虑主营产品长期成长空间大、但前期公司治理一般、未来存在一定改善可能性的上市公司，建议关注【同仁堂】【广誉远】。 　　重点关注个股简介： 　　健民集团：独家产品体外培育牛黄作为名贵中成药的核心原料，未来有望持续量价提升；自有业务有望实现持续稳定复合增长；我们预计2022年净利润4.34亿元，同比增长32%，当前股价对应2022年市盈率估值仅23倍。 　　羚锐制药：中药贴膏剂国家三家龙头企业之一，年初以来普通贴膏剂实现提价；公司股权激励要求2021-2023年扣非净利润分别增长20%、20%、15%；WIND一致预期当前股价对应2021-2023年市盈率估值分别约19倍、16倍、13倍。 　　济川药业：公司前期受制于核心品种蒲地蓝从地方医保调出&雷贝拉唑未来存在集采预期，股价调整较多；二线品种不受集采影响，未来有望实现快速增长。 　　马应龙：痔疮治疗药复方麝香痔疮膏、麝香痔疮栓独家拥有，市场份额遥遥领先，具备一定提价权；未来长期有望实现持续稳定增长。 　　同仁堂：公司品牌厚重度国内中药企业首屈一指，十大核心产品（如安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸等）市场空间大、均具备显著提价权；前任董事长任内公司存在明显治理问题，目前已换董事长及其他部分高管，长期内可以着重观察治理机制是否显著改善。 　　广誉远：公司大股东已变换为山西省国资，新任大股东委派原山西省农业农村厅厅长鞠振担任董事长，充分表明山西省振兴广誉远500年历史荣光的决心（对比：贵州茅台董事长为原贵州省能源局局长，山西汾酒集团新董事长为原山西省交通厅副厅长）；四大核心产品龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸、牛黄清心丸均为名贵中成药，成长空间大且均具备提价权。 　　中药行业受国家政策扶持，板块估值水平较低，相关公司增长平稳确定，首次覆盖，给予推荐评级。 　　风险提示：新冠疫情影响终端销售的风险；渠道库存过高的风险；部分产品涨价不及预期的风险；公司治理结构改善低于预期的风险；国家鼓励中医药发展政策落地低于预期的风险；不同行业间估值体系差异风险。

　　全球农药行业景气度影响因素有哪些？ 　　2000~2015 年全球农药行业景气波动基本呈现约 5 年一轮的景气周期，而2016 年后外部宏观环境变化的不确定性，进入低速（收敛）弱波动状态。 　　宏观经济、地方政策、天气、农民收益等多种复杂因素皆会影响农药行业景气变化，但全球农药市场总体持续增长，需求增速波动和农产品周期的同步性很强（主要通过农民种植收益进而影响农用化学品投入传导）。 　　国内农药行业所处景气位置如何？ 　　2020 年年底以来，伴随原材料价格上涨，叠加海外供给尚未恢复（中国率先恢复）以及出口旺季带动价格上行。进入 21 年后，原材料价格进一步上涨，但从国内分类别原药价格走势来看，前三季度为大宗除草剂价格快速上行（草甘膦，草铵膦等），多数农药价格平稳致企业利润受损， 10 月后则进入多数农药产品普涨阶段（原材料传导，江苏等地阶段性限电致供给受限）。 　　当前国内原药价格处于历史高点，但结合 Q4 为南美用药季节，及国内及北美春耕传统备药时期，叠加区域性疫情不确定性、国内冬奥会、冬季大气污染防治等因素或对生产端产生的影响，预计国内较为坚挺的原药价格有望维持到 2022 年春耕。同时伴随原材料价格的冲顶回落、供应压力的缓解，预计多数农药企业 Q4 盈利水平有望提升。 　　农药板块增长特点如何？ 　　农药原药品类繁多，单一产品市场规模有限（除草甘膦等大宗除草剂外），从农药制造业上市公司整体看，多数公司归母利润整体都保持一个增长态势，其核心是自身能力（研发实力、工程能力、客户关系、精细管理等）叠加品种选择、项目建设形成的合力。农药行业属固定资产推动型行业，在建工程/固定资产能够一定程度上反映企业未来增长性，实际有效盈利转化还需依据项目进度、行业供需变化等跟踪。 　　风险提示： 新冠疫情发展情况持续恶化，全球种植进度递延，全球农药贸易受到制约，农作物价格大幅波动，原材料价格大幅波动，公司新增项目产能投放不及预期

　　本周板块表现:本周（12月13日-12月17日，下同）市场综合指数整体下行，上证综指报收3,632.36，本周下跌0.93%，深证成指本周下跌1.61%，化工板块（申万）下跌0.65%。 　　本周化工个股表现：本周化工板块随大盘下行，部分个股逆市上涨。涨幅居前的个股有凯龙股份、大东南、新日恒力、三聚环保、亚钾国际、凯赛生物、*ST澄星、黑猫股份、天原股份、国际实业等。本周氢燃料电池概念板块表现活跃，凯龙股份大涨29.84%，领涨化工板块，公司现有约5万吨/年氢气产能。本周合成生物板块再度强势上行，凯赛生物、华恒生物均有较大涨幅，其中凯赛生物本周累计涨幅达16.52%。12月13日天原股份公告拟投资建设10万吨/年磷酸铁锂正极材料项目，本周累计上涨16.10%。本周国际实业决定出售持有的40%万家基金管理有限公司股权，转让价格9.5亿元，本周股价累计上涨15.69%。 　　本周原油市场动态：本周IEA预测市场供应过剩叠加疫情担忧仍存，原油价格震荡下跌。本周ICE布油报收73.52美元/桶（环比-2.17%）；WTI原油报收70.86美元/桶（环比-1.13%）。 　　重点化工品跟踪：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有纯苯(+4.91%)、苯酚(+2.33%)、苯酐(+1.88%)、正丁醇(+1.18%)、液体烧碱(+0.75%)。本周纯苯下游装置即将投产，纯苯厂商报盘上涨，本周纯苯价格重心上移。本周苯酚成本端支撑向好，但下游市场需求偏淡，本周苯酚价格小幅上涨。本周苯酐原料供应紧张，成本端存利好，但下游市场需求不佳，本周苯酐价格小幅上探。本周前期正丁醇下游丙烯酸丁酯价格下行，周中正丁醇厂商意外停车，现货供应偏紧，本周正丁醇市场先降后涨。 　　化工投资主线：（1）周期成长股有望边际改善：自2020年Q2化工景气拐点向上，部分化工品价格涨至历史高位。随着供需错配走向平衡，叠加经济下行压力，中国化工产品价格指数（CCPI）从2021年10月19日最高6467跌至12月3日的5219（-19.44%），传统化工周期股大幅回调。回调过程中，我们认为应当重点关注十四五有持续扩产能力的行业龙头，以量补价，特别是拥抱变化，寻找第二成长曲线的优质公司，中长期有望穿越周期。重点推荐：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、中国化学、宝丰能源、磷酸铁锂产业链、纯碱产业链。（2）关注高端制造，高科技产业配套材料，包括生物合成、电子材料、可降解、尾气处理、碳纤维等。重点推荐：昊华科技、万润股份。（3）进入景气周期的农药产业链，重点推荐：扬农化工、广信股份。 　　风险提示：原油供给大幅波动；贸易战形势恶化；汇率大幅波动的风险。

　　本周（12月13日-12月17日）行情回顾 　　新材料指数下跌1.99%，表现弱于创业板指。OLED材料跌0.67%，半导体材料跌2.11%，膜材料涨0.33%，添加剂跌1.29%，碳纤维跌3.13%，尾气治理跌2.4%。涨幅前五为凯赛生物、华特气体、苏博特、中石科技、奥来德；跌幅前五为天奈科技、沃特股份、多氟多、石英股份、长阳科技。 　　新材料周观察：氢能源打开PSA成长空间，昊华科技为国内龙头 　　变压吸附（Pressure Swing Adsorption，PSA）技术具有提氢纯度高、经济节能、操作方便，启停速度快，操作弹性大、容易维护和投资少等优点。在氢能源行业的发展中，氢气的来源是产业链发展的首要问题。据《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》数据：2030年我国氢气的年需求量将达到3715万吨；2060年将增至1.3亿吨。当前制取氢气的主要途径有三种：（1）煤、石油、天然气等化石燃料裂解重整制氢；（2）工业副产含氢尾气回收制氢；（3）可再生能源电解水制氢。在我国氢能产业发展初期，将以工业副产氢为主，我们认为工业副产氢相关产业链将迎来高速发展期，这一阶段或将持续10年以上，PSA将技术同步迎来快速扩张期。而从未来20-40年的中、远期规划来看，煤制氢+CCUS、可再生能源发电制氢将最终成为主流，而在碳达峰目标下制氢技术需要攻克的CCS、纯化技术和CCUS等方向，PSA在其中依然扮演重要角色，在未来10万亿级的氢能源产业中PSA发展空间非常广阔。昊华科技子公司西南院与UOP、林德同为全球三大PSA技术服务供应商之一，是我国PSA技术的引领者。除在传统行业发展快速外，公司PSA技术在燃料电池领域也已有所突破，由西南院成撬提供（将所有设备组合在一起，整体式供货）的燕山石化北京冬奥会氢气新能源保供项目新建2000立方米/小时氢气提纯装置一次开车成功；公司炼化厂气PSA制燃料电池氢项目落地韩国，为燃料电池汽车或燃料电池发电设备供应氢气燃料。在实现“碳中和”战略目标的大背景下，碳捕捉、氢能源的大发展将为PSA行业打开全新的增长空间，昊华科技西南院或将占据较大份额。受益标的：昊华科技。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【华特气体】公司合营公司华普科技与邦普循环签订10年“气体供应合同”，供应氧气（GOX）、液氧（LOX），合同金额约为15亿元（不含税）。 　　【洁美科技】年产36,000吨光学级BOPET膜、年产6,000吨CPP膜生产项目建设顺利，一期年产18,000吨光学级BOPET膜和年产3,000吨CPP流延膜生产项目已于近期顺利投产。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：斯迪克、昊华科技、彤程新材、利安隆、阿科力、东材科技、长阳科技、濮阳惠成、瑞联新材等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　景气有望维持 　　自2020年7月以来，化工行业景气提升，龙头白马和行业黑马依次受到市场关注，展望2022年，我们认为化工板块景气有望延续， 2030年前碳达峰行动方案提出，石化行业要严格项目准入，到2025年，国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，主要产品产能利用率提升至80%以上。供给端，我们预计化工行业的产能扩张将受到严格控制，能耗指标压制供给扩张。需求端，化工行业和GDP密切相关，应用领域广泛，传统领域整体仍保持增长；由于新能源领域的快速爆发，新能源材料正逐渐创造多个新兴产业，新增对化工品的额外需求。我们认为， 2022年，整体化工板块仍有望维持高景气。 　　优选景气复苏、能扩能、新材料等标的 　　由于2021年大部分化工行业的景气得以复苏， 2022年，从业绩弹性角度看，要注重能复苏、能扩能、新材料等三类标的。 　　风险提示 　　原材料价格大幅波动风险、全球疫情反复发酵影响下游需求风险、行业大幅扩张风险、相关标的的安全环保风险、推荐标的业绩不及预期风险

　　供需矛盾加大，2022年油价中枢下移。随着疫情防控进入常态化阶段，全球经济增速放缓下的原油需求预期并不乐观，据IEA预计到2022年末全球原油需求量仅能回到疫情前水平。而供给端OPEC+则维持既定增产路线，我们预计在2022年9月较2022年初增产520万桶/日，EIA预计美国在2022全年增产77万桶/日，此外美国何时解除对伊朗制裁将给2022年原油供给端带来较大不确定性，一旦伊朗100-150万桶/日原油重新进入市场，全球供给压力将进一步加大。因此我们认为，2022年全球原油供需基本面将由紧缺转向宽松、去库转向累库，国际油价上行动力不足，中枢存在下行风险。 　　石化龙头抢占先机，积极抓住新材料机遇。在“十四五”石油化工行业规划、双碳目标等政策指导下，石化行业结构整合与转型升级大方向不变，能源转型替代步伐加快，具备全流程产业链、规模效应、原料油高利用率、多元化产品等优势的炼化一体化企业头部效应凸显，且降油增化、原料轻质化、自产能源清洁化等成为未来大炼化的主要发展方向。新能源方面，太阳能光伏生产原料EVA需求发展空间广阔；新材料方面，随着大炼化投产逐步压缩石化大宗商品利润空间，提前布局精细化工品成为企业盈利突破口，主要包括炼化产业链下游的高端聚烯烃发展和轻烃产业链的下游深加工领域。 　　海运费压制出口有望缓解，长丝需求边际改善。2020下半年至2021上半年，得益于优秀的疫情管控，中国在全球纺服供应链中地位突出，对外出口强劲连续多月正增长，引发全球海运紧张。进入2021年下半年，海运价格过快上涨、海外疫情出现反复、秋季限电限产政策等多种因素叠加，削弱了中国纺服出口动力，但自10月以来，美国港口堵港困境出现疏解预期，全球海运费开始回落。考虑2022年我国防控预期更加稳定，疫情对海运费的影响预期逐步降低，我们认为，2021年纺服出口较疫情前仍有恢复空间，海运费缓解将有利于纺服企业获取并落实出口新订单，拉动长丝需求边际改善。 　　2023年后油价中枢抬升，油气上游板块投资机会来临。我们将全球原油需求增速/全球GDP增速定义为“全球原油需求/GDP弹性系数”，鉴于2022年后全球原油需求将基本恢复至疫情前水平以及全球能源消费结构石油比例将逐步下降，我们预计2023-2026年原油需求/GDP弹性系数将逐步回落至0.4-0.5，对应每年原油需求增量约150万桶/日左右。考虑全球原油长期资本开支不足，OPEC+国家剩余产能濒临耗尽，传统油气资产开发生产周期较长，美国拜登政府对页岩油支持力度有限，我们认为，2023年往后全球原油供给弹性将下降。综合供需预测，2023年往后全球有望处于紧平衡甚至局部时间大幅去库存阶段，2023年后油价中枢有望回到75美元/桶以上。鉴于2023年油价中枢抬升的预期，且三桶油致力于能源安全加大资本开支投入，油气产量提速，我们认为，2022年下半年可以关注油气开采上游板块的投资机会。 　　投资主线：1、2021年大炼化龙头业绩亮眼，但在双碳等政策下市场担心成长性受限，估值普遍回到10倍以下，处于历史估值底部。在“十四五”和“碳中和”的推动下，石化产业将经历供给侧改革，“降油增化”、“进口替代”和“新能源新材料”是三大主要路线，包括精细化工、高端化烯烃和轻烃裂解等是未来石化格局演进的重要方向，我们看好低估值龙头企业积极开拓新机遇，打开成长空间。相关上市公司：荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、恒逸石化、华锦股份、上海石化、卫星化学、东华能源。2、考虑2022年我国防控预期更加稳定，疫情对海运费的影响预期逐步降低，我们认为，2021年纺服出口较疫情前仍有恢复空间，海运费缓解将有利于纺服企业获取并落实出口新订单，拉动长丝需求边际改善。相关上市公司：桐昆股份、新凤鸣。3、为降低中国石油、天然气的对外依存度，国家大力推进能源安全和增储上产。在七年行动计划的推动下，三桶油勘探工作量和油气生产量进一步增加。鉴于2023年油价中枢抬升的预期，且三桶油致力于能源安全加大资本开支投入，油气产量提速，我们认为，2022年下半年可以关注油气开采上游板块的投资机会。相关上市公司：中国海洋石油、中海油服、中国石油、中国石化。 　　风险因素：油价大幅波动的风险；炼油产能严重过剩的风险；国内外疫情反复的风险；“碳中和”政策对石化行业大幅加码的风险；经济复苏和需求恢复不及预期的风险；石化项目规划建设进度不及预期。

　　回顾与展望：整体需求增速放缓，双碳背景下行业分化明显 　　投资策略：大宗商品价格高位，上游转向下游，自下而上寻找α 　　1.下游需求稳定，细分领域高度关注：光伏、风电、新能源、代糖 　　2.多因素影响景气程度，明年有望复苏子行业：农化、轮胎 　　3.需求经济相关程度较弱，中长期自主可控的新材料领域：半导体材料、军工材料 　　4.龙头纵横扩张，盈利中枢有望抬升 　　重点公司估值表 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　投资观点：利于医院提升效率、控制成本的产品/服务将受益 　　DRG更多是一种支付方式，不是一种控费手段，对医保支出总量和趋势影响较小。医保基金的基本原则是“以收定支、收支平衡、略有结余”，在总额增长的确定下，医保会在通过按病种支付、总额预算、按人头付费、按项目付费、按床日付费、DRG/DIP等多种方式提升医疗费用管理水平，从运行一段时期的地区看，DRG会在第一年影响次均费用，但后续将继续维持增长。 　　DRG改革后对医院精细化能力要求较高。DRG模式下，医院开展医疗服务获得的支付标准与每个病例的临床诊断和手术操作等治疗方式有关，与病例的实际费用无直接关系，低于支付额的差价形成医院的“利润”，高于支付额的部分形成了医院的医保损失，DRG是按照统筹区域进行比较，要求医院在保证治疗效果的前提下，提升医疗服务水平，提高医院成本核算和管控能力。 　　投资影响：我们认为具备效率提升和成本控制的产品和服务将受益。在常规的按项目付费模式下，医院有动力开展更多的服务项目（“过度医疗”），在DRG之后，医院具有较强的动力提高运营管理效率，包括开展更多医院具有优势的项目，以及提高成本管理能力，从投资讲，我们认为可以从以下三个维度寻求投资机会： 　　①帮助医院提高周转。在DRG模式下，医院具有较强的动力开展更符合自身成本和技术优势的项目，能够帮助医院提高运营周转效率（尤其是缩短住院天日）如微创手术或者日间手术比例预计将持续提高，康复类民营医疗机构也将获得更好的业务机遇，相关产品和药品也将受益。主要公司：三星医疗、麻醉产品、微创产品。 　　②帮助医院控制成本。从毛利角度，医院毛利主要来源于DRG结余和服务项目的毛利，在DRG分组确定后，医院在完成医疗服务项目时具有较强的动力使用更具有性价比的产品或加强产品管理来降低成本，主要公司：迈瑞医疗、南微医学、惠泰医疗、威高骨科、归创通桥、海尔生物等。 　　③帮助医院增强IT能力。DRG对医院的管理体系有较高要求，包括数据采集分析、信息化管理等，因此医疗信息化相关公司将会受益。 　　风险提示：政策落地不及预期；各地具体政策可能存在差异；中国现有实证证据较少；市场竞争加剧的风险

　　百济神州(688235) 　　推荐逻辑：研发是核心驱动力，BD是强助攻，自研+合作双轮驱动公司成长为具备国际竞争力的biopharma。1）已上市3款领先创新药产品，自研矩阵新、快、精，支撑收入高增长，预计2020-2025年收入CAGR76.1%；2）授权许可、合作研发进一步扩大产品布局，预计2020-2025年收入CAGR34.5%。3）公司高度重视研发，2017-2020年研发费用CAGR64.3%，远高于同类可比公司，科创板上市募资促进研发及产业化，将进一步巩固公司头部地位。 　　差异化、全球性自研矩阵不断拓展。第一波研发中，BTK抑制剂泽布替尼、PD-1单抗替雷利珠单抗、PARP抑制剂帕米帕利已获批上市带来可观收入，仍在积极布局新适应症。第二波新型免疫检查点抑制剂和小分子新药，TIGIT（全球第二）、RAF、BCL-2（潜在BIC）、PD-L1、TIM3、OX40（非配体竞争性OX40单抗BGB-A445）、PI3Kδ、HPK1（FIC潜质）、TYK2等靶点的差异化设计新药均在临床开发当中快速推进。新一波布局，公司的CDAC、双/三抗、ADC、CAR-NK、细胞因子等技术平台均已逐渐成熟，支撑持续性研发。此外，公司还有50+个临床前项目在开发中，过半具有FIC潜力，在接下来的两年内，超过10个项目即将走进临床。 　　授权许可、合作研发进一步扩大产品布局。公司的全方位一体化创新药开发能力已获得业界普遍认可，并已与新基、安进、Mirati、SpringWorks、Zymeworks等13家制药及生物科技公司建立战略合作关系，展开了广泛而深入的合作：9款授权许可产品（来那度胺、阿扎胞苷、白紫、地舒单抗、贝林妥欧单抗已经商业化贡献现金流，卡非佐米、达妥昔单抗β、司妥昔单抗、贝伐珠单抗类似物商业化在即），28款合作研发产品（sotorasib、sitravatinib、zanidatamab等），极大地丰富了公司的商业化及在研产品管线，为公司未来发展提供更多驱动因素。 　　科创板上市募资助力研发和产业化。公司的研发引擎与生产和临床开发无缝衔接，最大程度发挥研发平台的创造力。临床前：超650人的研究团队（全球最大肿瘤研究团队之一，预计2021年年内将达800人）+先进的自主研发技术平台。临床：超2100人的全球临床开发团队（中国1000人+）。生产：140m2北京研发中心+6.3万m2苏州工厂+10万m2广州大分子基地+3.7万m2普林斯顿西部创新园区+CMO生产协议。商业化：中国超3100人+美国超150人+欧洲超40人。本次发行募资促进研发及产业化，将进一步巩固公司头部地位。 　　盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年收入分别为77亿元、95.5亿元和135.7亿元。公司作为全球化创新药标杆企业，自研+合作双轮驱动高速增长，建议投资者积极关注。 　　风险提示：创新药研发、上市、商业化不达预期；药品降价风险。

　　前沿生物(688221) 　　 事件： 公司收到国家药监局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，抗新冠病 毒药物注射用 FB2001 的药物临床 I 期桥接试验申请获得批准。 　　同机制药物已显示优异的治疗效果。 FB2001 为 SARS-CoV-2 蛋白酶抑制剂，在实验动物体内展现出良好的体内药代动力学性质和安全性，国际权威期刊《 Science》 公布了部分前期研究数据： FB2001对新冠病毒 SARS-CoV-2 M的抑制活性 IC为 0.053±0.005μM，体外抗病毒活性 EC为 0.42±0.08μM，具有高效靶向冠状病毒主蛋白酶的活性。 辉瑞的抗新冠新药 Paxlovid 同为SARS-CoV-2 蛋白酶抑制剂，其中期数据分析显示： 与安慰剂相比，在症状出现后三天内接受治疗的患者（主要终点）因任何原因导致的新冠病毒-19相关住院或死亡的风险降低了 89%； 0.8%接受 PAXLOVID 治疗的患者在随机分组后的第 28 天内住院（ 3/389，无死亡），而接受安慰剂治疗的患者中有 7.0%住院或死亡（ 27/385， 7 例随后死亡）， p<0.0001，疗效优异。 　　 FB2001在国内同机制药物中进度最快， 全球及国内在研同类品种少，竞争格局良好。 全球有 3个 SARS-CoV-2抑制剂上市， 3个处于 III 期或 II/III 期临床， 2个 II 期临床， 1个 I 期临床。但 3 个已经上市和 1 个处于 III 期临床的药物是老药新用，目前来看治疗新冠的效果尚不能确定。全球进度最快的就是辉瑞的处于 III 期临床的 PAXLOVID，正在美国申请 EUA。 公司的 FB2001是国内同机制在研新药中进度最快的， 除此之外， 尚有 3 家公司处于临床前研究阶段。 　　疫情波动常态化， 抗新冠药物成为刚需品种， 国内仍有市场空间。 中国 2021年1 月 1日-2021年 12月 12日，共新增确诊的新冠患者 1.3万人，这一部分人是新冠药物的直接使用者。且国家可能对于新冠药物还有战略储备。因此国内新冠药物仍有市场空间。 　　盈利预测。 我们预计 2021-2023年收入分别为 7000万元、 1.4亿元、 2.4亿元，归母净利润分别为-2.0亿元、 -1.7亿元和-1.0亿元， EPS 分别为-0.55元、 -0.47元、 -0.28 元。 　　风险提示： 艾可宁市场推广不及预期；研发进展不及预期