中心思想
本报告的核心观点是：在“双碳”目标背景下，化工行业面临供给侧约束成分化，需求增速放缓。未来投资策略应转向自下而上，重点关注下游需求稳定、细分领域景气度高的行业，例如光伏、风电、新能源和代糖等；同时关注明年有望复苏的农化和轮胎行业，以及中长期自主可控的新材料领域，如半导体材料和军工材料。龙头企业凭借纵向一体化扩张，盈利中枢有望抬升。
双碳政策下化工行业供需格局变化
“双碳”政策对化工行业的影响是本报告的核心关注点。政策一方面通过能源体系的“双控”和产业调整遏制“两高”项目发展，导致高耗能产品供给收缩，价格上涨；另一方面，新能源产业的蓬勃发展也为部分化工产品创造了新的需求增长点。这种供给侧约束成分化和需求结构变化，是未来行业发展和投资的关键。
行业景气度分化与投资机会
报告指出，化工行业景气度呈现明显分化。国内需求下游放缓，化工品进入被动补库存阶段；而海外需求增加推动出口，但供给逐步恢复，库存累积速度较快。这种分化也体现在不同子行业，例如高耗能产品价格大幅上涨，而受疫情影响的出口导向型化工品价格表现不佳。 这种景气度分化，为投资者提供了选择性，需要根据具体子行业的情况进行分析和判断。
主要内容
行业回顾与展望：需求放缓与行业分化
本节回顾了2021年化工行业的整体表现，指出国内化工CCPMI指数先升后降，回归50，化工企业景气指数向中性回落。 需求放缓是主要原因，而“双碳”政策下的供给约束成分化则加剧了行业分化。
投资策略：自下而上寻找α
本节阐述了报告的投资策略，即在大宗商品价格高位、上游转向下游的背景下，采用自下而上的方法寻找α。 报告将投资机会细分为四个方面：
下游需求稳定，细分领域高度关注
本小节重点关注光伏、风电、新能源汽车和代糖四个细分领域。 报告分别分析了这四个领域的市场规模、增长潜力以及相关化工产品的需求情况，并列举了相关上市公司，例如新宙邦（新能源功能材料龙头）、金禾实业（代糖龙头）。 数据显示，光伏和风电装机容量持续增长，新能源汽车销量快速提升，代糖市场份额有望扩大，这些都为相关化工产品提供了强劲的需求支撑。
多因素影响景气程度，明年有望复苏子行业
本小节分析了农化和轮胎两个子行业。农化行业景气度与农业景气相关，高粮价可能提升农药产品需求；轮胎行业则受到多因素影响，但新能源汽车的快速发展为其带来了新的机遇。报告分析了这两个行业面临的挑战和机遇，并推荐了部分上市公司，例如扬农化工、润丰股份（农化）、赛轮轮胎等。
需求经济相关程度较弱，中长期自主可控的新材料领域
本小节关注半导体材料和军工材料两个领域。这两个领域的需求与宏观经济的相关性较弱，但中长期发展潜力巨大，并且具有自主可控的战略意义。报告分析了这两个领域的市场规模、增长潜力以及国产化进程，并推荐了部分上市公司，例如万润股份（半导体材料）、相关军工企业。
龙头纵横扩张，盈利中枢有望抬升
本小节分析了化工行业龙头企业的扩张战略，指出龙头企业正从横向扩张转向纵向一体化扩张，这将提升其盈利能力和市场竞争力。报告列举了万华化学、扬农化工、新和成、华鲁恒升等龙头企业，并分析了其发展战略和盈利预测。
重点公司估值表
本节提供了报告中提到的重点公司的估值数据，包括收盘价、总市值、股本、净利润预测以及市盈率等指标，方便投资者进行比较和分析。
风险提示
本节列出了报告中涉及的主要风险因素，包括原油价格大幅波动风险、新冠疫情导致需求不及预期风险以及安全环保风险等。
总结
本报告对“双碳”目标背景下化工行业的市场格局、投资机会和风险进行了深入分析。报告认为，行业景气度分化明显，投资策略应转向自下而上，重点关注下游需求稳定、细分领域景气度高的行业以及龙头企业的扩张机会。 同时，投资者也需要关注宏观经济环境、政策变化以及安全环保等风险因素。 报告提供的重点公司分析和估值数据，可为投资者提供参考，但投资者仍需进行独立判断。
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