三季报点评：线上渠道发力，Q3业绩大幅增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　片仔癀(600436)

　　2021年Q1-Q3业绩超预期

　　2021年Q1-Q3公司实现营业收入61.11亿元，同比增长20.55%；归属母公司净利润为20.11亿元，同比增长51.36%；扣非后归母净利润为20.06亿元，同比增长51.85%；每股收益3.3元，业绩超预期。

　　线上渠道放量，直销比例提升带来利润大幅增长

　　2021年单季度来看，Q3实现营业收入22.63亿元，同比增长24.09%；归属母公司净利润为8.96亿元，同比增长93.08%；每股收益1.49元。第三季度业绩增速明显好于前两个季度，这主要是由于线上片仔癀大药房天猫旗舰店和片仔癀大药房京东旗舰店等销售放量所致，直销比例大幅提升带来利润大幅增长。

　　安宫牛黄丸年内有望过亿

　　2020年7月收购龙晖药业51%股权，其主要品种为安宫牛黄丸，今年二季度开始铺货，借助片仔癀线上线下营销渠道，前三季度销售收入为0.84亿元，预计年内有望过亿元。

　　盈利预测及投资建议

　　我们预测2021-2023年营业收入分别为80.73亿元、97.69亿元和117.23亿元，同比增长分别为24%、21%和20%；归属母公司净利润分别为25.23亿元、31.2亿元和37.38亿元，同比增长分别为51%、23.6%和19.8%；每股收益分别为4.18元、5.17元和6.19元，对应PE分别为105倍、85倍和71倍，给予推荐评级。

　　风险提示

　　1、医药行业政策风险；2、天然麝香、蛇胆等主要原材料价格波动的风险；3、线上线下渠道窜货的风险；4、汇率变动的风险等。

# 中心思想

## 业绩增长与渠道策略
本报告的核心观点是，片仔癀在2021年前三季度业绩表现超预期，主要得益于线上渠道的有效拓展和直销比例的提升。公司通过天猫和京东旗舰店等线上平台，实现了销售放量，同时收购龙晖药业，借助片仔癀的营销渠道，安宫牛黄丸的销售额有望在年内过亿。

## 未来增长预测与投资评级
报告预测了公司未来三年的营收和净利润增长，并给予“推荐”评级，但同时也提示了医药行业政策、原材料价格波动、渠道窜货以及汇率变动等风险。

# 主要内容

## 2021年Q1-Q3业绩超预期
2021年前三季度，片仔癀实现营业收入61.11亿元，同比增长20.55%；归属于母公司的净利润为20.11亿元，同比增长51.36%；扣非后归母净利润为20.06亿元，同比增长51.85%；每股收益3.3元，业绩超预期。

## 线上渠道发力，直销比例提升带来利润大幅增长
2021年第三季度，公司实现营业收入22.63亿元，同比增长24.09%；归属于母公司的净利润为8.96亿元，同比增长93.08%；每股收益1.49元。线上渠道如片仔癀大药房天猫旗舰店和京东旗舰店的销售放量，以及直销比例的大幅提升，是第三季度业绩显著增长的主要原因。

## 安宫牛黄丸年内有望过亿
公司于2020年7月收购龙晖药业51%股权，其主要产品为安宫牛黄丸。借助片仔癀线上线下营销渠道，安宫牛黄丸在2021年前三季度的销售收入达到0.84亿元，预计年内有望突破亿元。

## 盈利预测及投资建议
预测2021-2023年营业收入分别为80.73亿元、97.69亿元和117.23亿元，同比增长分别为24%、21%和20%；归属母公司净利润分别为25.23亿元、31.2亿元和37.38亿元，同比增长分别为51%、23.6%和19.8%；每股收益分别为4.18元、5.17元和6.19元，对应PE分别为105倍、85倍和71倍，给予推荐评级。

## 风险提示
报告提示了以下风险：
1.  医药行业政策风险；
2.  天然麝香、蛇胆等主要原材料价格波动的风险；
3.  线上线下渠道窜货的风险；
4.  汇率变动的风险等。

# 总结

本报告对片仔癀2021年三季报进行了深入分析，指出公司业绩超预期增长主要受益于线上渠道的拓展和直销比例的提升。同时，安宫牛黄丸等产品的销售增长也为公司业绩做出了贡献。报告预测了公司未来三年的营收和净利润增长，并给予“推荐”评级，但也提示了投资者需要关注的各项风险。总体而言，片仔癀在市场营销和渠道拓展方面的策略是其业绩增长的关键驱动力。

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