昆药集团(600422) 　　昆明制药（600422.SH），前身是1951年成立的昆明制药厂，已经是70多年的中药企。 　　同时旗下精品国药平台的昆中药，始于明太祖洪武十四年，打破世界最古老药企的世界吉尼斯纪录，是六百多年的中药品牌，中国五大中药老字号之一，也是中国非物质文化遗产保护单位。 　　因此昆明制药作为中药企，最重要的东西已经具备了——老字号品牌“昆中药1381”。 　　但是风云君研究发现，昆明制药的创新研发居然也做得很不错，还有多款创新药： 　　（1）2003年就开发出了化学1类创新药派乃克粉针——注射用人参三醇3,6-二琥珀酸酯钠，也是国家工程项目； 　　（2）目前适用于缺血性脑卒中的1类药处于临床II期，这也是公司自主研发的； 　　（3）适用于异檬酸脱氢酶-1（IDH1）基因突变1类创新药处于临床I期爬坡期。

　　投资要点： 　　《中国履行〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉国家方案（2024-2030）（征求意见稿）》公开征求意见。7月2日，生态环境部发布关于公开征求《中国履行〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉国家方案（2024-2030）（征求意见稿）》意见的函。此次征求意见稿中，包括了源头管控、过程控制、末端治理（维修、回收、再生利用和销毁）、进出口等方面对消耗臭氧层物质的管控措施。该意见稿的发布，可为相关行业更好履行《保护臭氧层维也纳公约》和《关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书》提供指导方向。（资料来源：氟化工产业圈） 　　三美股份、东阳光、巨化股份发布2024年上半年业绩预增公告。三美股份发布公告称，公司预计2024年上半年归母净利润3.34亿元-4.34亿元，同比增长157.19%-234.35%，业绩增长主要原因为HFCs制冷剂产品价格同比增加，销量同比增加，原材料价格同比下降；东阳光公告显示，上半年 　　公司实现归属于上市公司股东的净利润2亿元到2.8亿元，同比增长绝对值比例243.98%-301.57%，业绩增长主要原因为三代制冷剂价格上涨、电子元器件行业需求持续回暖等；巨化股份公告显示，公司预计2024年上半年度归属于上市公司股东的净利润为7.4亿元到8.8亿元，同比增长51%到80%，业绩增长主要原因为产品产销量增长、氟制冷剂产品价格同比上涨增利大于氟聚合物材料等产品同比下跌减利。（资料来源：氟化工产业圈） 　　中化蓝天正式成为昊华科技全资子公司。昊华科技7月22日公告显示，截至本公告日，中化集团持有的中化蓝天52.81%股权及中化资产持有的中化蓝天47.19%股权已全部过户登记至公司名下，本次交易涉及的标的资产交割过户手续已办理完毕，公司已合法取得标的资产，中化蓝天成为公司全资子公司。（资料来源：氟化工产业圈） 　　生态环境部：关于严格控制第二批氢氟碳化物化工生产建设项目的通知。2024年7月8日，生态环境部正式发布《关于严格控制氢氟碳化物化工生产建设项目的通知》，对于HFC-134、HFC-143、HFC-365mfc、HFC-227ea、HFC-236cb、HFC-236ea、HFC-236fa、HFC-245ca、HFC-43-10mee、HFC-41、HFC-152、HFC-152a、HFC-23这13种HFCs，不得新建、扩建用作制冷剂、发泡剂等受控用途的HFCs化工生产设施（不含副产设施）。对于以上13种HFCs以及HFC134a、HFC-245fa、HFC-32、 　　HFC-125、HFC-143a，需改建或异址的化工生产设施，不得增加原有HFCs生产能力，也不得新增HFCs产品种类；试生产期间产生的HFCs应纳入配额管理；副产HFCs用作受控用途的也应纳入配额管理；未取得配额的，只能用作原料用途或者销毁处置，不得直接排放。（资料来源：氟化工产业圈） 　　投资建议：制冷剂供给侧受外部国际环保公约约束固定收缩，需求侧随全球空调、汽车、工商制冷发展边际向上，配额稀缺程度有望逐年提升。考虑下游对成本不敏感，替代品受成本和专利限制，制冷剂厂商产业链话语权及控价能力随集中度提升增强。目前制冷剂价格处于右侧起步阶段，虽短期受配额调整情况暂未明朗，但调整比例预计市场可控，看好制冷剂涨价弹性。建议关注巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份、昊华科技、东阳光。 　　风险提示 　　政策变动风险；需求不及预期；市场竞争趋于激烈。

　　摘要 　　二级市场表现 　　市场与板块表现：本周新材料板块上涨。新材料指数涨幅为0.78%，跑赢创业板指2.06%。近五个交易日，合成生物指数上涨4.59%，半导体材料上涨6.51%，电子化学品上涨4.75%，可降解塑料上涨5.70%，工业气体上涨3.15%，电池化学品上涨5.56%。 　　产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化） 　　氨基酸：缬氨酸(13850元/吨，不变)、精氨酸(33000元/吨，不变)、色氨酸(61500元/吨，1.65%)、蛋氨酸(20750元/吨，-0.48%) 　　可降解材料：PLA(FY201注塑级)(19500元/吨，不变)、PLA(REVODE201 　　吹膜级)(18200元/吨，不变)、PBS(25000元/吨，不变)、PBAT(11100元/吨，不变) 　　维生素：维生素A(165000元/吨，82.32%)、维生素E(140000元/吨，51.35%)、维生素D3(240000元/吨，不变)、泛酸钙(53000元/吨，不变)、肌醇(48000元/吨，不变) 　　工业气体及湿电子化学品：UPSSS级氢氟酸(11000元/吨，不变)、EL级氢氟酸(5600元/吨，-2.61%) 　　塑料及纤维：碳纤维(85000元/吨，-6.85%)、涤纶工业丝(8900元/吨，1.14%)、涤纶帘子布(17050元/吨，-0.18%)、芳纶(88554元/吨，-17.68%)、氨纶(27000元/吨，不变)、PA66(20500元/吨，-0.49%)、癸二酸6月出口均价为26157元/吨，较上月下降1.58%。 　　投资建议 　　巴斯夫路德维希港爆炸推涨VA及VE，建议关注维生素龙头标的。根据开博化工，2024年7月29日，巴斯夫路德维希港基地南区发生有机溶剂泄漏，引 　　发爆炸和火灾。该装置生产香原料和用于维生素生产的前体。受此事件影响，VA、VE市场价格大幅上涨，根据百川盈孚，截至到8月1日，VA市场均价上涨至150元/公斤，周环比上涨63.04%；VE市场均价上涨至115元/公斤，周环比上涨23.66%，且VA及VE主流厂家国内持续停签停报。此外，根据百川盈孚，7月30日部分厂家VD3报价上调至380元/公斤，其他厂家本周维持停签停报状态；VB1、B6、K3等品种维持停签停报。当前维生素行业供给端产能集中度高，维生素产能退出、减产检修及突然事件易推涨价格，建议关注新和成、花园生物、安迪苏。 　　风险提示 　　原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　行情回溯 　　截至08/04，中信氯碱指数收983.1点，本月涨跌幅为-1.2%，中信基础化工指数涨跌幅为-2.2%，沪深300指数涨跌幅为-1.7%。 　　价格价差：液碱价格平稳，PVC价格下滑 　　据卓创资讯，截至08/04，液碱价格915元/吨，环比上月0.0%，片碱价格3173.33元/吨，环比上月-1.2%，液氯价格-10.56元/吨，环比上月-104.8%，乙烯法PVC价格6100元/吨，环比上月-1.6%，电石法价格5400元/吨，环比上月-3.6%，电石价格2575元/吨，环比上月0.3%。 　　供给端：开工维持高位，供给整体充足 　　据卓创资讯，截至08/01，烧碱产量75.3万吨，开工负荷率为82.44%；烧碱企业库存14.94万吨。PVC开工负荷为72.57%。PVC企业库存28.308万吨，电石开工负荷72.44%。 　　下游需求：造纸同比增长，地产明显拖累 　　据iFind，6月，氧化铝产量719.3万吨，同比0.9%；造纸和纸制品业工业增加值同比8.6%；房屋施工面积累计3.8亿平方米，同比-69.7%；房地产竣工面积2.7亿平米，同比-30.9%。 　　投资建议 　　我们认为烧碱在政策推动下新增产能相对受限，有望在需求改善后率先迎来景气上行，建议关注氯碱化工、滨化股份。 　　风险提示 　　原料价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、行业政策变动风险。

　　申万医药生物指数在2024年7月26日-2024年8月2日期间上涨3.21%，涨幅排名第4名，医药生物各细分板块均实现正向收益，且相对沪深300指数收益为正。申万医药生物板块截至2024年8月2日市盈率（TTM）（剔除负值）为10.37倍，仍然位于近年低位。 　　板块行情 　　申万医药生物指数在2024年7月26日-2024年8月2日期间上涨3.21%，涨幅排名第4名，同期沪深300指数下跌0.73%，申万医药生物指数相对沪深300指数收益为3.94%。从医药生物子板块来看，2024年7月26日-2024年8月2日期间申万医药生物各板块指数均实现正向收益，且相对沪深300指数收益为正。其中，医疗服务板块和化学制药板块在2024年7月26日-2024年8月2日期间涨幅均高于生物医药板块整体涨幅。在估值方面，申万医药生物板块截至2024年8月2日市盈率（TTM）（剔除负值）为10.37倍，仍然位于近年低位。 　　支撑评级的要点 　　政策支持态度逐步明确。2024年7月30日，上海市人民政府办公厅发布《关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见》，涉及研发、临床、审评审批、应用推广、产业化落地、投融资、数据资源、国际化等关键环节，对创新药产业链进行全方位赋能。2024年以来创新药政策支持态度逐步明确，2024年3月“创新药”一词，首次进入政府工作报告2024年7月国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》。从长期看，医药生物板块仍然具备长期的成长性，医药生物行业中仍然存在未被满足的临床需求，中国丰富的临床研究资源有利于药企进行研发及临床试验。伴随着政策支持逐步落地，创新药从融资到研发再到应用推广的环境有望逐步改善。 　　医药生物板块2024年下半年仍然值得期待。医药生物板块在2024年上半年承压，业绩面临一定压力。下半年伴随着“医药反腐”相关因素的影响逐步褪去，手术量和医院招采购活动有望逐步恢复。同时2023下半年医药生物板块业绩基数压力较小，我们依然维持对于医药生物业绩全年“先低后高”的趋势判断。 　　投资建议 　　我们看好创新的投资机会，具体而言，创新器械领域，我们看好为满足临床需求而进入快速放量阶段的创新产品：如佰仁医疗、三友医疗、爱康医疗、春立医疗、大博医疗、安杰思、南微医学、开立医疗、微电生理、亚辉龙等创新药领域，我们看好进入兑现或者放量阶段的公司，如恒瑞医药、信达生物、百利天恒、科伦博泰生物、康方生物、三生国健、迈威生物、康辰药业奥赛康、京新药业等。 　　其他方面，我们看好中药：同仁堂、昆药集团、天士力、马应龙等；原料药仙琚制药、司太立、普洛药业等；CXO：药明康德、阳光诺和等；医疗服务爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗、三星医疗等；疫苗：百克生物、智飞生物、康希诺等；零售药店：健之佳、益丰药房等。 　　评级面临的主要风险 　　集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险、与投资相关的风险。

免疫球蛋白类制品是指从人体血液中提取的免疫球蛋白制品，主要应用于免疫缺陷病患者等易感人群。随着全球人口老龄化和疾病负担的增加，免疫球蛋白类制品市场的潜力巨大，市场将会进一步保持增长。本报告将对免疫球蛋白类制品市场进行深入研究和分析，包括整体概述、市场规模及增长趋势、竞争格局、重点品种及趋势分析等方面。旨在提供准确的市场信息和趋势分析，帮助客户制定更好的市场战略，提高市场竞争力。

凝血因子类制品是指从人体血液中提取的凝血因子制品，主要应用于凝血障碍等疾病的治疗。随着全球人口老龄化和疾病负担的增加，以及生物科学的不断发展，凝血因子类制品市场需求进一步增加。本报告将对凝血因子市场进行深入研究和分析，包括整体概述、市场规模及增长趋势、竞争格局、重点品种及趋势分析等方面。旨在提供准确的市场信息和趋势分析，帮助客户制定更好的市场战略，提高市场竞争力。

　　核心观点 　　医疗设备以旧换新是国家推动设备以旧换新政策的一个组成部分。自上而下，最新政策统筹安排3000亿左右超长期特别国债支持设备以旧换新，后续是否有资金继续投入未定。原则上3000亿要分配到：工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗领域，其中涉及医疗设备的是中央财政支持的1480亿其中的一部分（预计至多300-400亿到医疗）。此次文件明确优化设备更新项目支持方式，不再设置“项目总投资不低于1亿元”要求，支持中小企业设备更新。具体来看：1）流程上医院申报医疗设备更新需求，后续由国家发改委批复签字后，医院再发布正式招标公告；2）分批次落地，预计对医用设备需求释放有积极驱动作用，2024H2开始逐步落地；3）政策目标是到2027年医疗设备投资规模较2023年增长25%以上，侧面反应出6%复合增速由政策托底；4）从政策驱动力分析上，24Q4预计医疗反腐影响减少，医疗设备以旧换新刺激需求释放。 　　预计24Q4开始大规模落地，对25年表观业绩影响更大。1）医疗是以旧换新提到的七大板块之一，24Q1第一轮设备需求摸排工作已完成，需求预计超过1300亿，24Q3会开始陆陆续续有项目落地，大规模落地预计Q4开始。30+省、自治区、直辖市发布了推动大规模设备更新的具体行动方案，对主体、设备品种、资金总额、资金来源等作出进一步明确；2）根据众成数科招投标数据，24/6月招投标金额环比略有改善，大型医学影像设备招投标略有提升，仍在等待以旧换新政策落地释放需求；3）从产品维度来看，医学影像类设备预计会较早展现旺盛市场需求。以旧换新对需求提振及产业结构化升级具有重要意义，低国产化率赛道有望能加速国产升级；4）资金来源为中央财政支持+地方财政+院端自筹资金，共同保障政策落地推行。预计各地方的中央配套资金40-80%，对地方资金较少的，会适当加大中央资金配套力度。 　　政策面组合拳：1）医疗反腐形成低基数，以旧换新提高同比增速。2023年医疗反腐对设备招采影响较大，改变节奏但不改变中长期总量需求。医疗反腐演变为常态化反腐，24H2预计招采环比逐步恢复。常态化后可以重点关注超声设备板块的反弹；2）省级层面的设备集采可以适当降低设备价格，预计2024年会有更多城市开展设备集中采购。设备全国集采的可能性低，目前执行的设备集采以城市/省级为单位，主要还是以超声、CT、MR等设备为主。现阶段看，大部分设备集采对产品出厂价的影响有限；3）贴息贷款是助力设备以旧换新落地的潜在工具，最新政策明确财政部通过原有渠道安排275亿元中央财政资金提高设备更新贷款财政贴息比例（从1%提高到1.5%），贴息期限2年，贴息总规模200亿元，考虑到财政贴息涉及多个行业，分配到医疗设备的财政贴息预计体量较小。 　　相关标的：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、山外山、祥生医疗、西山科技、新华医疗、海泰新光、理邦仪器、海尔生物等。 　　风险提示：行业竞争加剧风险、政策风险、研发不及预期风险。

中药市场是指以中药为主要成分的药品市场，主要包括中成药、中药材和中药饮片等细分市场。中药作为中国传统医学的重要组成部分，具有历史悠久、疗效确切、副作用小等优点，在国内外市场上均有广泛的应用。同时，中药市场也面临着政策、质量、标准化、产业化等多方面的挑战。本报告将对中药市场进行深入研究和分析，包括整体概述、法规政策、市场规模及增长趋势、竞争格局、重点品种及趋势分析等方面，以期为客户提供准确的市场信息和趋势分析，帮助其制定更好的市场战略，提高市场竞争力。

中药材是中药制剂的重要原材料，主要包括药用植物、药用动物和药用矿物等，具有广泛的应用和市场需求。随着人们对健康的关注度不断提高，中药材市场需求逐渐增加。本报告将对中药材市场进行深入研究和分析，包括整体概述、法规政策、市场规模及增长趋势、竞争格局、重点品种及趋势分析等方面，以期为客户提供准确的市场信息和趋势分析，帮助其制定更好的市场战略，提高市场竞争力。