中心思想 战略合作与资本注入驱动智能眼镜业务 康耐特光学通过引入歌尔股份作为战略股东，成功募集约8.28亿港元净额资金，此举旨在显著扩充公司资本基础并深化与歌尔股份的战略合作关系。这笔资金将专项用于智能眼镜和XR头戴设备镜片及视觉解决方案的研发、设计与制造，标志着公司在智能眼镜和XR领域加速突破的关键战略布局。 核心技术与市场拓展支撑业绩增长 公司在定制化镜片领域拥有显著优势，尤其在智能眼镜的国际头部客户合作中，其贴合式镜片方案展现出卓越的用户体验。同时，公司积极拓展国内市场，与手机大厂合作，并凭借十余年的定制化生产能力持续突破。随着高端产品占比提升和自有品牌的快速增长，以及泰国产能的稳步扩张，康耐特光学预计将实现持续的盈利能力优化和市场份额扩大。 主要内容 战略合作与资本运作 歌尔股份战略入股，强化智能眼镜布局 2024年12月22日，康耐特光学与配售代理签订协议，已有条件同意向歌尔股份的间接全资子公司配售5332.5万股，配售价为每股15.86港元。此次配售预计募集总额8.46亿港元，净额约8.28亿港元。所得款项将主要用于智能眼镜和XR头戴设备的镜片及视觉解决方案的研发、设计和制造。此次战略合作不仅扩阔了公司的股东基础和资本基础，更显著提升了集团与歌尔股份之间的战略协同关系，为智能眼镜业务的加速发展奠定坚实基础。 泰国产能扩张，布局XR产品产线 2024年12月12日，公司公告以2.4亿泰铢（约合人民币0.48亿元）收购泰国第二块土地。此举旨在建设XR产品配套镜片产线，以满足未来XR市场对镜片产品的日益增长的需求，进一步优化全球供应链布局并提升生产效率。 研发进展与市场突破 全球头部客户研发项目顺利推进 公司于2024年12月10日披露，与包括美国多家头部企业在内的全球领先科技和消费电子企业的多个研发项目进展顺利。根据已签署的采购订单，公司已陆续收到研发费用和小试订单款项。这表明公司在XR产品设计路径方面，正逐步验证不同客户需求，并为后续的批量化生产做好准备，展现了其在高端技术研发和商业化方面的强大实力。 定制化镜片优势凸显，国内外市场齐发力 在智能眼镜领域，康耐特光学主要服务国际头部客户，其贴合式近视镜片方案相较于国内常见的卡扣式、插片式或磁吸式方案，具有显著更优的体验感和更轻的重量。尽管后期度数变化带来的拆卸需求仍待解决，但贴合式方案是海外推广的重要方向。在国内市场，公司积极与手机大厂合作，凭借其积累十余年的定制化镜片生产能力，有望陆续突破头部客户，进一步巩固市场地位。 产品结构优化与品牌增长 高端产品占比提升，盈利能力持续优化 公司标准化镜片毛利率保持在30%以上，而定制镜片毛利率高达约60%。随着高折射率产品出货占比的提升以及定制产品在整体销售中的比重增加，预计公司整体毛利率将持续优化。根据预测，公司毛利率将从2023年的37.40%提升至2026年的40.72%，销售净利率也将从18.58%提升至22.58%，显示出盈利能力的显著增强。 自有品牌快速发展，境外收入贡献显著 康耐特光学镜片产品远销全球，境外收入占比接近70%，有效分散了单一市场风险。泰国产能稳步扩张，主要用于高端折射率树脂镜片和半成品模块的自动化产线，且对美出口风险敞口较小。在国内市场，公司依托差异化1.74产品快速突破，预计目前渠道覆盖率仍较低，未来市场有望快速扩张。自有品牌方面，预计公司自有品牌收入占比将超过50%，凭借丰富的产品SKU、领先的产品技术性能和卓越的性价比，持续在小b端市场实现突破。 财务表现与未来展望 盈利预测与估值分析 根据信达证券的预测，康耐特光学2024年至2026年的归母净利润将分别达到4.3亿元、5.4亿元和6.6亿元，对应PE分别为19.1X、15.2X和12.5X。这表明公司未来几年将保持稳健的盈利增长态势，且估值水平具有吸引力。 关键财务指标概览 公司财务表现稳健，预计未来几年将持续增长。营业总收入增长率预计在2024-2026年保持18%的水平。归属母公司净利润增长率在2024年预计达到31.33%，2025年为25.45%，2026年为21.83%，显示出强劲的盈利增长势头。毛利率和销售净利率预计将持续提升，反映了产品结构优化和成本控制的成效。资产负债率预计将从2023年的29.70%下降至2026年的21.55%，流动比率和速动比率也呈现改善趋势，表明公司偿债能力持续增强。 总结 康耐特光学通过引入歌尔股份作为战略股东，获得了关键的资本注入和战略协同，为智能眼镜和XR业务的研发与制造提供了强劲动力。公司在定制化镜片技术、全球头部客户合作以及国内外市场拓展方面均展现出显著优势。随着高端产品占比的提升、自有品牌的快速增长以及泰国产能的扩张，公司盈利能力持续优化，预计未来几年将实现稳健的财务增长。尽管面临自有品牌销售、定制化销售及XR推进不及预期的风险，但整体而言，康耐特光学在智能眼镜和XR领域的战略布局和执行力有望驱动其持续突破和发展。

　　本研究通过分析医疗器械产业规模结构、区域布局、企业主体创新产品等方面，全面扫描中国医疗器械产业发展现状。基于前沿技术筛选原则，本报告筛选出脑机接口技术、柔性外骨骼机器人技术植入式柔性电极技术、便携式核磁共振技术、3D器官打印技术、异种器官移植技术、器官芯片技术、类器官培养技术、智能仿生皮肤技术、纳米机器人技术等医疗器械领域十大前沿技术，围绕技术的发展现状、产业化堵点进行分析，最终提出推动技术产业化的对策建议，以期为准动医疗器械前沿技术的产业化提供决策支撑 　　医疗器械前沿技术的筛选原则 　　具有显著战略性、引领性、颠覆性 　　代表未来科技和产业的长期发展方向满天星 　　实现产业化后对经济形成巨大带动作用 　　具备较好的人才队伍和研究开发基础

　　医疗器械产业进入新阶段 　　在经历疫情以及相关医疗卫生政策的带动和刺激后， 2023年以来国内医疗器械发展进入平稳状态。 　　供需两端政策协同发力 　　供给端： 发改、 工信和药监等部门出台政策引导国内医疗器械研发生产走向高端化， 加速创新发展与应用。 　　医疗器械市场发展态势 　　国内医疗器械整体市场近三年来增长放缓， 2024年上半年市场规模同比下降8%， 主要是医疗设备领域市场需求被压制影响所致。 　　细分领域市场分化显著 　　医疗设备： 国内市场短期显著承压， 大部分领域受医疗反腐影响招投标放缓， 医院存在“采购犹豫”情况。 医学影像设备、 外科手术设备出口增长一定程度上缓解内需压力， 生命支持设备国内及出口市场出现双下降。 　　区域市场差异化机遇 　　东部地区省份医疗器械产业规模排名靠前， 湖南、 湖北、 安徽、 河南、 江西等中部省份规模增速相对亮眼。 　　集中采购持续推进 　　耗材： 继冠脉支架、 人工关节类、 骨科脊柱类、 人工晶体类及运动医学类高值医用耗材国采之后， 第五批高值医用耗材（人工耳蜗类、 外周血管支架类） 国采正式启动。 　　设备更新长期利好 　　医疗卫生领域大规模设备更新政策陆续落地实施 　　医疗资源不断下沉 　　县级医院在所有公立医院设备采购规模占比维持在30%左右， 5月份以来设备采购节奏与城市医院基本一致

　　自身免疫疾病治疗药物行业市场规模持续增长， 年复合增长率高。 行业面临高技术壁垒， 新药研发周期长且挑战多， 大分子生物靶向制剂成为研发热点。 科技创新能力突出， 多样化药物管线及开发策略不断涌现， 提高治疗效果。 药物质量监管严格， 尤其是生物药。 市场规模增长受患者需求驱动， 未来随着在研靶点的丰富和创新药物的获批上市， 市场将进一步扩容

中心思想 创新与国际化驱动业绩新增长 恒瑞医药在经历中国医药行业多次政策变化（如集采、医保谈判）后，展现出强大的市场韧性。报告分析认为，公司已成功消化政策扰动，预计从2025年开始，将进入创新药与国际化加速发展的新阶段。CDK4/6、PD-L1、海曲泊帕、JAK、HER2 ADC、IL-4R、GLP-1等一系列重磅大单品及新适应症将陆续实现商业化，这将成为驱动公司收入进入新一轮加速增长期的核心动力。基于此，报告首次覆盖并给予恒瑞医药“买入”评级，看好其作为本土创新药龙头企业的长期投资价值。 经营亮点：高产出、强储备与效率提升 恒瑞医药的经营表现长期稳健，其股本回报率（ROE）在2007-2020年间曾长期维持在20%上下，充分彰显了公司卓越的经营能力和投资回报率。尽管2021-2022年受政策影响ROE有所波动，但随着创新药的持续放量，公司2023年第一季度至2024年第三季度的收入和归母净利润增速已显著恢复，预示着重回20%+ROE的潜力。在研发方面，公司持续保持高投入、高产出和强储备的态势，自2018年进入创新药商业化加速期以来，平均每年获批2款创新药，目前已拥有15个自主研发创新药和2款合作引进创新药。此外，公司销售团队经过优化后，效率显著提升，销售人员人均产值从2018年的143万/人/年接近翻倍至2023年的250万/人/年，为创新药的增量放量提供了坚实支撑。 主要内容 亮点：高产出+强储备，管线领先 经营：长期稳健，拐点渐现 恒瑞医药成立于1970年，是一家专注于创新和高品质药品研制及推广的国际化制药企业，核心领域包括抗肿瘤、手术用药、自身免疫疾病、代谢性疾病、心血管疾病等。 公司已获批15个自主研发创新药和2款合作引进创新药，研发管线丰富，为中长期稳健增长奠定基础。 从财务数据看，2008-2019年间，公司收入和归母净利润保持快速增长，其中2019年肿瘤药品销售收入同比增长43.02%，影像产品销售收入同比增长38.97%。 2020-2022年，受仿制药集采、创新药医保谈判大幅降价及全球公共卫生事件影响，公司收入和利润端出现较大波动。 经过3年消化出清，随着创新药新增量持续放量，公司2023Q1-2024Q3收入和归母净利润增速显著恢复，经营拐点逐渐清晰。 2007-2020年，公司ROE维持20%上下小幅波动，显示出强大的经营能力和投资回报率；2021-2022年ROE显著下降后，有望重回20%+。 公司毛利率和扣非净利率长期保持较高水平，2007-2020年扣非净利率一直保持在20%+，2024Q1-Q3扣非净利率达到22.87%，体现了健康稳健的运营质量。 研发：高投入、高产出、强储备 恒瑞医药自2018年进入创新药商业化加速期，平均每年获批2款创新药，已获批15个自主研发创新药和2款合作引进创新药。 公司研发投入持续增长，2015-2023年间研发人员数量实现2倍增长，显示公司在创新药研发投入上的坚定信心。 截至2024年三季报，公司处于NDA（新药上市申请）状态的品种数量高达8个，验证了其高研发投入有望支撑未来3-5年内商业化新品种/新适应症的快速兑现。 公司在PROTAC、分子胶、ADC、双/多特异性抗体、基因治疗、mRNA、生物信息学、转化医学等多个技术领域储备了研发人才，有望成为未来公司竞争力和领先地位的重要支撑。 销售：成熟，提效，支撑创新药增量放量 2012-2020年，公司在仿制药和创新药销售额上持续突破，销售人员数量也持续扩充。 2021年起，伴随仿制药集采的执行，销售人员需求下降，公司销售人员人数开始下降。 然而，公司人均销售效率显著提升，销售人员人均产值（公司收入/销售人员数量）从2018年的143万/人/年提升到2023年的250万/人/年，接近翻倍。 销售费用率稳步下降，集采后时代的经营效率持续提升，为更多创新药的增量放量提供了更强的支撑。 集采：压力持续释放，经营拐点清晰 已集采复盘与展望：压力见底，影响可控 2018-2022年，公司涉及集采的仿制药共有35个品种，其中22个中选，中选价平均降幅达74.5%。 第五批集采（2021年9月开始执行）涉及的8个药品，2022年销售收入仅为6.1亿元，较上年同期减少22.6亿元，同比下滑79%。 第七批集采（2022年11月开始执行）涉及的5个药品，2022年销售收入9.8亿元，较上年同期减少9.2亿元，同比下滑48%。 2023年，第二批集采品种（如注射用紫杉醇(白蛋白结合型)）销售额同比减少7.02亿元，第七批集采药品销售额仅0.69亿元。 2024年3月开始执行的第九批国家集采（注射用醋酸卡泊芬净）和地方集采（碘佛醇注射液、吸入用七氟烷等）也导致销售额同比减少。 报告预计，伊立替康销售额已触底（2023年样本医院销售额仅0.14亿元），白蛋白紫杉醇和卡泊芬净将在2024年逐渐见底。其他第1-8批已集采品种销售额绝对值已较低，预计2024年底前九批集采的仿制药销售额基本触底。 未集采展望与经营拐点：创新加速，财务向好 对于尚未纳入国家集采的品种，如碘佛醇注射液（2023年Wind样本医院销售额11.52亿元，市占率99%）、酒石酸布托啡诺注射液（6.9亿元，市占率99%）、吸入用七氟烷（6.15亿元，市占率65%）等，其竞争格局相对稳定。 报告认为，鉴于竞品上市数量和通过一致性评价情况，这些品种有较大概率不会同时集采，且公司创新药产品进入商业化加速期，因此未集采核心产品对公司收入和利润端波动的影响边际持续改善。 从财务数据看，公司季度收入绝对值在2022Q2触底后呈现趋势性提升，2023Q2开始收入同比增速趋势性转好，经营拐点逐渐清晰。 公司积极推进仿制药海外注册，2022年钆特酸葡胺注射液等3个产品在美国获批上市，2024年注射用紫杉醇（白蛋白结合型）、布比卡因脂质体注射液和他克莫司缓释胶囊等3个产品获得FDA批准上市，有望打造新的增长点。 创新：加速新拐点，看好 24-26年增长弹性 强大的执行力与前瞻性布局 恒瑞医药拥有行业领先的制药全面集成平台，前瞻性地广泛布局多个治疗领域并向纵深发展。 在肿瘤领域，公司拥有

　　核心观点： 　　原油市场：油价重心持稳，聚焦供需波动。截至12月20日，Brent和WTI油价分别达到72.94美元/桶和69.46美元/桶，较上周分别下降2.08%和2.57%；就周均价而言，本周均价环比分别上涨0.15%和0.47%。年初以来，Brent和WTI油价分别下降5.32%和3.06%。供给端，12月5日，OPEC+会议宣布将2023年4月宣布的165万桶/日的自愿减产措施延长至2025年底；将2023年11月宣布的220万桶/日自愿额外减产措施延长至2025年3月底，2025年4月至2026年9月期间将视市场情况逐步退出，远期供应存回升预期。需求端，短期，美国汽油和馏分油需求均明显增加；短中期，OPEC连续五个月下调全球石油需求预期，12月11日OPEC最新月度报告将2024年和2025年全球石油需求增速从182、154万桶/日，分别下调至161、145万桶/日。库存端，12月13日当周，美国商业原油库存量42102万桶，环比减少93万桶，考虑到季节性累库预期仍存，预计后期持续去库难度较大。我们认为，在供给端不出现极端供应中断的情况下，原油供需预期仍偏弱，近期Brent原油价格运行区间参考70-80美元/桶。建议后续密切关注后续OPEC+产量政策、美联储货币政策、地缘局势演变等。 　　库存转化：本周原油、丙烷均负收益。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在-25元/吨，年初至今为-27元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-375元/吨，年初至今为-44元/吨。 　　价格涨跌幅：本周化工品价格持稳为主，顺酐、丙烯酸等价格涨幅靠前。在我们重点跟踪的170个产品中，与上周相比，共有36个产品实现上涨、占比21.2%，64个产品下跌、占比37.6%，70个产品持平、占比41.2%。本周价格涨幅居前的产品有顺酐（山东）、丁酮（华东）、丙烯酸（华东）、双酚A（华东）、丁二烯（山东）、燃料油（上期所）、涤纶长丝（POY，华东）、丙烯酸乙酯（华东）等。 　　价差涨跌幅：本周化工品价差表现较强，涤纶长丝、制冷剂等价差涨幅靠前。在我们重点跟踪的130个产品价差中，与上周相比，共有70个价差实现上涨、占比53.8%，49个价差下跌、占比37.7%，11个价差持平、占比8.5%。本周价差涨幅居前的有苯酐价差（邻二甲苯）、顺酐价差（丁烷）、PA6价差（己内酰胺）、三聚氰胺价差（尿素）、丁酮价差（碳四）、丙烯酸价差（丙烷）、涤纶长丝（POY）价差（PTA）、涤纶长丝（POY）价差（PX）等。 　　投资建议：本周化工品价格持稳为主、价差表现较强。1）估值方面，截至12月20日，石油化工和基础化工PE（TTM）分别为17.4x、23.7x，较2014年以来的历史均值15.7x、28.5x溢价水平分别为11.2%、-16.9%。当前时点基础化工行业估值处在2014年以来偏低水平，具有中长期配置价值。近期政策利好“组合拳”相继出台，宏观经济预期有望随之改善，并提振投资者信心，化工行业估值有望逐步修复。2）盈利方面，受供需双重压力影响，今年以来多数化工品价差表现低迷。目前化工行业在建工程仍处高位，随着政策刺激效果逐渐体现，化工品终端消费或有一定改善，但预计存量产能及在建产能仍需时间消化。我们认为，短期，政策刺激下，化工行业有望迎来估值修复，关注业绩具有韧性的核心资产，及估值具备弹性的优质新材料标的；中期，我们看好化工结构性投资机会，建议重点布局成长属性标的。

　　今天要聊的这家公司是中国医药分销、器械分销、医药零售的龙头。 　　近 10 年，营业收入从 2014 年 2001 亿发展到 2023 年 5996 亿，每年都保持正的增速，年均 12%的增长。 　　扣非归母净利润从 2014 年 26 亿发展到 2023 年 99 亿，每年也都是正增长，业绩屡创新高。 　　随着盈利的提高，股息率也不断提升， 2020 年以来股息率基本达到 4%-5%的水平，妥妥高股息股票。 　　ROE 水平也不低，一直保持在 10%以上， 2023 年为 12.69%。 　　净利润从 2009 年 8.46 亿已经增长了现在翻了 10 多倍， 即盈利不断创新高，但是股价依然和 15 年前的低位差不多……

　　事件： 　　2024年12月20日，北京市医保局公布了《北京市医疗保障局关于第一批CHS-DRG付费新药新技术除外支付工作有关问题的通知》，我国CHS-DRG支付除外政策在北京开始试点实施。 　　本次政策明确了支付除外品类，除外规则和推出除外支付的规则。 　　本文件明确了除外支付名单，包括18个药品、4个耗材和2个诊疗项目，共计24项。明确了除外规则：1.总费用是其所在DRG组次均费用的2倍（不含）以上，且新药新技术费用占其病例总费用比例在64%（不含）以上。2.病例结算在原病组支付标准基础上，新药新技术按照该病例中其实际发生费用与病组支付标准的次均药费、次均耗材费或次均诊疗费的差额核增支付。3.第一批新药新技术的除外支付时间为2024-2026年。明确了退出除外支付的规则：1.除外支付有效期内，诊疗项目转归统一定价后，价格有调整且不符合数据验证标准的取消除外支付。2.同通用名药品和耗材（含同类）纳入国家或本市集采范围的，取消除外支付。3.除外支付有效期满后，依据使用数据情况纳入DRG支付。 　　DRG除外使创新药械在支付端更加宽松，鼓励创新产品发展 　　在传统DGR支付体系下，医保部门按照预算的固定支付标准进行付费，医疗机构需要自行承担超过支付标准的费用，医院对成本的控制更加严格。医生不愿使用成本更高，但临床效果更好的创新药械，进而将阻碍我国创新药械的发展。CHS-DRG支付除外政策为创新药械提供了更宽松的支付政策，医生在使用新疗法和创新药械时不受成本控制的影响，使真正具备临床价值的产品获得使用机会，不因医保控费政策受到限制，利好我国创新药械的发展。 　　风险提示：医保支付政策风险

　　申万医药生物指数在2024.12.15-2024.12.20期间下跌2.13%，跑输沪深300指数1.99个百分点。截至2024年12月20日，申万医药生物板块市盈率（TTM）为27.06倍，和2024年7月-8月估值低谷相比已有明显回升。伴随创新药研发政策支持、融资环境好转及新兴领域的带动，CXO行业有望迎来回暖。 　　板块行情 　　申万医药生物指数在2024.12.15-2024.12.20期间下跌2.13%，排名第十三，跑输沪深300指数1.99个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块指数均出现下跌，且跑输沪深300指数。截至2024年12月20日，申万医药生物板块市盈率（TTM）为27.06倍，和2024年7月-8月估值低谷相比已有明显回升。支撑评级的要点 　　行业头部公司已出现单季收入增速改善。从2024年前三季度来看，CXO板块依然承压，收入方面，2024Q1-Q3板块上市公司端营业收入为671亿元，同比下降7.52%。但从龙头公司第三季度的表现上来看，不少龙头公司第三季度收入增速情况已经逐步改善，如美迪西、凯莱英等公司，2024年环比均出现改善。 　　CXO行业有望迎来回暖。近年，由于投融资环境压力相对较大，医药行业中与投融资相关性较大的CXO医药研发外包板块持续承压。9月24日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会三部门联合发布多项重要政策，进一步促进经济增长，明确提出重点支持股票市场稳定发展。在政策加持下，二级市场逐渐走出低谷。伴随着股市的回暖，我们预计国内的投融资活动也将逐步恢复活力。政策方面，国内创新药发展的政策环境在2024年向好，创新药在2024年作为新兴产业首次在《政府工作报告》中被提及。2024年7月国务院常务会议审议通过了《全链条支持创新药发展实施方案》，在政策加持下创新药研发热度有望回升。此外，一些新兴领域的出现为医药行业带来了新的增长动力，例如抗体药物偶联物（ADC）和多肽药物。伴随创新药研发政策支持、融资环境好转及新兴领域的带动，CXO行业有望迎来回暖。投资建议 　　我们建议关注三条主线： 　　1、具备稳健增长的领域。医疗器械和药品是最先经历集采的板块，不少品种受到的降价影响已经逐步出清，且竞争格局也已经相对稳定，器械领域建议关注骨科：三友医疗、大博医疗、爱康医疗、威高骨科；眼科：爱博医疗；心脑血管：惠泰医疗、心脉医疗、乐普医疗；药品领域建议关注：恒瑞医药、信立泰、京新药业、仙琚制药、康辰药业等标的。 　　2、2025年，CXO板块和医疗设备板块，随着国内投融资以及财政政策的向好，后续有望逐步迎来反转。CXO板块建议关注：阳光诺和、益诺思、昭衍新药、美迪西等标的；设备板块建议关注：联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗等标的。 　　3、创新领域建议关注进入上市兑现或者销售放量阶段，以及未来具备出海能力的企业，如：信达生物、康方生物、科伦博泰生物、百利天恒、贝达药业、迈威生物、诺诚健华等标的。 　　其他方面，我们建议关注中药：同仁堂、昆药集团、天士力、马应龙等；原料药：华海药业、司太立、普洛药业等；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗、三星医疗等；疫苗：百克生物、智飞生物、康希诺等；零售药店：健之佳、大参林、益丰药房等。 　　评级面临的主要风险 　　集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险、与投资相关的风险

　　华强科技(688151) 　　报告摘要 　　中国兵器装备集团旗下重点军品防护装备公司，承担了军方现役透气式防毒服70%订购任务，现役专用防毒面具100%订购任务，处于行业内核心地位。 　　公司已经实现了特种防护装备、医药包装及医疗器械综合发展的战略布局不断提升核心竞争力。公司是国内专业的防化军工企业，以特种防护领域为主，主要生产个体防护装备、集体防护装备，以提升我国各军兵种在核生化威胁条件下的生存和作战能力；同时依托技术优势，积极开拓医药包装、医疗器械等民品市场。 　　特种防护装备应用场景多样，消耗品属性较强，未来空间将进一步提升。 　　特种防护作为军方核生化防护的重要构成环节，已成为国家战略安全的重要因素。公司特种防护装备由单一兵种向多兵种转变，产品形态由单体向系统集成转变、复合世界先进水平的发展超势。同时、个体防护装备和集体防护装备在不同场景的使用具有一次性或者周期性的特点，并且，即使在是使用过程中没有真正作战，仍需及时维护或更换。 　　医药包装先锋，研发能力强，产品质量优良，药用胶塞、共挤膜等医药包装产品由低附加值向高附加值转变 　　公司率先推出高相容性药用隔膜胶塞，实现了国产替代。目前，公司与中科院自动化研究所联合研制自动硫化机器人、自动除边机器人、自动灯检机等设备，在全国率先实现了药用丁基胶塞生产过程的智能化。 　　2020年公司主动配合新冠疫苗研发单位需求，率先以优良的质量成为新冠疫苗配套胶塞的核心供应商，体现出公司的技术积累和生产能力。同时，公司通过不断开拓市场，在药包材领域已经形成了完善的营销网络和稳定的客户群，与国药集团、广药集团、奥赛康药业、罗欣药业、悦康药业、海正药业、卫康制药、绿叶制药等医药企业建立了长期的合作关系 　　搭建员工持股平台，健全长效激励机制。 　　公司通过两个员工持股平台增资的形式，对重要技术人员和经营管理人员实施股权激励，入股价格为5.97元/股，授予数量为1594.70万股，体现为深化国有企业改革，加快实施创新驱动发展战略，进一步激发关键技术和管理人员的积极性和创造性，提升企业的质量和效益。 　　华强科技在手货币资金较为充沛且PB处于相对低位，资产实力有望有力支撑公司持续发展。 　　对比华强科技相关行业可比上市公司，2024年前三季度华强科技在手货币资金为10.36亿元，较为充裕，并高于可比公司平均水平，我们认为，充裕的货币资金也为公司后续顺利扩产、产品升级提供了更好的保障。同时，华强科技当前PB水平低于可比公司PB平均水平，处于低位，未来估值有望持续修复。 　　盈利预测 　　基于以上观点，我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为5.77亿元、6.29亿元和7.10亿元，归母净利润分别为0.35亿元、0.40亿元和0.46亿元，EPS分别为0.10元、0.12元和0.13元。基于公司所处行业地位以及未来的发展前景，我们给予“买入”评级。