本周（11月15日-11月19日）行情回顾 　　新材料指数上涨1.86%，表现强于创业板指。OLED材料涨0.96%，半导体材料跌1.23%，膜材料涨3.15%，添加剂涨0%，碳纤维涨0%，尾气治理涨0.48%。涨幅前五为苏博特、裕兴股份、凯立新材、兴业股份、万润股份；跌幅前五为永太科技、彤程新材、神工股份、光华科技、联化科技。 　　新材料周观察：海上风电蓬勃发展，风电灌浆料迎快速增长 　　海上风电蓬勃发展势头延续，风机安装过程中的关键材料风电灌浆料迎来快速增长。据国家能源局数据，2021年1-9月，全国风电新增并网装机16.43GW，其中陆上风电新增装机12.61GW、海上风电新增装机3.82GW，海上风电比例大幅上升至23%。据中国能源报新闻，预计“十四五”期间，我国海上风电累计新增规模将达到45GW，即年均实现9GW海上风电新增装机量。海上风电灌浆料对性能要求严苛，具有较高的技术壁垒，国产化也势在必行。灌浆料的性能决定了导管架式风机灌浆部位的安全性和稳定性，灌浆料对风电基础不仅起受力缓冲作用，同时也起提高结构安全性和稳定性的作用。而国产灌浆料与国外进口产品相比，具备短距离运输、供货周期短、售后服务响应及时等优点，长期来看海上风电灌浆料国产化是必然趋势。我们假设一台海上风机约使用100-200吨灌浆料，目前主流海上风机大约为8MW，若“十四五”期间海上风电装机量累计达45GW，则平均每年需要新增9GW，对应每年约新增11.3-22.5万吨灌浆料需求，目前海上风机灌浆料价格大约为5000元/吨左右，对应5.7-11.3亿市场规模。值得注意的是，随着海上风电向着大型化和深海化发展，单台风机灌浆料的使用量或将随之大幅增长。目前国内灌浆料市场大多被海外化工巨头Sika和BASF占据，苏博特作为国内灌浆料龙头企业正在快速崛起。苏博特始终以研发为驱动，立志于成为行业领先的新型土木工程材料供应商，目前，公司创新团队拥有2名中国工程院院士、2名国家杰青，无愧为我国高性能混凝土材料研究领域当之无愧的领军力量。受益标的：苏博特。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【多氟多】公司近日与深圳市比亚迪签订《战略合作协议》，比亚迪拟在合作协议有效期内向公司采购总数量不低于5.6万吨的六氟磷酸锂产品。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：斯迪克、昊华科技、彤程新材、阿科力、东材科技、长阳科技、洁美科技、瑞联新材、濮阳惠成等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　本周行业观点一：房地产融资环境边际改善，继续关注化工估值修复机会 　　房地产融资环境边际改善，地产链流动性有望改善。根据银保监会，2021年1-0月，各项贷款新增17.9万亿元，同比多增783亿元，资金供给合理充裕，有效满足了实体经济合理资金需求。10月末，银行业金融机构房地产贷款同比增长8.2%，整体保持稳定。个人住房贷款中90%以上用于支持首套房，投向住房租赁市场的贷款同比增长61.5%。11月19日，央行发布2021年第三季度货币政策报告，下一阶段主要政策思路指出，央行将配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的“平稳健康发展”。伴随宏观政策向稳增长方向微调，房地产融资环境回暖，2021年底信贷和社融增速有望回升，后续宽信用进程或将继续演进，建议继续关注相关化工子行业的估值修复机会。 　　本周行业观点二：萤石、氢氟酸价格高位运行 　　本周（11月15日-11月19日）萤石市场价格高位运行，97%萤石湿粉主流价格在2,700-2,850元/吨，受双控政策影响严重的地区当前开工情况仍不理想，北方地区受到降温及疫情因素的影响，市场库存处于低位；南方地区涨幅较大，个别厂家成交价超2,900元/吨。当前氢氟酸货源紧张，部分高价已涨至14,500元/吨，在下游行情推涨的助力下，萤石市场坚挺，价格进一步上行。综合来看，虽然氢氟酸开工下滑导致萤石需求量减少，但目前萤石库存偏低，且货源供应有限，加之冬季降温或将进一步降低开工率，成本和需求端支撑或将带动萤石价格继续走强。 　　本周行业新闻：鲁西化工拟建120万吨/年双酚A项目 　　【双酚A行业】鲁西化工拟建120万吨/年双酚A项目。根据化工在线报道，和利时成功签约鲁西化工集团股份有限公司120万吨/年双酚A装置项目，预计项目总投资63.87亿元。根据公司公告，其中一期工程建设20万吨双酚A项目及配套公用工程等辅助设施，预计总投资7.9亿元。一期项目预计于2022年建成投产，可新增20万吨双酚A产品，满足公司的聚碳酸酯装置生产使用。项目投产后预计年可实现营业收入28亿元，利税3.8亿元。我们认为，作为山东省新旧动能转换重大项目库首批优选项目，该项目有利于我国降低对双酚A的进口依赖度，实现双酚A的自主可控生产，提高公司在“双酚A-PC”产业链的竞争力。受益标的：鲁西化工。 　　受益标的： 　　【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、东岳集团、滨化股份等；【纯碱行业】远兴能源、中盐化工、山东海化、三友化工、云图控股、和邦生物等；【磷化工】云图控股、川发龙蟒、湖北宜化、川恒股份等；【硅】合盛硅业、新安股份、三友化工等；【化纤行业】新凤鸣、华峰化学、三友化工；【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、赛轮轮胎、恒力石化、荣盛石化、扬农化工、新和成等。 　　风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。

　　锦好医疗(872925) 　　投资要点： 　　国内助听器优质企业。 锦好医疗成立于 2011 年， 2018 年挂牌全国中小企业股份转让系统， 2021 年进入精选层。 公司从事康复医疗器械的研发、生产和销售，主要产品为助听器、雾化器和防褥疮气垫。 公司产品主要出口海外，境外营收占比在80%以上。 2020 年，公司实现营业收入 2.11 亿元、归母净利润 4139 万元， 2016-2020 年间营收和归母净利润复合增速分别为 54%和 73%。 　　听力受损人群日益扩大， 助听器市场平稳发展。 2018 年全球大约有 4.66 亿人患有残疾性听力损失的人群，占全球总人口的 6%，根据 WHO 关于未来残疾性听力损失人群的数量预测，预计 2030 年将达到 6.30 亿人， 2050 年将达到 9.30 亿人。随着听力障碍人群数量的增加以及助听器渗透率的提升，全球助听器市场规模预计在 2020 年达到 64.7 亿美元，于 2025 年达到 83.3 亿美元的水平，年平均复合增长率为 5.18%，呈现平稳发展的良好势头。 　　高端助听器占比不断提升， 自有品牌推广良好。 公司产品销售以 ODM 模式为主、自有品牌为辅， 其中助听器分为 ODM 产品及自有品牌产品，雾化器和防褥疮气垫主要通过 ODM 模式销售。 助听器为公司的核心产品，营收占比从 2017 年的 41%快速提升至 2021H1 的 80%。 从助听器产品结构上看，公司不断推进技术的优化升级， 单价较高的高端数字机占比逐步提升，2021H1 高端机销售金额占接近 30%。 2020 年公司助听器出口数量占比为 12.26%，出口金额占比为 6.61%，出口地区覆盖全球 90 多个国家和地区。 2018 年开始，公司逐步加大自有品牌的发展，积极布局国内市场， 高端产品逐步向自有品牌倾斜，品牌影响力不断提升。 随着高端产品占比的稳步提升以及自有品牌建设的持续推进， 公司在助听器领域有望维持良好竞争优势，带动公司整体业绩的良好增长。 　　盈利预测与投资评级。 我们预测公司 2021-2023 年实现归属于母公司净利润分别为 0.45 亿元、 0.62 亿元、 0.82 亿元，对应 EPS 分别为 1.25 元、 1.72 元、 2.27 元，当前股价对应 PE分别为 18.7/13.6/10.3 倍，首次覆盖，给予“审慎推荐”评级。 　　风险提示： 外币汇率波动风险； 技术研发风险；国内市场拓展不及预期风险。

　　投资要点： 　　10 月在监管部门加强市场调控的背景下，上游原材料动力煤价格出现大幅下跌，带动大部分化工商品价格回落，导致化工板块涨幅落后。10 月份，布伦特原油期货价格持续回升，上涨 6.60%收 83.53 美元/桶；WTI 期货价格上涨 10.78%收 83.22 美元/桶。原油价格的上涨推动石化品价格整体上涨，但整体涨幅小于上游的情况，其中石脑油价格上涨10.6%，聚乙烯价格下跌 3.6%，甲苯价格上涨 18.7%，丁二烯价格下跌 3.4%，纯苯价格下跌 2.9%。 　　10 月能源短缺担忧叠加 EIA 库存全面下跌，国际原油价格震荡上涨。OPEC+仍然坚持按照此前每月 40 万桶的计划逐步增产,同时美国能源部称未有释放战略储备以遏制油价的计划，且美国也重新限制石油出口计划， 加之供应短缺令能源产品价格飙升，同时冬季来临的石油需求有望增加。 EIA 原油与成品油库存意外减少，尤其是汽油库存下降，表明成品油需求较为旺盛，美国原油市场持续维持去库节奏。短期美国原油产量没有明显增长的潜力，预计下半年原油价格将维持在 70 美元/桶以上的高位水平。 　　10 月份，国内石化品受终端需求恢复疲软的影响， 涨幅不及油价，价差水平回落。涤纶长丝市场受政策和需求影响，整体开工率较低，库存水平下降，价格虽受成本推动但需求疲软。纯碱市场延续强势，下游玻璃利润水平仍然较好，价格预计可以维持高位。短期内，受供给面限制的大类化工品价格涨幅较大，传统化工品利润维持高位，但市场对于未来一年需求情况有所担忧，价格的持续性有待验证。建议关注一体化程度高、成本控制好的龙头企业，维持行业“同步大市”评级。 　　风险提示： 终端需求恢复不及预期；落后产能退出缓慢

　　金城医药(300233) 　　事件： 　　公司全资子公司山东金城医药化工有限公司于2021年11月10日取得了由山东省应急管理厅下发的《安全生产许可证》，新取得的《安全生产许可证》在原有许可范围内增加了“烟碱[品名：（S）-3-（1-甲基吡咯烷-2-基）吡啶]200吨/年”的许可内容。金城医化取得《安全生产许可证》，即可在许可范围内从事相关业务，有利于公司烟碱项目生产和销售进度的推进，有利于进一步增强公司竞争力，对公司的发展具有积极意义。 　　点评： 　　合成尼古丁的重要用途之一是用于烟油的制作，而烟油是决定电子烟使用体验的重要环节，因此电子烟的发展使得市场对尼古丁有更大需求。近年来电子烟逐步兴起，市场规模持续扩大。 　　对比提取法尼古丁，公司生产的合成尼古丁优势明显。在应用于下游电子烟产品方面，天然尼古丁存在部分问题，而合成尼古丁能够较好的解决。1.当前合成尼古丁受到的监管比天然尼古丁更宽松。2.提取法提取尼古丁存在部分有害杂质，而合成法尼古丁不含亚硝胺等有害杂质，且纯度极高；3.合成尼古丁口感较提取法柔和度高4.合成尼古丁质量相对稳定。 　　公司生产工艺优势明显，有望加速合成尼古丁对天然尼古丁的替代趋势。公司使用半发酵半化学合成法生产工艺，该工艺为金城医药独家拥有，可直接生产出高纯度左旋尼古丁，生产成本在美国NGL的基础上进一步降低。随着公司获批生产尼古丁，未来产能持续上升，叠加合成尼古丁自身特性优势，合成尼古丁有望更快推广，加速对天然尼古丁的替代趋势。 　　作为烟油的重要原材料之一，尼古丁市场前景广阔。结合尼古丁市场规模及报价，我们测算全球对尼古丁需求超过700吨。根据QYResearch报告显示，2020年全球尼古丁市场规模达到32亿元。以450万/吨的报价估算，全球对尼古丁的需求超过700吨。金城医药取得许可证后，年产量额度目前为200吨。公司规划产能目前为200吨，未来尼古丁生产额度和规划产能有望进一步上涨，成为公司重要盈利增长点。 　　公司头孢产业链延伸，已逐步成为全球最大的头孢类医药中间体产业基地和供应商，技术和成本优势明显。公司抗感染类主要品种有头孢侧链中间体和注射用粉针制剂两类。其中：头孢侧链中间体主要包括AE活性酯、头孢他啶活性酯、呋喃铵盐、头孢克肟活性酯、头孢地尼活性酯以及三嗪环等主要产品。 　　公司是全球生物原料药谷胱甘肽行业龙头，谷胱甘肽应用范围广。谷胱甘肽在医药、食品、饲料及其它行业具有重要用途。在护肤品领域，谷胱甘肽具有抗氧化功能，保护细胞的完整性；在对抗黑色素上，能阻断酪氨酸酶的活性，从根源上达到美白功效；对于受损细胞有着修复功效，改善皮肤的细腻度和平整度的作用。在医美领域，谷胱甘肽是医美产品“美白针”里的主要成分。在保健品领域，谷胱甘肽可以参与生物转化，排泄出机体内有害物质，帮助维持正常的免疫功能等多个功效；保护自身肝脏、心脏等。在医药领域，谷胱甘肽可用于肝胆辅助治疗、解毒等。 　　盈利预测及投资评级：长期来看，电子烟市场持续扩大是趋势，合成尼古丁凭借自身优势有望对提取尼古丁形成加速替代，公司尼古丁产能释放后能够较快成为新增长点。公司的中间体以及原料药板块业务预计保持平稳增长。尼古丁带来的收入及利润波动范围较大，本文在表2已经进行弹性分析测算。不考虑尼古丁板块，我们预计公司2021-2023年的收入有望达到31.04、38.54、44.37亿元、净利润有望达到1.68、3.49、4.22亿元，对应EPS分别为0.40、0.86、1.05元。看好公司经营持续向好，尼古丁板块贡献高营收，原有主营业务平稳增长，维持“推荐”评级。 　　风险提示：创新药研发不及预期、医药产品销售不达预期、新药审批不达预期。

　　投资要点： 　　新 材 料 行 业 指 数 本 周 跑 赢 上 证 综 指 0.47 个 百 分 点 。 本周（2021.11.08-2021.11.12，下同）新材料行业指数上涨 0.82%，跑赢上证综指 0.47 个百分点，跑输创业板指 1.20 个百分点；截止至 2021.11.12，近一年新材料行业指数累计上涨 70.60%，跑赢上证综指 64.60 个百分点，跑赢创业板指 43.58 个百分点。 　　新材料各细分板块周行情。可降解材料方面，PLA 和 PBA T 价格维持稳定。截止至 11. 12 日，PLA 平均报价为 25000 元/吨，价格与上周五持平，PBAT 平均报价为 23500 元/吨，价格与上周五持平。半导体材料方面，本周半导体材料大涨，截止至 11 月 12 日，申万半导体材料指数收盘于 11534.05 点，环比上周五 10168.18 点上涨 13.43%。美国费城半导体指数收盘于 3,794.50 点，环比上周五 3756.60 点上涨 1.01%。锂电新材料方面，本周磷酸铁锂报价 8.80 万元/吨，创历史新高；2021年 10 月，磷酸铁锂电池共计装车 8.4GWh，同比上升 249.5%，环比下降 11.6%，磷酸铁锂电池连续四个月在装车量方面领先于三元电池。 　　新材料板块及个股推荐。给予行业“领先大市”评级；我们建议从以下四条主线寻找投资机会：1、可降解材料板块。可降解材料是我国政策的热点，目前来说最为成熟并可能大规模推广的是 PLA 与 PBA T 材料，建议关注具备 PLA 丙交酯核心技术的金丹科技和中粮科技，具备PBAT 一体化产业链的恒力石化，具备巴斯夫 PBAT 核心专利的彤程新材。2、半导体材料板块。半导体材料国产化是大势所趋，建议关注上游半导体材料细分板块优质公司，包括半导体光刻胶领域：目前我国唯一具备 ArF 光刻胶生产能力的南大光电，布局半导体光刻胶全产业链的晶瑞股份，以及 KrF 光刻胶优质企业彤程新材以及国产光刻胶优质公司上海新阳等；电子特气领域的细分头部企业南大光电，雅克科技，华特气体、金宏气体等；湿电子化学品龙头公司江化微等。3、新能源锂电板块。随着磷酸铁锂装回量占比的回升，上游原材料的磷酸需求将快速上涨，建议关注磷化工相关企业如兴发集团、 云图控股、新洋丰、云天化等标的。4、盐湖提锂板块。预计未来我国盐湖提锂主流的技术是吸附法、膜法和萃取法，从当前时点来看，蓝晓科技的吸附法提锂已经在藏格和锦泰中运用且效果较好，重点推荐蓝晓科技。同时，建议关注膜法标的久吾高科和三达膜，萃取法标的新化股份。 　　风险提示：政策不及预期；原材料价格波动；宏观经济增速放缓下游需求不及预期；中美贸易摩擦加剧造成下游需求增速放缓。

　　诺唯赞(688105) 　　生物试剂行业景气度高，国产企业突破抗体与分子酶等关键技术，解决上游核心原材料“卡脖子”难题，实现进口替代 　　我国生物科研试剂2019年市场规模为约136亿元；其中分子类试剂市场规模约69亿元，预计2024年将达124亿元（2019-2024年CAGR为12.3%）。外企市占率高（ThermoFisher、Qiagen、Takara、Bio-rad占比超过40%），可替代空间大。 　　诺唯赞等国产企业突破抗体与分子酶等关键技术，解决上游核心原材料“卡脖子”难题，并基于高性价比+优质服务等优势，有望实现进口替代。 　　生物试剂产品：诺唯赞是国内领先的分子类生物试剂企业，掌握底层核心技术且平台延展性强，先发优势明显 　　2012年成立之初，公司即专注于生物试剂业务，首先推出PCR、qPCR系列等科研领域生物试剂；在多年的发展过程中不断拓展产品管线，陆续推出基因测序系列等工业研发和生产领域生物试剂。通过长时间的研发投入与技术积累，公司在生物试剂产业化的多个关键环节具备一定竞争优势： 　　（1）蛋白质定向改造与进化：成功改造200种以上的酶，形成上万种庞大的突变酶库，大幅提升性能。开发出具有多种适用性的生物试剂，酶的活性、催化效率、稳定性、特异性和耐受性等主要性能指标达到国际先进水平。 　　（2）规模化重组蛋白制备平台：基于对载体和工程细胞株的改造，生产效率获得提升（单批次产能达百亿活性单位，蛋白表达量达到2-8g/L），单位生产成本下降，是产品高毛利的保证。开发了上百种酶原料的分离纯化工艺，大部分均已实现规模化量产，满足工业化的生产需求（工业化放大生产的壁垒远高于实验室级别的表达）。 　　通过200多种酶的改造，形成了近600个终端产品，并实现大规模稳定制备，诺唯赞搭建了核心技术平台，形成完整的平台化开发体系。平台化开发体系使得公司能够更好地满足科研人员的多样化需求，根据客户的需求量身定制生物酶，在国内外竞争中占据优势，保持领先地位。 　　体外诊断产品：诺唯赞具备酶、抗原、抗体等上游核心原材料的自产能力，凭借产业链的完整性，在新品开发上具备竞争优势 　　基于在生物试剂开发过程中积累的抗体筛选和制备技术，2016年公司开展IVD业务，2017年取得POCT诊断试剂产品注册证并开始对外销售。公司现已形成1,000余种高性能抗原、抗体等关键原料的技术储备，自研高性能抗体提升试剂产品的灵敏度和特异性，并建立了先进的技术平台： 　　（1）单B细胞抗体发现平台：周期短、通量高、成功率提升数十倍，可以开发高难度稀缺产品，特别是在一些传染性疾病诊断、治疗性抗体的开发过程中有较大优势。平台不限种属，公司开发出了高亲和力、高特异性的兔单克隆抗体（相比鼠抗与靶分子结合力提升数百倍），大幅提升了POCT诊断试剂的灵敏度和特异性。 　　（2）量子点修饰偶联与多指标联检技术平台：运营成本低，便捷快速。量子点材料相较于传统荧光探针，性能达到10倍以上的提升，可实现一个样本、一步操作，即可得到多个检测结果的效果，非常适合于多重标记和多指标的联合检测。 　　基于该技术平台，公司开发了系列量子点免疫荧光试剂，操作简单、检测速度快、灵敏度高，而且联检相较于单卡检测，在成本控制、检测效率方面都有较大改善。 　　投资建议 　　我们预计公司2021/2022/2023年收入分别为16.11/17.01/20.02亿元，同比增速分别为3.01%/5.59%/17.70%；归母净利润分别为6.87/7.35/8.85亿元，同比增速分别为-16.35%/6.97%/20.33%。 　　风险提示 　　新冠疫情的不确定性，存货减值风险，分子诊断试剂业务拓展的风险，市场竞争加剧的风险。

　　博济医药(300404) 　　公司创建于2002年，2015年在深圳创业板上市，专业从事CRO服务业务，临床研究服务是公司主要的收入和利润来源。2020年，临床研究服务占公司主营业务收入的53.29%，2021年上半年该比例提升至57.41%。 　　2021年上半年，公司实现临床研究服务收入6740万元，较上年同期提升30%，主要得益于国内疫情的良好控制，按照半年度临床业务占比57.41%推算，公司第三季度临床研究服务收入约5591万元，较上半年增长加速。 　　近年来，在医保控费，带量采购常态化的大背景下，我国创新药行业快速发展。随之带来临床市场规模的快速提升，2020年国内CRO市场规模83亿美元，其中临床CRO市场规模60亿美元，临床前CRO市场规模23亿美元，预期未来3年复合增速27.49%，远远高于全球市场增速。公司在消化、肿瘤、肝病等领域具备临床资源优势，有望受益行业增长。此外公司已获得GLP实验室认证，CDMO项目也在稳步推进，同时在开展创新药临床前研发服务业务，一体化项目承接能力正在加强。 　　预计公司2021年每股收益为0.21元，2022年每股收益为0.24元，2023年每股收益为0.36元，对应11月15日收盘价13.75元，动态市盈率分别为65.48倍，57.29倍和38.19倍，给予公司“增持”的投资评级。 　　风险提示：在手订单无法持续稳定确认收入，疫情再度爆发

　　1.传统罕见病行业含有诸多痛点 　　相比于海外市场，国内罕见病市场仍处于起步阶段。整个行业发育不完全且没有清晰的定义，让市场对行业收益、监管等方面产生不确定。 　　国内罕见病市场的痛点体现在医药、医患、医保三大系统中，导致大部分患者面临“境外有药、境内无药”、缺医少药以及困难的公共支付等难题。据市场调查显示.罕见病诊疗是罕见病医疗服务中的最大挑战，在传统罕见病诊疗服务中，患者消耗了较多的时间与金钱成本。 　　2.将数字健康赋能罕见病诊疗行业有利于打消痛点，加速全行业流通效率，尽显行业良好发展前景 　　国内数字健康行业已进入3.0时代，使用信息化手段赋能传统医疗行业可以帮助打消医生、病人、医院等各市场参与者之间的信息壁垒。而中国数字诊疗量市场规模快速增长也显现国人的就医习惯发生了改变。 　　将罕见病诊疗与数字健康结合起来，可以为市场参与者们带来更高质高效的服务，为企业降本增效，从而促进行业的健康发展。

　　2021年前三季度化工行业业绩向好，企业营收、盈利能力同比均大幅提升。展望后市国内外需求将继续复苏，维持行业强于大市评级。 　　支撑评级的要点 　　2021年前三季度大宗商品价格高位运行，全行业营收整体大幅上升，收入合计39,565.46亿元，同比上升33.17%；归母净利润合计2,533.87亿元，同比增长131.32%。行业毛利率、净利率、ROE分别上升1.87pct、3.08pct和5.56pct，达20.76%、7.23%和10.99%。2021年第三季度能源及原材料价格上涨，能耗双控影响下部分企业开工受限，化工品价格持续高位，当季度行业内上市公司实现营业收入14,284.45亿元，环比第二季度上涨5.09%；实现归母净利润847.72亿元，环比下跌9.13%。 　　分子行业来看，2021年前三季度31个子行业中有30个营收较2020年同期实现了正增长，其中25个涨幅超过20%，氨纶及聚氨酯子行业营收涨幅超100%。环比来看，2021年第三季度营收较第二季度涨跌互现，19个子行业实现了正增长，石油贸易、磷化工及磷酸盐、钾肥营收环比增幅超过20%。盈利情况来看，ROE（摊薄）大于10%的子行业有15个，氨纶、聚氨酯和磷肥的盈利能力居前，ROE（摊薄）分别为32.74%、27.31%和25.05%。 　　2021年前三季度化工行业在建工程为5,426.93亿元，同比增长27.27%。扣除涤纶板块后，2021年前三季度在建工程同比2020年前三季度增长7.27%。在建工程同比涨幅超过20%的子行业共19个，超过100%的子行业有改性塑料、钾肥、油漆油料、氨纶、粘胶及涤纶。2021年前三季度固定资产为17,127.19亿元，同比增长7.90%，同比涨幅超过30%的子行业包括其他橡胶制品、聚氨酯、其他化学原料。 　　重点推荐 　　展望四季度及2022年，化工产品价格波动加大，在碳中和背景下，行业集中度将持续提升，长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。另一方面，受益于下游需求高速增长，半导体、新能源材料等关注度持续提升。维持行业强于大市评级。 　　基于碳中和碳达峰大背景，从供需与公司布局出发，建议关注以下投资线索： 　　行业几家优质企业在建立某些产品在全国（乃至全球）竞争优势后，近年自产业链横向纵向延伸，涉足其他大类产品。谋求多品类发展，降低单一产品周期大幅波动风险。几家企业在全球疫情背景下的抗风险能力及疫情过后业绩快速反转能力可见一斑。另一方面，几个优质企业持续进行研发投入与创新，向世界级优秀化工企业迈进。长期重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。 　　民营大炼化陆续投产，国内部分石化产品在全球产业链占比持续提升。民营炼化项目工艺成本优势明显，业绩持续超预期。推荐东方盛虹、桐昆股份、卫星石化、荣盛石化。关注：恒力石化、恒逸石化等。 　　其他长期受益于碳中和的子行业与方向，包括但不限于：一是减水剂行业集中度提升，功能性材料持续增长，推荐苏博特；二是可降解塑料发展空间巨大，推荐万华化学等。 　　基于产业升级与进口替代大背景，建议关注以下投资主线： 　　一是电子化学品、新能源等关键新材料领域迎来发展良机。推荐万润股份、光威复材、雅克科技、晶瑞电材等。二是有能力进行进口替代或渗透率提升的方向。推荐皇马科技、金禾实业等。 　　评级面临的主要风险 　　油价异常波动的风险；疫情持续时间及影响超预期。