基础化工行业研究：供需错配天然气价格维持高位，中国格局向好-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　行业观点

　　全球供需错配天然气价格短期支撑力度大，长期看 LNG 供需格局依然紧张：

　　供给端：疫情以来全球天然气供给动能减弱，重点产区短期增产难度大。疫情导致全球天然气投资强度大幅下降，供给动能减弱。从重点产区看，2021 年，美国油气开发投资低速复苏，天然气产量恢复缓慢；中东 OPEC+的原油增产策略较为保守，中短期内天然气增产有限；俄罗斯产量短期内继续大幅增产可能性不大，同时北溪 2 号预计难以给欧洲贡献边际增量。需求端：碳中和推动天然气消费趋势性增长，天气导致重点地区需求激增。碳中和背景下全球气电消费提升，天然气需求趋势性增长，而在短期，严寒酷暑的天气导致全球重点地区天然气需求激增。2021 年，欧洲天然气消费淡季不淡，入冬库存远低于往年；美国天然气出口大幅增长，全年供需紧张；亚洲地区 LNG 进口量大幅增长，直接压缩了欧洲 LNG 的进口空间。短期看：今年冬季天然气供需错配格局难以扭转。今年冬季极可能再次形成拉尼娜事件，加剧原本就已紧张的供需态势，天然气价格短期支撑力度大。长期看：2025 年之前全球 LNG 新增产能较为有限，预计 LNG 供需格局仍将维持紧平衡态势。

　　中国天然气供需持续高增长，供需格局向好：

　　供给端：产量稳健增长，进口量大幅提升。中国天然气产量近几年大幅提升，未来有望持续稳健增长，预计 2025 年国内产量将达到 2300 亿立方米，五年增长 375 亿立方米。进口方面，未来几年中国进口 LNG 接卸能力仍将维持高增速，中俄东线将提升管道气输送能力，预计 2025 年中国天然气进口量将达到 2295 亿立方米，五年增长 881 亿立方米。

　　需求端： “双碳”目标凸显天然气桥梁作用。天然气是中国从煤炭向可再生能源转型过程的重要桥梁，在煤改气、交通、发电等领域的消费动能依然强劲。预计到 2025 年我国天然气消费量将达到 4482 亿立方米，五年增长1202 亿立方米，其中城市燃气、工业燃料、发电用气分别增长 430、475、253 亿立方米。

　　短期看：采暖季天然气供需边际收紧。今年采暖季在民用气需求的带动下，国内天然气供需预计将边际收紧，工业用气供给紧张，气头尿素开工率或将承压；长期看：我国天然气供需格局持续向好。从供需缺口的角度看，我们认为 2021-2022 年我国天然气供需较为紧张，往后随着供给的快速增长，供需匹配度将逐年提升，到 2025 年，我们预计国内天然气供给量有望达到4534 亿立方米，消费量有望达到 4482 亿立方米，供需格局持续向好。

　　投资建议

　　今年冬季全球天然气价格预计维持高位，建议关注拥有煤层气开发资源的新天然气；我国气头尿素或延续冬季供给减少的周期性状态，建议关注煤化工龙头华鲁恒升；长期看，我国天然气供需格局向好需要 LNG 进口的稳定增长，建议关注未来几年将持续扩张 LNG 进口能力的广汇能源。

　　风险提示

　　全球 LNG 项目加速落地；全球非石化能源占比大幅提升；全球冬季气温偏暖；中国 LNG 进口不及预期。

中心思想

本报告的核心观点是：全球天然气价格在2021年屡创新高，主要原因是疫情以来全球天然气供需错配加剧，短期内价格仍将维持高位；而中国天然气市场则呈现供需持续高增长、格局向好的态势，但采暖季供需或将边际收紧。投资建议关注拥有煤层气开发资源的新天然气、煤化工龙头华鲁恒升以及未来几年将持续扩张LNG进口能力的广汇能源。

全球天然气市场供需错配及价格高位运行

全球天然气价格在2021年持续上涨，远高于年初水平。美国、欧洲和亚洲等主要地区的价格均大幅攀升，这主要源于全球天然气供需错配的加剧。

中国天然气市场供需高增长及格局向好

中国天然气市场与全球市场形成鲜明对比，呈现出供需持续高增长的态势。产量稳健增长，进口量大幅提升，同时“双碳”目标下需求持续增长，预计到2025年，中国天然气供需格局将持续向好。

主要内容

一、供需错配推动全球天然气价格屡创新高，短期看价格仍有支撑

本节分析了全球天然气价格上涨的原因，指出疫情导致全球天然气投资强度下降，供给动能减弱，而碳中和目标和极端天气又导致需求激增，供需错配加剧。重点分析了美国、中东和俄罗斯等主要产气国的供给情况，以及欧洲和亚洲等主要消费地区的需求情况。报告预测，今年冬季拉尼娜事件可能加剧天然气紧张态势，短期内价格仍将维持高位，但长期来看，2025年前全球LNG新增产能有限，供需格局依然紧张。

1.1 疫情以来全球天然气供给动能减弱，重点产区短期增产难度大

本小节详细阐述了疫情对全球天然气供给的影响，包括投资下降、项目延期或取消等，并分别分析了美国、中东和俄罗斯三个主要产气区的产量变化和增产潜力。数据显示，疫情导致全球LNG投资强度大幅下降，多个LNG出口终端项目延期或退出。美国天然气产量恢复缓慢，中东受OPEC+原油增产策略影响，天然气增产有限；俄罗斯产量虽然快速增长，但短期内难以继续大幅增产，对欧出口也呈现前高后低的趋势，北溪2号管线难以贡献边际增量。

1.2 碳中和推动天然气消费趋势性增长，天气导致重点地区需求激增

本小节分析了碳中和目标和极端天气对全球天然气需求的影响。碳中和背景下，全球气电消费提升，天然气需求趋势性增长；同时，欧洲和亚洲等地区极端天气导致天然气需求激增，进一步加剧了供需紧张。数据显示，欧洲天然气消费淡季不淡，入冬库存远低于往年；美国天然气出口大幅增长，但极端天气下的高气价导致气电消费下滑；亚洲地区LNG进口量大幅增长，压缩了欧洲LNG的进口空间。

1.3 拉尼娜事件加剧入冬天然气紧张态势，长期看LNG供需格局依然紧张

本小节分析了拉尼娜事件对全球天然气市场的影响，指出今年冬季极可能再次出现拉尼娜现象，加剧天然气紧张态势，短期内价格仍有支撑。长期来看，2025年前全球LNG新增产能有限，供需格局依然紧张。

二、中国天然气：供需持续高增长，供需格局向好

本节分析了中国天然气市场的供需情况，指出中国天然气产量近几年大幅提升，未来有望持续稳健增长；进口量大幅提升，LNG接收站接卸能力将大幅提升；“双碳”目标下，天然气需求有望继续维持较快增长，预计到2025年，中国天然气供需格局向好。

2.1 中国天然气供给：产量稳健增长，进口量大幅提升

本小节分析了中国天然气产量的增长情况和未来预测，以及进口量的变化和未来趋势。数据显示，“十三五”以来，中国天然气产量持续增长，未来有望继续稳健增长；进口量大幅上升，LNG进口量增长迅速，中俄东线管道输气能力提升。

2.2 中国天然气需求：“双碳”目标下有望继续维持较快增长

本小节分析了“双碳”目标对中国天然气需求的影响，指出天然气是实现“双碳”目标的重要桥梁，在煤改气、交通、发电等领域的消费动能依然强劲。分别分析了居民用气、交通用气和发电用气等主要需求领域的增长情况和未来预测。

2.3 综合供需看，中国“十四五”期间天然气供需格局向好

本小节综合分析了中国“十四五”期间天然气供需情况，预测2025年供需匹配度良好，并指出国家重视天然气储存体系建设，将进一步保障天然气供应安全。

三、采暖季我国天然气供需或边际收紧，高煤价下气头尿素成本居中

本节分析了中国采暖季天然气供需情况，指出天然气需求具有季节性，采暖季供需或将边际收紧；工业用气供给可能紧张；政策支持尿素原料供应，但气头尿素供给仍需观察；高煤价下气头尿素成本居中，管道气供给是关键。

3.1 采暖季我国天然气供需或将边际收紧，气头尿素供给仍需观察

本小节分析了采暖季天然气需求增加对供需平衡的影响，以及对气头尿素生产的影响。

3.2 中国管道气价格弹性远小于LNG，高煤价下气头尿素成本居中

本小节分析了管道气和LNG价格的弹性差异，以及高煤价下气头尿素的成本优势和面临的挑战。

四、相关标的

本节推荐了广汇能源、新天然气和华鲁恒升三家公司作为投资标的，并分别分析了其业务布局、盈利能力和未来发展前景。

五、风险提示

本节列出了可能影响天然气市场和相关公司业绩的风险因素，包括全球LNG项目加速落地、全球非石化能源占比大幅提升、全球冬季气温偏暖以及中国LNG进口不及预期等。

总结

本报告对全球和中国天然气市场进行了深入分析，指出全球天然气价格高位运行的主要原因是供需错配，而中国天然气市场则呈现供需持续高增长、格局向好的态势。报告还对采暖季中国天然气供需情况进行了分析，并推荐了三家相关公司作为投资标的，最后列出了可能影响市场和公司业绩的风险因素。报告数据翔实，分析透彻，为投资者提供了有价值的参考信息。

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