业绩符合预期，新股东持续赋能-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　上海莱士(002252)

　　主要观点：

　　事件：

　　2024年10月28日公司发布24年三季度业绩报告，24Q1~Q3公司实现营业总收入63.14亿元，同比+6.39%，实现归母净利润18.38亿元，同比+2.81%，实现扣非归母净利润17.39亿元，同比-3.64%。

　　点评：

　　业绩稳定增长，经营实力强

　　单三季度公司实现营业总收入20.62亿元，同比+1.34%，实现归母净利润5.97亿元，同比+8.82%，实现扣非归母净利润6.10亿元，同比+1.12%。

　　24Q1~Q3公司研发费用1.91亿，同比+44%（研发费用率3.02%），主要系部分研发管线进入临床试验阶段。销售费用率3.97%，同比-0.82pct；管理费用率4.99%，同比+0.76pct；财务费用率-0.98%；投资收益4.40亿元，同比+47.34%，主要系当期处置交易性金融资产。

　　持续投入研发，产品矩阵持续丰富

　　根据三季度报告，公司于2024年3月5日收到国家药品监督管理局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，公司“SR604注射液”临床试验申请获得受理，适应症为血友病及先天性凝血因子Ⅶ缺乏症。

　　投资建议

　　我们看好公司在行业内的领军地位，海尔入主后有望持续为其在浆站资源等方面进行赋能，采浆量有望进一步增加。我们维持“增持”评级，预计2024~2026年公司将实现营业总收入

　　85.38/96.78/109.14亿元（同比+7.2%/13/4%/12.8%）；将实现归母净利润22.92/26.03/29.37亿元（同比+28.8%/13.6%/12.8%）。风险提示

　　浆站拓展不及预期；政策不确定性风险；商誉减值风险等。

# 中心思想

## 业绩符合预期，新股东持续赋能

上海莱士2024年三季度业绩报告显示，公司业绩稳定增长，经营实力强劲。海尔入主后，有望持续在浆站资源等方面为公司赋能，采浆量有望进一步增加。

## 维持增持评级，看好未来发展

报告维持对上海莱士的“增持”评级，预计公司未来几年营业总收入和归母净利润将保持稳定增长。同时，报告也提示了浆站拓展不及预期、政策不确定性以及商誉减值等风险。

# 主要内容

## 公司业绩概况

*   **营收与利润：** 2024年前三季度，公司实现营业总收入63.14亿元，同比增长6.39%；归母净利润18.38亿元，同比增长2.81%；扣非归母净利润17.39亿元，同比下降3.64%。
*   **单季度表现：** 单三季度，公司实现营业总收入20.62亿元，同比增长1.34%；归母净利润5.97亿元，同比增长8.82%；扣非归母净利润6.10亿元，同比增长1.12%。
*   **研发投入：** 2024年前三季度，公司研发费用1.91亿元，同比增长44%，研发费用率为3.02%，主要系部分研发管线进入临床试验阶段。
*   **费用控制：** 销售费用率3.97%，同比下降0.82个百分点；管理费用率4.99%，同比上升0.76个百分点；财务费用率-0.98%。
*   **投资收益：** 投资收益4.40亿元，同比增长47.34%，主要系当期处置交易性金融资产。

## 产品研发与临床试验

*   **SR604注射液：** 公司的“SR604注射液”临床试验申请获得受理，适应症为血友病及先天性凝血因子Ⅶ缺乏症。

## 投资建议

*   **盈利预测：** 预计2024~2026年公司将实现营业总收入85.38/96.78/109.14亿元，同比+7.2%/13.4%/12.8%；将实现归母净利润22.92/26.03/29.37亿元，同比+28.8%/13.6%/12.8%。
*   **投资评级：** 维持“增持”评级。

## 风险提示

*   浆站拓展不及预期
*   政策不确定性风险
*   商誉减值风险

## 主要财务指标分析

*   **营业收入：** 2023A为7964百万元，预计2024E为8538百万元，2025E为9678百万元，2026E为10914百万元。
*   **归属母公司净利润：** 2023A为1779百万元，预计2024E为2292百万元，2025E为2603百万元，2026E为2937百万元。
*   **毛利率：** 2023A为40.8%，预计2024E为40.6%，2025E为40.8%，2026E为41.2%。
*   **ROE：** 2023A为6.0%，预计2024E为7.2%，2025E为7.5%，2026E为7.8%。
*   **每股收益（元）：** 2023A为0.27，预计2024E为0.35，2025E为0.39，2026E为0.44。

# 总结

## 业绩稳健，未来可期

上海莱士2024年三季度业绩符合预期，公司在研发投入方面持续加大，产品矩阵不断丰富。海尔入主后，有望为公司带来更多资源，提升采浆量。

## 维持增持评级，关注风险因素

综合考虑公司业绩、发展前景以及潜在风险，报告维持对上海莱士的“增持”评级，并提示投资者关注浆站拓展、政策以及商誉减值等风险因素。

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