2024三季报点评：业绩符合预期，期待明年恢复增长-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　理邦仪器(300206)

　　投资要点

　　事件：公司公告，2024年前三季度，公司实现营业总收入13.82亿元（-9.29%，表示同比增速，下同），归母净利润1.72亿元（-27.41%），扣非归母净利润1.58亿元（-26.92%），业绩符合我们预期。

　　公司单Q3业绩符合预期。单Q3收入实现4.60亿（+6.07%），归母净利润0.47亿（+57.40%），扣非净利润0.44亿（+77.83%）。Q3单季度国内仍受宏观环境影响承压，内销监护线下滑，外销继续保持亮眼表现。

　　单Q3毛利率同比保持稳定，净利率同比有所提升。2024Q3单季度，公司销售毛利率/销售净利率分别为57.00%/10.14%，分别同比变化-0.29pct/3.59pct。公司毛利率在国内宏观环境下仍保持较为平稳水平，净利率受海外恢复同比有所提升。单Q3公司销售/管理/研发费用率分别为22.92%/5.97%/17.53%，同比变化-3.22pct/-1.45pct/-1.79pct，费用控制良好。

　　我们看好公司国内业务明年逐步恢复。公司今年推出重磅单品i500湿式血气分析仪，实现干式+湿式的高性能全系列血气产品矩阵布局。血气业务竞争力强劲，考虑到明年随着新品推广和国内设备以旧更新政策催化，公司国内业务有望逐步恢复。

　　盈利预测与投资评级：考虑到当前行业环境压力及市场竞争压力加剧的因素，我们将公司2024-2026年归母净利润由2.42/2.92/3.54亿元调至1.96/2.51/3.07亿元，对应当前市值的PE估值分别为32/25/20倍，考虑到明年国内设备招采有望恢复，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧，新产品研发或推广不及预期的风险。

# 中心思想

## 业绩符合预期，明年有望恢复增长
理邦仪器2024年前三季度业绩符合预期，Q3单季度业绩表现亮眼，净利率同比提升。考虑到明年国内设备招采有望恢复，维持“买入”评级。

## 国内业务有望逐步恢复，长期看好
公司推出重磅单品i500湿式血气分析仪，血气业务竞争力强劲，随着新品推广和国内设备以旧换新政策催化，公司国内业务有望逐步恢复。

# 主要内容

## 2024年前三季度业绩回顾
公司2024年前三季度实现营业总收入13.82亿元，同比下降9.29%；归母净利润1.72亿元，同比下降27.41%；扣非归母净利润1.58亿元，同比下降26.92%。

## Q3单季度业绩分析
Q3单季度收入实现4.60亿，同比增长6.07%；归母净利润0.47亿，同比增长57.40%；扣非净利润0.44亿，同比增长77.83%。Q3单季度国内仍受宏观环境影响承压，内销监护线下滑，外销继续保持亮眼表现。

## 毛利率和净利率分析
2024Q3单季度，公司销售毛利率/销售净利率分别为57.00%/10.14%，分别同比变化-0.29pct/3.59pct。公司毛利率在国内宏观环境下仍保持较为平稳水平，净利率受海外恢复同比有所提升。

## 费用控制情况
单Q3公司销售/管理/研发费用率分别为22.92%/5.97%/17.53%，同比变化-3.22pct/-1.45pct/-1.79pct，费用控制良好。

## 盈利预测与投资评级调整
考虑到当前行业环境压力及市场竞争压力加剧的因素，将公司2024-2026年归母净利润由2.42/2.92/3.54亿元调至1.96/2.51/3.07亿元，对应当前市值的PE估值分别为32/25/20倍，考虑到明年国内设备招采有望恢复，维持“买入”评级。

## 风险提示
市场竞争加剧，新产品研发或推广不及预期的风险。

# 总结

理邦仪器2024年前三季度业绩符合预期，Q3单季度业绩表现亮眼，净利率同比提升，费用控制良好。公司推出重磅单品i500湿式血气分析仪，血气业务竞争力强劲，随着新品推广和国内设备以旧换新政策催化，公司国内业务有望逐步恢复。考虑到当前行业环境压力及市场竞争压力加剧的因素，下调了公司2024-2026年归母净利润，维持“买入”评级。同时，需要关注市场竞争加剧，新产品研发或推广不及预期的风险。

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