健民集团(600976) 　　事件：2022年前三季度公司实现收入27.9亿元（+7.25%）；归母净利润3.3亿元（+26.84%）；扣非归母净利润2.9亿元（+20.04%）；毛利率42.70%（+10.98%）。Q3实现收入9.7亿元（+19%），归母净利润1.3亿元（+42%），扣非归母净利润1.2亿元（45.51%）。 　　收入端：30袋龙牡壮骨颗粒恢复增长。1）院内端：公司开展大规格替换、多科室推广、薄弱省区销售模式调整等，提升医疗机构的覆盖率。2022H1产品增速达到19%，其中健脾生血颗粒（片）同比增长20%，雌二醇凝胶实现销量达67.5万盒，同比增长50.9%。2）院外端：①龙牡壮骨颗粒销售逐步恢复。60袋龙牡持续稳步增长，30袋规格公司从渠道管控、销售政策调整、减少发货等方面进行价值链的维护，通过调整，终端价格有所恢复，渠道库存趋于良性。预计四季度院内收入会继续稳步提升。②便通胶囊2022H1实现销量同比增长37.3%，主要系公司推动院内走向院外，院外销售收入增速79%，有望成功复制龙牡壮骨颗粒模式。 　　利润端：大鹏药业持续稳定贡献投资收益。2022年前三季度健民大鹏共贡献利润1.15亿元（+22.41%），其中Q3贡献利润0.38亿元（+10.05%）。我们认为体外培育牛黄产品的稀缺属性使其具备提价的基础，天然牛黄上半年已经上涨至550元/g，胆红素等核心原料成本大幅上涨，因此体外培育牛黄仍然有望量价齐升。此外，前三季度公司销售费用率为29.80%（-0.76pp），管理费用率为5.13%（+0.66pp），研发费用率为1.69%（+0.71pp），财务费用率为0.01%（-0.05pp）。主要系医药工业收入增长与政府补助及联营企业的投资收益增长所致，其中政府补贴480万元。 　　渠道：渠道拓展奠定下半年增长基础。1）院外：加快OTC渠道新品便通胶囊连锁开发、门店铺货，加强KA连锁战略合作，以及核心产品与央视和湖南卫视广告宣传工作。2）院内：随着医疗线渠道新品龙牡壮骨颗粒、小儿宣肺止咳颗粒、中药1.1类新药七蕊胃舒胶囊的上市工作，实现10个以上省区的招标准入，四季度院内端有望提速。3）集采：小金胶囊进入联盟集采后，由于各省区执行有先后，小金胶囊销量在集采已执行的省份有较快增长。集采后小金胶囊价格下降的同时，销售及流通费用也相应减少，目前对利润的影响不大。 　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为4亿元、5亿元和6.5亿元，对应PE为21倍、16倍和13倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：龙牡壮骨颗粒销量增长不及预期、体外培育牛黄销量增长不及预期。

　　和元生物(688238) 　　主要观点： 　　事件概述 　　2022年10月26日，和元生物披露2022年三季报：2022年1-9月实现营业收入2.15亿元，同比增长31.34%；归母净利润3391.41万元，同比增长16.69%，扣非归母净利润2820.27万元，同比增长52.17%；基本每股收益为0.07元，同比增长5.71%。 　　事件点评 　　疫情扰动下表观业绩承压，总体经营稳健，期待后续放量 　　2022年前三季度实现2.15亿元，同比增长31.34%；归母净利润3391.41万元，同比增长16.69%；实现毛利率45.20%，净利率15.75%。2022Q3单季度，实现营收8042.93万元，同比增长23.86%；归母净利润1388.83万元，同比增长2.00%；实现毛利率41.09%，净利率17.27%。 　　分版块来看：CRO恢复较快增长，看好CDMO后续增长潜力。2022年前三季度，基因治疗CRO业务收入0.43亿元，同比增长13.40%；其中2022Q3单季度实现营业收入0.19亿元，同比增长32.18%，已基本从疫情影响中恢复。基因治疗CDMO业务，2022年前三季度收入1.66亿元，同比增长36.87%；其中2022Q3单季度实现收入0.59亿元，同比增长20.52%，由于项目执行周期和收入确认方面的原因，三季度表观仍在一定程度上受疫情影响。 　　加大研发投入，巩固先发优势 　　重视研发并持续加大研发投入力度，2022年前三季度公司研发投入2374.68万元，同比增加58.94%，占营业收入比重为11.03%（同比+1.92pp）。公司是国内为数不多能够提供从基因治疗CRO到CDMO一站式服务的企业，在CGTCXO业务领域的关键环节均有领先的研究和工艺开发积累，未来将不断迭代升级两大核心技术集群：基因治疗载体开发技术、基因治疗载体生产及质控技术，确保公司在CGT领域的技术先进性，为公司长期发展提供动力。 　　临港产能释放在即，期待未来业绩放量高增 　　产能方面，公司建成国内第一条基因与细胞治疗GMP生产线，为了满足不断扩大的CDMO业务需求，继续扩建产能，临港基地建成之后，可实现92000m2的产能，GMP基地规模位居全球前列，和元智造精准医疗产业基地规划33条产线，分两期建设。目前基地建设受疫情封控影响工期有所延后，同时根据市场需求的变化，一期建设工艺设备线有所调整，在原计划建设11条病毒生产线基础上，新增约5000m2的细胞生产线，预计2023年初试运行，为进一步产能释放做好充分准备。另外，二期22条产线计划2025年投产，建成后将主要提供质粒、慢病毒、腺相关病毒、各种溶瘤病毒等产品的大规模生产服务，达产后可实现超过15亿元的CDMO/CMO业务收入。预计随着产能不断落地，公司业绩也将迎来放量增长。 　　投资建议 　　考虑公司作为黄金赛道CGTCXO行业稀缺标的，技术+产能护城河明显，具备先发优势，在基因治疗行业高速增长的驱动下，公司业绩有望实现快速增长，展现出高成长属性，我们预计公司2022~2024年营收分别为3.64/5.68/8.53亿元；同比增速为42.7%/56.2%/50.2%；归母净利润分别为0.81/1.19/1.78亿元；净利润同比增速48.9%/47.6%/49.4%；对应2022~2024年EPS为0.16/0.24/0.36元/股；对应估值为138X/94X/63X。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　疫情反复；行业监管政策趋严风险；下游新药研发及商业化不及预期的风险；上游原材料及设备采购风险；产能扩建不及预期；行业竞争加剧风险。

　　华康医疗(301235) 　　事件： 　　华康医疗近期发布2022年三季度报告：2022Q1-Q3公司实现收入7.79亿（+57.34%），归母净利润0.56亿（+75.23%），扣非归母净利润0.51亿（+64.82%），业绩符合预期；分季度看，2022Q3收入3.83亿（+97.86%），归母净利润0.40亿（+63.03），扣非归母净利润0.38亿（+56.85%）。 　　公司毛利率稳定，营销研发持续加大投入 　　从盈利能力角度看：2022Q1-Q3公司营业成本为4.98亿（+59.45%），与公司营业收入增长基本保持一致；2022Q1-Q3毛利率为36.04%，相比去年同期下降0.84pct，毛利率基本保持稳定。从费用端看：销售费用率11.20%，同比增加0.34pct，但绝对值同比增长62.31%，主要系业务规模增加导致销售费用增加所致；管理费用率11.05%，同比减少0.65pct，但绝对值同比增长48.60%，主要系管理人员增长、实施股权激励等支出所致；总体上销售管理费用率保持稳定趋势；研发费用率5.12%，同比增加0.52pct，但绝对值同比增长74.93%，主要系增加研发投入所致。 　　“营销及运维中心建设项目”持续推进，核心净化业务持续推进，订单成果喜人 　　公司逐步落实募投项目“营销及运维中心建设项目”建设，项目建成后城市网点增加至27个，截至2022年6月30日，已建设完成12个；长期待摊费用持续增长，主要系营销及运维中心装修增加所致，2022年9月末为524.03万，同比年初增长276.84%，较2022年6月末增长40.64%。核心业务医疗净化集成业务快速推进，2022年9月末公司存货为2.41亿，较年初增长61.11%；从公告的重大合同角度看，公司今年5-9月公告了5项重大中标合同金额在0.80-1.22亿之间，合计近5.2亿，且此5个项目均来自于湖北省外，公司省外业务发展和品牌影响力越发强大。 　　投资建议与盈利预测 　　自2021年年中以来，在项目不断完工的前提下，公司在手订单持续维持高位，至22H1在手订单增至15.52亿；至2022年9月末在手订单进一步提升至17.35亿，其中医疗净化系统集成业务订单14.61亿。充足的在手订单保障公司业绩增长，同时考虑近期全国疫情的多点散发可能对公司施工带来影响，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入12.71/25.18/33.48亿，增速分别为47.60%/98.17%/32.97%；归母净利润1.03/2.35/3.13亿，增速分别为26.61%/127.96%/33.34%；EPS为0.98/2.22/2.97元/股，对应PE为40.77/17.88/13.41。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　行业竞争加剧风险、新订单不确定性风险、应收账款回款问题及中标项目推进风险等。

　　迪安诊断(300244) 　　事件：2022年10月26日晚，公司发布2022年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入156.30亿元，同比增长67.37%；归母净利润24.28亿元，同比增长96.94%；扣非净利润24.13亿元，同比增长107.00%。经营性现金流0.53亿元，同比下降88.90%。 　　其中，2022年第三季度公司实现营业收入48.76亿元，同比增长37.48%；归母净利润5.48亿元，同比增长8.37%；扣非净利润5.34亿元，同比增长0.45%。经营活动产生的现金流量净额6.24亿元，同比增长76.09%。截至第三季度末，公司应收账款107.54亿元，较第二季度末仅增加0.81亿元，单三季度回款情况良好。 　　传统诊断服务保持20%的常态化增速，自产产品快速放量 　　（1）诊断服务业务：公司前三季度诊断服务业务快速增长，实现收入98.75亿元，同比增长117%，剔除新冠业务后，传统诊断服务收入为34.85亿元，同比增长20%。其中，第三季度诊断服务业务实现收入29.23亿元，同比增长61%，剔除新冠业务后，传统诊断服务收入为12.81亿元，同比增长23%。 　　（2）诊断产品业务：借助全国布局的渠道网络，公司前三季度自产产品业务高速增长，实现收入12.10亿元，同比增长213%；渠道产品业务稳定增长，实现收入58.65亿元，同比增长20%。 　　其中，第三季度自产产品业务实现收入3.11亿元，同比增长84%；渠道产品业务实现收入20.24亿元，同比增长15%。 　　受新冠核酸检测价格下降的影响，单三季度毛利率略有下滑 　　2022年前三季度，公司的综合毛利率为41.13%，同比提升2.53pct；销售费用率同比下降1.19pct至7.16%，管理费用率同比下降0.58pct至6.31%，研发费用率同比提升0.08pct至3.09%，财务费用率同比下降0.17pct至1.43%；综合影响下，整体净利率提升2.34pct至18.35%。 　　其中，2022年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为36.50%、7.16%、6.27%、3.99%、1.52%、14.03%，分别变动-5.59pct、-1.54pct、-0.35pct、+0.75pct、+0.26pct、-3.26pct；其中综合毛利率降幅较大，我们预计主要系终端新冠核酸检测价格下降所致。 　　盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们上调业绩预期，预计2022-2024营业收入分别为200.32亿/178.55亿/182.04亿，同比增速分别为53.11%/-10.87%/1.95%；归母净利润分别为27.14亿/20.36亿/21.00亿，分别增长133.41%/-25.00%/3.17%；EPS分别为4.37/3.28/3.39，按照2022年10月26日收盘价对应2022年7倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：商誉减值风险；监管政策变动风险；市场竞争风险；检验项目价格下降风险；新型冠状病毒肺炎疫情的波动性风险。

　　泰格医药(300347) 　　结论与建议： 　　公司业绩：公司22Q1-Q3实现营业收入54.1亿，YOY+59.2%；录得归母净利润16.1亿，YOY-9.9%，公司22Q1-Q3非经常性损益4.1亿元，同比减少5亿元，主要是股权投资部分公允价值变动所致，扣非后归母净利润为11.9亿，YOY+37.2%，经营性现金流净额8.3亿元，YOY+13.3%。其中Q3单季度实现营收18.1亿元，YOY+35.4%,录得净利润4.1亿元，YOY-21.6%，扣非后净利润4.2亿元，YOY+29.0%，公司主业仍保持快速增长。 　　营收保持较快增长，毛利率环比小幅改善：在国内疫情多点散发的背景下，公司Q3营收仍保持了较快增长。Q3综合毛利率同比下降4.6个百分点至40.9%，主要仍是新冠相关临床业务过收费较高影响，但环比来看有0.3个百分点的提升，我们估计是国内业务恢复，营收占比提升贡献。Q3期间费用率为11.1%，同比下降2.3个百分点：其中销售费用率下降0.6个百分点；管理费用率下降2.5个百分点，研发费用率下降1.3个百分点，均主要是营收规模扩大所致，绝对额变化不大；财务费用率增加2.1个百分点，主要是短期借款增加带来利息增加。 　　新股票激励计划发布，指引主业增长步伐：公司拟对核心技术（业务）人员共828人实施股权激励，授予限制性股票数量约710.6万股（占总股本的0.81%），股票来源为回购的A股股份，授予价格69元/股（较公告前日收盘价折价12.7%）。激励计划考核目标分为两档，其中完成A档可归属100%，B档可归属80%，A档要求2022+2023年、2023+2024年、2024+2025年扣非后净利润合计值较2021年扣非净利润增长分别不低于193%、266%、357%，B档要求2022+2023年、2023+2024年、2024+2025年扣非后净利润合计值较2021年扣非净利润增长分别不低于160%、193%、266%，我们认为在目前环境下该股权激励计划将有利于绑定员工，调动员工积极性提升盈利能力，同时也指引公司主业增长步伐。 　　盈利预计及投资建议：考虑到公司股权投资公允价值变动影响以及股权激励计划指引，我们相应调整盈利预测。我们预计公司2022、2023年净利润分别为24.3亿元、29.3亿元，分别YOY-15.3%、+20.4%，扣非后净利分别为16.6亿元、21.7亿元,YOY分别+35%、+30.2%（原预计公司2022、2023年净利润分别为29.5亿元、35.8亿元，分别YOY+2.5%、+21.6%，扣非后净利分别为18.9亿元、24.4亿元,YOY分别+54%、+28.6%），EPS分别为2.8元、3.4元，目前股价对应2022、2023年A股的PE分别为32倍/26倍，H股的PE分别为19倍/16倍，估值相对合理，主业保持快速增长，我们维持A股和H股“买进”的投资建议。 　　风险提示：创新药企业研发投入不及预期，幷购整合不及预期，公司投资收益不达预期，疫情的影响超预期

　　迪安诊断(300244) 　　事件：公司2022年前三季度实现收入156.3亿，同比增长67.37%，归母净利润24.28亿，同比增长96.94%，扣非净利润24.13亿，同比增长107.00%。第三季度单季实现营业收入48.76亿，同比增长37.48%，归母净利润5.48亿，同比增长8.37%，扣非净利润5.34亿，同比增长0.45%。 　　核心业务恢复高增长，新冠检测占比环比下降。公司常规检测业务单季恢复较快增长，公司2022年前三季度常规检测业务收入为34.85亿元，较去年同期增长20%；第三季度常规检测业务收入约为12.81亿元，单季同比增长24.49%。2022年前三季度公司新冠业务收入约63.90亿元，占全部收入比重约为40.88%，公司新冠业务占比相对于中报环比下降。2022年前三季度公司自产产品业务实现收入12.10亿元，同比增长213%，公司自产产品增速远高于渠道业务增速，预计主要是因为新冠核酸试剂盒自供放量，同时凯莱谱、迪谱的质谱产品收入亦大幅增长。 　　盈利能力提升体现规模效应，应收账款回款控制良好。2022年前三季度公司毛利率41.13%，提升2.53个百分点。期间费用率17.99%，下降1.86个百分点，其中销售费用率7.16%，下降1.19个百分点，管理费用率6.31%，下降0.58个百分点，研发费用率3.09%，提升0.08个百分点。公司盈利能力提升主要是因为业务扩张带来规模效益。公司前三季度应收账款周转率为1.83，仅同比微增0.07，表明公司具有优秀的回款控制能力，新冠检测业务订单并未明显影响公司回款能力。 　　投资建议：公司是国内ICL行业规模第二大的第三方连锁医学检验所公司，“服务+产品”双轮驱动，为终端客户提供整体化解决方案，发展前景良好。我们预测2022-2024年营业收入为203.24/173.43/173.94亿元，归母净利润为27.87/22.23/23.07亿元，对应EPS为4.47/3.56/3.70元，对应PE为6.7/8.4/8.1倍，给予“推荐”评级。 　　风险提示：检验服务与医院结算价格下滑幅度超出预期的风险、新冠疫情影响常规检测业务的风险、亏损实验室业绩表现不达预期的风险等。

　　百诚医药(301096) 　　事件： 　　百诚医药近期发布2022年三季度报告：2022Q1-Q3公司实现收入4.21亿（+89.26%），主要系公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式，充足的订单为公司业绩增长带来持续增长，归母净利润1.45亿（+125.08%），扣非归母净利润1.33亿（+110.33%）；分季度看，2022Q3公司实现收入1.75亿（同比+116.03%，环比+16.82%），归母净利润0.60亿（+155.42%），扣非归母净利润0.59亿（+153.75%）。 　　公司盈利能力持续提升，研发投入不断加大 　　从营业成本角度看：2022Q1-Q3公司营业成本为1.27亿（+75.26%），2022Q3营业成本为0.43亿（+67.49%），成本增速低于同期营业收入，规模化效应显现；相应的，公司2022Q1-Q3毛利率为69.76%，同比提升2.42pct，2022Q3毛利率为75.62%，同比提升7.07pct。从费用端看：公司2022Q1-Q3销售费用率1.21%，管理费用率14.11%，销售管理费用率合计同比减少0.01pct，保持稳定趋势；研发费用率27.00%，同比增加7.89pct，绝对值同比增长167.37%，主要系本期公司持续加大对创新药、仿制药研发持续投入。扣非净利率上，2022Q1-Q3为31.61%，同比提升3.17pct，2022Q3扣非净利率为33.77%，同比提升5.02pct。 　　赛默制药产能建设持续推进“研发+生产”商业闭环平台 　　公司2022年上半年，赛默制药对内对外定制研发生产服务合计实现营业收入2,132.90万元，其中对外客户CDMO实现营收734.31万元，实现毛利率34.60%；对内累计为145个受托研发项目提供CDMO业务服务，共承接项目219个，合作企业100多家，已完成项目落地验证119个品种，申报药品注册44个品种；截至2022年9月末，公司存货0.55亿（较年初+142.23%），主要系赛默为投产开展药品中试、稳定批生产业务，业务量增加。产能建设上，截至2022H1，赛默制药建设面积180余亩，已建成药品GMP标准的厂房及配套实验室10.1万平方米；截至2022年9月末，在建工程超3.98亿，同比年初增长282.51%，投资活动产生的现金流量净额-4.67亿，同比年初增长240.22%，主要系募投项目进度的推进以及赛默制药金西项目持续投入建设。 　　投资建议与盈利预测 　　公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式，充足的订单为公司业绩增长带来持续增长，我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为6.41/9.93/14.19亿元，增速分别为71.17%/55.05%/42.88%；归母净利润为1.90/2.88/4.11亿元，增速分别为71.44%/51.38%/42.41%；EPS为1.76/2.67/3.80元/股，对应PE为38.66/25.54/17.93。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　核心人才流失和核心技术泄密风险；市场竞争加剧风险；产能投放不及预期风险等。

　　润达医疗(603108) 　　投资要点 　　事件：公司2022前三季度实现营收76.34亿元（+15.0%，括号内为同比增速，下同）；归母净利润3.06亿元（-4.9%），扣非净利润2.89亿元（-7.57%）。 　　Q3业绩快速改善，盈利能力持续提升：公司Q3单季度实现营收28.73亿元（+19.9%），归母净利润1.46亿元（+23.9%）；收入和归母净利润环比增速分别为10.8%和23.9%；Q3公司在上海、山东等地疫情影响消除，公司业绩保持快速恢复。从盈利能力看，公司Q3毛利率同比增长1.97pct至27.76%，销售净利率同比增长1.23pct至8.09%；盈利能力快速提升。 　　DRG、集采等不改检验科高增速，集约化符合发展趋势：DRG、集采等政策目标是提高检验临床价值，而非单纯打压检验价格，所以我们认为，1）未来将有更多先进方法学检测逐步替换低临床价值项目，精准检测可以降低后端治疗费用。此外，老龄化大趋势下，2017-2021年医保支出CAGR为14.5%，即使部分检测项目集采，但随着更多特检项目释放，整体的检测市场规模依然可以保持较快增长。在未来检测项目增加和检测方法学升级的情况下，集约化将提供更多增量服务，顺应发展趋势，客户粘性强。 　　工业板块外延+内生，矩阵逐渐形成：公司通过自主研发+外延并购实现工业产品矩阵的快速建立，逐步覆盖IVD特色技术领域板块；其中1）重磅合作奥森多，成立子公司经营和研发免疫诊断产品，2022年有望提供0.5-1亿元收入；且子公司惠中诊断将提供相关产品代工生产服务，提供增量收入；2）糖化血糖仪2021年1.3亿收入，新款上市后2021-2024年有望保持30%+CAGR；3）自研三重四极杆质谱仪系统于2021年底上市，有望在2022年提供千万级别产品收入；4）质控品、生化等其他管线保持稳健增长。综合来看，我们认为公司工业板块2021-2024年保持30%左右的CAGR。 　　盈利预测与投资评级：我们维持2022-2024年归母净利润预期4.2、5.7、7.08亿元，2022-2024年P/E估值分别为15X、11X、9X；基于公司商业板块集约化模式扩容，深度绑定国药，工业板块各管线加速放量；维持“买入”评级。 　　风险提示：DRG/DIP等政策风险；集约化模式推广不及预期；工1业条线推广不及预期；国药合作存在不确定性等。

　　普瑞眼科(301239) 　　事件：10月26日晚，公司公布2022年三季报，报告期内公司实现收入14.33亿元，同比增长5.54%，实现归母净利润0.94亿元，同比下滑20.56%，实现扣非归母净利润0.91亿元，同比下滑18.82%。其中Q3实现收入5.43亿元，同比增长6.31%，实现归母净利润0.43亿元，同比下滑19.35%。 　　疫情反复Q3业绩有所承压，收入端因业务扩张实现略增。Q3以来，公司核心经营城市兰州、成都、乌鲁木齐、昆明相继爆发疫情，公司核心医院经营受到较大影响，此外，全国散点疫情也影响了公司亏损医院爬坡的节奏，Q3整体业绩较为承压。与此同时，报告期内公司连续布局新增多家医院，带动收入端实现略增。 　　受疫情和新院爬坡影响，盈利能力有所波动。Q1-3公司实现毛利率44.45%（-0.63pct），净利率6.56%（-2.16pct），期间费用率35.74%（+2.12pct）。 　　其中Q3实现毛利率45.39%（-1.74pct），净利率7.87%（-2.5pct），期间费用率35.3%（+0.89pct）。毛利率下滑我们认为主要系屈光、视光等高毛利项目因疫情需求有所延缓，以及新院占比提升所致；期间费用率中销售费用率同比提升1.33pct至19.6%，主要系因新院扩张销售人员工资及广告宣传费用增加所致。 　　医院版图持续扩张，同城医院加快布局，“全国连锁化+同城一体化”战略持续推进。2022Q1-3公司在建工程余额同比减少54%，长期待摊费用余额同比增长74%，主要系多家新开医院陆续营业，结转费用所致。此外，报告期内公司先后公告拟建设深圳分院、湖北二院、上海三院（奉贤）、上海四院（宝山），“全国连锁化+同城一体化”战略持续推进。 　　盈利预测：公司是国内眼科医疗服务龙头之一，全国医疗网络布局初具雏形，区域一体化加速推进。我们预计22-23年归母净利润分别为1.05/1.28/2.38亿元，对应PE分别为84/69/37倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：疫情反复风险；医院扩张进度不及预期；行业竞争加剧；恶性医疗事故。

　　华恒生物(688639) 　　投资要点 　　事件：公司发布]2022年前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润2.12-2.18亿元，同比增长107.7%至113.6%，其中第三季度预计实现归母净利润0.83-0.89亿元，同比增长107.5%至122.5%。 　　募投项目部分投产贡献业绩增量。前三季度，公司募投项目，即“巴彦淖尔交替生产丙氨酸、缬氨酸项目”和秦皇岛发酵法丙氨酸技改扩产项目”，实现部分投产，期内业绩贡献可观。同时，2021以来主要原材料玉米、淀粉、葡萄糖等原材料价格快速上涨，致使当年公司毛利率有所下滑。2022年，公司通过调价将原材料涨价向下游传导，上半年毛利率较2021年全年提高6.13个百分点。 　　公司是合成生物学领先企业，持续推进生物制造技术升级迭代。公司掌握以微生物细胞工厂为核心的发酵法生产工艺和以酶催化为核心的酶法生产工艺，产品涵盖丙氨酸（L-丙氨酸、DL-丙氨酸、β-丙氨酸）、D-泛酸钙和熊果苷等，是全球领先的以合成生物技术规模化生产小品种氨基酸的企业之一。 　　加码合成生物学新技术，储备品种产业化前景广阔。2022年9月12日，公司发布两项关联交易公告：①拟向参股公司智合生物增资1000万元，以推进发酵法1,3-丙二醇、发酵法玫瑰精油产品产业化进程，待增资完成公司持股比例将达到25%，同时约定公司将获得智合生物实际控制权和收购权。②拟与关联方欧合生物签订技术许可合同，将获得“发酵法生产丁二酸”技术的独占实施许可，独占实施许可期限为20年，按照产品销售额的0.5%支付产业化提成，付费期限10年。 　　盈利预测与投资建议。公司是合成生物学领先企业，持续强化丙氨酸成本、规模优势，全球丙氨酸龙头地位稳固。同时，公司持续推进缬氨酸、三支链氨基酸等项目建设，产品矩阵不断丰富。预计公司归母净利润未来三年复合增长率40.8%，2022-2024年EPS分别为2.72元、3.41元、4.33元，给予公司2023年50倍PE，对应目标价170.50元，首次覆盖给予“持有”评级。 　　风险提示：下游需求大幅下滑；在建项目投产进度不及预期等。