业绩稳健增长，期待产能释放

　　和元生物(688238) 　　主要观点： 　　事件概述 　　2022年10月26日，和元生物披露2022年三季报：2022年1-9月实现营业收入2.15亿元，同比增长31.34%；归母净利润3391.41万元，同比增长16.69%，扣非归母净利润2820.27万元，同比增长52.17%；基本每股收益为0.07元，同比增长5.71%。 　　事件点评 　　疫情扰动下表观业绩承压，总体经营稳健，期待后续放量 　　2022年前三季度实现2.15亿元，同比增长31.34%；归母净利润3391.41万元，同比增长16.69%；实现毛利率45.20%，净利率15.75%。2022Q3单季度，实现营收8042.93万元，同比增长23.86%；归母净利润1388.83万元，同比增长2.00%；实现毛利率41.09%，净利率17.27%。 　　分版块来看：CRO恢复较快增长，看好CDMO后续增长潜力。2022年前三季度，基因治疗CRO业务收入0.43亿元，同比增长13.40%；其中2022Q3单季度实现营业收入0.19亿元，同比增长32.18%，已基本从疫情影响中恢复。基因治疗CDMO业务，2022年前三季度收入1.66亿元，同比增长36.87%；其中2022Q3单季度实现收入0.59亿元，同比增长20.52%，由于项目执行周期和收入确认方面的原因，三季度表观仍在一定程度上受疫情影响。 　　加大研发投入，巩固先发优势 　　重视研发并持续加大研发投入力度，2022年前三季度公司研发投入2374.68万元，同比增加58.94%，占营业收入比重为11.03%（同比+1.92pp）。公司是国内为数不多能够提供从基因治疗CRO到CDMO一站式服务的企业，在CGTCXO业务领域的关键环节均有领先的研究和工艺开发积累，未来将不断迭代升级两大核心技术集群：基因治疗载体开发技术、基因治疗载体生产及质控技术，确保公司在CGT领域的技术先进性，为公司长期发展提供动力。 　　临港产能释放在即，期待未来业绩放量高增 　　产能方面，公司建成国内第一条基因与细胞治疗GMP生产线，为了满足不断扩大的CDMO业务需求，继续扩建产能，临港基地建成之后，可实现92000m2的产能，GMP基地规模位居全球前列，和元智造精准医疗产业基地规划33条产线，分两期建设。目前基地建设受疫情封控影响工期有所延后，同时根据市场需求的变化，一期建设工艺设备线有所调整，在原计划建设11条病毒生产线基础上，新增约5000m2的细胞生产线，预计2023年初试运行，为进一步产能释放做好充分准备。另外，二期22条产线计划2025年投产，建成后将主要提供质粒、慢病毒、腺相关病毒、各种溶瘤病毒等产品的大规模生产服务，达产后可实现超过15亿元的CDMO/CMO业务收入。预计随着产能不断落地，公司业绩也将迎来放量增长。 　　投资建议 　　考虑公司作为黄金赛道CGTCXO行业稀缺标的，技术+产能护城河明显，具备先发优势，在基因治疗行业高速增长的驱动下，公司业绩有望实现快速增长，展现出高成长属性，我们预计公司2022~2024年营收分别为3.64/5.68/8.53亿元；同比增速为42.7%/56.2%/50.2%；归母净利润分别为0.81/1.19/1.78亿元；净利润同比增速48.9%/47.6%/49.4%；对应2022~2024年EPS为0.16/0.24/0.36元/股；对应估值为138X/94X/63X。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　疫情反复；行业监管政策趋严风险；下游新药研发及商业化不及预期的风险；上游原材料及设备采购风险；产能扩建不及预期；行业竞争加剧风险。