业绩稳健增长,期待产能释放

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业绩稳健增长,期待产能释放

  和元生物(688238)   主要观点:   事件概述   2022年10月26日,和元生物披露2022年三季报:2022年1-9月实现营业收入2.15亿元,同比增长31.34%;归母净利润3391.41万元,同比增长16.69%,扣非归母净利润2820.27万元,同比增长52.17%;基本每股收益为0.07元,同比增长5.71%。   事件点评   疫情扰动下表观业绩承压,总体经营稳健,期待后续放量   2022年前三季度实现2.15亿元,同比增长31.34%;归母净利润3391.41万元,同比增长16.69%;实现毛利率45.20%,净利率15.75%。2022Q3单季度,实现营收8042.93万元,同比增长23.86%;归母净利润1388.83万元,同比增长2.00%;实现毛利率41.09%,净利率17.27%。   分版块来看:CRO恢复较快增长,看好CDMO后续增长潜力。2022年前三季度,基因治疗CRO业务收入0.43亿元,同比增长13.40%;其中2022Q3单季度实现营业收入0.19亿元,同比增长32.18%,已基本从疫情影响中恢复。基因治疗CDMO业务,2022年前三季度收入1.66亿元,同比增长36.87%;其中2022Q3单季度实现收入0.59亿元,同比增长20.52%,由于项目执行周期和收入确认方面的原因,三季度表观仍在一定程度上受疫情影响。   加大研发投入,巩固先发优势   重视研发并持续加大研发投入力度,2022年前三季度公司研发投入2374.68万元,同比增加58.94%,占营业收入比重为11.03%(同比+1.92pp)。公司是国内为数不多能够提供从基因治疗CRO到CDMO一站式服务的企业,在CGTCXO业务领域的关键环节均有领先的研究和工艺开发积累,未来将不断迭代升级两大核心技术集群:基因治疗载体开发技术、基因治疗载体生产及质控技术,确保公司在CGT领域的技术先进性,为公司长期发展提供动力。   临港产能释放在即,期待未来业绩放量高增   产能方面,公司建成国内第一条基因与细胞治疗GMP生产线,为了满足不断扩大的CDMO业务需求,继续扩建产能,临港基地建成之后,可实现92000m2的产能,GMP基地规模位居全球前列,和元智造精准医疗产业基地规划33条产线,分两期建设。目前基地建设受疫情封控影响工期有所延后,同时根据市场需求的变化,一期建设工艺设备线有所调整,在原计划建设11条病毒生产线基础上,新增约5000m2的细胞生产线,预计2023年初试运行,为进一步产能释放做好充分准备。另外,二期22条产线计划2025年投产,建成后将主要提供质粒、慢病毒、腺相关病毒、各种溶瘤病毒等产品的大规模生产服务,达产后可实现超过15亿元的CDMO/CMO业务收入。预计随着产能不断落地,公司业绩也将迎来放量增长。   投资建议   考虑公司作为黄金赛道CGTCXO行业稀缺标的,技术+产能护城河明显,具备先发优势,在基因治疗行业高速增长的驱动下,公司业绩有望实现快速增长,展现出高成长属性,我们预计公司2022~2024年营收分别为3.64/5.68/8.53亿元;同比增速为42.7%/56.2%/50.2%;归母净利润分别为0.81/1.19/1.78亿元;净利润同比增速48.9%/47.6%/49.4%;对应2022~2024年EPS为0.16/0.24/0.36元/股;对应估值为138X/94X/63X。维持“增持”评级。   风险提示   疫情反复;行业监管政策趋严风险;下游新药研发及商业化不及预期的风险;上游原材料及设备采购风险;产能扩建不及预期;行业竞争加剧风险。
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    华安证券股份有限公司

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    2022-10-27

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  和元生物(688238)

  主要观点:

  事件概述

  2022年10月26日,和元生物披露2022年三季报:2022年1-9月实现营业收入2.15亿元,同比增长31.34%;归母净利润3391.41万元,同比增长16.69%,扣非归母净利润2820.27万元,同比增长52.17%;基本每股收益为0.07元,同比增长5.71%。

  事件点评

  疫情扰动下表观业绩承压,总体经营稳健,期待后续放量

  2022年前三季度实现2.15亿元,同比增长31.34%;归母净利润3391.41万元,同比增长16.69%;实现毛利率45.20%,净利率15.75%。2022Q3单季度,实现营收8042.93万元,同比增长23.86%;归母净利润1388.83万元,同比增长2.00%;实现毛利率41.09%,净利率17.27%。

  分版块来看:CRO恢复较快增长,看好CDMO后续增长潜力。2022年前三季度,基因治疗CRO业务收入0.43亿元,同比增长13.40%;其中2022Q3单季度实现营业收入0.19亿元,同比增长32.18%,已基本从疫情影响中恢复。基因治疗CDMO业务,2022年前三季度收入1.66亿元,同比增长36.87%;其中2022Q3单季度实现收入0.59亿元,同比增长20.52%,由于项目执行周期和收入确认方面的原因,三季度表观仍在一定程度上受疫情影响。

  加大研发投入,巩固先发优势

  重视研发并持续加大研发投入力度,2022年前三季度公司研发投入2374.68万元,同比增加58.94%,占营业收入比重为11.03%(同比+1.92pp)。公司是国内为数不多能够提供从基因治疗CRO到CDMO一站式服务的企业,在CGTCXO业务领域的关键环节均有领先的研究和工艺开发积累,未来将不断迭代升级两大核心技术集群:基因治疗载体开发技术、基因治疗载体生产及质控技术,确保公司在CGT领域的技术先进性,为公司长期发展提供动力。

  临港产能释放在即,期待未来业绩放量高增

  产能方面,公司建成国内第一条基因与细胞治疗GMP生产线,为了满足不断扩大的CDMO业务需求,继续扩建产能,临港基地建成之后,可实现92000m2的产能,GMP基地规模位居全球前列,和元智造精准医疗产业基地规划33条产线,分两期建设。目前基地建设受疫情封控影响工期有所延后,同时根据市场需求的变化,一期建设工艺设备线有所调整,在原计划建设11条病毒生产线基础上,新增约5000m2的细胞生产线,预计2023年初试运行,为进一步产能释放做好充分准备。另外,二期22条产线计划2025年投产,建成后将主要提供质粒、慢病毒、腺相关病毒、各种溶瘤病毒等产品的大规模生产服务,达产后可实现超过15亿元的CDMO/CMO业务收入。预计随着产能不断落地,公司业绩也将迎来放量增长。

  投资建议

  考虑公司作为黄金赛道CGTCXO行业稀缺标的,技术+产能护城河明显,具备先发优势,在基因治疗行业高速增长的驱动下,公司业绩有望实现快速增长,展现出高成长属性,我们预计公司2022~2024年营收分别为3.64/5.68/8.53亿元;同比增速为42.7%/56.2%/50.2%;归母净利润分别为0.81/1.19/1.78亿元;净利润同比增速48.9%/47.6%/49.4%;对应2022~2024年EPS为0.16/0.24/0.36元/股;对应估值为138X/94X/63X。维持“增持”评级。

  风险提示

  疫情反复;行业监管政策趋严风险;下游新药研发及商业化不及预期的风险;上游原材料及设备采购风险;产能扩建不及预期;行业竞争加剧风险。

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