花园生物(300401) 　　一、事件概述 　　2020年12月13日~14日，公司作为战略合作伙伴，参与组织了“2020年中国维生素产业发展高层论坛”，本届论坛的主题是“维生素产业格局中的危与机”。 　　二、分析与判断 　　行业格局分化，公司稳坐龙头地位 　　目前全球维生素D3产能约14600吨/年，2019年中国维生素D3产量为5650吨，公司2019年维生素D3产量为2000吨。据博亚和讯，目前维生素D3多方供应格局仍然存在，但花园生物对市场主导力量仍然较大。公司始终围绕“打造完整的VD3上下游产业链”的发展战略进行产品的研发、生产和销售，已确立了在VD3领域的核心竞争优势。 　　VD3上下游产业链已基本打通，未来产能进一步释放 　　近年来，公司三大主要产品运营情况良好，发展势头良好。2017年-2019年，公司营收从4.2亿元增长至7.18亿元，复合增长率为30.80%，整体看来公司战略布局效果初显，有持续增长的潜力。公司目前在建产能包括了“年产1200吨羊毛脂胆固醇及8000吨精制羊毛脂项目”、“年产1200吨25-羟基维生素D3项目”及“年产3600吨饲料级VD3及540吨食品级VD3粉项目”等11个项目，预计明年二、三季度落地，全部投产后均可被市场消化，进一步拉动公司业绩。 　　新国标优化竞争格局，下游迎来需求拐点 　　2020年7月1日起国内开始实施VD3新标准，规定VD3油起始原料为羊毛脂胆固醇，限制脑干胆固醇在国内的使用。公司作为目前国内唯一规模化生产的羊毛脂胆固醇生产企业，未来盈利能力将进一步增强。同时，国内生猪产能正快速恢复，2019年Q4以来，我国生猪存栏量、能繁母猪存栏量连续四个季度环比增长，预计12月后期生猪养殖继续释放产能，将进一步刺激饲料行业对维生素D3的需求。 　　三、投资建议 　　2020年受疫情影响，公司业绩有所下降，随着明年新增产能落地投产，其中25-羟基维生素D3系列产品有望大幅增厚公司业绩。预计公司2020-2022年每股收益分别为0.61、0.80和1.15元，对应PE分别为25、19和13倍。参考维生素板块当前平均42倍PE水平，考虑公司三大核心业务稳步提升，下游需求迎来拐点，业绩增长有保障，首次覆盖，给予“推荐”评级。 　　四、风险提示： 　　新冠疫情反复；扩产投产进度不达预期；下游需求不达预期

　　行业核心观点： 　　2020年上半年受疫情及国际原油价格暴跌影响，化工行业整体景气度降至冰点。Q3起随着国内疫情的有效控制，化工行业整体回暖，化工品价格回调，各子板块营收和盈利能力明显回调。从行业整体销售毛利率走势来看，2020Q3是新一轮周期的起点，未来上市化企利润水平将持续企稳回升，预计在2021Q3-Q4达到新一轮利润高点。推荐三条投资主线:1.业绩增长确定、有核心壁垒的周期大白马，如万华化学；2.随行业景气度上行，需求逐渐复苏的传统周期领域龙头企业，如利尔化学；3.具有政策支撑以及国产替代相关新材料，如涉及5G、半导体产业链的相关新材料企业，如万润股份、瑞联新材。 　　投资要点： 　　农药板块：行业集中度持续提升，下游需求即将复苏。近年我国加大力度整治农药企业小、散、乱的现象，加之政府对企业安全环保监管趋严，农药行业集中度持续提升。预计2021年我国农药行业将依旧呈现产能结构优化、行业集中度提升的大趋势，行业供需结构将持续好转。且随着明年全球农作物产量的提升以及我国顺周期下化工行业整体景气度的上行，以除草剂为首的农药行业将进一步回暖，下游需求将逐步复苏，利好各农药细分领域龙头。 　　化纤板块：PX逐渐摆脱进口依赖，产业链供需结构持续优化。2019-2020年我国化纤产业链龙头企业扩建的PX/PTA产能陆续投产，PX逐步摆脱进口依赖，PTA市场需求随下游纺服行业需求复苏而明显增长。且近两年民营大炼化项目陆续投产，头部企业盈利能力及竞争力将明显增强，行业集中度将进一步提升，推荐关注相关龙头企业。 　　新材料板块：“十四五”将至，新材料产业进入关键发展期。“十三五”期间，我国新材料产业规模快速壮大，但却大而不强。为实现从材料大国到材料强国的转变，新材料产业作为战略性新兴产业再度被纳为“十四五”重点发展领域，2021年是“十四五”开端，也将是我国新材料产业发展的关键节点。建议关注两个方向：1.受益于5G产业链建设的相关新材料，如OLED材料；2.政策强力支撑下市场需求放量的环保材料，如沸石分子筛、可降解塑料。 　　风险提示：原油价格大幅波动、中美贸易摩擦加剧、大炼化项目投产不达预期、下游需求大幅减弱。

　　行情回顾 　　11 月化妆品板块下跌，板块对比居下游。 上月（2020.11）上证综指、深证成指、沪深 300 分别跌 5.19%、跌 3.28%、跌 5.64%，化妆品板块跌13.51%，跑输沪深 300 19.15PCT。化妆品板块涨跌幅处板块下游。拉芳家化、华熙生物、青松股份等涨幅居前。 　　重点数据跟踪及点评 　　10 月化妆品零售同增 18%、其中线上阿里全网增 35%、国际品牌发力双11、助力全月销售排名： 自 3 月以来化妆品零售持续回暖， 10 月零售额同增 18%，增速较去年同期提升 12PCT，高于总体零售额增速 11PCT、景气度高于其他品类。 11 月线上继续引领化妆品成长，阿里全网化妆品零售额同增 35%。 国际品牌双 11 折扣力度大， 天猫双 11 美妆前十榜单继续以国际中高端及高端品牌为主，其中欧美品牌总体排名靠前， SK-II、后等日韩品牌靠后，高端品牌雅诗兰黛占据榜首，国产品牌仅薇诺娜进入前十。国际品牌双11 销售助力 11 月全月表现，前十品牌亦以国际品牌为主，国产品牌薇诺娜11 月销售额排名第七、自然堂第十、珀莱雅第十四。 　　重点上市公司品牌 11 月销售额增速表现继续分化： 1）贝泰妮：薇诺娜同增240%，主要为明星产品舒敏特护霜贡献。 2） 珀莱雅：主品牌同增 51%；彩棠同增 6575%。 3）御家汇：主品牌持续修复， 11 月销售额同增 85%，其中氨基酸泥浆面膜贡献 38%天猫店铺销售额。 4）华熙生物：润百颜同增125%，主要为次抛原液系列产品带动，其中 377 小灯管新品销售额第一；功效性护肤品米蓓尔同增 173%，其中抖音美妆博主骆王宇（粉丝 672 万人）推荐单品销售贡献大； 功效性护肤品夸迪、肌活分别同增 5888%、70%。 5）上海家化：玉泽同增 185%，其他品牌仍承压。 6）丸美股份：主品牌同降 16%，降幅较 9 月收窄，显示线上积极调整。 7）壹网壹创： 代理的百雀羚同降 28%、伊丽莎白雅顿同增 33%、欧珀莱同增 53%、 Olay 下降4%、宝洁同降 45%。 8）丽人丽妆：代理的雪花秀品牌同增 115%；芙丽芳丝同增 72%，兰芝同降 17%。 　　行业公司动态 　　行业新闻： 1）完美日记母公司上市，发布营销/研发/开店/收购四大新计划； 2） 代运营商凯淳股份过会成功； 3）露华浓破产风波暂时平息，仍深陷业绩下滑泥潭； 4）拉芳家化收购国产新锐品牌 VNK，切入彩妆赛道。 　　公司动态： 1）珀莱雅： 总经理方玉友计划 6 个月内减持不超过公司总股本4%； 2）丸美股份： 拟授予限制性股票 102.26 万股，占公司总股本 0.26%,首 次 32.53 元 / 股 激 励 对 象 67 人 ， 21~23 年 营 收 增 速 不 低 于14.10%/16.67%/14.29%、净利增速不低于-0.37%/16.67%/14.9%； 3）壹网壹创： 以 1.26 亿元现金收购浙江速网 119.83%股权。 　　投资建议 　　消费升级，化妆品行业景气，其中功效性护肤品及彩妆为细分景气赛道。行业成长带来全产业链投资机会，其中品牌商主导产业链价值，优选景气赛道优质品牌商， 推荐关注贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、御家汇等。 　　风险提示： 终端消费疲软；疫情反复风险。

　　健友股份(603707) 　　事件 　　健友股份于2020年12月14日发布公告，公司收到美国食品药品监督管理局FDA签发的盐酸吉西他滨注射液（规格为200mg/5.26ml、1g/26.3ml、2g/52.6ml）ANDA批准通知。 　　点评 　　再添一线重磅药，抗肿瘤注射剂ANDA厚积薄发前夕。（1）公司此次获批的盐酸吉西他滨注射液，为抗肿瘤常用化疗药物。其适应症为，与卡铂联合治疗卵巢癌；与紫杉醇联合治疗乳腺癌；与顺铂联合治疗非小细胞肺癌；单药治疗胰腺癌的一线用药。（2）目前，国内市场以江苏豪森（翰森制药）与礼来制药为主，占近95%市场份额，2019年市场总销售额同比增速为14%。（3）我们认为，随着肿瘤免疫领域联用策略的推进，此类小分子传统肿瘤化疗药物还将获得额外的抗肿瘤免疫疗法的联用市场。 　　6000亿注射剂市场变局在即，美中双报品种优势在握。（1）2020年10月21日，国家药审中心发布《关于注射剂一致性评价补充材料相关事宜的通知》，明确发补需80天内补回，逾期不批；如果自觉无法通过，可主动撤回，完善后重新申报。中国注射剂市场品质洗牌在即。（2）拥有美国ANDA的共线产品，不但可快速在中国申请上市且视同过一致性，更能籍此抢先进入集采，跳过从零开拓市场的阶段，而快速获得销售份额。（3）健友股份在近三年（2018/2019/2020）已分别获批美国非肝素类注射剂ANDA批件6个、5个与8个（2020年还斩获3个肝素类批件）。公司目前累计获批美国FDA的注射剂批件30个/品规46个，其中非肝素类24个/品规32个，批件数为中国药企中此类批件第一。 　　盈利预测与投资建议 　　我们认为肝素行业景气向上，而公司丰厚的注射剂管线正处于厚积薄发的兑现起点。维持公司2020/21的营收31.28/38.95亿元，净利润8.24/11.29亿元，EPS0.882/1.209元的盈利预测，目前股价对应2020/21的PE分别为45/33倍。维持公司“买入”评级。 　　风险提示 　　高货值库存与较长的库存周转时间的风险。 　　国家医改政策对制剂市场价格影响的风险。

　　投资要点: 　　2020 年 12 月份中信基础化工行业指数上涨 5.61%，在 30 个中信一级行业中排名第 13 位。子行业中，锦纶、合成树脂和橡胶制品板块表现居前。主要产品中，12 月份化工品整体较 11 月份有所上涨，上涨品种比例有所提升，下跌品种比例有所下降。上涨品种中，硫酸、异丁醛、三氯甲烷、正丁醛、新戊二醇涨幅居前。12 月份的投资策略上，建议关注制冷剂、农药和染料板块。 　　市场回顾：2020 年 11 月份中信基础化工行业指数上涨 5.61%，跑赢上证综指 0.42 个百分点，跑输沪深 300 指数 0.04 个百分点，行业整体表现在 30 个中信一级行业中排名第 13 位。最近一年来，中信基础化工指数上涨 46.76%，跑赢上证综指 28.66 个百分点，跑赢沪深300 指数 17.20 个百分点，表现在 30 个中信一级行业中排名第 8 位。 　　子行业及个股行情回顾: 2020 年 11 月，在 33 个中信三级子行业中，27 个子行业上涨， 6 个子行业下跌，其中锦纶、合成树脂和橡胶制品行业表现居前，分别上涨 25.70%、22.04%和 21.32%，日用化学品、轮胎、电子化学品表现居后，分别下跌 27.42%、6.25%和 3.90%。个股方面，基础化工板块 327 只个股中，230 支股票上涨，95 支下跌。其中润禾材料、新安股份、南岭民爆、金浦钛业、硅宝科技位居涨幅榜前五位，涨幅分别为 87.49%、62.11%、57.74%、57.68%和 53.78%；名臣健康、君正集团、川金诺、晨化股份、*ST 辉丰跌幅居前，分别下跌 32.90%、24.89%、19.97%、18.76%和 18.18%。 　　产品价格跟踪: 11 月份 WTI 原油上涨 26.68%，报收于 45.34 美元/桶，布伦特原油上涨 27.04%，报收于 47.59 美元/桶。在卓创资讯跟踪的 327 个产品中，232 个品种上涨，上涨品种比例较 10 月份小幅提升。涨幅居前的分别为硫酸、异丁醛、三氯甲烷、正丁醛、新戊二醇，涨幅分别为 71.05%、63.18%、63%、60%和 54.05%。64 个品种下跌，下跌品种比例较 10 月有所下降。跌幅居前的分别是二甲基甲酰胺、纯 MDI、天然乳胶、聚合 MDI、TDI，分别下跌了 30.62%、25%、21.68%、18.64%、18.07%。 　　行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2020 年 12 月份的投资策略上，建议关注制冷剂、农药及染料板块。 　　风险提示：原材料价格大幅下跌、宏观经济大幅下行

　　行业观点 　　疫情对海内外经济冲击的边际影响减弱，化工行业整体恢复情况较好。国内疫情获得了有效管控，生产经营恢复速度较快，除第三产业外，我国第一产业及第二产业疫情冲击后快速恢复，经过下半年的调整，国内的化工生产企业的亏损情况已经开始逐步好转。经过疫情的冲击我国包括化工行业在内的制造业抗风险能力凸显，叠加我国成本、产业链及市场优势，我国有承接高端制造领域产业转移及供应链的国产化的良好基础。 　　海外需求逐步恢复，我国短期有望承接更多的海外需求订单。海外疫情存在一定程度的反复，但疫情对于经济恢复的边际冲击持续减弱，在各国的财政及货币政策刺激下，海外需求持续回升，但生产活动在疫情压制下恢复速度有所放缓，相比之下，中国疫情控制相对较好，生产经营恢复水平更高，在细分领域有望承接更多的全球订单，预期明年出口需求相对较好。 　　疫情冲击下龙头企业价值进一步彰显，广阔的发展空间提升龙头“溢价”。我国正经历“化工大国”向“化工强国”转型阶段，多年的研发和资本投入持续提升化工行业竞争力。疫情冲击下，龙头企业核心价值获得进一步认可：①历史再次验证企业核心竞争力，未来获得持续稳定盈利的概率较大；②公司具有更强的抗风险能力，相比于一般企业具有更长的“寿命”；③公司规模、产业链、技术等方面的基础好，可以支撑公司多领域延伸布局，成长空间更大。公司核心价值进一步凸显，而短期“系统性”的风险带来的业绩波动对公司的影响相对较小。 　　国有企业改革持续推进，焕发活力。国有企业具有资金和规模优势，但在发展活力和经营效率方面还有较大提升空间，今年国家加紧落实国有企业改革措施，推行数字化改革，对标世界一流管理，完善激励制度，持续推进国有企业改革，提升国有企业发展空间。 　　投资建议 　　化工行业估值在中位水平，市场流动性进一步宽松可能性不高，收益更多需要依靠业绩提升，建议关注具有抗风险能力和更好发展优势的龙头企业，以及具有高成长属性的细分领域： 　　①具有成本、产业链、平台等核心壁垒，抗风险能力强，延伸发展空间大的龙头企业； 　　②供应链国产化及下游需求提升带来的供应链发展机遇，建议关注胶黏剂、LCP材料、碳纤维、高分子助剂、显示材料等领域； 　　③政策推动行业空间大幅提升带来的发展机遇，建议关注尾气催化领域、生物柴油行业、可降解塑料行业； 　　④产业链重构，行业集中度提升领域，建议关注农药领域优质标的； 　　⑤消费升级带来发展机遇，看好代糖、人造肉、植物胶囊等细分领域。 　　风险提示 　　疫情反复对细分领域的行业冲击；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局。

　　事件 　　据百川盈孚数据，近期制冷剂价格出现上涨，12月11日R125制冷剂价格上涨超过11%，R410a制冷剂价格上涨超过3.3%，R32制冷剂价格也略有上涨。 　　点评 　　1、制冷剂原材料价格大幅增长。制冷剂R32的原材料二氯甲烷和制冷剂R22的原材料三氯甲烷自9月份的价格低点快速上涨，分别由2200元/吨和1800万/吨上涨到3500元/吨和3600元/吨，涨幅达到60%和100%，达到2014年和2018年的价格高位。第三代更环保的制冷剂R125的原材料四氯乙烯的价格近期涨幅也较大。 　　制冷剂共同的原材料氢氟酸的价格受疫情影响跌到4年来的历史底部。受原材料硫酸价格大幅增长的影响，过去半个月价格开始上涨，涨幅6.7%，距离过去4年平均价格仍有40%上涨空间。 　　2、从需求上看，疫苗冷链运输带来制冷剂的增量需求。12月12日，美国食品药品监督管理局（FDA）已批准辉瑞/BioNTech的新冠疫苗紧急使用授权的申请。辉瑞疫苗需保存在零下70度的超冷环境下，现在使用干冰制冷，未来大规模运输有望使用R23制冷剂，R23制冷剂可提供零下84度的超冷环境。阿斯利康疫苗可在2-8摄氏度的环境下保存至少6个月，普通的制冷剂即可满足需求。 　　国内疫苗也将带来医用冰柜的较大增量，从而增加制冷剂的需求。科研攻关组疫苗研发专班专家组副组长、中国工程院院士王军志在第八次世界中西医结合大会作《新冠肺炎疫苗和药物研发进展》发言时表示，“年内将有6亿支灭活疫苗获批上市。” 　　3、欧美疫情加剧、居家时间大幅增长，增加冰箱冰柜需求，对制冷剂的需求也有所增长。今年5月份以来，受出口需求放量，国内冰箱、冰柜产量明显增长，6-10月份的产量同比增长23%和56%、出口量同比增长35%和65%。 　　相关标的 　　巨化股份：公司制冷剂的产量在国内是最大的。公司R23制冷剂已经量产，有望大规模应用在辉瑞新冠疫苗的运输和储存过程中。 　　金石资源：拥有国内20%的萤石储量，萤石是制冷剂原材料无水氢氟酸的主要原材料。 　　三美股份：公司第三代氟制冷剂市场占比较大，并拓展产业链向氟聚合物、含氟电子化学品等高附加值产品领域延伸。 　　风险提示：制冷剂原材料价格大幅下跌、空调、冰箱、冰柜需求大幅下降。

　　上周市场回顾： 　　上周中信行业指数中，基础化工板块下跌 2.77%，同期沪深300 下跌 3.48%，基础化工板块同期领先大盘 0.71 个百分点。石油石化板块上涨 8.58%,同期领先大盘 12.06 个百分点。其中, 新宙邦（16.17%）、华西股份（15.89%）、同德化工（13.23%）、拉芳家化（13.01%）和 ST 南风（12.88%） 位列涨幅前五，跌幅前五分别是： 金力泰（-20.62%）、双星新材（-19.94%）、广信材料（-18.69%）、中欣氟材（-16.68%）和丹化科技（-16.28%） 。 　　行业核心观点： 　　国际原油：上周 OPEC+减产后续协议与新冠疫苗利好消息的释放，国际原油价格震荡上行。据百川数据显示，截至12 月 11 日，WTI 期货价格 46.78 美元/桶，7 日环比上涨2.50%，30 日环比上涨 13.10%；布伦特期货价格则突破了50 美元大关达到 50.25 美元/桶， 7 日环比上涨 3.16%， 30日环比上涨 15.23%。但目前 OPEC 会议结果的利好基本已被市场消化，美国原油库存大幅增加，而市场终端需求仍然疲软，加之全球疫情仍有较多不确定性，预计在短期国际原油价格将以震荡调整为主，建议关注相关国际能源组织机构动态以及全球疫情走势。 　　有机硅： 12 月以来，有机硅市场行情仍居高位。据百川数据显示， 12 月 11 日 DMC 市场报价 33000 元/吨， 与上期价格持平， 30 日环比上涨 43.48%。 从需求端来看，有机硅下游已进入采买冷静期，囤货力度明显减弱，市场成交量回落明显。从供给端来看，进入 12 月，仅山东个别有机硅DMC 生产厂家下调了出厂报价，其余大部分厂家价格未做明显调整，基本维持 11 月末的报价，整体价格仍居高位。总的来看，由于目前有机硅工厂检修停车增多，市场价格走势仍由供应方主导，预计未来短期国内 DMC 市场将维持高位调整，建议关注市场订单成交情况及相关龙头企业动态。 　　投资建议：我们建议关注 2 条主线：1.顺周期阶段下价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重、国内部分地区疫情二次抬头、国际原油价格持续震荡、有机硅下游需求不及预期。

　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）；钛白粉（龙蟒佰利）、碳纤维（光威复材）、氨纶与聚氨酯（华峰氨纶）、食品添加剂（金禾实业）、沸石/OLED（万润股份）、农药（利尔化学、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（卫星石化、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数上涨，核心原料油价上涨，LPG气上涨，LNG气上涨，煤价上涨；C5、化纤、农药、氟化工、氨基酸部分产品价格上涨。本周中国化工品价格指数CCPI+2.2%；核心原料价格布油+1.5%，进口LPG+2.2%，国产LNG气+21.1%，烟煤+4.5%。原料端，C5多数产品价格上涨；制品端，化纤、农药、氟化工、氨基酸部分产品价格上涨，磷化工部分产品价格下跌。 　　本周油价上涨，OPEC+新产出政策带来利好，疫苗积极信号频传状态改变。本周油价上涨，布油结算价从49.3涨至50.0美元/桶（涨幅1.5%）、美油结算价从46.3涨至46.6美元/桶（涨幅0.7%）；美国商业原油库存5.03亿桶（周环比+3.1%），美国原油钻井数258口（周环比+4.9%）。 　　供应端，OPEC+会议确定的新版产出政策带来利好支撑，根据百川资讯，2021年1月50万桶/日的小幅增产并未给市场带来利空担忧；需求端，此前关于欧美疫苗的积极信号频传的状态已有改变，同时欧美多国疫情依然严重，美国和德国均有加强管控举措的计划。政策面来看，美国两党关于新的财政刺激政策的谈判仍陷僵局，加之英国脱欧预期打压英镑，美元指数依然维持低位运行，对油价存利好支撑。地缘政治来看，虽伊拉克两口油井遭袭，但未造成严重损失，也未对供应形成直接冲击，故对油价影响有限且难持续。重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为BOPET(12U)+26%、R125+21%、醋酸+19%、醋酸乙烯+16%、PBT+13%、邻硝基氯化苯+13%、氯乙酸+13%、PVC(电石法)+6%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为碳酸二甲酯DMC-13%、苯酐-8%、苯乙烯-8%、聚合MDI-6%等。 　　成本支撑坚挺，现货供应紧张依旧，给予R125价格支撑。 　　本周R125涨20.9%至20250元/吨。成本端，本周液氯涨68.0%至2100元/吨，无水氢氟酸涨1.3%至8000元/吨，成本支撑显著；需求端，市场混配需求平稳，生产厂家开工基本稳定，但多以交付前期订单为主；供给端，根据百川资讯，江苏梅兰化工1万吨R125装置停车，短期并无重启计划，混配货源外购为主；巨化股份4万吨R125装置开工七成左右，三美化工3万吨装置目前开工六成左右；淄博飞源2万吨制冷剂R125装置目前低位运行，市场现货供应紧张依旧，给予R125价格支撑。 　　开工继续下探，市场现货紧缺，醋酸价格上涨。 　　本周醋酸涨19.1%至5300元/吨。需求端，国内下游维持刚需；供给端，据百川资讯，南京BP持续停车中，具体开车时间待定，本周整体开工率为78.06%，环比-4.04pct，供给端利好支撑较强，当前各家库存仍旧低位，醋酸现货紧缺，市场呈现供不应求局面，对醋酸价格形成利好。 　　醋酸形成成本支撑，市场库存低位，醋酸乙烯价格上升。 　　本周醋酸乙烯涨16.3%至9300元/吨。成本端，本周原料醋酸价格上涨，形成强力成本支撑；需求端，终端谨慎刚需采购；供给端，当前库存依旧低位，市场现货难寻，部分市场有价无市，本周开工率为74.76%，北有机装置两套全开，宁夏能化装置低负荷运行。 　　成本上涨，下游开工较高，市场供应不足，邻硝基氯化苯价格上涨。 　　本周邻硝基氯化苯涨13.0%至5650元/吨。成本端，上游原料价格走高，支撑其成本上涨；需求端，下游产品市场需求旺盛，开工负荷较高，形成利好；供给端，据百川资讯，安徽供应商或将月底停产，年内搬迁，且大部分产品自用，不对外销售，市场供应量不足，形成供给端利好。 　　电石价格上涨支撑成本，原料不足叠加临时检修提供供给利好，PVC价格上涨。 　　本周PVC(电石法)涨6.0%至9000元/吨。成本端，本周电石涨2.7%至3798元/吨，货源偏紧形成成本支撑；需求端，多数企业以交付前期订单为主，市场交投氛围一般；供给端，华中、华东、华北地区生产企业受电石原料到货不足及限电影响，加之华北地区个别生产企业临时检修，本周开工率下滑至85.09%，周环比-3.82pct，形成供给端利好推高产品价格。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　PX：市场整体上涨运行。成本端，周内OPEC减产后续协议与伊朗增产前景博弈，国际油价震荡运行。周初原油市场走强，加之下游PTA市场期现价格双双走高，PX市场得到提振，价格大幅上涨，但原油向上动能不足，价格上涨乏力。需求端，PTA市场开工维持较高位置，PX供需关系向好为PX加工差提供强势支撑，PX市场震荡运行为主。整体来看，周内在成本及需求支撑下，PX价格上涨后区间调整运行。目前，PXCFR中国主港价格在596（与上周相比，+3）美元/吨，PX与原油价差在231（-2）美元/吨，PX与石脑油价差在123（-22）美元/吨。 　　PTA：价格重心上扬。供应端，周内PTA装置开工小幅波动，市场供应仍维持在较高位置，PTA装置本周生产负荷83.60%（-0.2pct）。需求端，下游聚酯在原料大涨后短时迎来高产销，周末逐渐回归冷清，PTA市场供需矛盾并未有明显改善。周内后期油价回落，PTA市场成本端支撑减弱，价格下跌，但整体幅度有限。综合来看，本周下游需求带动PTA去库存，成本与现货基差走强，PTA市场重心上扬。据CCFEI数据显示，本周PTA社会流通库存至238.7（-10.3）万吨。目前PTA现货价格在3490（+110）元/吨，行业单吨净利润在-35（+66）元/吨。 　　MEG：高位僵持整理。成本端，国际油价震荡运行，石脑油国际价格持续上涨，乙烯价格延续下跌，成本端支撑有限。供应端，华东主港库存持续降库，本周船货到港依旧较少，国内装置部分降负运行，开工负荷不高，短期国内供应量较少，部分煤制装置计划调整技术生产DMC，供应端利好。需求端，下游聚酯端库存缓慢提升，运行负荷延续高位稳定，终端纺织海外订单情况不佳，整体运行情况偏弱。整体来看，本周国内乙二醇市场整体上涨，维持高位僵持整理。目前MEG现货价格在3830（+15)元/吨，华东灌区库存位93（-6）万吨，开工率为61.20%（0.3pct）。 　　涤纶长丝：产销局部放量。成本端，油价上涨带动双原料持续上调，支撑涤丝价格上行。需求端，周初下游买涨情绪引导下，长丝局部产销回暖，周后期长丝小幅拉涨，下游抵触情绪渐高，伴随涤丝产销回落，企业后市预期偏谨慎，上半周多数企业完成补仓，周末涤丝产销率下滑。总的来看，成本端上行和局部产销回暖提振本周涤纶长丝报价上调，市场成交重心震荡上扬。目前涤纶长丝价格POY5450（+175）元/吨、FDY5650（+250）元/吨和DTY7150（+225）元/吨，行业单吨盈利分别为POY-2（+83）元/吨、FDY-135（+133）元/吨和DTY263（+116）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY17.5（-1.0）天、FDY18.0（-1.5）天和DTY27.0（-1.5）天，开工率80.80%（+0pct）。 　　织布：年末有效订单减少。近期，外销订单在疫情、汇率、海运费等重重压力之下，有效订单量传达相对有限。国内“双十二”预期偏空心态增多，加之“双十一”退单导致部分企业现金流不畅等影响下，终端企业后市预期愈偏谨慎。本周，加弹、织造、染厂开工继续窄幅下滑，外贸需求不振是拖累整体开工的重要原因，船运及货柜费用大涨对本就压力巨大的出口产生较大拖累加之今年春季终端服装成品库存压力较多，多数企业选择年末清库为主。盛泽地区织机开机率80%（+0pct），盛泽地区坯布库存天数为41.5（+0.0）天。 　　聚酯瓶片：市场先扬后抑。周初原料市场表现较强，市场询盘较多，多数聚酯瓶片工厂报盘上调，次日部分工厂报盘继续上调，但市场买气下降，市场现货商谈维持。周中，国际油价回落，原料期货盘面走弱，聚酯瓶片工厂报盘及商谈维持，但部分中间商出货价格略有小幅回调。总体而言，成本端强势表现带来市场刚需补单，瓶片价格和产销适度跟进。目前PET瓶片现货价格在5275（-25）元/吨，行业单吨净利润在180.1（-16.4）元/吨。 　　信达大炼化指数：自2017年9月4日至2020年12月11日，信达大炼化指数涨幅为164.54%，石油加工行业指数跌幅为-32.74%，沪深300指数涨幅为27.15%。 　　相关上市公司：桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）、荣盛石化（002493.SZ）和新凤鸣（603225.SH）等。 　　风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致聚酯需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链的产能无法预期的重大变动。