化工行业周报：油价宽幅震荡，寻找成长确定时间换空间优质标的-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　本周市场走势：过去一周，化工指数涨幅为0.17%，沪深300指数涨幅为-2.71%。化工行业涨幅靠前的子板块有：其他化学原料(6.27%)、粘胶(4.89%)、复合肥(4.39%)、合成革(3.91%)、聚氨酯（3.75%）。

　　本周价格走势：过去一周涨幅靠前的产品：PVC（东南亚CFR）（12.29%）、PTMEG（11.11%）、VCM(氯乙烯单体）（10.26%）、甲基环硅氧烷（DMC)（9.43%）、国际丁二烯（9.00%）。过去一周跌幅靠前的产品：聚合MDI（-13.11%）、苯乙烯（-11.68%）、辛醇（-11.32%）、液化气(C4，青岛石化)（-10.11%）、焦炭（-9.45%）

　　本周发布报告：万华化学：MDI景气复苏，公司聚氨酯产业链持续完善；利尔化学：草铵膦全球龙头，持续受益景气度提升；山东赫达：业绩持续高速增长，时间换空间优质标的。

　　行业动态：本周国际油价宽幅震荡，呈现先涨后跌走势。周内前期，美国燃料油库存大幅下降，极寒天气后炼油厂恢复运营，市场预期原油供应过剩将只是短期现象，不过OPEC在月度报告中指出，未来几个月油市所面临的不确定性令其下调上半年全球石油需求预估，原油先涨后跌。周内后期，尽管全球需求前景利好油价，但是对于通胀的担忧拖累油价，同时随着新冠肺炎病例增加，欧洲出现新一轮封锁，市场担心能源需求可能会下降，加之EIA显示美原油库存增加，欧洲需求忧虑也利空油价，原油价格大跌。本周末，WTI原油价格为61.42美元/桶，较上周末下跌6.39%；布伦特原油价格为64.53美元/桶，较上周末下跌6.78%。

　　本周PVC期货2105盘中再次拉涨，创下近十年新高，叠加电石限电限产限负影响，促使国内PVC主流市场价格上涨为主，市场价格整体涨幅300-400元/吨，现货市场询单增多，贸易商随行就市，低价成交尚可，高价交投受阻，PVC成本支撑充足，电石价格不断上行对PVC基本面形成利好支撑，PVC生产企业报价高位上涨，涨幅300-500元/吨。

　　投资建议：近期海外疫情反复，油价宽幅震荡。定期报告期临近，我们建议从周期与成长两维度寻找成长确定时间换空间优质标的。重点推荐鲁西化工、山东赫达、利尔化学、宝丰能源、万华化学、中泰化学、金发科技、新和成等标的。鲁西化工：公司是典型顺周期高贝塔品种，当前时点公司产品价格轮番上涨业绩弹性大，近期丁辛醇、己内酰胺、有机硅等产品价格持续上涨，公司国内龙头有望受益业绩高弹性。山东赫达：公司是国内纤维素醚和植物胶囊龙头企业，随着新产能持续投产，公司市占率持续提升，成长属性确定。公司近四年业绩复合增速达到75%，一季报持续保持翻倍增速，典型时间换空间的优质标的。利尔化学：公司是草铵膦全球龙头。草铵膦潜在市场空间大，景气度有望持续提升。草铵膦是未来替代百草枯的重要品种，同时也是草甘膦的重要复配品种，当前草铵膦行业景气持续改善，价格已经从19年底10万元/吨左右上涨至18万元/吨，公司持续受益产品量价齐升。宝丰能源：公司国内现代煤化工龙头，高油价下煤化工工艺具有明显成本优势。煤制烯烃在油价45美金/桶附近即具备和油头竞争力，当前油价下公司有望充分受益。此外，新投资项目将进一步巩固公司在煤制烯烃行业龙头地位，打开持续成长空间。万华化学：公司Q4业绩同比大幅改善，MDI景气持续复苏。技改扩建后进一步夯实全球龙头，产品量价齐升，业绩有望持续大幅改善。此外公司通过发展上游石化乙烯板块和下游精细化学品，已经形成以MDI、TDI为核心的完整聚氨酯产业链，成为比肩巴斯夫的世界一流综合性化工平台。中泰化学：PVC下游复苏，油价上涨有望提振乙烯法PVC价格中枢，公司依托新疆资源腹地，现有电石法产能220万吨国内龙头，业绩增长确定。金发科技：今年1月开始，最严限塑令开始落地实施，可降解塑料产品需求爆发。公司是国内改性塑料龙头，积极布局可降解塑料黄金赛道，随着国内需求爆发以及公司新建产能投产，业绩有望迎来持续增长。新和成：公司主要产品量价齐升，10万吨蛋氨酸去年Q4投产，同时VA/VE价格中枢有望提振，业绩增长确定。

　　风险提示：原油价格波动，需求不达预期，海外疫情反复

中心思想

化工行业：周期与成长并重，寻找确定性增长标的

本报告核心观点指出，在国际油价宽幅震荡和海外疫情反复的复杂背景下，化工行业整体表现出韧性。过去一周，化工指数微涨0.17%，跑赢沪深300指数（下跌2.71%）。市场策略应聚焦于周期性与成长性兼具的优质标的，尤其是在定期报告期临近之际，关注那些业绩增长确定、具备“时间换空间”投资价值的企业。报告强调，尽管部分产品价格波动剧烈，但细分领域的结构性机会和龙头企业的持续成长性为投资者提供了明确方向。

市场波动中的投资机遇与风险

报告分析了本周化工产品价格的显著分化，如PVC、PTMEG等产品价格大幅上涨，而聚合MDI、苯乙烯等则出现下跌，反映出市场供需结构和成本传导的复杂性。国际油价的宽幅震荡，受美国燃料油库存、OPEC需求预估下调、通胀担忧及欧洲疫情封锁等多重因素影响，对化工行业成本端构成不确定性。然而，在这些波动中，部分细分行业如PVC因限电限产、需求复苏而表现强劲，维生素、钛白粉等领域也因成本支撑或订单充足而保持坚挺。投资建议明确指向具有成本优势、新产能释放、市场份额提升以及受益于政策红利（如限塑令）的行业龙头，以期在不确定性中把握确定性增长。

主要内容

市场表现与产品价格动态

化工板块与个股表现分析

过去一周（5个交易日），化工行业整体表现优于大盘，化工指数录得0.17%的涨幅，而同期沪深300指数下跌2.71%。在化工子板块中，其他化学原料（6.27%）、粘胶（4.89%）、复合肥（4.39%）、合成革（3.91%）和聚氨酯（3.75%）涨幅居前，显示出结构性亮点。个股方面，美瑞新材以60.24%的周涨幅领跑基础化工板块，渝三峡A（31.39%）、贝斯美（22.14%）等也表现突出。同时，金力泰（-18.73%）、洁特生物（-17.96%）等个股跌幅居前。

化工产品价格与价差变动

本周化工产品价格呈现显著分化。涨幅靠前的产品包括PVC（东南亚CFR），周涨幅达12.29%，年初至今累计涨幅28.98%；PTMEG周涨11.11%，年初至今累计涨幅高达181.69%；VCM(氯乙烯单体)周涨10.26%；甲基环硅氧烷（DMC)周涨9.43%；国际丁二烯周涨9.00%。这些产品的强劲表现反映了特定市场供需的紧张。

与此同时，部分产品价格出现下跌，其中聚合MDI周跌13.11%，苯乙烯周跌11.68%，辛醇周跌11.32%，液化气(C4，青岛石化)周跌10.11%，焦炭周跌9.45%。这些下跌可能与前期涨幅过大后的回调、需求变化或成本端压力缓解有关。

在产品价差方面，三聚磷酸钠价差以153.19%的周涨幅位居榜首，己二酸价差（34.39%）、纯苯价差（32.78%）等也表现强劲。而天胶-丁苯价差（-700.00%）、PTA价差（-422.68%）等则出现大幅下跌，表明相关产业链利润结构发生变化。

细分行业运行分析

原油市场与化纤行业动态

本周国际油价宽幅震荡，呈现先涨后跌走势。WTI原油价格下跌6.39%至61.42美元/桶，布伦特原油价格下跌6.78%至64.53美元/桶。前期受美国燃料油库存下降和炼油厂恢复运营预期影响油价上涨，但OPEC下调上半年全球石油需求预估、通胀担忧、欧洲新一轮封锁以及EIA美原油库存增加等因素导致油价后期大跌。

化纤市场方面，涤纶长丝震荡下跌，受国际油价下跌和欧美疫苗接种受阻影响，需求前景不明，产销低迷。氨纶市场稳中偏暖，主原料价格高位盘整，辅原料宽幅滑落，成本端支撑氨纶市场，厂家开工率维持在8-9成，库存低位，浙江地区氨纶20D主流报价在77000-80000元/吨。锦纶长丝市场涨后回调，己内酰胺价格下调导致PA6切片下跌，成本端走弱，下游抵触高价，开工率约8.6成。粘胶短纤价格横盘整理，均价稳定在15650元/吨，上游溶解浆价格高位维持，成本重心上移，但终端需求偏弱。

PVC、钛白粉与维生素市场概览

PVC市场本周表现强劲，期货2105盘中再次拉涨，创下近十年新高。叠加电石限电限产限负影响，国内PVC主流市场价格整体上涨300-400元/吨。电石法PVC运行产能1727.3万吨，开工率82.73%，部分厂家因原料不足或装置故障降负生产，产量收缩，社会库存延续去化。国际市场报盘持续坚挺，台湾台塑4月份出口报价上涨300美元/吨。

钛白粉市场金红石型坚挺运行，硫酸法金红石型钛白粉主流报价19000-19800元/吨，锐钛型15500-16000元/吨，氯化法21000-23000元/吨。本周国内钛白粉产量预计76000吨，环比增加0.92%。尽管有企业计划检修，但大多数企业订单充足，有意增产甚至超产。

维生素市场整体维稳发展。VA市场维稳，新和成上调VA出厂报价至450元/公斤，巴斯夫德国厂区火灾事故影响全球产量，市场成交价格上调至375-380元/公斤。VC市场维稳，食品级市场成交价格在52-55元/公斤左右，国际需求良好，国内厂家以出口为主。VE市场维稳向好，受化工原料价格普涨支撑，浙江医药VE报价上调至85元/公斤，新和成计划停产检修，巴斯夫火灾等因素共同推高市场报价至80-85元/公斤。

聚氨酯、农化与氟化工行业分析

聚氨酯市场方面，亚洲乙烯市场价格弱势下调约70美元/吨，东北亚价格预计在1050-1100美元/吨之间震荡。国内聚合MDI市场震荡运行，万华PM200商谈价24000-24200元/吨，终端接受度不高。纯MDI持续阴跌，华东市场现货报盘参考26000-26500元/吨附近。聚酯切片市场震荡下行。丙烯市场窄幅上涨后趋稳整理，山东丙烯市场主流成交价格上调至8500元/吨左右。聚醚市场横盘整理，软泡主流商谈19500-20000元/吨，下游需求疲软。

农化市场方面，草甘膦市场价格上涨，95%草甘膦原粉供应商报价3-3.05万元/吨，实际成交参考至2.95-3万元/吨。草铵膦价格上涨，95%草铵膦生产商高端报价至18.5-19万元/吨，实际成交价至18万元/吨。尿素市场行情以跌势贯穿始终，山东及两河主流报价2080-2210元/吨，农业需求支撑乏力，供应宽松。磷肥市场中，一铵涨势放缓，出口价格延续上涨，55颗粒490-500美元/吨。二铵企业平均开工率约72.60%，周产量约30.20万吨，价格仍高位坚挺。

氟化工市场方面，制冷剂R22市场行情走高，华东市场主流成交价格在14000-14500元/吨。R134a市场稳中走弱，华东市场主流成交价格在18500-19000元/吨。R125市场维稳运行，华东市场主流成交价格在26000-28000元/吨。R32市场弱势维稳，华东市场主流成交价格在13000-14000元/吨。R410a市场观望维稳，华东市场主流成交价格在18000-19000元/吨。

重点公司业绩与战略布局

行业新闻与公司公告亮点

本周重要行业新闻包括2月份以来国内三聚氰胺市场大幅走高，均价由7200元/吨上涨至8100元/吨，涨幅达12.5%，同比涨幅超过30%，重上8000元关口，主要受益于原料助涨、需求转好及出口给力。

公司公告方面，万华化学发布2020年年报，实现营业收入734.33亿元，同比增长7.91%；归母净利润100.41亿元，同比微降0.87%。美联新材宣布与铜陵经济技术开发区管委会签署协议，投资20亿元建设年产9亿㎡动力锂电池湿法隔膜产业化项目，分两期建设，一期投资8亿元，预计2023年建成投产。三泰控股非公开发行新增股份3.86亿股，川发矿业成为控股股东，持股比例约21.87%。山东赫达发布2020年年报，实现营业收入13.09亿元，同比增长17.62%；归母净利润2.52亿元，同比增长60.02%，并预计2021年一季度盈利7310.47万元-8080万元，同比大增90%-110%。云图控股发布2020年年报，实现营业收入91.5亿元，同比增长6.12%；归母净利润5.0亿元，同比增长133.79%。

核心投资标的分析

报告建议从周期与成长两维度寻找成长确定、具备“时间换空间”价值的优质标的，重点推荐以下公司：

鲁西化工： 典型顺周期高贝塔品种，丁辛醇、己内酰胺、有机硅等产品价格持续上涨，业绩弹性大，有望受益于国内龙头地位。
山东赫达： 国内纤维素醚和植物胶囊龙头企业，新产能持续投产带动市占率提升，成长属性确定。近四年业绩复合增速达75%，一季报预计保持翻倍增速，是优质的“时间换空间”标的。
利尔化学： 草铵膦全球龙头，草铵膦作为替代百草枯和复配草甘膦的重要品种，市场空间大，景气度持续提升，价格已从19年底的10万元/吨上涨至18万元/吨，公司持续受益于产品量价齐升。
宝丰能源： 国内现代煤化工龙头，在高油价下煤化工工艺具有明显成本优势。煤制烯烃在油价45美元/桶附近即具备与油头竞争力，当前油价下公司有望充分受益。新投资项目将进一步巩固其龙头地位并打开成长空间。
万华化学： 2020年Q4业绩同比大幅改善，MDI景气持续复苏。技改扩建进一步夯实全球龙头地位，产品量价齐升有望持续改善业绩。公司已形成以MDI、TDI为核心的完整聚氨酯产业链，并发展上游石化乙烯和下游精细化学品，成为比肩巴斯夫的世界一流综合性化工平台。
中泰化学： PVC下游复苏，油价上涨有望提振乙烯法PVC价格中枢。公司依托新疆资源腹地，现有电石法产能220万吨，是国内龙头，业绩增长确定。
金发科技： 受“最严限塑令”落地实施影响，可降解塑料产品需求爆发。公司作为国内改性塑料龙头，积极布局可降解塑料黄金赛道，随着国内需求爆发及新建产能投产，业绩有望持续增长。
新和成： 主要产品量价齐升，10万吨蛋氨酸去年Q4投产，同时VA/VE价格中枢有望提振，业绩增长确定。

总结

本报告深入分析了2021年3月第三周化工行业的市场走势、产品价格动态及细分行业运行情况，并提供了专业的投资建议。尽管国际油价宽幅震荡且海外疫情反复带来不确定性，但化工行业整体表现出较强韧性，部分子板块和产品价格实现显著增长。市场策略应着眼于周期与成长并重的优质标的，尤其关注那些业绩增长确定、具备“时间换空间”投资价值的龙头企业。报告通过详尽的数据和案例，强调了在当前市场环境下，具备成本优势、新产能释放、市场份额提升以及受益于政策红利的公司，将是实现持续增长的关键。

报告正文