东诚药业(002675) 　　事项： 　　公司公布2024半年报，实现收入14.21亿元（-20.41%），归母净利润1.12亿元（-39.35%），扣非后归母净利润1.06亿元（-39.02%），业绩略低于此前预期。 　　其中24Q2实现收入7.73亿元（-17.23%），归母净利润0.47亿元（-64.63%），扣非后归母净利润0.51亿元（-61.16%）。 　　平安观点： 　　原料药和制剂业务下滑，短期拖累业绩表现。2024H1公司核药板块实现收入4.99亿元（-0.58%），在行业整体承压背景下基本保持平稳，其中18F-FDG收入1.95亿元（-4.30%），云克注射液收入1.23亿元（-0.83%），碘[I125]密封籽源收入7734万元（-7.12%）。原料药业务板块收入6.57亿元（-31.03%），其中肝素原料药收入4.83亿元（-39.02%），主要受行业整体下行影响。从海关数据来看，近几个月肝素原料药平均出口单价保持平稳，我们认为再次下行风险不大，期待价格提升带来的业绩好转。制剂业务收入1.79亿元（-32.01%），重点品种氢化可的松琥珀酸钠收入5716万元（-22.38%）。从盈利能力上看，核药和原料药毛利率略有提升，制剂业务毛利率下滑至38.40%（-29.94pp）。 　　持续加大研发投入，核药管线持续丰富。2024H1公司研发投入1.65亿元，保持增长，其中研发费用9092万元，研发费用率6.40%（+1.70pp）。2024年7月，公司锝[99mTc]替曲膦注射液获批，此外还有多个重磅品种在研。公司依托蓝纳成打造多个1.1类新药管线，目前氟[18F]思睿肽在三期临床，氟[18F]纤抑素完成1期临床等。同时，公司跟礼来、GE医疗、新旭生技、北京肿瘤医院合作的多个核药项目进展顺利。 　　核医学行业β持续向上，公司短期业绩触底，丰富管线构筑长期竞争力，维持“强烈推荐”评级。考虑到上半年业绩不及预期，我们将公司24-26年 　　净利润预测下调至2.37亿、3.13亿、3.99亿元（原预测为2.98亿、3.71亿、4.48亿元），当前股价对应2024年PE为41.5倍。根据诺华公告，2024H1Pluvicto收入6.55亿美元（+45%），重磅产品持续放量，叠加2023下半年开始MNC争相布局核医学行业，我们认为行业β正持续向上。此外，肝素原料药价格下滑对业绩的拖累已基本触底，未来价格有望逐步企稳回升，带动业绩改善。除在研管线外，公司核药房网络布局价值有望逐步体现，目前公司已投入运营的正电子核药房21个，领先优势明显。维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示：1）研发风险：公司在研管线较多，存在失败或不及预期可能。2）肝素原料药价格继续下行风险：目前肝素原料药出口平均单价趋于平稳，我们预计其有望触底回升，但仍有进一步下行可能。3）核药放量不及预期：成熟核药品种受市场竞争、政策环境等因素影响，存在放量不及预期可能。

　　爱迪特(301580) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2024年半年度报告。2024年半年度，公司实现实现营业收入4.1亿元，同比增长17%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长21%；实现扣非后归母净利润0.77亿元，同比增长36.5%。 　　点评： 　　公司Q2归母净利润增速环比提升。分季度来看，公司2024年Q2实现营收2.4亿元，同比增长15%，环比增长38%；实现归母净利润0.53亿元，同比增长15%，环比增长130%，Q2归母净利润增速环比提升，归母净利润保持稳定增长。公司在以客户为中心的营销体系建设上加强资源投入，以训战结合方式强化线索和商机管理，客户单价和客户数量报告期内持续提升，市场规模扩张和占有率的提升是推动业绩增长的重要因素。 　　公司盈利能力有所提升。2024年上半年，公司实现销售毛利率52.7%，同比提升约4.0个百分点。分季度来看，公司第二季度实现销售毛利率53.5%，同比提高3.6个百分点，环比提升2.0个百分点，公司盈利能力有所提升。 　　公司拥抱数字化转型，驱动产品升级。公司加快推进技工产品综合服务临床产品综合服务两个数字化进程，致力打通临床端与技工端，围绕终端消费者的临床需求，构造公司、义齿技工所、口腔医疗服务机构合作的新业态。在技工产品综合服务方面，公司致力于开发具有竞争力的氧化锆、玻璃陶瓷、树脂等数字化材料，利用CAD/CAM设备进行扫描、设计、切削、快速烧结，打造3DPro绚彩快速美学修复和数字化全口活动义齿等方案。同时，公司还建设了爱迪特云平台，连接医生、技师等齿科生态角色，用以提供多场景的设计处理解决方案；在临床产品综合服务方面，公司聚力打造了一系列口腔综合服务，其中包括椅旁修复系统激光治疗仪、隐形矫正和纳极防龋解决方案等，用于满足口腔医生的实际需求，帮助其开展数字化修复、种植与正畸等业务。 　　维持公司“增持”评级。预计公司2024-2025年EPS分别为2.36元和2.88元，公司是国内领先的口腔修复材料及口腔数字化设备提供商，在国内具备了明显的品牌及先发优势，维持对公司“增持”评级。 　　风险提示。技术创新风险、集中带量采购的潜在风险、境外专利侵权风险和汇率波动风险等。

　　华润三九(000999) 　　核心观点 　　2024H1收入、利润双增长。2024H1营收141.06亿元（+7.3%），归母净利润23.98亿元（+27.8%），扣非归母净利润23.09亿元（+26.3%）。其中二季度单季度营收68.12亿元（+0.3%），单季度归母净利润10.35亿元（+42.5%），单季度扣非归母净利润9.81亿元（+40.9%）。公司盈利能力稳健提升，销售毛利率53.6%（+1.3pp），销售费用率23.5%（-1.5pp），管理费用率（含研发）7.3%（-0.1pp），财务费用率-0.2%（-0.1pp）。 　　CHC业务强劲增长，处方药业务有所承压。分业务板块看，2024年上半年公司CHC健康消费品业务实现营收77.73亿元（+14.0%），毛利率62.87%（+5.9pp）；处方药业务实现营收24.17亿元（-13.1%），毛利率47.14%（-4.2pp）；传统国药（昆药）业务实现营收19.56亿元（+5.2%），毛利率66.53%（-4.6pp）。 　　研发投入持续加码，创新成果显著。公司聚焦于抗肿瘤、骨科、皮肤和抗感染等关键医疗领域，实现了技术和产品的增量突破，2024年上半年公司研发投入3.92亿元（+7.3%）。公司获得盐酸特比萘芬喷雾剂、玻璃酸钠滴眼液2个《药品注册证书》，温经汤颗粒、苓桂术甘颗粒2款经典名方获批上市。公司参与的中药材生态种植理论和技术体系项目荣获国家科技进步二等奖，彰显了华润三九在中药传承创新方面的深厚实力。 　　昆药融合深化，中药全产业链布局持续推进。自2023年成功并购昆药集团后，公司致力于与昆药的深度业务融合，创新推出了“777”品牌，有效加强了“三七就是777”的市场认知，同时围绕“昆中药1381”企业品牌，系统构建了精品国药平台。2024年8月4日，华润三九发布公告，拟以现金支付的方式购买天士力集团及其一致行动人持有的天士力28%股份，有望增强中药创新领域实力。 　　风险提示：集采风险；研发不及预期；原材料价格波动风险。 　　投资建议：研发实力稳步提升，中药全产业链布局推进，维持“优于大市”评级。2024年上半年公司业绩表现亮眼，强劲研发实力有望支撑公司未来稳健增长，维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润33.12/39.42/45.67亿元，同比增长16.11%/19.02%/15.83%。

　　上周指24年8月19-25日（下同），本周指24年8月26日-9月1日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　国家统计局27日发布的数据显示，1至7月，全国规模以上工业企业实现利润总额40991.7亿元，同比增长3.6%。前7个月，采矿业实现利润总额7179.2亿元，同比下降9.5%；制造业实现利润总额29045.4亿元，增长5.0%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额4767.1亿元，增长20.1%。其中，石油和天然气开采业增长5.3%，化学原料和化学制品制造业增长4.8%。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌1.7%，为73.55美元/桶。 　　重点关注子行业：本周DMF/乙二醇/橡胶/电石法PVC价格分别上涨5.4%/3%/2.4%/0.7%；VE/VA/醋酸/轻质纯碱/尿素/重质纯碱/液体蛋氨酸/纯MDI/TDI/固体蛋氨酸/聚合MDI价格分别下跌13.8%/12.1%/9.1%/5.6%/4%/2.7%/2.5%/2.1%/1.3%/1.2%/1.1%；乙烯法PVC/氨纶/钛白粉/烧碱/粘胶长丝/粘胶短纤/有机硅价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：三氯蔗糖（+50%）、乙烯（东南亚CFR）（+8.9%）、炭黑（+6.2%）、LNG（日本）（+5.8%）、DMF（+5.4%）。 　　三氯蔗糖：本周三氯蔗糖市场强势上涨，8月29日，四家生产企业相继发布涨价函，市场价格涨至15万元/吨，涨幅达50%。成本端有小幅提升，不过此次涨幅明显，企业亏损局面得到明显改善。本月以来，行业开工率有所下滑，后续仍有多家企业有长时间停车计划，市场供需矛盾逐步缓解，下游备货操作或提上日程。 　　DMF：本周DMF成本段价格走势较为坚挺，市场支撑震荡偏强。周内荆州虽有个别装置停车，但山东主力装置恢复同时德州负荷小幅提升，整体市场供应未有明显缺口，周初部分厂家在利空消息影响下存降价排库操作，同时场内回收DMF销量有所减少，致使场内低端货源成交较为顺畅，局部库存压力有所缓解，厂家在利好消息提振下价格逐步探涨。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨4.35%，沪深300指数较上周下跌0.17%。基础化工板块跑赢沪深300指数4.52个百分点，涨幅居于所有板块第2位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：胶黏剂及胶带（+10.51%），有机硅（+7.96%），膜材料（+7.5%），涂料油墨（+7.45%），锦纶（+7.11%）。 　　重点关注子行业观点 　　2024年Q1化工板块经历2000年以来仅有的多重低位的状态（价格、ROE、库存、PB），特别是行业PB在24年Q1已经跌至2000年以来的低位水平。从22年Q2国内化工在建增速见顶后，新增产能投放压力抑制了化工板块的盈利预期。我们从硬资产和景气两条主线推荐： 　　①聚焦高质量发展的“硬资产”：重点推荐：万华化学、扬农化工，建议关注：云天化、龙佰集团 　　②景气角度：（1）景气修复中找结构性机会：需求韧性强且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块，农化板块重点推荐：扬农化工，建议关注磷肥相关标的：云天化、川恒股份。轮胎板块建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。（2）制冷剂：下游家电排产状况良好，产品价格维持上行趋势、供给配额制约束性强；建议关注：巨化股份。（3）OLED材料：迎应用范围扩大、国产化率提升、单屏材料用量提升等多重增长；重点推荐：莱特光电、万润股份、瑞联新材，建议关注：奥来德。（4）代糖行业仍然以10%+的增速在增长，三氯供需稳定，双寡头竞争成长性行业，容易形成默契，有较大弹性。重点推荐：金禾实业。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　泓博医药(301230) 　　事件： 　　公司发布2024年半年报：2024上半年公司实现营收2.66亿元，同比增长11.83%；归母净利润0.16亿元，同比下滑51.42%；扣非归母净利润0.09亿元，同比下滑71.70%。 　　事件点评： 　　公司整体盈利能力持续修复。2024年上半年公司实现营收2.66亿元，其中2024Q1/2024Q2分别为1.31/1.35亿元，同比增速分别为7.69%、16.15%、呈现较好增长趋势，环比增速分别为6.71%、3.30%；实现扣非归母净利润0.09亿元，其中2024Q1/Q2分别为62.55/874.99万元，同比分别下滑95.45%、54.87%，降幅缩窄。2024年上半年公司销售毛利率为23.78%，2023Q4/2024Q1/2024Q2分别为19.68%/20.61%/26.84%，2023Q4/2024Q1/2024Q2销售净利率分别为-6.79%/2.81%/9.12%，盈利能力持续修复。公司各项费用率控制情况良好，2024年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.58%/11.93%/8.59%/0.04%，未发生较大变化。 　　药物发现保持增长态势，商业化板块重回增长。截至2024年上半年公司药物发现/工艺研究与开发/商业化生产板块分别实现营收1.58/0.22/0.79亿元，占总营收比例分别为59.54%/8.27%/29.80%，同比增速分别为14.75%/-51.47%/72.31%，药物发现作为公司当前核心业务板块，保持增长态势，商业化板块受替格瑞洛放量重回增长，工艺研究与开发板块受客户结构变化，下滑较为明显。 　　新签订单金额和新增客户数快速增长。截至2024H1，公司累计参加/主办了8场海内外展会、论坛及市场推广活动，在新签订单及新增客户数方面取得积极进展。今年上半年，公司新签订单金额为4.36亿元，同比增长54%，其中服务板块为2.81亿元，同比增长24%，商业化板块为1.55亿元，同比增长180%。分季度看，2024Q1/Q2的新签订单金额分别为1.80亿元/2.56亿元，环比增长42%。今年上半年，公司新增客户数达到46家，同比增长35%。 　　研发强度持续提升，PR-GPT有望年内投入使用。2024H1公司研发费用为0.23亿元，研发强度为8.59%，较2023年提升近一个百分点。截至2024H1，公司核心技术平台CADD/AIDD平台已累计为69个新药项目提供了技术支持，其中5个已进入临床I期，2个在临床申报阶段。目前采购公司CADD/AIDD服务的客户数已达到33家。PR-GPT即将于2024Q4形成初步能力并投入实际应用，其具有专利文献查阅、分子设计等功能，从而实现有效提升新药研发效率，有望助力公司未来业务拓展。 　　投资建议： 　　我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为34.37/51.96/77.29百万元，EPS分别为0.32/0.48/0.72元，当前股价对应PE为63/41/28倍。考虑公司已成功打造一站式服务平台并形成一定规模，且研发投入持续稳定提升，充裕人才储备构建优质研发团队，拥有多个先进技术平台和AI赋能产品PR-GPT，新签订单和新增优质客户有望持续增长，商业化板块重回增长，我们维持其“增持”评级。 　　风险提示： 　　新签订单不及预期风险，人才流失风险，毛利率下滑风险，环保及安全生产风险，地缘政治风险，汇率波动风险。