新华医疗24年中报点评：招投标减少拖累业绩，净利率持续提升

中心思想 业绩韧性与盈利能力提升 新华医疗在2024年上半年面临外部市场环境挑战（如招投标减少）的情况下，依然展现出显著的业绩韧性。公司通过精细化管理和成本控制，实现了营业收入的稳健增长和归母净利润的持续提升，特别是扣非归母净利润实现了两位数增长，销售净利率也稳步提高，体现了其核心盈利能力的增强。 战略调整驱动未来增长 面对医疗器械招投标放缓的压力，新华医疗及时调整了业务策略，在感控板块聚焦高端市场和“短平快”耗材，并持续推进制药装备的国际化布局和生物制药领域的创新突破。这些战略性调整，结合公司在研发上的持续投入和控费能力的显著提升，为公司在复杂多变的市场环境中保持竞争优势和驱动未来可持续增长奠定了坚实基础。 主要内容 24H1财务表现与市场环境应对 新华医疗在2024年上半年（24H1）实现了营业收入51.87亿元，同比增长2.24%；归母净利润4.84亿元，同比增长5.57%；扣非归母净利润4.74亿元，同比大幅增长15.11%。销售净利率达到9.6%，同比提升0.19个百分点，显示出公司盈利能力的持续改善。从单季度来看，24年第二季度（24Q2）实现营业收入26.58亿元，同比增长0.91%；归母净利润2.73亿元，同比增长4.21%；扣非归母净利润2.65亿元，同比增长16.19%。 报告指出，24H1期间，受反腐及设备更新等政策落地进度偏慢的影响，感染控制市场招标额度与去年同期相比下降20%以上，导致大项目、大设备普遍落地困难，公司医疗器械板块收入因此承压。该板块实现收入18.87亿元，同比下降2.55%。然而，公司及时调整了市场策略，在感控板块主攻三甲医院，聚焦“短平快”耗材产品，使得感染控制耗材的营业收入与货币收入均创历史新高。同时，传统开放手术器械根据市场变化和客户需求进行了功能升级、性能优化或外观改进，提升了产品竞争力，市场份额稳居行业第一。值得注意的是，器械板块的毛利率已达到43.29%，同比提升2.28个百分点，显示出产品结构优化和成本控制的成效。报告预计，随着24年下半年设备更新政策的不断落地，医院招投标工作有望恢复，从而带动公司业绩回暖。 业务板块发展与成本效率提升 在制药装备板块，新华医疗持续推进国际化战略并取得显著突破。24H1，该板块国际贸易合同额实现快速增长，其中BFS（吹灌封）设备新签合同额创历史新高，实现了单个产品合同额的飞跃式增长。公司积极开拓生物制药领域产品，研究全产业链布局，尤其在小容量制剂、生物医药制造等新兴领域形成了新的突破增长点。24H1，公司制药装备板块实现收入10.92亿元，同比增长4.38%。海外业务收入整体实现1.05亿元，同比增长4.15%，显示出国际市场拓展的积极成果。 在成本管控方面，公司在大环境不利的背景下积极进行成本管控，取得了显著成效。24H1销售费用为4.09亿元，同比下降6.94%，主要系销售人员薪酬费用、修理及售后费用下降所致。管理费用为1.98亿元，同比下降17.41%，主要系管理人员薪酬减少所致。财务费用为756万元，同比下降13%。这些数据显示公司在运营效率和费用控制方面的能力显著提升。同时，公司持续加大研发投入，研发费用为1853万元，同比增长3.75%，不断推出新品，如自主研发的“集成式汽化过氧化氢灭菌系统”等7个产品获得2024年淄博市创新工业产品（第一批）认定。公司还连续六年荣获“民族品牌金奖”和“2023年度中国医疗设备产品线第一名”等荣誉，彰显了其在行业内的领先地位和品牌影响力。 基于公司半年度经营情况及对未来市场的判断，德邦研究所对新华医疗的盈利预测进行了更新。预计公司2024年至2026年的归母净利润分别为8.18亿元、9.50亿元和11.74亿元。当前市值对应2024年、2025年和2026年的预测市盈率（PE）分别为13倍、11倍和9倍。鉴于公司稳健的业绩表现、有效的战略调整和未来增长潜力，德邦研究所维持对新华医疗的“买入”评级。 然而，报告也提示了潜在风险，包括院端招投标恢复不及预期以及市场竞争加剧等因素，这些都可能对公司未来的业绩产生影响。 总结 新华医疗在2024年上半年展现出强劲的经营韧性和盈利能力，尽管面临医疗器械招投标市场受政策影响而放缓的外部挑战，公司仍实现了营业收入和归母净利润的稳健增长，特别是扣非归母净利润实现了两位数增长，销售净利率持续提升。公司通过在医疗器械板块调整策略，聚焦高端市场和耗材，以及在制药装备板块积极推进国际化和生物制药领域的创新，有效应对了市场变化。同时，精细化的成本管控和持续的研发投入也为公司业绩增长提供了有力支撑。德邦研究所维持“买入”评级，并预测未来三年归母净利润将持续增长，但投资者仍需关注招投标恢复进度及市场竞争加剧等风险。